ZECのアイアンウッド後の高騰：このブレイクアウトはマーケットベータ以上のものか？

TL;DR

• ZECはIronwood後64.9%上昇し、8月下旬に広範な仮想通貨ラリーが加速する中で、BTCとETHを上回るパフォーマンスを見せました。
• Orchardの封印されたZECの約86%が移行しましたが、送金状況は持続的なプライバシー利用や新たな需要を証明するものではありません。
• 現在の真の試練は、市場の勢いが衰える前に、Ironwood後の利用が追いつくかどうかです。そうでないと、ZECのブレイクアウトが圧迫される可能性があります。

8月25日、Zcash ETF（ZCSH）は既存の投資信託の転換後、NYSE Arcaで取引を開始しました。これにより、従来の証券口座にZECへのエクスポージャーを得る新たな道が開かれました。この上場は、ZECが広範な仮想通貨ラリーとともにすでに加速していた後に実現したため、上場初日の注目だけではこの動きを説明できません。また、新たな基礎的需要を確立することもできません。

より重要な問題は、 相対的な強さ、取引参加、ポジション、およびネットワーク利用が現在同じ方向を指しているかどうかです。 CoinEx Researchは、勢い主導のブレイクアウトから、より持続的な価格再評価を区別するために、各層を検証します。

ZECは8月の仮想通貨マーケットラリーを上回るパフォーマンスを見せた

広範な市場背景は好意的でした。 7月28日のIronwoodアクティベーションから8月25日まで、CoinExのスポット終値でBTCは22.8%、ETHは27.1%上昇しました。ZECは同期間に64.9%上昇しました。 8月下旬には流動性条件の改善とショートカバーも広範に仮想通貨資産を押し上げましたが、この差は観測期間中の単純な市場ベータ以上の動きと呼ぶには十分な大きさです。

最新の週は、その乖離をより明確にしました。 ZECは8月18日から8月25日まで51.0%上昇しました。これはBTCの21.3%、ETHの27.4%と比較して高い数値です。しかし、締め切り時点では勢いはもはや一方向ではありませんでした。ZECは8月23日にイベント期間中の終値高値848.64ドルに達した後、8月25日には767.88ドルで取引を終え、そのピークから9.5%下落しました。 したがって、相対的な強さは歴史的に確認されていますが、その持続性が次の段階の最初の試練となります。

Ironwood移行：実行は審査済み、採用はまだ証明されていない

Ironwood の即時の運用目標は、プロトコルの緊急対応後、封印されたOrchardから資金を移動することでした。最も厳密な比較尺度では、実行は迅速に進みました。 ZecStatsによると、封印されたOrchardはアクティベーション時の359.9万ZECから8月25日までに約504,437ZECに減少しました。 この差である309.4万ZECは、アクティベーション残高の約86.0%が移行したことを意味します。

3つの数字を混同してはいけません。「厳密に移行された」とは、固定されたOrchardアクティベーション残高の減少を指します。Ironwoodの現在の残高である約374.4万ZECは、他のプール移動も反映しています。累積送金は、資金が繰り返し移動する場合、複数回カウントされる可能性があります。したがって、厳密な尺度はよりクリーンな実行指標ですが、これら3つのいずれも、Zcashを使用する人が増えていることや、投資家が段階的な需要を生み出していることを証明するものではありません。 したがって、Ironwoodは移行テストを審査済みですが、採用テストはまだ進行中です。

Zcashシールドアクティビティ：移行は利用に転じたか？

利用可能な境界トランザクションシリーズは、アクティベーション後に急増しました。 シールドおよびデシールドトランザクションは、アクティベーション前は1日平均63件でしたが、その後は1,087件に増加しました。7日間平均は8月25日までに1,481件に達しました。Sprout、Sapling、Orchard、Ironwood全体のシールドされた合計価値は約480万ZEC、または報告された供給量の28.4%でした。 しかし、これらの数字は主にプロトコルの動きを確認するものであり、採用を意味するものではありません。このシリーズには移行関連の入出金が含まれており、完全に シールドされた送金 を分離しておらず、ユニークユーザーを特定することはできません。

よりクリーンなテストは、移行が収まった後に訪れます。 Orchardからの流出が減速しても、シールドされたアクティビティがIronwood以前の基準を上回っていれば、定期的な利用はより信頼性が高まります。移行とともに減少すれば、その急増は主に運用上のものだったことになります。Ironwoodは実行を審査済みですが、採用を確認するには、移行後の持続的なアクティビティが依然として必要です。

ZECマーケット構造：出来高、建玉、ファンディング

報告されたスポット活動は、価格とともに拡大しました。 CoinGeckoが追跡した総出来高は、過去7日間で1日平均約10.7億ドルでした。これは、アクティベーション前の30日間の中央値である2.89億ドルと比較して、約3.7倍高い数値です。 これは、ラリーが実質的により多くの参加者を引き付けたという見方を裏付けていますが、トラッカーが報告する出来高は監査された取引所の売買高でもなければ、需要が持続するという証拠でもありません。

デリバティブのポジションはより微妙です。ある主要なデリバティブ取引所では、ドル建ての建玉はアクティベーションから8月25日まで80.6%増加し、約2.36億ドルから4.26億ドルになりました。しかし、ZEC契約建ての建玉はわずか3.6%しか増加していません。したがって、名目上の拡大のほとんどは、ZECのドル価格の上昇によるものであり、未決済の通貨建てエクスポージャーの同等の増加によるものではありません。

ファンディングはプラスでしたが、極端ではありませんでした。締め切り時点での7日間平均は、通常の期間で約0.83ベーシスポイントでした。この短いサンプルでは、同日およびその後の1日、3日、7日のZECリターンに対するテストでは、弱いまたは不安定な関係が示されました。防御可能な結論はより狭いです。 ロングポジションはプラスのキャリーを支払いましたが、価格は通貨建ての建玉よりも速く動きました。ファンディングは依然として混雑や清算感度を示す可能性がありますが、ここでは次の方向を予測するものではありません。

ZECの見通し：ブレイクアウト後の5つのシグナル

新しい上場商品はアクセスを広げますが、既存の信託からの転換と1日間の取引だけでは、ZECに純粋な新規資金が流入したことを確立するものではありません。ブレイクアウト後の見通しは、5つの観測可能な確認シグナルとしてよりよく捉えられます。

1. 相対的な強さ： 広範な市場の勢いが冷めるにつれて収束するのではなく、ZEC/BTCとZEC/ETHはIronwood後の上昇を維持する必要があります。
2. 取引参加： 報告された出来高は、孤立した急騰日に頼ることなく、アクティベーション前の基準を上回って維持されるべきです。
3. ポジションの質： 新規契約を価格変動から分離する場合、ドル建てOIよりも通貨建ての建玉が重要です。
4. ファンディング圧力： 契約成長が加速する中でファンディングが継続的に高止まりすると、より混雑したレバレッジとより大きな清算感度を示唆します。
5. 移行後の利用： Orchardからの流出が減速した後も、シールドされたアクティビティは高水準を維持すべきです。理想的には、よりクリーンな完全にシールドされた指標と定期的な利用指標とともに。

ZECは、価格において市場ベータを上回り、移行において日常的な活動を上回る成果をすでに上げています。未完成なのは構造的な確認です。つまり、出来高は増加しましたが、デリバティブのエクスポージャーはドル建てOIが示唆するほどには拡大せず、利用可能なオンチェーン活動は依然として移行と絡み合っています。すべてのシグナルが同時に上昇しなくても、ブレイクアウトは信頼性を保つことができますが、その持続性は、イベント主導のフローが薄れた後も相対的な強さと繰り返しの プライバシー利用 が生き残るかどうかにかかっています。

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