CoinEx月刊 - 「Uptober」から「Painvember」へ

「ペインベンバー」は、「アップトーバー」の陶酔的な高値の後の、厳しい現実を突きつけるものでした。長期保有者による利確、ETFからの持続的な流出、そして連鎖的な清算が下落を招き、これらすべてがリスクオフのマクロ環境下で発生しました。月末のFRBのハト派的な転換と、ウクライナ・ロシア和平枠組みの進展により、一時的に流動性への期待は改善しましたが、中国が仮想通貨禁止を再確認したこと、S&PグローバルがUSDTを格下げしたこと、そして日本の金利上昇が円キャリー取引の巻き戻しを脅かしたことにより、センチメントは再び悪化しました。ビットコイン以外では、AIと予測マーケットのセクターでボラティリティが高まりましたが、同時に意味のあるイノベーションとオンチェーン活動も見られました。一方、ステーブルコインのフローは、約1年で最も弱い数値を示し、これは仮想通貨が短期的な調整に入るのか、それとも新たな数ヶ月間の弱気サイクルに入るのかを決定する重要な転換点となるかもしれません。

陶酔から疲弊へ：2025年で最も厳しい月

10月初旬にビットコインが約126,000ドルでピークを迎え、新たな高値を記録した後、「アップトーバー」の勢いは急速に失われ、11月を通して激しい売り圧力に道を譲りました。資産は80,500ドルの安値まで急落し、月末には90,300ドルで取引を終え、史上最高値から28%の下落を記録しました。この調整は、OGクジラによる利確、ビットコインETFからの大幅な流出、そして連鎖的な清算の波によって引き起こされ、これらすべてがマクロ経済環境における広範なリスクオフ心理によって増幅されました。

マクロ面では、連邦準備制度理事会（FRB）が月末にハト派的な姿勢に転換し、12月10日の25ベーシスポイントの利下げの市場が織り込む確率は85%に上昇しました。この進展は、ウクライナ・ロシア和平交渉の進展と相まって、仮想通貨マーケットにおける流動性改善への一縷の希望をもたらしました。しかし、月末にかけていくつかの逆風によりセンチメントは悪化しました。中国が厳格な仮想通貨禁止を再確認し、S&PグローバルがテザーのUSDTを最低の「弱い」安定性評価に格下げし、ステーブルコインの脆弱性に対する懸念が再燃しました。また、日本の国債利回りの上昇は、円キャリー取引の巻き戻しの加速を示唆し、ビットコインのようなリスク資産から流動性を引き出しました。

私たちの見解では、仮想通貨がますます機関化されるにつれて、マクロ経済要因が価格変動を決定する上で非常に大きな役割を果たすでしょう。ビットコインがより深い弱気フェーズを回避するためには、継続的なボラティリティの中で、重要な80,000ドルから82,000ドルのサポートゾーンを守る必要があります。

注目すべき主要チャート

BTCは今月も弱く、8万ドル付近まで下落した後、反発しました。しかし、全体的な反発は勢いを欠いており、8万ドルゾーンを再テストする可能性が高いです。これを下回ると、次の主要なサポートである7万3千ドルへの下落につながる可能性があります。

$ZECは以前の強さを維持できず、需要ゾーンに後退しました。ファンダメンタルズと現物需要に牽引された動きとして、$ZECの現在のサイクルはまだ終わっていない可能性があります。サポートレベルでの価格動向を注意深く監視してください。

AIインフラの王座が揺らぐ

11月、AIセクターは、強力なファンダメンタルズと激化する競争という複雑な状況を呈しました。チップ大手のNVIDIAは予想を上回る決算を発表しましたが、MetaがGoogle TPUチップへの移行を計画しているというニュースにより、株価は大幅なボラティリティを経験しました。これは、AIインフラの独占構造が緩みつつあるのではないかという市場の懸念を引き起こしました。モデル面では、GoogleがフラッグシップモデルであるGemini 3 Proを正式にリリースし、1Mトークンのコンテキストウィンドウと強力なマルチモーダル機能を誇り、モデル開発競争における地位を固めました。特に、中国のMoonshot AI Labも今月、kimi-k2-thinkingモデルを発表しました。このモデルは、Mixture of Experts (MoE) アーキテクチャを利用しており、非常に低いトレーニングコストで高性能な推論を実現します。これは、世界のオープンソースAIモデル競争の激化を示しており、分散型AIコミュニティに新しい低コストで高効率なモデルの選択肢を提供しています。

AIバブルのFUDが波及

AI大手の株価と評価額のボラティリティは、リスクセンチメントの伝達経路を通じて仮想通貨マーケットに直接影響を与えました。米国テックセクターのハイベータなコア資産として、AI関連株の短期的な調整は、「リスクオン資産」の広範な売りを誘発しました。この株式と仮想通貨マーケットの連動は11月に顕著でした。NVIDIAのようなマーケットリーダーの株価下落は、AIバブルへの懸念を高め、その結果、重要な価格帯付近で仮想通貨マーケットに売り圧力をかけました。

画像出典: NOF1.AI

仮想通貨AIプロジェクトも活発

仮想通貨AIトラックは、11月も非常に活発で革新的でした。インフラリーダーのBittensor (TAO) は、サブネットエコシステムを拡大し続け、欧州マーケットでのETP上場を通じて機関投資家の資金を誘致しました。マーケットの焦点は、12月の最初の半減期メカニズムに移っています。計算能力の面では、Render (RNDR) がCompute Subnetを正式にローンチし、純粋なAI推論計算ネットワークへと移行しました。アプリケーション層とエージェント層では、実世界でのストレステストが行われました。nof1.aiのAlpha Arena Season 1.5が開始され、32万ドルの実資金が投入され、Gemini 3 Proやkimi-k2-thinkingを含む複数のAIモデルが、Hyperliquid DEXでのリアルタイムの仮想通貨および米国株トークン取引で互いに競い合い、AIモデルの投資判断能力が直接競争の場に置かれました。

予測マーケットが常態化した高流動性時代に突入

予測マーケットの週次取引量は11月に36億ドルを超え、2024年の選挙ピークを大幅に上回りました。私たちの見解では、マーケットは「イベント駆動型」モデルから「常態化した高流動性」のフェーズへと移行することに成功しました。

Polymarketは安定した個人ユーザーベースを維持する一方、Kalshiはコンプライアンスと機関投資家の資金を活用し、取引量でPolymarketに追いつき、一時的に追い越しました。MonadベースのOpinionプロトコルは第4四半期に急増し、急速に大きなマーケットシェアを獲得し、確立された二大巨頭に挑戦しています。