المقدمة: الصحوة الثانية لمشتقات التمويل اللامركزي

تدخل مشتقات التمويل اللامركزي صحوتها الثانية. بعد أن أثبتت dYdX و GMX جدوى العقود الدائمة على السلسلة رغم محدوديتها من حيث الأداء والسيولة، تظهر موجة جديدة— Hyperliquid ، Aster ، Lighter، وGRVT—تعيد تشكيل المشهد. في عام 2025، تحقق منصات التداول اللامركزي للعقود الدائمة أداءً يقارب أداء البورصات المركزية، مع مطابقة شفافة، ونماذج رمزية مستدامة. تمثل هذه التطورات تحولاً من سؤال "هل يمكن أن تعمل على السلسلة؟" إلى "هل يمكنها التفوق في الأداء؟"

يستكشف قسم الأبحاث في CoinEx اختراقاتها في التكنولوجيا والهيكلية واقتصاديات الرموز (الجزء الأول) ويفحص نمو النظام البيئي وديناميكيات السوق (الجزء الثاني).

الاختراقات التكنولوجية في منصات التداول اللامركزي للعقود الدائمة: من صانع السوق الآلي إلى دفتر الأوامر المحدود المركزي والمطابقة على السلسلة بالميلي ثانية

استخدم الجيل الأول من منصات المشتقات اللامركزية (Perp DEXs) بشكل أساسي AMM أو أنظمة شبه مركزية لتحقيق التداول بدون وسيط موثوق. وعلى الرغم من كونها ثورية، عانت هذه الأنظمة من بطء التنفيذ، والانزلاق السعري، وتأخر الأوراكل ، ومحدودية السيولة - ولم تصل أبدًا إلى كفاءة المنصات المركزية.

في عام 2025، سيتحول جيل جديد من البروتوكولات بشكل شبه كامل إلى بنية CLOB + سلاسل عالية الأداء (L1/ZK-L2) مع ثلاثة اتجاهات أساسية:

مطابقة كاملة على السلسلة: جميع العمليات - من مطابقة الأوامر إلى التسوية - قابلة للتحقق والتدقيق، مما يلغي مخاطر التنفيذ الخفية.
أداء على مستوى الميلي ثانية: تقلل سلاسل L1 المخصصة و تقنية ZK-Rollups زمن الاستجابة إلى أقل من ثانية، مقتربة من معدل إنتاجية المنصات المركزية.
فصل مطابقة السيولة: يتم تحفيز أسواق صناع السوق والمتداولين بشكل مستقل، مما يحفز توفير السيولة النشطة.

فيما يلي نظرة عامة تقنية موجزة عن المشاريع الأربعة الرئيسية:

هايبرليكويد: الرائد في دفتر الأوامر المحدود المركزي على السلسلة

تحقق Hyperliquid مطابقة كاملة على السلسلة من خلال سلسلة HyperCore + HyperEVM التي طورتها ذاتيًا. أداؤها وسيولتها قريبان من منصات التبادل المركزية الرئيسية. تتم تسوية كل معاملة مطابقة وتتبعها على السلسلة، مع دعم زمن استجابة بالميلي ثانية وأكثر من 200 ألف معاملة في الثانية .

هيكل الرسوم هو 0.01% للصانع / 0.04% للمستفيد، ويمكن لمن يقومون بتخزين رموز HYPE الاستمتاع بتخفيض في الرسوم يصل إلى 40%. مع منتجات مثل خزائن HLP و العملة المستقرة USDH ، تشكل Hyperliquid نظامًا بيئيًا للتمويل اللامركزي مستدامًا ذاتيًا.

Aster: منصة ثنائية الوضع مع حماية الخصوصية

فلسفة تصميم Aster هي "خدمة كل من المتداولين المبتدئين والمحترفين". يوفر الوضع البسيط واجهة تداول بنقرة واحدة، بينما يتضمن الوضع الاحترافي أوامر مخفية (أمر التخفي) و حماية من MEV . تخطط الإصدارات المستقبلية لإطلاق سلسلة L1 مطورة ذاتيًا (Aster Chain) ودعم الوصول متعدد السلاسل (BNB، ETH، Arbitrum، Solana).

من حيث الأداء، تستخدم Aster محرك مطابقة هجين، مع رسوم صانع السوق/آخذ السيولة بنسبة 0.01% / 0.03%، ويتمتع مستخدمو VIP بخصومات؛ تعتمد طبقة الخصوصية على آلية التجمع المظلم لمنع التداولات الكبيرة من الاستباق . لا تزال السيولة الحالية للأصول طويلة الذيل تعتمد على تعدين السيولة.

GRVT: خصوصية مدعومة بتقنية ZK وسيولة مؤسسية

تدمج GRVT تقنية ZK مع مطابقة المشتقات، مع التركيز على الخصوصية القابلة للإثبات. يكمن جوهرها في تصميم متعدد الطبقات لتوافر البيانات يعتمد على ZKsync + EigenDA، مما يحقق زمن استجابة منخفض وتسوية خاصة. تستهدف هذه المنصة المستخدمين المؤسسيين والمستثمرين المهتمين بالخصوصية، وتدعم حوافز رسوم صانع السوق السلبية (-1 نقطة أساس).

على عكس البروتوكولات الأخرى، تقدم GRVT أيضًا منتجات ذات دخل ثابت (مثل عائد سنوي بنسبة 10%)، في محاولة لإدخال منطق " الدخل السلبي " في سوق المشتقات.

Lighter: محرك مطابقة مُتحقق منه بتقنية ZK على الطبقة الثانية لإيثيريوم

لايتر هو بروتوكول طبقة ثانية مُحسّن للتداول عالي التردد. يمكن لـ "حاسوب ZK المخصص" الخاص به التحقق من المطابقة والتسوية على السلسلة، مما يجمع بين زمن الاستجابة المنخفض وتكاليف الغاز المنخفضة. يركز هذا البروتوكول على سوق العقود الدائمة ولم يتوسع بعد إلى التداول الفوري أو الخيارات. من المتوقع أن تكون رسوم صانع السوق/المتداول أقل من 0.01% / 0.03%، مما يجذب المتداولين بتكاليف منخفضة.

من حيث الأداء، يستفيد لايتر من أمان وقابلية التوسع في إيثيريوم L2 لتحقيق "مطابقة قابلة للتحقق + إنتاجية عالية"، مع استمداد السيولة بشكل أساسي من نظام إيثيريوم البيئي الأصلي.

بشكل عام، يمثل الجيل الجديد من منصات تداول العقود الدائمة اللامركزية قطيعة حاسمة مع عصر صانع السوق الآلي (AMM). من خلال الجمع بين بنية دفتر الأوامر المركزي (CLOB)، والتحقق بتقنية المعرفة الصفرية (ZK)، والمطابقة على مستوى الميلي ثانية، تعمل بروتوكولات مثل هايبرليكويد، وأستر، ولايتر، وGRVT على تضييق - إن لم يكن إغلاق - الفجوة مع البورصات المركزية. يحول هذا التطور مشتقات التمويل اللامركزي من مجرد تجربة في اللامركزية إلى بنية تحتية مالية قابلة للتوسع وعالية الأداء، مما يشير إلى الوصول الحقيقي للتداول عالي التردد على السلسلة.

اقتصاديات منصات تداول العقود الدائمة اللامركزية: من مشاركة العائد إلى حلقات القيمة الانكماشية

في العصر الجديد لمنصات المشتقات اللامركزية (Perp DEXs)، لم تعد الرموز مجرد مكافآت تداول بسيطة بل أصبحت المحرك الأساسي لنمو البروتوكول وجذب القيمة. على عكس نموذج مشاركة الإيرادات الخاص بـ GMX، تتبنى البروتوكولات الناشئة الآن حلقات انكماشية تعتمد على إعادة الشراء والحرق والمضاعفة من خلال التخزين.

يمثل هذا التطور انتقال التمويل اللامركزي (DeFi) من الحوافز قصيرة المدى إلى دورة قيمة داخلية مستدامة—حيث يشكل المستثمرون على المدى الطويل، ومزودو السيولة، والمستخدمون النشطون نظامًا بيئيًا يعزز نفسه ذاتيًا.

هايبرليكويد: دورة انكماشية ديناميكية مدفوعة بإعادة الشراء

نموذج رمز هايبرليكويد هو الأكثر تجريبية والأكثر مراقبة في السوق. بدأ كآلية انكماشية (إعادة شراء + حرق)، ثم تحول تدريجيًا إلى هيكل "إصدار مستدام + إعادة شراء ديناميكية" في منتصف عام 2025، مدفوعًا بحوكمة المجتمع. يتم تخصيص أكثر من 90% من إيرادات رسوم التداول لصندوق المساعدة لإعادة شراء HYPE؛ وخلال فترات التراجع، يتم حرق العرض الزائد لاستقرار السعر.

يخطط أحدث اقتراح من المجتمع (اقتراح جون) لحرق مقتنيات صندوق المساعدة وإزالة سقف العرض الإجمالي ، والتحول إلى آلية إصدار مستمر + حرق صافي لتحقيق التوازن بين شدة الانكماش واستدامة الحوافز. هذا يخلق دورة انكماشية ذاتية التنظيم تربط عرض الرمز مباشرة بأداء البروتوكول الفعلي.

أستر: نمو بقيادة المجتمع مع انكماش مُنظم

يؤكد إمداد أستر الثابت البالغ 8 مليارات ASTER على ملكية المجتمع (53.5%) والتخصيص المحدود للفريق (5%). جدول إصداره تدريجي، مع استخدام جزء من إيرادات البروتوكول لعمليات إعادة الشراء ومكافآت الحوكمة. من خلال الإيداعات الجوية، والنشر متعدد السلاسل، والدفع المجتمعي القوي، حقق أستر انتشارًا واسعًا، خاصة بعد هجرة APX → ASTER والتأييدات من شخصيات رئيسية مثل CZ وMrBeast. بينما يعتمد الزخم المبكر على التسويق، تعتمد القيمة طويلة الأجل على الإيرادات المستمرة وتنفيذ عمليات إعادة الشراء.

هيكليًا، يجسد نظام رمز أستر نموذجًا نموذجيًا لمشاركة مجتمعية عالية + إصدار طويل الأجل + انكماش معتدل، مناسب لبناء نظام بيئي للحوكمة يقوده المستخدمون.

GRVT: الثقة المؤسسية والقيمة المرتكزة على الخصوصية

لم يتم الكشف بالكامل عن نموذج رمز GRVT، ولكن بناءً على توجهه التصميمي، تظل اقتصاديات رمز GRVT مكشوفة جزئيًا ولكنها تتماشى مع تركيزه المؤسسي والخصوصية. من المحتمل أن يكون التقاط القيمة مرتبطًا بأنظمة ZKsync وEigenDA البيئية، مع التركيز على العوائد المستقرة والامتثال بدلاً من الانكماش العدواني.

من خلال ربط فائدة الرمز بعوائد حوسبة الخصوصية ومنتجات الدخل الثابت (تصل إلى 10% عائد سنوي)، يضع GRVT رمزه كاعتماد للنظام البيئي، وليس مجرد مكافأة للتداول. على الرغم من أن هذا الهيكل قد يحد من السيولة المبكرة، إلا أنه يتماشى مع الأسواق الصديقة للتنظيم والتبني المؤسسي طويل الأجل.

لايتر: حوافز L2 ودعم السيولة منخفض التضخم

تصميم رمز لايتر، الذي لا يزال قيد التطوير، يتبع نموذج حوافز L2 مشابه لـ آربيتروم أو أوبتيميزم . يدعم الرمز المميز توفير السيولة، وتطوير النظام البيئي، ووظائف الضمان بدلاً من المشاركة المباشرة في الإيرادات. نظرًا لرسوم لايتر المنخفضة للغاية (صانع السوق < 0.01%، المتداول < 0.03%)، يركز البروتوكول على الحوافز المدفوعة بالمنفعة للحفاظ على عمق التداول.

بشكل عام، تعطي اقتصاديات رمز لايتر الأولوية للاستقرار على الانكماش، مما يضمن النمو المستمر للنظام البيئي دون الاعتماد المفرط على الطلب المضاربي.

عبر هذه المشاريع، نجد أن هناك تقاربًا واضحًا يظهر - اقتصاديات الرموز كمحرك هيكلي للقيمة. لم تعد منصات التداول اللامركزية للعقود الآجلة الجديدة تعتمد على ضجة مشاركة العوائد، بل تدمج عمليات إعادة الشراء، والحرق، والتخزين، ودورات الحوافز في أساسها الاقتصادي. تعتبر Aster وHyperliquid الأقرب إلى النماذج المالية التقليدية من حيث النضج؛ بينما تستكشف Lighter وGRVT نماذج حوافز جديدة داخل أنظمتها البيئية الخاصة. هذا يعني أن قيمة رموز منصات التداول اللامركزية للعقود الآجلة المستقبلية لن تعتمد بعد الآن على تقلبات حجم التداول قصيرة المدى، بل ستستند إلى مرونة الإيرادات المتأصلة في البروتوكول وكفاءته الانكماشية.

الخلاصة: المعركة القادمة لمنصات التداول اللامركزية للعقود الآجلة - ما وراء التكنولوجيا واقتصاديات الرموز

من اختراقات الأداء إلى اقتصاديات الرموز الانكماشية، أكملت منصات التداول اللامركزية للعقود الآجلة من الجيل الجديد ترقية كاملة في التكنولوجيا واستحواذ القيمة. ومع ذلك، لا يمكن للقوة التقنية وحدها أن تضمن الهيمنة. العامل الحاسم الآن يكمن في نمو المستخدمين، وتوسيع النظام البيئي، وكفاءة السيولة. الفائز الحقيقي سيكون من يحافظ على زخم المستخدمين ويبني أنظمة بيئية ذاتية التعزيز دون المساس باللامركزية.

في القسم التالي، سنستكشف كيف تختلف Hyperliquid وAster وLighter وGRVT في استراتيجية النمو، وتصميم السيولة، وحماية النظام البيئي - مما يكشف عن كيفية تشكيلها للبنية التحتية للثقة في العصر القادم للتمويل على السلسلة.

إخلاء المسؤولية: هذا المحتوى لأغراض إعلامية فقط وليس نصيحة استثمارية. قد لا تكون المعلومات كاملة أو دقيقة. قم بإجراء أبحاثك الخاصة؛ المؤلفون لا يتحملون أي مسؤولية عن الخسائر.

컴파운드 파이낸스란 무엇이며 어떻게 작동하나요?