Web3における価格再設定の影響 (I)：注目の裁定取引から情報資産へ

暗号資産業界では、注目を集めることは常にコストがかかりましたが、現在はその価値が誤って評価されています。かつては本物のコミュニティの需要を示していたものが、ボット、KOL（キーオピニオンリーダー）、インセンティブループによって簡単に操作できる指標になってしまいました。トークン発行が事前TGE（トークン生成イベント）のハイプやソーシャルランキングに依存するようになるにつれ、影響力と資本の境界はほぼ消滅しています。

InfoFiはこの歪みへの対応として登場しました：注目そのものをスコア化し、トークン化し、取引するプロトコルです。しかし、これらのシステムは問題を解決しているのでしょうか—それとも単にノイズを生み出すためのよりスマートな方法を構築しているだけなのでしょうか？ CoinEx Research は、初期のInfoFiの波が混乱している理由を掘り下げます。

視聴者数を超えて：なぜ注目だけでは不十分なのか

Web3における「視聴者数＝価値」の誤謬

暗号資産プロジェクト、特に事前TGEのプロジェクトは、注目を将来の流動性の代理指標として扱っています。しかし、視聴者数が投資に変換されるという前提は、 高度にインフレ化した注目のループ を生み出しました。プロジェクトはKOLとの契約、エアドロップ、ソーシャルバウンティプログラムを通じて短期的な関心を購入していますが、持続可能な変換はないことが多いのです。

Kaito のようなプラットフォームはこれを構造化されたパイプラインに変えました：Yapsスコアは、投機的な報酬（エアドロップ）と引き換えにユーザーがソーシャルメディアにコンテンツを大量に投稿するよう促します。一方、ランキングベースのインセンティブ（例：Yapsリーダーボード、Snapsリーダーボード）はクリエイターを「ソフトシル」サイクルに押し込み、 目標は真実性ではなく可視性 になります。

出典: Kaito

インセンティブ化されたハイプマシンのソフトポンジ

Loudの崩壊は最も明確な警告です。トップの注目獲得者に再分配される取引手数料だけで構築されたそのInitial Attention Offering（IAO）システムは、品質に関係なくソーシャル投稿に報酬を与えました。結果は？ユーザーが洞察ではなくハイプを生み出す循環経済です。取引が減速すると、トークンは崩壊しました— 典型的な注目のポンジスキームです。

出典: Coinex Research

同じ論理が事前TGEエコシステムにおける投機的サイクルを駆動します：注目の獲得は軍拡競争となり、 トップクリエイターのみ （例：トップ100のYappers）が 価値を抽出し、残りは無給のアンプリファイアーになります。

暗号資産時代において注目≠信頼である理由

従来のメディアでは、注目はブランド資産につながります。Web3では、 注目はしばしば歪みにつながります 。すべてのユーザーが投機家でありマーケターでもある場合、コンテンツとマーケティングの境界線は崩壊します。透明性のあるキュレーションがなければ、コミュニティは 注目は作り出せても、信頼は作り出せない 環境に置かれます。

InfoFiはMediaFiではない：情報をオンチェーン金融商品として

コンテンツインセンティブからデータ価格決定メカニズムへ

ほとんどの投資家はInfoFiを単なる「クリエイターエコノミー」の再パッケージと見ていますが、それは要点を見逃しています。InfoFiは単に投稿者に報酬を与えるだけでなく、 情報の流れそのものを金融化しています 。 Noise のようなプラットフォームは、ユーザーが「マインドシェア」に直接賭けることを可能にし、注目度の指標を取引可能な金融商品に変えています。

これは大きな飛躍です：資産はもはやトークンではなく、 プロジェクトを取り巻く集合的認識 であり、オンチェーン市場を通じて価格が決定されます。ユーザーがプロジェクトのソーシャルモメンタムをロングまたはショートできるようにすることで、Noiseは投機を価格チャートから切り離し、 ナラティブの流動性 に固定します。

新しいデリバティブ市場の誕生：マインドシェア・スワップ

Noiseが「マインドシェア・オラクル」としてKaitoを使用することで、全く新しい予測市場のクラスが導入されました：トークン価格に賭けるのではなく、ユーザーは注目量とその速度に賭けるのです。これは影響力のためのオプション市場に似ています。

また、これは脆弱性も明らかにしています：分散型市場における中央集権的オラクルです。KaitoのYapsアルゴリズムはブラックボックスのままであり、操作の可能性、影響力のバイアス、そして体系的な不透明さに満ちています。単一のスコアリングエンジンが市場の真実を決定する場合、システムはTradFiの不透明な信用格付け機関と変わらないリスクを抱えることになります。

キュレーションから流動性へ：InfoFiにおける真の飛躍

InfoFiの根本的なイノベーションはコンテンツのキュレーションではなく、ソフトシグナルを金融資産に変換することです。このフレームワークでは、ツイートはデータポイントとなり、リポストは流動性指標となり、マインドシェアは担保となります。

投資家にとって、この変化は深遠です：次のアルファはトークンを購入することではなく、取引可能な指標としてのナラティブのボラティリティを理解することにあります。プロジェクトにとって、影響力はもはや獲得された評判ではなく、管理され、価格付けされ、防衛されるべき資産クラスなのです。

注目のポンジ：インセンティブが品質を圧倒するとき

ゲーム化された影響力が市場シグナルを損なう方法

エンゲージメントをトークン化する急速な流れの中で、InfoFiプラットフォームは意図せずして 注目の情報的品質を低下させる システムを導入しました。例えばKaitoでは、Yapsシステムは頻度、バイラル性、意味的関連性の不透明な組み合わせに基づいてコンテンツに報酬を与えます。しかし、スコアリングアルゴリズムが明らかにされず、注目のキャップがトップに集中すると、出現するのはメリトクラシーではなく、アルゴリズム的寡頭制です。

プロジェクトはこれを利用して、コンテンツバーストを生成するためにインセンティブ（エアドロップポイント、リーダーボード特典）を前倒しで提供します。 その結果は、人工的なバイラル性の軍拡競争となり 、低品質のシルスレッドが長文の高シグナル研究を上回るようになります。

シグナルから飽和へ：情報砂漠の台頭

Kaitoの「マインドシェアアリーナ」は現在、TGE前のプロジェクトの可視性に大きな影響を与え、一般の認識と投資家の行動の両方を形作っています。しかし、KOL（キーオピニオンリーダー）がリーダーボードを上昇させるためにコンテンツを大量生産するにつれ、 プラットフォームはプロモーションノイズで飽和状態になり 、反対意見、批判的分析、および一致しない声を押し流してしまいます。

皮肉なことに、 Kaitoが成功すればするほど、真の洞察が生き残ることが難しくなります 。これはグレシャムの法則のInfoFi版です：インセンティブが不適切に調整されると、悪いコンテンツが良いコンテンツを駆逐します。

意図せぬ結果：中央集権的なアルゴリズムによるゲートキーピング

InfoFiは従来のメディアに代わる分散型の選択肢を謳っていますが、多くのプロジェクトは中央集権的なスコアリングエンジンと不透明なデータパイプラインを維持しています。コンテンツの可視性、評判スコア、トークン報酬がすべて独自モデルによって仲介される場合、 プラットフォームはWeb3が脱却しようとした同じトップダウン型の管理を複製するリスクがあります。

Kaitoのブラックボックスモデル、LoudのIAOホワイトリストスコアリング、CookieのSnapsランキングシステムはすべて、核心的な緊張関係を反映しています： その価格設定が独占的なままであれば、注目は分散化できるのでしょうか？

価格の再評価が始まっている：誰が本当に影響力を所有しているのか？

KOL疲れから評判アービトラージへ

InfoFiブームは厳しい真実を明らかにしています： Web3の目に見える影響力のほとんどは、価格設定が不適切で、分配も不適切です。 WallchainやBam.funのようなプロジェクトは、クリエイターの報酬をXスコアやファイナルインパクトなどの指標と結びつけ、フォロワーの質、意味的整合性、信頼サークルなどの変数を統合することでこれを変えようとしています。

これは「生のエンゲージメント」から 影響力会計 へのシフトを示していますが、このゲームはまだ初期段階です。誰がルールを設定するのか？誰がスコアを監査するのか？

アルゴリズムの力 = プロトコルの力

KaitoやCookieのようなプラットフォームが牽引力を得るにつれ、彼らの独自スコアリングエンジンは 可視性と資本のゲートキーパー になります。しかし、スコアがどのように生成されるかを理解しているユーザーはほとんどおらず、それに異議を唱えることができるユーザーはさらに少ないのです。

あなたのYapsスコアがエアドロップの資格や、Connectキャンペーンへの参加を決定する場合、 アルゴリズムは準金融規制当局となります —しかしDAOのような透明性や説明責任はありません。

価格付け ≠ 理解

注目度をスコア化することは、その価値を理解することとは異なります。InfoFiプラットフォームは 指標と意味を混同する リスクがあり、可視性と信頼性を混同する危険性もあります。

真の影響力はリーチではなく、結果に関するものです。考えを変え、探究を促し、真実を明らかにする能力は、スコアだけでは完全に捉えられません。それにもかかわらず、エコシステムはこれらのスコアに基づいて資本を配分しています。

問題は注目度に価格をつけることではありません。問題は それらの価格が支払う価値のあるものを反映しているかどうかを問わずに 価格付けをしていることです。

結論：注目度から評判へ—暗号資産における次の資産クラス

InfoFiは単に注目度を追跡しているだけではありません—それは暗号資産が認識、信頼、可視性をどのように評価するかを再定義しています。しかし、初期の波は混沌としています：ブラックボックスのスコアリング、浅いインセンティブ、アルゴリズムによるゲートキーピングが支配的です。

次に来るものはより重要です： 注目度市場は分散化され、監査可能で、意味のあるものになり得るでしょうか？

パートIIでは、CoinExリサーチは収益化レイヤーを検証します—Kaito、Noise、Cookieなどのプロトコルがどのように影響力を金融化しているか、どこで失敗しているか、そしてInfoFiをWeb3の真のインフラストラクチャにするために何が必要かを探ります。