月次レポート

ダンピング＆ダンピング - グレースケールBTC流出

グレースケールは現物BTCの最も経験豊富な運用会社ですが、その上場投資信託（ETF）は発行後、大規模な売り圧力に直面しています。売り圧力の主な理由は、他のETFと比べてはるかに高い運用手数料（1.5％）にあります。決済メカニズムの違いにより、グレースケールETFのシェア売却は即座に二次市場でのBTC売却につながる一方、他のETFへの資金流入はCoinbaseなどの保管機関に記録され、即座に二次市場での購入にはつながりません。これにより、最近の期間、BTCに大きな売り圧力がかかっています。

また、他のETFがGBTCシェアの流出を吸収する能力が徐々に低下しており、過去4取引日では純流出となっていることも観察できます。グレースケールのBTC保有量はピーク時の60万通貨から約50万通貨に減少し、売り圧力は徐々に低下していますが、グレースケールからの売り圧力は今後も続くと予想されます。最終的な保有範囲はピーク時の40〜50％程度と推定され、約20万から25万BTCがまだ売却される見込みです。現在の1日平均1万通貨のペースでは、市場は約20日間の「グレースケール圧力」を経験すると予想されます。

マクロデータハイライトステーブルコインの強い流入

USDCとUSDTのネットフローは、マクロレベルで強気相場と弱気相場を反映する重要な指標です。現在、市場は4か月連続でネットインフローを経験し、ネットアウトフローで特徴付けられる弱気相場の領域から脱却しています。しかし、インフローの量はまだ強気相場で見られるピークレベルには達していません。全体として、市場センチメントは弱気から強気への移行を完了し、資金流入は強気相場の初期段階に典型的な特徴を示しています。

資金の正のインフローは、以前の株式ゲームの状況も逆転させ、ビットコイン以外の通貨（アルトコイン）がより多くの資本注入を受けています。

BTCラリーの冷却

ETFの承認後、BTCはより速い価格上昇を経験しませんでした。逆に、BTC ETFを巡る投機的なナラティブにより、価格は前年8月の約20,000ドルからETF承認時の約49,000ドルのピークまで押し上げられていました。ETFが実際に承認されたとき、私たちが目撃したのはむしろ「ニュース売り」現象と短期的な利益確定でした。BTCは調整期に入っており、これは2月まで続くと予想されます。しかし、市場センチメントが好調なため、価格修正は大きくならない可能性があり、むしろレンジ内の動きがより多く見られるかもしれません。

また、現在BTCの無期限先物取引のオープンインタレストは高水準（約170億ドル）を維持しており、これは市場のレバレッジがまだ比較的高いことを意味します。これが大幅な上昇価格動向を妨げる可能性があります。次の強い上昇動向のために力を集めるには、比較的健全なレベル（130億ドルから160億ドルの範囲）への巻き戻しが必要です。

今後の展望イーサリアムのDencunアップグレード

イーサリアムは2月に「Dencun」と呼ばれる重要なアップグレードを予定しています。このアップグレードは、イーサリアムネットワークのデータ保存容量を増加させ、コストを削減することを目的とする重要な更新です。1月17日からイーサリアムはGoerliテストネットでDencunアップグレードのテストを開始しました。現在、テストネットは順調に稼働しており、今後の計画には、Sepolia（1月30日）とHolesky（2月7日）での後続のテストが含まれています。メインネットの実装日はまだ発表されていませんが、すべてが順調に進めば、2月末までに実施される可能性があります。Dencunアップグレードはレイヤー2エコシステムの繁栄を促進し、OptimismやArbitrumなどのレイヤー2ネットワークが主な受益者となると予想されます。このアップグレードにより、エコシステムはより多くの注目と投機を集める可能性があります。

SECとBinance＆Coinbase：進行中の訴訟

米国証券取引委員会（SEC）は昨年6月、CoinbaseとBinanceを相手取り訴訟を起こし、これらの企業がSolana/ソラナ（SOL）やFilecoin（FIL）などのデジタル資産を上場していることを非難し、これらの資産が本質的に未登録の証券であると主張しました。今年1月に開催された2つの公聴会で、裁判官は即座に判決を下さず、慎重に検討する姿勢を示しました。その後の公聴会と関連する判決は重要であり、注視が必要です。

米国の暗号通貨業界の大部分は、SECのCoinbaseとBinanceに対する訴訟の結果に依存する可能性があります。連邦裁判官が様々なデジタル資産を証券として認め、SECにどの資産が証券であるかを決定する権限を与えた場合、これは発行者と取引プラットフォームに新たな登録と報告要件を課す可能性があります。逆に、裁判官が全員一致でSECが管轄権を超えていると考えるか、議会が特別な法律を制定すべきだと判断した場合、業界の大多数の企業にとってグリーンライトとなる可能性があります。

2024年2月に注目すべき経済データ

連邦準備制度理事会は2月1日に金利決定を発表し、その後、連邦準備制度理事会議長が最新の金融政策の動向について演説を行います。最近の労働市場が比較的弱いことから、3月に最初の利下げが行われるという予想があります。また、2月13日の消費者物価指数（CPI）と非農業部門雇用者数のデータも注目に値します。

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マンスリーレポート（1月）