2022년 9월, 이더리움은 역사상 가장 중요한 순간인 머지(Merge) 업그레이드를 거쳐 PoW에서 PoS로의 네트워크 전환을 성공적으로 마쳤습니다. 또한, EIP1559 메커니즘의 적용으로 이더리움 디플레이션이 발생했습니다. ultrasound.money에 따르면 4월 10일 기준 총 이더리움 공급량은 머지 이후 약 0.068% 감소했습니다. 그렇다면 머지 이후 첫 번째 주요 이더리움 업그레이드인 샤펠라(Shapella) 업그레이드는 이 산업에 어떤 변화를 가져올까요?

Source: ultrasound.money

이더리움 보유자들의 신뢰 상승

샤펠라 업그레이드는 주로 네 가지 주요 EIP를 다루며, 그 중 EIP-3651, EIP-3855, EIP-3860은 모두 가스 소비 감소와 관련이 있습니다. 또한 EIP-3860은 스마트 컨트랙트의 사이즈 제한을 늘리는 것과 관련이 있으며, 가장 기대되고 있는 EIP-4895는 비콘 체인(Beacon Chain)에서 스테이킹 인출 기능을 활성화하는 것입니다.

샤펠라 업그레이드는 개발자, 사용자, 스테이커 모두에게 분명 좋은 소식입니다. 스마트 컨트랙트의 사이즈 제한이 확장되면서 개발자들은 더욱 창의적인 이더리움 애플리케이션을 만들 수 있고, 낮은 가스 소비는 사용자의 사용 비용과 진입 장벽을 낮추며, 인출 기능을 통해 스테이커는 스테이킹한 이더리움와 스테이킹 보상을 인출할 수 있게 됩니다.

일부에서는 인출이 활성화된 후 이더리움이 매도 압력을 받을 것이라는 것이라고 우려합니다. 그러나 유동성 스테이킹 토큰(LST)은 현재 스테이킹된 전체 이더리움의 48%를 차지하고 있으며, 이 부분의 락업 유동성은 이미 해제되었습니다. 동시에, 샤펠라 업그레이드 이전에 이더리움을 락업한 초기 투자자들은 이더리움의 장기적인 발전에 대해 낙관적이며, 현재 가격 수준에서 보유 자산을 매도할 가능성은 낮습니다. 또한 인출 기능이 활성화되더라도 매일 비콘 체인에서 인출할 수 있는 이더리움의 한도가 설정되어 대규모 매도가 발생할 가능성도 낮습니다.

가격 추세를 살펴보겠습니다. 코인엑스에 따르면 이더리움 개발자들이 2023년 1월 샤펠라 업그레이드 활성화를 확정한 이후 이더리움의 가격은 지난 4월 10일 기준 지난 90일 동안 40% 이상 상승했습니다. 이번 업그레이드로 이더리움에 대한 투자자 신뢰가 다시 한 번 높아졌다는 것은 의심의 여지가 없습니다.

Source: CoinEx

스테이킹 서비스 제공자를 위한 새로운 기회

곧 출시될 예정인 인출 기능은 스테이킹 서비스 제공자들에게 매우 긍정적인 소식입니다. 샤펠라 업그레이드 이전에는 스테이커들이 스테이킹한 이더리움을 인출할 수 없었기 때문에 일부 신중한 기관, 고래, 위험 회피형 투자자들은 이더리움 스테이킹에 참여하지 못했습니다. 이는 이더리움의 스테이킹 비율이 기타 다른 PoS 코인보다 낮은 15.07%에 불과한 이유이기도 합니다.

Source: Dune

샤펠라 업그레이드는 사용자에게 명확한 출구 채널을 제공합니다. 이제 투자자들은 더 이상 극단적인 상황에서 LST의 가치 하락이나 장기적으로 스테이킹한 이더리움을 인출할 수 없는 위험 등에 대해 걱정할 필요가 없게 됩니다. 따라서 더 많은 장기 투자자들이 안정적인 연간 수익(현재 APY는 4% 이상)을 위해 이더리움 스테이킹에 참여할 수 있습니다.

듄(Dune)에 따르면 주요 이더리움 스테이킹 서비스 제공자에는 유동성 스테이킹 프로토콜, 중앙화 거래소, 전통적인 마이닝 풀이 포함되며 시장 점유율은 각각 33.3%, 27.3%, 17%입니다. 샤펠라 업그레이드 이후, 이러한 플랫폼들은 새로운 성장 기회를 수용할 가능성이 높습니다.

Source: Dune

LSD: 창의력을 위한 새로운 공간

스테이킹 서비스 제공자에게 더 많은 기회가 주어질 뿐만 아니라, 유동성 스테이킹 프로토콜에서 발행하는 LST도 더욱 안정화될 것으로 예상됩니다. 2022년 6월, 셀시우스(Celsius)와 알라메다(Alameda)를 포함한 여러 플랫폼들이 자금 부족을 메우기 위해 대량의 stETH를 매도했고, stETH/ETH의 유동성을 고갈시켰습니다. 이로 인해 디페깅이 발생하였고 최대 6.5%의 디스카운트, 즉 0.935 ETH에 1stETH를 거래하게 되었습니다.

Source: Dune

stETH는 TVL 기준 가장 큰 LST로, 시장 점유율의 70% 이상을 차지합니다. 또한 stETH는 우수한 유동성을 제공하지만 극단적인 경우에는 여전히 디페깅될 수 있습니다. 그러나 샤펠라 업그레이드는 인출 기능을 활성화하면서 LST 디페깅의 위험을 최소화할 것입니다. 관련 통계에 따르면 샤펠라 업그레이드가 다가오면서 stETH의 가치는 점차 반등하고 있습니다.

Source: DeFiLlama

stETH와 같은 LST의 스테이블 가치는 LSD(Liquid Staking Derivatives) 카테고리의 TVL 증가와 함께 파생상품에 대한 더 많은 성장 기회가 생길 것입니다. 또한 이는 더 많은 디파이 제품의 등장을 촉발하여 LST의 수익률과 자본 효율성을 높일 것입니다. 그로 인해 유동성 스테이킹과 해당 파생상품에서 더욱 창의적인 메커니즘이 등장할 수 있습니다.

암호화폐 업계의 관심사인 샤펠라 업그레이드는 시장 환경, 특히 이더리움 및 관련 생태계에 영향을 미칠 것입니다. 또한 이더리움이 주도하는 LSD 카테고리의 호황은 다른 PoS 퍼블릭 체인에도 영향을 미칠 수 있습니다. 이더리움 스테이킹은 안정적인 수익을 추구하는 장기 투자자들에게 새로운 선택지가 될 것으로 예상됩니다. 샤펠라 업그레이드 이후 차기 이더리움 업그레이드인 칸쿤(Cancun)은 이더리움의 확장 계획을 지속적으로 구현하고 레이어2 개발을 위한 토대를 마련할 것입니다. 이더리움은 "세계의 컴퓨터"가 되겠다는 목표에 한 걸음 더 다가섰습니다. 샤펠라 업그레이드의 이더리움과 암호화폐 업계 모두에게 긍정적인 신호가 될 것이며 투자자, 개발자, 사용자 모두에게 이익이 될 것입니다.

샤펠라 업그레이드가 가져올 암호화폐 시장의 변화