japanese Jane Streetはビットコインの約定価格を操作したのか？投資家が知るべきこと

はじめに：Jane Streetのビットコイン論争を解き明かす

X/Twitterで Justin Bechler （@1914ad）氏が共有した挑発的な分析が、暗号通貨界隈で激しい議論を巻き起こしています。Bechler氏は、「午前10時の下落：Jane Streetはいかにしてビットコインの約定価格を破壊したか」と題した調査の中で、連邦政府によるインサイダー取引訴訟、東部時間午前10時に毎日発生する謎のビットコイン売却、そして大規模な未公開デリバティブポジションといった、一見すると無関係に見える複数の出来事を、潜在的な市場操作の首尾一貫した全体像へと結びつけています。

これらの主張は、波紋を呼んでいます。マーケット構造の専門家、ブロックチェーンアナリスト、そして個人投資家は、ETFアクセスを促進する役割を担うはずの機関によって、ビットコインの価格発見メカニズムが損なわれているのではないかと疑問を呈しています。ベヒラー氏の研究は、洗練されたトレーディング企業が真のマーケットエクスポージャーを隠蔽することを可能にする、規制上の盲点について、不快な問いを投げかけています。

Jane Streetはビットコインの約定価格を抑制しているのか？

ビットコインは今頃15万ドルで取引されているはずです。誰もがそう思っています。しかし、そうなっていません。マンハッタンで起こされた連邦訴訟が、ついにその理由を明らかにするかもしれません。

世界最大のクオンツ取引会社の一つであり、複数のビットコインETFの指定マーケットメーカーでもあるジェーン・ストリート・キャピタルは、組織的なビットコイン価格操作の深刻な疑惑に直面しています。この件は、3つの不穏なパターンを結びつけています。秘密のチャットグループを通じたインサイダー取引、毎日東部時間午前10時ちょうどに発動するアルゴリズムによる売りプログラム、そして同社の真のビットコインエクスポージャーを公開書類から判断することを不可能にする隠されたデリバティブポジションです。

ジェーン・ストリートがどのように運営されているかを理解することは、ビットコインの長期的な価値を信じるすべての投資家にとって、今や不可欠です。

Terraform Labsスキャンダル：インサイダー取引のパターン

物語は、2021年9月にJane Street Capitalに正社員として入社した、元Terraform Labsのインターンであるブライス・プラットから始まります。連邦裁判所の提出書類によると、プラットは「Bryce's Secret」と呼ばれる秘密のチャットグループを運営し、元雇用主と新しい雇用主の間で重要な未公開情報を共有していました。

決定的な瞬間は2022年5月7日に訪れました。Terraform Labsは、ステーブルコインの主要な流動性ハブとして機能していた分散型取引プラットフォームであるCurve3poolから、1億5,000万ドル相当のTerraUSDを引き出しました。この引き出しから10分以内、つまりTerraformが公表したり、何らかの発表をしたりする前に、Jane Streetにリンクされたウォレットが同じプールから8,500万ドル相当のTerraUSDを引き出しました。

複合的な売り圧力が、USTのドルペッグからの乖離を引き起こす一因となりました。数日のうちに、Lunaのアルゴリズムによるミント・アンド・バーンメカニズムは制御不能に陥り、トークン供給がハイパーインフレを起こし、時価総額400億ドルが失われました。個人投資家は壊滅的な損失を被りました。

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訴訟によると、ジェーン・ストリートは、Terraformエコシステムが崩壊するわずか数時間前、まさに適切なタイミングでポジションを解消することで、2億ドル以上の潜在的なエクスポージャーを回避しました。

ビットコイン投資家にとってこれが重要な理由

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ビットコインの2,100万枚というハードキャップは、正直な価格発見を前提としています。このキャップは、その上に位置する市場が正直である場合にのみ機能します。

Jane Streetは、ビットコインETFのインフラを支える4社のうちの1社です。同社は、インサイダーによるフロントランニングを主張する連邦訴訟に直面しています。また、数ヶ月にわたりビットコインの価格を抑制したアルゴリズムによる売りプログラムを実行したとして告発されています。さらに、最大の開示済みETFポジションを保有しながら、提出書類が示唆する内容とは逆の実際の露出となる可能性のあるデリバティブ帳簿を維持しています。

ジェーン・ストリートが、自社のETF在庫の上に積み重ねられた未公開デリバティブを通じて、無制限の合成供給を捏造できる場合、キャップは無関係です。

重要なポイント：13F届出書を信用するな

13Fの提出書類を強気のシグナルとして信用してはいけません。Jane Streetの実際のポジションは、書類上のものとは正反対である可能性があります。規制当局がETFの認定参加者に対し、デリバティブの完全な開示を義務付けるまで、ビットコインの価格は、特権的な市場アクセスを持つ企業による操作に対して脆弱なままです。

投資家にとって、これは見出しの数字だけでなく、ビットコインの価格を決定する市場構造を理解することを意味します。もし1つの企業がデリバティブを通じて無制限のペーパービットコインを作り出せるのであれば、2,100万枚という上限は意味をなしません。