이더리움 재단은 3월에 Shapella(Shanghai + Capella) 업그레이드가 4월 12일 블록 194,048에서 활성화될 것이라고 공식 발표했습니다. 업그레이드 이후, 이더리움은 기존의 일방향 스테이킹 모델 사용을 중단하고, 검증인들은 비콘 체인에서 스테이킹된 ETH를 인출할 수 있게 됩니다. 따라서 Shapella 업그레이드는 작년 머지 이후 이더리움의 첫 번째 주요 업그레이드로 여겨지고 있습니다.

출처: Dune

Dune에 따르면, 2020년 12월 비콘 체인이 출시된 이후 560,000개 이상의 검증인이 1,800만 이더를 스테이킹했으며, 이는 전체 ETH 공급량의 15.08%를 차지합니다. 지난 2개월 동안 유동성 스테이킹과 관련 파생상품들도 시장의 열광을 불러일으켰습니다. Shapella 업그레이드가 다가옴에 따라, 투자자들은 어떤 암호화폐들을 주목해야 할까요?

분산 검증인 기술

분산형 스테이킹의 핵심인 분산 검증인 기술(DVT)은 검증인의 보안성을 향상시킵니다. 암호화폐 지갑의 다중 서명 메커니즘과 유사하게, DVT를 통해 개인과 그룹을 포함한 노드들이 공동으로 검증인을 운영할 수 있습니다. DVT를 사용하면 검증 과정에서 한 노드가 오작동하더라도 다른 노드들이 검증인을 계속 운영할 수 있어, 단일 장애점과 포크와 같은 보안 사고를 방지하고 중앙화 위험을 줄일 수 있습니다. 예를 들어, ssv.network는 대표적인 DVT 프로젝트입니다.

1. ssv.network (SSV)

DVT 기반 인프라인 ssv.network는 검증인 키를 신뢰할 수 없는 노드나 운영자들 사이에 분할하면서도 이더리움 검증인의 분산 제어와 운영을 가능하게 하는 안전한 방법을 제공합니다. 이 네트워크는 오픈소스, 커뮤니티 주도 방식을 고수하며, 단일 운영자에 의존하는 대신 스테이킹된 ETH를 여러 운영자에게 분배하여 이더리움의 보안성과 탈중앙화를 유지합니다.

ssv.network는 검증 과정의 단일 장애점을 제거합니다. 오프라인 검증인이 키를 생성하고 저장할 수 있게 함으로써 효율적인 노드 유지보수를 실현합니다. 현재 ssv.network는 주로 기업들에게 기술 지원을 제공하며 Lido와 Ankr 같은 이더리움 스테이킹 서비스 제공업체들과 긴밀한 파트너십을 구축했습니다.

유동성 스테이킹 프로토콜

이더리움의 PoS 전환은 전체 스테이킹 산업의 성장을 촉진했습니다. PoS 네트워크에서 사용자들은 네트워크 보안을 유지하기 위해 토큰을 잠가야 합니다. 하지만 이는 잠긴 토큰을 거래하거나 대출할 수 없다는 것을 의미하며, 이로 인해 유동성 스테이킹이라는 새로운 스테이킹 솔루션이 등장하게 되었습니다.

유동성 스테이킹을 통해 사용자들은 스테이킹하면서도 유동성을 확보할 수 있습니다. 예를 들어, 사용자가 유동성 스테이킹 프로토콜에 ETH를 예치하면, 프로토콜은 사용자를 대신해 스테이킹하고 1:1 비율로 파생 토큰을 발행합니다. Dune의 데이터에 따르면, 유동성 스테이킹 프로토콜은 현재 이더리움 스테이킹에서 가장 큰 시장 점유율을 차지하고 있으며, 전체 스테이킹된 ETH의 약 33.3%를 차지합니다.

출처: Dune

1. Lido (LDO)

이더리움 유동성 스테이킹 솔루션인 Lido는 시장에서 가장 큰 이더리움 스테이킹 서비스 제공업체입니다. beaconcha.in에 따르면, Lido는 현재 22.89%의 시장 점유율을 보유하고 있으며, 이 카테고리에서 두 번째로 큰 업체인 Coinbase는 Lido 시장 점유율의 절반도 되지 않습니다.

출처: beaconcha.in

Lido를 통해 사용자들은 stETH를 사용하여 온체인 대출이나 거래에 참여하면서 ETH를 스테이킹할 수 있습니다. 이를 통해 다른 프로토콜에서 추가 수익을 얻을 수 있으며 이더리움 네트워크의 보안성도 향상됩니다. Lido를 사용하여 비콘 체인에 ETH를 스테이킹하면 사용자는 1:1 비율로 스테이킹된 ETH를 나타내는 stETH를 받게 됩니다. 스테이킹된 ETH가 보상을 생성함에 따라 비콘 체인의 사용자 ETH 잔액도 증가합니다. Lido는 매일 stETH 잔액을 업데이트합니다. 사용자는 ETH처럼 stETH를 거래하거나 암호화폐 대출의 담보로 사용할 수 있습니다. Shapella 업그레이드가 활성화되면 사용자는 stETH를 ETH로 교환할 수 있게 됩니다.

ETH 외에도 Lido는 MATIC, SOL, DOT, KSM과 같은 다른 암호화폐의 유동성 스테이킹을 지원합니다.

2. 로켓 풀(RPL)

비콘 체인에서 운영되는 ETH 스테이킹 풀인 로켓 풀은 현재 DeFiLlama에 따르면 5.78%의 시장 점유율로 상위 3대 유동성 스테이킹 프로토콜 중 하나입니다. Lido와 비교하여 로켓 풀 커뮤니티는 더 높은 수준의 탈중앙화를 요구하며, 이는 ETH 스테이킹 시장에서의 시장 점유율을 다소 제한하고 있습니다.

market share of liquidity staking protocols

출처: DeFiLlama

로켓 풀은 ETH 스테이킹을 위한 자본과 하드웨어 요구사항을 줄여 이더리움을 더 안전하고 탈중앙화하는 것을 목표로 합니다. 이를 위해 사용자가 허가 없이 노드 운영자 네트워크에서 스테이킹할 수 있도록 합니다. 사용자가 ETH를 예치하면 로켓 풀의 스마트 컨트랙트가 예치금을 노드 운영자에게 할당하고, RPL/rETH를 발행 및 추적하며, 비콘 체인과의 상호작용을 처리합니다.

3. 프랙스 파이낸스(FXS)

프랙스 파이낸스는 원래 사용자에게 고도로 확장 가능하고 탈중앙화된 알고리즘 통화를 제공하는 것을 목표로 하는 알고리즘 스테이블코인 프로토콜이었습니다. 작년 10월, 프랙스는 사용자가 플랫폼에 ETH를 잠그고 fxsETH를 받을 수 있는 이더리움 유동성 스테이킹 상품을 도입했습니다.

프랙스에서 사용자는 frxETH/ETH에 유동성을 제공하여 보상을 얻거나 frxETH를 스테이킹하여 sfrxETH를 받을 수 있습니다. 프랙스는 차익거래 메커니즘을 사용하여 frxETH와 sfrxETH 간의 수익률을 조정하며, 다른 유동성 스테이킹 프로토콜보다 높은 수익률을 제공합니다. Chain Eye에 따르면 4월 6일 기준 프랙스의 7일 평균 APY는 5.8%로, Lido의 4.8%보다 상당히 높습니다. 이러한 높은 수익률 덕분에 출시 6개월도 안 되어 프랙스의 유동성 스테이킹 상품 기록이 급증했습니다. 현재 프랙스는 Lido와 로켓 풀에 이어 시장 점유율 3위를 기록하고 있습니다.

출처: Chain eye

4. 앵커(ANKR)

앵커는 개인, 기업, 개발자를 위해 블록체인 생태계의 진입 장벽을 낮추고자 하는 탈중앙화된 Web3 인프라 제공업체입니다. 이 프로젝트는 RPC 서비스, 주요 프로토콜 API와의 즉각적인 연결, Web3 게이밍 SDK, Ankr AppChains, 유동성 스테이킹 등 5가지 서비스를 제공합니다.

앵커는 ETH 스테이킹 측면에서 Lido와 유사합니다: 사용자가 ETH를 스테이킹하고 그 대가로 aETH 유동성 토큰을 받습니다. ETH 외에도 앵커는 MATIC, BNB, FTM, AVAX, DOT 등의 암호화폐 유동성 스테이킹을 지원합니다. 현재 앵커의 TVL은 1억 9,300만 달러입니다.

출처: Ankr 웹사이트

5. StaFi (FIS)

Substrate 기반으로 구축된 탈중앙화되고 확장 가능한 크로스체인 스테이킹 파생상품 프로토콜인 StaFi는 PoS 합의에서 메인넷 보안과 토큰 유동성 간의 모순을 해결하는 것을 목표로 합니다. StaFi를 통해 PoS 토큰을 스테이킹할 때, 사용자는 동등한 가치의 rToken(리워드 토큰)을 받습니다. 예를 들어, ATOM을 스테이킹하면 rATOM을 받게 됩니다. rToken을 통해 사용자는 스테이킹 보상을 받으면서 언제든지 유동성을 활용할 수 있습니다.

현재 StaFi는 코스모스 생태계에 중점을 두고 있으며 ETH, FIS, BNB, DOT, ATOM, SOL, MATIC, KSM 등의 토큰에 대한 유동성 스테이킹을 지원합니다.

6. Tranchess (CHESS)

Tranchess는 다양한 위험-수익 솔루션을 제공하는 계층화된 펀드 프로토콜입니다. 이 프로토콜에서 사용자는 자신의 위험 성향에 따라 다른 위험 수준을 선택할 수 있습니다. Tranchess는 세 가지 다른 레벨의 토큰(QUEEN, BISHOP, ROOK)과 거버넌스 토큰 CHESS로 구성됩니다. 이 계층화된 설계는 안정적인 수익(BISHOP), 레버리지(ROOK), 장기 보유(QUEEN)에 대한 세 가지 다른 사용자 요구를 각각 충족시킵니다.

2022년 12월, Tranchess는 플랫폼에서 ETH를 스테이킹할 때 유동성 토큰 qETH를 제공하는 qETH 유동성 스테이킹 상품을 출시했습니다. ETH 외에도 Tranchess는 BNB 유동성 스테이킹도 제공합니다. 현재 Tranchess의 TVL은 5,600만 달러입니다.

7. Stader (SD)

멀티체인 유동성 스테이킹 플랫폼인 Stader는 현재 Polygon, BNB Chain, Near, Fantom, Hedera, Terra 2.0을 포함한 블록체인에 대한 유동성 스테이킹 솔루션을 제공합니다. 총 TVL이 1억 1천만 달러인 이 플랫폼은 2023년 3월 Goerli 테스트넷에서 ETHx 유동성 스테이킹 테스트를 시작했습니다.

Stader 백서에 따르면, ETHx는 다른 유동성 스테이킹 프로토콜에 비해 ETH 스테이킹을 덜 중앙화합니다. 허가 없는 노드 운영자를 지원하고 최고 수준의 스테이킹 수익과 DeFi 프로토콜을 제공하면서 사용자 수요에 따라 자체적으로 확장됩니다.

출처: ETHx 백서

8. Marinade (MNDE)

Marinade는 솔라나에 구축된 비수탁형 유동성 스테이킹 프로토콜입니다. DeFiLlama에 따르면, 솔라나의 TVL은 2억 8천만 달러입니다. Marinade는 또한 솔라나의 총 TVL의 45%를 차지하는 솔라나의 가장 큰 유동성 스테이킹 프로토콜입니다.

출처: DeFiLlama

Marinade에서 사용자는 자동 스테이킹 전략을 통해 SOL을 스테이킹하고 마리네이드 SOL(mSOL)을 받을 수 있습니다. 스테이킹 보상이 기초 스테이킹된 SOL에 축적됨에 따라 mSOL 가격이 SOL에 비해 상승하므로, 사용자는 여전히 스테이킹 보상을 받으면서 DeFi에서 mSOL을 사용할 수 있습니다.

9. pSTAKE Finance (PSTAKE)

pSTAKE는 보유자가 PoS 토큰을 예치하여 1:1로 페깅된 언스테이크 토큰인 pTOKEN(예: pATOM)을 발행할 수 있는 유동성 스테이킹 프로토콜입니다. 또한, 사용자는 기초 예치된 PoS 토큰을 스테이킹하여 pTOKEN을 1:1 래핑된 ERC-20 스테이킹 대표 토큰인 stkTOKEN으로 전환할 수 있습니다.

stkTOKEN(스테이킹된 토큰)은 pTOKEN 형태로 스테이킹 보상을 누적합니다. pSTAKE를 통해 사용자는 다양한 DeFi 프로토콜에서 stkTOKEN을 활용하여 스테이킹 보상 외에 추가 수익을 얻을 수 있습니다. 이 플랫폼은 현재 코스모스, BNB, 이더리움을 포함한 블록체인에서 유동성 스테이킹을 지원합니다.

LSDFi

LSD가 성장함에 따라 LSDFi의 개념이 주목받고 있습니다. 구체적으로 LSDFi는 stETH와 같은 LSD 토큰의 자본 효율성과 수익률을 향상시키는 것을 목표로 하는 LSD 기반 DeFi 상품을 의미합니다.

1. Pendle (PENDLE)

허가가 필요 없는 수익 거래 프로토콜인 Pendle은 LSD의 이자 발생 특성을 효과적으로 활용합니다. 유동성 스테이킹 토큰을 표준화된 수익 토큰(SY)으로 래핑합니다. 그런 다음 SY를 원금 토큰(PT)과 수익 토큰(YT)이라는 원금과 수익 구성요소로 분할합니다. 더 구체적으로, PT는 무이표채권에 해당하고 YT는 이자 지급과 유사합니다.

예를 들어, 아래 그림과 같이 Lido가 지원하는 stETH를 5.96% 할인된 가격에 구매하여 2024년 12월 26일(만기일)에 stETH로 상환할 수 있는 stETH PT를 얻을 수 있습니다. 이러한 방식을 통해 투자자들은 미래 자산을 할인된 가격에 구매하고 고급 차익거래 전략을 실행할 수 있습니다.

또한 사용자는 이자가 발생하는 자산(예: ETH를 스테이킹하여 PT stETH와 YT stETH 획득)을 잠그고 YT stETH를 판매하여 미리 현금화할 수 있습니다.

2. Aura Finance (AURA)

Aura Finance는 Balancer 유동성 제공자와 BAL 스테이커에게 최대한의 인센티브를 제공하기 위해 Balancer 시스템 위에 구축된 프로토콜입니다. Aura는 auraBAL과 veBAL을 통해 BAL의 보상과 거버넌스를 분리합니다. 이를 통해 BAL 스테이커는 더 많은 수익을 얻을 수 있지만, Aura 팀이 Balancer의 거버넌스 권한을 소유하게 됩니다.

현재 Balancer는 LSD를 위한 AMM 혁신과 구성 가능한 LP를 제공합니다. 또한 Aura Finance는 Lido, Rocket Pool, Frax, Stader, Ankr, StaFi를 포함한 주요 LSD 프로토콜들과 제휴를 맺었습니다. Aura와 Balancer의 결합을 통해 rETH, sfrxETH, wstETH와 같은 LSD 자산들이 시장에서 더욱 효율적으로 유통될 수 있게 되었습니다.

결론

Shapella 업그레이드가 공식적으로 활성화되면 사용자들은 스테이킹한 ETH를 출금할 수 있게 됩니다. 현재 잠긴 ETH를 보유한 사용자들은 LSD를 통해서만 유동성을 확보할 수 있으며, 이는 많은 투자자들이 ETH 스테이킹에 대해 관망적인 태도를 취하는 중요한 이유이기도 합니다. ETH 출금이 가능해지면 더 많은 암호화폐 사용자들이 ETH 스테이킹에 참여할 수 있게 될 것입니다. 그때가 되면 유동성 스테이킹과 그 파생상품을 둘러싼 경쟁이 계속해서 심화될 수 있습니다.

여기서 언급된 모든 자산은 CoinEx의 이더리움 상하이 업그레이드 섹션에서 이용 가능합니다. 이 글은 참고용이며 재정적 조언을 제공하지 않습니다.

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