CPIは冷え込み、原油は検索トップ：仮想通貨の反発はショートで加速

TL;DR:

• ホルムズ海峡のエネルギー供給ショックは、地政学的および期間プレミアムを再構築しました。一方、6月の米国のインフレ率が軟化したことで、FRBのさらなる引き締めへの期待は抑制されました。原油は約14日間で約16.6%上昇しましたが、クロスアセットの約定価格は持続的なスタグフレーションショックを反映していませんでした。
• 6月のインフレは、以前の原油価格の下落を捉えたものであり、今週の供給途絶を捉えたものではありません。ホルムズ海峡の通過が制限されている限り、FRBは冷え込んだデータを利上げを延期する理由として扱う可能性が高く、緩和を開始するシグナルとは見なしません。
• BTCの反発は、主に先物センチメントのリセットとショートスクイーズによって引き起こされたものであり、広範な新規資金流入によるものではありません。週間のBTC ETFとステーブルコインのフローは、それぞれ約2億4000万ドルと約2億3000万ドルの純流出に転じました。これは、OIが約3.1%増加したにもかかわらずです。
• レバレッジは混雑しておらず、回復が続く余地があります。しかし、この動きは依然として自己強化的なポジションに依存しており、新規資本によって資金調達されたトレンドよりも持続性が低いと言えます。
• 主要通貨が引き続き主導しました。BTCは約2.5%上昇し、TOTAL3は0.6%の上昇でした。ETH/BTCは約7.4%上昇しました。ETHは相対的な強さを確認しており、リスク選好度が流動性曲線の下方にさらに移動する場合、SOLが次に注目すべき資産です。

1. ホルムズ海峡ショックと軟調なインフレの衝突

今週は、ホルムズ海峡に起因するエネルギー供給ショックと、軟調な米国のインフレが対立しました。前者は地政学的および期間プレミアムを再構築し、後者はFRBのさらなる引き締めへの期待を一時的に抑制しました。 週の初め、イランは再び海峡の通過を制限し、商船を攻撃しました。その後、米国はイランの港に対する海上封鎖を再開し、沿岸防空およびミサイルポジションからの攻撃をテヘラン周辺地域に拡大しました。これにより、6月に現れた脆弱な緊張緩和は逆転しました。供給リスクは、最も明確なクロスアセットシグナルとなりました。原油は約14日間で約16.6%上昇し、長期国債利回りが最初に上昇し、株式指数先物は圧力を受けました。その後、6月の米消費者物価指数（CPI）は前月比0.4%下落し、生産者物価指数（PPI）もマイナスに転じました。国債利回りは一部の動きを巻き戻し、企業収益のサポートにより米国株式は上昇を続けました。ドルと金は同じ期間に弱含みましたが、暗号通貨はプラスを維持しました。この組み合わせは、投資家が持続的なスタグフレーションショックを織り込んでいないことを示しています。約定価格の動きは、エネルギーによる将来のインフレ上昇と、現在の約定価格圧力の緩和の間で切り替わり続けました。

CoinEx Researchの見解では、 軟調なインフレは現在のエネルギーリスクを中和していません。6月のデータは、主に以前の原油価格の下落を捉えたものであり、今週の供給ショックは、その後のインフレと成長の発表にのみ現れるでしょう。ホルムズ海峡の通過が制限されている限り、FRBは冷え込んだデータを利上げを延期する理由として扱う可能性が高く、緩和を開始するシグナルとは見なしません。これは、長期期間プレミアムとドルの下落も制限するでしょう。 紛争がさらに波及し、原油価格が高止まりすれば、企業収益と家計の実質所得の両方が圧力を受けるでしょう。国債利回りは再び上昇する可能性があります。これにより、株式評価は圧縮され、暗号通貨の流動性条件は引き締まるでしょう。逆に、海峡の交通が再開され、原油リスクプレミアムが急速に解消されれば、政策約定価格はインフレと成長の冷え込みに戻るでしょう。国債やその他のデュレーション資産は恩恵を受け、ドル安は暗号通貨を含むリスク資産に、より持続的なサポートを提供するでしょう。

過去2週間の米株式に対する暗号通貨の優位性は、流動性に敏感な資産が軟調なデータに増幅された反応を示していることを反映しています。方向性の確認は、依然として原油が安定し、実質利回りがピークに達するかどうかにかかっています。

2. スポット確認なしでBTCが上昇

マクロ経済の背景は、軟調なインフレがエネルギーショックの一部を相殺したため、ややリスクオンのままでした。BTCはリスク選好度とともに上昇しましたが、基礎となるフローの組み合わせは、この動きを裏付けるものではありませんでした。先週ようやくプラスに転じた週間のBTC ETFとステーブルコインのフローは、それぞれ約2億4000万ドルと約2億3000万ドルの純流出に転じました。この反発は、広範な新規資本を引き付けていません。デリバティブでは、約定価格の上昇に伴いOIが約3.1%増加しました。ファンディングはプラスを維持しましたが冷え込み、ショートの清算がロングの清算を大幅に上回りました。 この上昇は、軟調なCPIによって引き起こされた先物主導のセンチメントリセットとショートスクイーズのように見え、ポジションの再構築は限定的です。オプションも同じ分裂を示しています。短期的な下落リスクプレミアムは急激に低下しましたが、中期および長期のテールプロテクションは依然として高価です。トレーダーは短期的な防御を解除していますが、広範な上昇への賭けには移行していません。

一時的なショートカバーは、持続的なスポット需要に転じる必要があります。今週のフロー構造は、それがまだ起こっていないことを示しています。 レバレッジは混雑しておらず、回復が続く余地があります。しかし、上昇は依然としてポジションの自己強化に依存しており、この動きは新規資本によって推進されるトレンドよりも持続性が低いと言えます。 基本的なシナリオは、回復ラリーが初期のリスク再開に移行するものであり、トレンドのブレイクアウトではありません。リスクとリワードも非対称になり始めています。上昇にはスポットの追随が必要であり、ポジションの反転は下落を増幅させる可能性があります。持続的なプラスのスポットフロー、秩序あるOIの拡大、そして過熱しないファンディングのみが、現在の回復を確実な反転へと格上げするでしょう。スポット資本なしで約定価格が上昇し続ける場合、弱気な乖離が形成され始めるでしょう。

3. アルトのローテーションが停滞する中、主要通貨が主導

今週の約定価格の動きは、先週の読みと一致しました。主要通貨が引き続き主導しました。アルトは下落時には持ちこたえましたが、上昇時には主導できませんでした。 BTCが最初に上昇し、TOTAL3は遅れ始めました。TOTAL3は週半ばの下落時にはあまり下落しませんでしたが、その後の反発でBTCは再び差を広げました。BTCは週を約2.5%上昇で終え、TOTAL3は0.6%の上昇でした。ETH/BTCは約7.4%上昇し、BTC.Dは週を通して0.1パーセントポイント未満の下落でした。リスク選好度はBTCからETHへとローテーションし始めています。

前のセクションで示したように、新規のスポット資本は依然として不足しています。したがって、リスク選好度は、一度にすべてのロングテール資産に広がるよりも、段階的に流動性スタックを下方に移動する可能性が高いでしょう。 ポジションは、ETHとSOLを優先して、主要通貨主導のテープに従い続けるべきです。ETHはすでに相対的な強さを確認しています。リスク選好度が流動性曲線の下方にさらに移動する場合、SOLが注目すべき資産です。

結論: 今週は、ホルムズ海峡の供給ショックと軟調な米国のインフレが対立し、リスク選好度はプラスを維持しましたが、依然として原油の安定と実質利回りのピークに依存しています。暗号通貨の上昇は、スポット確認よりも先物主導のままであり、主要通貨が引き続き主導し、広範なアルトの参加が遅れる中、ETHは相対的な強さを獲得しました。

フローチャート

免責事項: このコンテンツは参考情報であり、投資助言を構成するものではありません。情報は不完全または不正確である可能性があります。ご自身で調査を行ってください。著者は損失に対して一切責任を負いません。