KASは次の暗号資産サイクルを生き残れるか？今、重要なシグナル

TL; DR

• KRC-20と最初のL2ウェーブは、Kaspaがアクティビティを出荷および処理できることを証明しましたが、どちらもまだ永続的なユーザーまたは資本の維持を生み出していません。
• 10 BPS、Toccata、フェアローンチ、および約96%の発行済み供給は、技術的および希薄化のリスクを軽減します。これらは需要やマイナーの経済を解決するものではありません。
• KASの次のサイクルケースは、別のトークン発行ブームではなく、オーガニックユーザー、定期的なL1手数料、スポット主導のマーケットの強さ、および生産アプリケーションに依存します。

Kaspaは6月30日にToccataをアクティブ化し、Crescendoがすでにネットワークを1秒あたり10ブロックに移行した後、ネイティブなコベナントとゼロ知識インフラストラクチャを追加しました。しかし、マーケットの反応は鈍く、KASは過去最高価格から約86%低いままであり、 KRC-20 の流動性は急激に縮小し、KasplexとIgraは依然として小規模な経済規模で運営されています。したがって、問題はKaspaが困難なプロトコルアップグレードを出荷できるかどうかではなくなりました。それは、ブロック補助金の減少がマイナーにより多くの圧力をかける前に、これらのアップグレードが定期的な需要を生み出すことができるかどうかです。

CoinEx Researchは、Kaspaのエコシステムの維持、プログラム可能な需要、マイニング経済、およびマーケット構造を調査し、KASが次のサイクルを生き残れるかどうかを決定する可能性のあるシグナルを特定します。

KRC-20はKaspaの最初の生存テストでした

KRC-20ブームは本物でした

KRC-20の2024年の拡大 中、Kaspaの1日のアクティブアドレスは20,000未満から90,000以上に増加し、1日のトランザクションは150,000未満から800万以上に増加したと報告されています。プロトコルは3,000万以上のKRC-20トランザクション、累積手数料で約4,000万KAS、900以上のデプロイされたトークンを記録しました。これは、 block-DAGスループット を中心に構築されたプルーフ・オブ・ワークネットワークにとって、真のストレステストでした。

2026年7月16日までに、インデクサーは1億4440万の累積オペレーションと2,153のトークンを示しました。これらの合計は、現在の需要ではなく、過去の容量を証明しています。累積オペレーションは、どれだけのユーザーまたはドルがアクティブなままであるかを明らかにしません。

流動性とアクティビティは維持されませんでした

現在のフローははるかに弱いです。追跡された6つのKRC-20資産は、7月16日時点で過去最高価格から97.4%〜99.6%下落していました。Kaspianoは1,175の取引と約13,706ドルの30日間ボリュームを記録しました。これは1つのマーケットプレイスをカバーしており、CEX、OTC、またはすべてのピアツーピアアクティビティではありませんが、依然として薄い可視流動性を示しています。

出典: CoinEx Research、CoinGecko。データは2026年7月16日時点。KONANとKASPERは2026年7月7日にCoinGeckoによって最終更新され、その他の表示行は2026年7月16日に更新されました。

複数の情報源を比較すると、同じ傾向が示されます。CoinEx Researchは2024年にNACHOを約5,000万ドル、KASPERを約750万ドルと評価しましたが、現在のKaspa.comのスナップショットではそれぞれ約307万ドルと27万ドルでした。日付とプロバイダーが異なるため、これらは同等の下落率ではありません。しかし、これらは流動性の広範な崩壊を裏付けています。

KRC-20は容量を証明したが、維持は証明しなかった

KRC-20は容量を検証しました。Kaspaは混雑を処理し、一時的なマイナー手数料を生み出し、ウォレットを引き付けました。しかし、リピートユーザー、永続的なアプリケーション、または安定した資本を検証しませんでした。したがって、次のサイクルは別の発行ラッシュに頼ることはできません。マーケットプレイスのボリューム、アクティブなウォレット、保有者、および手数料は、ミント需要が薄れた後も持続する必要があります。

KaspaのL2は稼働中ですが、採用はまだ証明されていません

Kasplexはローンチの勢いのほとんどを失いました

Kasplexメインネットは2025年9月にローンチされ、週間のアクティブアカウント数は7,613でピークに達しました。2026年7月12日までの完全な週では169に減少し、97.8%の減少となりました。月間トランザクションは10月の186,790から6月の30,433に減少し、83.7%の減少となりました。DefiLlamaも、TVLが約409,500ドル、24時間の非中央集権型取引所ボリュームが107,900ドル、1日のチェーン手数料が10ドルしか示していませんでした。KrokoSwapはTVLの約63%を占め、上位2つのプロトコルが約82%を占めていました。 Kasplexは稼働中ですが、広範で維持された需要は依然として不足しています。

Igraは同等のユーザー増加なしにトランザクションを示しています

Igraの完全な週のアクティブアカウント数は368で、ピークの1,110から66.8%減少しました。一方、月間トランザクションは4月の737,552から6月には130万に増加しました。アクティブアカウントあたりのトランザクション数は約840で、Kasplexの37と比較して多いです。これは記述的なものであり、人間または経済的にオーガニックな使用の証明ではありません。

Igraの最新のメインページサンプルにおける6つのトランザクションはすべて、attestまたはattestDelegatedコールでした。このサンプルはチェーン全体の推定には小さすぎますが、システム決済がトランザクション数にどのように影響するかを示しています。IgraのTVL165万ドルとブリッジされたUSDC37万8千ドルは、より有用な需要指標ですが、上位2つのプロトコルがTVLの約98.6%を占めていました。

真のプロダクトマーケットフィットとは何か？

プロダクトマーケットフィットには、維持されたユーザー、ステーブルコイン、価格調整済みTVL、非中央集権型取引所ボリューム、アプリケーション収益、プロトコル多様性など、いくつかの指標が同時に改善される必要があります。

出典：CoinEx Research、Kasplex Explorer、Igra Explorer、DefiLlama。データは2026年7月16日時点。アクティブアカウントの指標は、2026年7月12日までの最新の完全な週を使用しています。

アテステーションは、有用なインフラ需要となり得ます。しかし、ユーザー、資本、手数料、アプリケーションの幅が横ばいのままトランザクションが増加しても、その経済的意味は限定的です。L2は、持続的な需要ではなく、運用を証明しています。

KASを依然として支えるファンダメンタルズ

10 BPSとToccataが技術的な実行リスクを低減

Kaspaの最も強力な残存ファンダメンタルズは、繰り返されるコンセンサスデリバリーです。Crescendoは、2025年5月にメインネットを1秒あたり1ブロックから10ブロックに移行させました。Toccataは2026年6月30日にアクティブ化され、ZK検証、拡張されたカバナンツ、安定したカバナンツ識別子、およびアプリケーションレーンをメインネットにもたらしました。KIP-15は、すでにL2システム向けのシーケンシングコミットメントを提供していました。

これは、アプリケーションリスクではなく、プロトコルデリバリーリスクを低減します。Toccataのドキュメントでは、ArgentとvProgsインターフェースが進化していると説明されています。コンセンサス機能は、成熟したウォレット、開発者ツール、監査、およびアプリケーションに先行することができます。

KASのCoinEx期間ピークである2024年7月31日から2026年7月15日までの間、KASは約86%下落しました。同じ取引所と期間で、BTCはほぼ横ばい、ETHは約41%下落しました。出荷は相対的な弱さを逆転させませんでした。

フェアローンチと低い残存希薄化は依然として重要

プロジェクトのドキュメントによると、KASはプレマイン、プレアロケーション、ICO、またはベスティングアロケーションなしでローンチされました。供給は プルーフ・オブ・ワークマイニング を通じて行われました。公式APIは、7月16日時点で約287億の最大供給量に対し、275.8億のKASが発行されたと報告しており、これは約96.1%に相当します。

これにより、予定されたチームまたは投資家のロック解除リスクが制限されます。フェアローンチは今日の分散型所有権を証明するものではなく、低い残存発行量は需要ではありません。それは、構造的な売り圧力の一般的な原因を一つ取り除きます。

プログラマビリティは出荷されたが、価値の獲得はまだ

Kaspaは現在、高速なL1オーダーリング、ネイティブカバナンツ、ZK検証、シーケンシングコミットメント、および2つの運用中のL2を備えています。未解決の疑問は、これらのシステムが使用される際に、誰がKASを取得または消費する必要があるかということです。

価値の獲得には、定期的なKAS建ての手数料、またはガス、担保、ブリッジ流動性、決済としての意味のある使用が必要です。ブリッジアドレスの残高は資本の代理であり、TVL、純預金、またはユニークユーザーではありません。証明、カバナンツ、シーケンシング、およびブリッジが測定可能なL1手数料または定期的なKAS残高を生み出すまで、プログラマビリティは実現された需要ではなく、需要に対するオプションです。

セキュリティ予算がKASの次の期間を決定する可能性

発行量の減少は希少性を高めるが、マイナーに圧力をかける

Kaspaのブロック報酬は毎月減少します。1ブロックあたり2.44997148 KAS、1秒あたり10ブロックで、ネットワークは7月16日に推定1日あたり212万KASを発行しました。これは約60,700ドルに相当し、現在の報酬の年間実行レートは公式供給量の2.8%です。[10]

発行量の減少は、希薄化を減らす一方で、手数料が増加しない限り、KAS建てのマイナー収益を低下させます。KAS価格が弱いと、ドルのセキュリティ予算がさらに圧縮される可能性があります。

Kaspaのハッシュレートはピークからリセット済み

公式データによると、Kaspaのハッシュレートは7月16日に約316.8 PH/sで、2025年1月の最大値1.59 EH/sから80.1%減少しました。[10] これはネットワークを自動的に安全でないものにするものではなく、アルゴリズム間の比較は誤解を招きます。これは、Kaspaの報酬を競うハッシュパワーが大幅にリセットされたことを示しています。

シグナルは、発行量が減少するにつれてハッシュレートとマイナー収益が安定するかどうかです。手数料の増加とともに安定すれば、より低い補助金体制の下でもセキュリティが資金調達できることを示唆します。

手数料は一時的な急増以上のものになる必要がある

KRC-20は、需要が手数料を生み出すことができることを示しましたが、一時的なミントは持続的なセキュリティ予算ではありません。ToccataとL2は、カバナンツ、ZK検証、シーケンシング、ブリッジ、決済を通じて潜在的なソースを追加します。

Kaspaの公開APIには、完全な過去の総手数料系列がないため、手数料シェアを確実に再構築することはできません。この仮説は、トランザクション総数が単に急増するのではなく、定期的な手数料が観測可能になり、補助金の意味のあるシェアを置き換えるときに強化されます。

KASが存続するかどうかを決定する4つのシグナル

オーガニックユーザーとステーブルコイン流動性

確認には、維持されたユーザー、ステーブルコイン、DEXボリューム、価格調整済みTVL、収益、およびアプリケーションの多様性が共に成長する必要があります。ユーザーや資本なしでトランザクションが増加すると、仮説が弱まります。

L1手数料獲得とマイナー経済

確認には、目に見えるL1手数料、安定したハッシュレート、および補助金への依存度が低いマイナー収益が必要です。現在のデータは報酬とハッシュパワーを測定しており、過去の手数料シェアではありません。そのギャップを埋めることは、別のスループットベンチマークよりも重要です。

現物主導のマーケットの強さ

KASは、BTCとETHに対する持続的な強さ、より深い現物流動性、およびレバレッジなしで供給を吸収するボリュームを必要とします。7月16日、CoinGlassは合計3210万ドルの建玉を示しました。そのスナップショットでは先物から現物への回転率は13.6倍、 CoinEx では28.9倍でした。

ロードマップのオプションではなく、生産アプリケーション

ブロック確認には、監査済みのアプリケーション、ウォレットサポート、定期的なカバナントの使用、メインネットZKプルーフ、およびユーザーまたは収益に結びついたシーケンシングが必要です。DAGKnightは提案されたままであり、vProgsは進化していますが、どちらも現在の採用には至っていません。

Kaspaの状況はまちまちです。技術的には信頼性があり、大規模なアップグレード、フェアローンチのトークノミクス、ライブのプログラマビリティを備えています。しかし、経済的には未検証であり、KRC-20の定着率が低く、L2の採用も少なく、価値獲得が不明確で、排出量が減少しています。KASが次のサイクルを生き残れるのは、インフラが定期的なユーザー、手数料、現物需要に転換した場合のみです。別のロードマップではなく、これらのシグナルがその転換を明らかにするでしょう。

免責事項 このコンテンツは参考情報であり、投資助言を構成するものではありません。情報は不完全または不正確である可能性があります。ご自身で調査を行ってください。著者は損失に対して一切の責任を負いません。