月間展望（2025年2月）

2月は暗号資産市場に複数の弱気要因が重なりました：ビットコインはマクロ経済の不確実性が高まる中、トランプ氏の新関税政策やBTCのETF資金流出記録を背景に、102,000ドルから80,000ドル以下まで下落しました。ミームトークンのスキャンダル（主にLIBRA）と、過去最大規模となるBybitsの15億ドルのハッキング事件により、さらに市場の信頼が損なわれ、イーサリアムの下落とソラナのエコシステムの不安定化を招きました。しかし、Berachainの注目の高いメインネット立ち上げは、イノベーションが継続していることを示し、また安定したステーブルコインの資金流入は、現在の慎重な市場環境の中でも、全体的な強気相場の構造が維持されている可能性を示唆しています。

弱気相場の襲来

2月は暗号資産市場において弱気センチメントへの顕著なシフトが見られ、恐怖・強欲指数は時間の約70%を「恐怖」ゾーンで推移し、極度の恐怖に近づきました。ビットコインは前回のレンジを明確に下回り、月初の102,000ドルから重要な80,000ドルの水準を割り込みました。この下落は、1月の複数の注目度の高いミームトークン（特にトランプとメラニアトークン）の立ち上げ後の流動性枯渇を背景に発生しました。その後、市場はLIBRA政治ミームトークンのスキャンダル（アルゼンチン大統領とKelsier Ventureに関連）による投資家信頼の低下に直面しました。さらに、中央集権型取引所Bybitが暗号資産史上最大規模となる約15億ドルのハッキング被害を受けたことで、混乱に拍車がかかりました。

トランプ氏の関税計画が暗号資産市場を圧迫

マクロ経済の観点からは、通商政策を巡る不確実性がビットコインなどのリスク資産に大きな重圧となっています。トランプ政権による最近の関税発表により、貿易摩擦、経済成長の鈍化、インフレ圧力の可能性に対する懸念が強まっています。一部の投資家は、中央銀行がインフレ抑制のために利下げを先送りするか、さらには利上げを行う可能性があると推測しています。

BTCのETFで過去最大の月間資金流出を記録

これらのマクロ経済の逆風に伴い、機関投資家の資金フローは大きくマイナスに転じました。2月のビットコインETF商品からの純流出額は約35億ドルに達し、ETF開始以来最大の月間流出となりました。この変化は、現在の市場の不確実性の中で機関投資家が暗号資産へのエクスポージャーを縮小していることを示しています。

今後の展開は？市場シナリオ

私たちの見方では、現在の市場は「どっちつかずの状態」にあります。以下のようないくつかのシナリオが考えられます：

大幅な売り込み後の反発の可能性

市場が素早く動けば、2月の強い売り圧力の後に反発が実現する可能性があります。マクロ経済や業界特有の好材料によって反発相場が引き起こされる可能性があります。

70,000ドルのサポートラインまでの更なる下落

弱気センチメントが続く場合、ビットコインはトランプ氏の選挙勝利前に見られた70,000ドルの水準まで下落する可能性があります。このシナリオは、流動性と買い手の関心が弱いままかどうかにかかっています。

週足の下降トレンドの開始

最近の価格動向は週足チャートで最初の安値を形成し、長期的な下降トレンドの開始を示唆している可能性があります。週足終値が100,000ドルを上回ればこのパターンは否定されますが、現時点でそのような動きは考えにくい状況です。

横ばいの整理局面

あるいは、ビットコインは現在の水準で横ばい推移し、時間をかけて買い圧力を再構築する可能性があります。このような横ばい構造は、しばしば再蓄積フェーズの土台となり、より安定したサポートにつながる可能性があります。

政治的ミームトークンの混乱

2月は政治的ミームトークンの波が押し寄せました。1月のオフィシャルトランプトークンとメラニアトークンに続き、中央アフリカ共和国大統領が作成したとされるCARや、当初アルゼンチンのハビエル・ミレイ大統領によって立ち上げられたと主張されたLIBRAなどの新規トークンが大きな注目を集めました。しかし、LIBRAは急速に論争に巻き込まれ、市場における最も重大なスキャンダルの一つとなりました。

ミレイが公式Xアカウントでリブラを発表したことで、トークンの価格は急騰し、完全希薄化時価総額は40億ドルに迫りました。

流動性は急速に枯渇し、ヘイデン・デイビス（ケルシエ・ベンチャーズ）はLIBRAを「単なるミーム」と一蹴し、当初のアルゼンチン経済支援という立場と矛盾する発言をしました。ミレイもプロジェクトについて無知であったことを理由に、支持を表明した投稿を削除。LIBRAはピークから80%下落しました。

オンチェーンデータによると、トレーダーの86%が総額2億5,100万ドルを失う一方、利益を得たトレーダーは約1億8,000万ドルを獲得しました。

LIBRAの余波

LIBRAスキャンダルは、Solanaエコシステム全体における深刻な構造的問題を明らかにしました。DeFiTunaの創設者Motyの調査により、LIBRAの背後にあるケルシエ・ベンチャーズが、Melania、AIAI、MATES、ENRONなど、他の問題のあるトークン発行にも密接に関与していたことが判明。これらのトークンは合計で2億ドル以上を個人投資家から搾取しました。

さらに懸念されるのは、Solanaの最大のDEXアグリゲーターであるJupiterと流動性プロバイダーのMeteoraが、協調的な市場操作に関与していたことです。この発覚により、両プラットフォームの共同創設者であるベン・チョウが辞任し、SolanaのDeFiエコシステムへの信頼は一層損なわれました。

市場全体の下落とスキャンダルの影響を受け、Solanaの価格は230ドルから140ドルまで急落し、エコシステム全体への信頼低下を如実に反映しました。

Bybitの歴史的ハッキング

2月21日夜、中央集権型暗号資産取引所Bybitで大規模なセキュリティ侵害が発生しました。ハッカーは約49万ETH（約15億ドル相当）を盗んだと報告されています。この事件は、暗号資産取引所における史上最大級の盗難事件の一つとなりました。

Spot On Chainのデータによると、Bybitのハッカーは盗んだETHの50%以上を1週間以内にロンダリングしました。具体的には：

266,309 ETH（約6億1,400万ドル）が5.5日間でロンダリングされ、これは盗まれた499,000 ETHの53.3%に相当します。

ハッカーは1日平均48,420 ETHをロンダリングしており、主にTHORChainを通じて盗んだETHをビットコイン（BTC）に変換しています。

このペースでは、残りの233,086 ETHは約5日で完全にロンダリングされる可能性があります。

価格の変動性

過去の大規模ハッキング（Mt. Gox、Coincheckなど）と同様に、恐怖と不確実性が高い変動性を引き起こし、参加者がリスク軽減や価格変動の機会を活用しようとすることで、取引量が急増する可能性があります。ハッキング以降、イーサリアムの価格は2,700ドルから2,100ドルに下落し、投資家の不安と強制的な売却や短期的な清算圧力の可能性を浮き彫りにしています。

他の中央集権型取引所へのセンチメントの波及

重大なセキュリティ侵害は、通常、複数の中央集権型プラットフォームにわたってユーザーの信頼を損ないます。Bybitが直接の標的となったものの、中央集権型取引所のセキュリティに対する市場の信頼低下により、他の取引所のトークンや株価も下落圧力を受ける可能性があります。

業界の反応

時間の経過とともに、強化されたセキュリティ対策が信頼回復に寄与する可能性があります。過去の事例（DAOやRoninの事件など）が示すように、このような事象は短期的な売り圧力を引き起こす一方で、業界全体でより強固な安全対策とプロトコルの構築につながることが多いのです。

もう一つの「ベア」の登場

市場の皮肉な展開として、最近の下落傾向は別の「ベア」の出現と時を同じくしています。Cosmos SDKを基盤とするイーサリアム互換のレイヤー1（L1）ブロックチェーンであるBerachainが2月にメインネットを正式にローンチしました。

新規ブロックチェーンは通常、開発者の獲得に苦心しますが、Berachainは110以上のプロジェクトがBerasearchにリストアップされた状態でローンチし、その70%がBerachainネットワークのネイティブプロジェクトでした。エコシステムの流動性を確保することを目的としたRoycoイニシアチブは、メインネットローンチ前に26億ドルのプレデポジットを獲得することに成功しました。本稿執筆時点で、BerachainのTVLは31億ドルを超え、BaseやArbitrumなどの確立されたチェーンを上回っています。結果として、TVL規模で第6位のブロックチェーンとなり、極めて高い初期トラクションを示しています。

ステーブルコインの流入は減速するも堅調を維持

ステーブルコインの流入は大幅に減速したものの、比較的強い純流入を維持しています。1月の純流入額99億ドルに対し、2月は50億ドルにとどまりました。このような減速は、リスク回避的なマクロ経済環境下では予想されたことです。しかし、2月の純流入額は依然として2022年の弱気相場初期の急激な下落というよりも、2024年3月から10月にかけての典型的な強気相場の平均的な範囲内に収まっています。流動性の観点から見ると、市場には依然として十分な資金が存在していますが、投資家は慎重な姿勢を維持しています。ステーブルコインの流出入状況から判断すると、強気相場の構造が崩壊したという明確な兆候は見られません。

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