USDHとは何か？Hyperliquidのネイティブステーブルコインの完全ガイド

要約

• USDHはHyperliquidが計画している米ドルにペッグされたネイティブステーブルコインです。
• 外部ステーブルコインへの依存を減らしながら、Hyperliquidエコシステムを強化することを目指しています。
• USDHは複数のチームが管理権を競う競争入札プロセスを通じて発行されます。
• USDH準備金によって生み出された収益は、主にHYPEトークンの買い戻しを通じてコミュニティに還元されます。
• Native Marketsは激しい競争の末、正式にUSDHの発行権を獲得し、そのガバナンス、裏付け、および経済モデルを形作りました。
• USDHはステーブルコイン競争を再形成し、より強力な流動性、経済的独立性、そしてHyperliquidユーザーへの利益を提供する可能性があります。

はじめに

ステーブルコイン は暴風雨の海のような価格変動の中で、安定した錨のように機能し、暗号通貨界の背骨となっています。これにより、トレーダー、開発者、そして一般ユーザーは、ビットコインやイーサリアムのような暗号通貨に影響を与える大きな変動なしに資金を移動することができます。

分散型永久先物取引のパワーハウスであるHyperliquidは、独自のステーブルコインを作ることでそのゲームを強化しています。これは単なる別のコインではなく、より多くの価値を社内に保持し、より強力なエコシステムを構築するための動きです。

USDHステーブルコインとは何か？

USDHはHyperliquidが自社開発したステーブルコインで、米ドルと1対1のペッグを維持するよう設計されています。これは通常の方法でゼロから立ち上げられるわけではありません。Hyperliquidは、外部チームがその作成と運営に入札するというユニークなプロセスを確立しました。目標は外部のステーブルコインへの依存を減らし、生み出された資金をHyperliquidのエコシステムに還元することです。

このように考えてみてください：現在、Hyperliquidはその流動性のために外部のステーブルコインに大きく依存しています。USDHはその準備金が稼ぐ利息や手数料を獲得し、それらをプラットフォームの成長に直接向けることでその状況を逆転させます。

特筆すべき点は、収益共有との統合です。ほとんどの入札者がUSDHの裏付け資産からの利回りのほぼすべてをHyperliquidのユーザーやステーカーに還元することを約束しています。これにより、年間数百万ドルの収益が地元に留まり、ネットワーク全体を強化する可能性があります。

発行コンペティションとネイティブマーケットの勝利

USDHのローンチにおける最も興奮させる側面の一つは、複数のステーブルコイン発行者がその管理権を巡って激しく競争していることです。これはDeFi空間で最も熱い議論の一つとなっており、勝者はHyperliquidの成長に不可欠なステーブルコインを監督することになります。

数週間の憶測とコミュニティによる綿密な精査の後、Native Marketsはバリデーターの投票を経てUSDHのティッカーを正式に獲得しました。Hyperliquidのガバナンスプロセスを通じて発表されたこの決定は、最初のHyperliquid改善提案（HIP）となり、暗号資産コミュニティ全体から注目を集めました。

Native Marketsの創設者であるMax Fiegeは、プロジェクトがまもなくUSDHのERC-20バージョンをデプロイし、テストフェーズを開始することを確認しました。初期テストでは、取引あたり最大800ドルのミントとリディームが可能となり、その後、発行上限の撤廃とUSDH/USDCスポット注文板のオープンへと進む予定です。

では、なぜNative Marketsが最終的な勝者となったのでしょうか？主な理由は、そのエコシステムネイティブな設計にあります。PaxosやUSDCのような中央集権的な発行者が通常準備金の利益を保持するのとは異なり、Native Marketsは利回りを直接Hyperliquidエコシステムとそのユーザーに還元することを提案しています。これは、価値創造が外部の発行者に流出せず、ネットワーク内に留まることを意味します。このモデルはまた、よりDAO主導の構造をサポートし、DeFiの分散化目標により適合しています。

競合他社にもそれぞれの強みがあります

• Paxos: 規制とコンプライアンスに強く、機関投資家に信頼性を提供
• Ethena: デルタニュートラルな合成アプローチで知られ、ステーキングETHと先物を活用してリターンを生成
• Frax: 革新的な部分的担保モデルを提供し、安定性と効率性のバランスを取る
• Sky (MakerDAO): DeFiステーブルコインのベテランであり、大規模発行の管理経験を持つ
• Agora: 実物資産（RWA）とクリプトネイティブな構造の組み合わせに焦点を当てる

これらの強みにもかかわらず、バリデーターの投票によりNative Marketsの勝利が確定し、USDHの発行者としての役割が確立されました。

なぜHyperliquidはUSDHを立ち上げるのか？

Hyperliquidは人気が爆発的に高まり、独自のレイヤー1ブロックチェーン上で毎月数十億ドル規模の取引を処理しています。しかし、ここに課題があります：その取引のほとんどは外部のステーブルコインで行われており、預金の95%以上を占める特定のステーブルコインが支配的です。これは流動性の面では素晴らしいことですが、問題も伴います。

まず第一に、価値の流出があります。ユーザーがこれらのコインで数十億ドルを預けると、発行者はその資金を米国債などの安全な場所に投資し、魅力的な利息を得ています。従来、その利益はすべて発行者に流れ、Hyperliquidが需要を生み出したにもかかわらず、恩恵を受けられませんでした。毎年潜在的に数億ドルが流出していると考えられます。

USDHによって、この状況は変わります。HyperliquidはNative Marketsのような発行者がプラットフォーム自体と利益の一部を共有することを確保します。これにより、Hyperliquidはこれまで失っていた価値を取り戻し、持続可能でコミュニティ重視の経済モデルを創出します。

また、検閲のリスクもあります。中央集権的な発行者は規制当局の介入があれば資金を凍結することができ、チェーン間で資産を移動する際にはブリッジの脆弱性も存在します。Hyperliquidは完全な制御を求め、その経済が外部の力に影響されない真の主権を持つセットアップを目指しています。USDHはその答えです：価値を内部で循環させる独自のトークンであり、プラットフォームをより回復力があり自立したものにします。

USDHはどのように機能するのか？

USDHの設計は賢くコミュニティ重視です。単独で構築するのではなく、Hyperliquidは確立されたプレイヤーからの入札を受け付けています。勝者は発行、裏付け、運営を担当しますが、Hyperliquidのニーズに結びついた厳格なルールの下で行われます。

発行権はステーク加重のバリデーター投票によって決定されました。バリデーターは彼らが支持するチームを後押しし、最終的にNative Marketsが正式に勝利を確保しました。このガバナンスモデルは、USDHの形成における透明性とコミュニティの関与を強調しています。

選ばれると、USDHステーブルコインはHyperliquidの無期限取引、貸付などにシームレスに統合されます。USDHはリザーブの利回りをトークンの買い戻しに活用することでHYPEと連携し、HYPEの価値を高め、ステーカーに報酬をもたらす可能性があります。ガバナンスはコミュニティの手に残り、USDHがエコシステムに反することなく、それと共に進化することを保証します。

USDHの市場への影響

この競争とネイティブマーケットの勝利は、DeFiエコシステムにおけるUSDHの価値を浮き彫りにしています。USDHステーブルコインの立ち上げは、分散型金融におけるステーブルコインの流れを大きく変える可能性があります。現在、Hyperliquidはユーザー預金として約56億ドルを保有しており、その流動性の大部分は一つの主要な外部ステーブルコインに集中しています。

もしUSDHがHyperliquid上で好まれる決済資産になれば、この資本の多くが外部ステーブルコインからネイティブトークンへと徐々に移行する可能性があります。実際には、これは外部の発行者に依存する代わりに、Hyperliquidがそれらの準備金とそれが生み出す利回りを保持し、より多くの価値を自身のエコシステム内に維持することを意味します。

USDTやUSDCのような既存の発行者にとって、この変化はコストがかかる可能性があります。現在、彼らは準備金を投資（多くの場合、米国債）することで大きなリターンを得ています。もしHyperliquidの数十億ドルの預金の一部でもUSDHに移行すれば、それらの発行者は年間数億ドルの利子収入を失う可能性があります。

しかし、すべてが競争というわけではありません。主要なステーブルコインの発行者は、Hyperliquid上でのネイティブ発行とクロスチェーン技術で対抗しています。それでも、USDHは新しい基準を設定しています：発行者は今や価値を還元することで競争し、ステーブルコインを利益を吸い上げる存在ではなく、エコシステムのパートナーへと変えています。

HYPEにとって、これはロケット燃料です。買い戻し公約はその価格を急騰させる可能性があり、最近の入札者の熱狂から史上最高値が見られました。より広範なDeFiにとっては？より多くのプロトコルがネイティブトークンを立ち上げる可能性があり、市場を断片化させますが、競争と利回りを促進します。Hyperliquidは外部からのアクセスに開かれたままなので、これは革命ではなく進化です。

HyperliquidユーザーにとってのUSDHステーブルコインのメリット

ユーザーにとって、USDHはいくつかの明確な利点をもたらします：

• より強力な流動性 : ネイティブステーブルコインにより、プラットフォーム上でより深く安定した流動性が確保されます。
• 経済的独立性 : 利益がエコシステム外に流出する代わりに、Hyperliquid内で再循環されます。
• 利回りの機会 : コミュニティメンバーは、HYPEの買い戻しや分配リターンなどのメカニズムを通じて、準備金の利回りから直接恩恵を受けます。
• より大きな分散化 : 中央集権的な資産から離れることで、Hyperliquidはより回復力を持ち、DeFiの原則に沿ったものになります。

USDHと他のステーブルコインの比較

USDHはUSDTやUSDCなどの既存のステーブルコインとどのように比較されるでしょうか？

• 裏付けメカニズム : USDTとUSDCはフィアット（法定通貨）に裏付けられていますが、USDHのメカニズムは落札者次第です。フィアット担保型、暗号資産による過剰担保型、あるいは合成型になる可能性があります。
• 利回り分配 : 従来のステーブルコイン発行者は準備金から生み出される利回りを保持します。一方、USDHはその利回りをHyperliquidのコミュニティに還元します。
• ガバナンス : USDTとUSDCが中央集権的である一方、USDHはコミュニティガバナンスとバリデーターの投票によって形作られます。
• エコシステムの連携 : USDHは特にHyperliquid向けに構築されており、既存のステーブルコインでは複製できない独自の役割を持っています。

これによりUSDHは単なる競合ではなく、エコシステムの連携のために設計された新しいステーブルコインモデルとなります。

最終的な考察

USDHステーブルコインはHyperliquidにとって賢明な飛躍であり、依存関係を支配力に変え、自らのステーブルコインの運命を握ることになります。これは主権、価値の獲得、そしてDeFiにおける持続可能な成長に関するものです。

Native Marketsが正式に発行者として選ばれたことで、USDHが大きな影響を与える準備が整いました。このパートナーシップは流動性を再構築し、HYPEを強化し、分散型金融におけるステーブルコインの競争方法を再定義する可能性があります。