KAS는 또 다른 암호화폐 기간을 견딜 수 있을까? 지금 중요한 신호들

TL; DR

• KRC-20과 첫 번째 L2 물결은 Kaspa가 활동을 처리하고 처리할 수 있음을 입증했지만, 둘 다 아직 지속적인 사용자 또는 자본 유지를 달성하지 못했습니다.
• 10 BPS, Toccata, 공정한 출시, 그리고 약 96% 발행된 공급량은 기술 및 희석 위험을 줄여줍니다. 그러나 수요 또는 채굴자 경제를 해결하지는 못합니다.
• KAS의 다음 주기 사례는 또 다른 토큰 발행 붐보다는 유기적인 사용자, 반복적인 L1 수수료, 현물 주도 시장 강세 및 생산 애플리케이션에 달려 있습니다.

Kaspa는 6월 30일에 Toccata를 활성화하여 Crescendo가 이미 네트워크를 초당 10블록으로 이동시킨 후 기본 코버넌트 및 영지식 인프라를 추가했습니다. 그러나 시장 반응은 미미했습니다. KAS는 여전히 역대 최고가보다 약 86% 낮고, KRC-20 유동성은 급격히 감소했으며, Kasplex와 Igra는 여전히 작은 경제 규모로 운영되고 있습니다. 따라서 더 이상 Kaspa가 어려운 프로토콜 업그레이드를 처리할 수 있는지 여부가 문제가 아니라, 블록 보조금 감소가 채굴자들에게 더 많은 압력을 가하기 전에 이러한 업그레이드가 반복적인 수요를 창출할 수 있는지 여부가 문제입니다.

CoinEx Research는 KAS가 다음 주기를 살아남을 수 있는지 여부를 결정할 수 있는 신호를 식별하기 위해 Kaspa의 생태계 유지, 프로그래밍 가능한 수요, 채굴 경제 및 시장 구조를 조사할 것입니다.

KRC-20은 Kaspa의 첫 번째 생존 테스트였습니다.

KRC-20 붐은 현실이었습니다.

KRC-20의 2024년 확장 기간 동안 Kaspa의 일일 활성 주소는 20,000개 미만에서 90,000개 이상으로 증가했으며, 일일 트랜잭션은 150,000개 미만에서 800만 개 이상으로 증가했습니다. 이 프로토콜은 3천만 개 이상의 KRC-20 트랜잭션, 누적 수수료로 약 4천만 KAS, 900개 이상의 배포된 토큰을 기록했습니다. 이는 블록-DAG 처리량 을 기반으로 구축된 작업 증명 네트워크에 대한 실제 스트레스 테스트였습니다.

2026년 7월 16일까지 인덱서는 1억 4,440만 건의 누적 작업과 2,153개의 토큰을 보여주었습니다. 이러한 총계는 현재 수요가 아닌 과거 용량을 증명합니다. 누적 작업은 얼마나 많은 사용자 또는 달러가 활성 상태로 남아 있는지 보여주지 않습니다.

유동성과 활동은 살아남지 못했습니다.

현재 흐름은 훨씬 약합니다. 추적된 6개의 KRC-20 자산은 7월 16일 최고치보다 97.4%~99.6% 낮았습니다. Kaspiano는 1,175건의 거래와 약 13,706달러의 30일 거래량을 기록했습니다. 이는 하나의 시장(CEX, OTC 또는 모든 P2P 활동이 아님)을 다루지만 여전히 얇은 가시적 유동성을 보여줍니다.

출처: CoinEx Research, CoinGecko. 2026년 7월 16일 기준 데이터; KONAN과 KASPER는 2026년 7월 7일에 CoinGecko에 의해 마지막으로 업데이트되었으며, 다른 표시된 행은 2026년 7월 16일에 업데이트되었습니다.

여러 출처를 비교해 보면 같은 방향을 가리킵니다. CoinEx Research는 2024년에 NACHO를 약 5천만 달러, KASPER를 약 750만 달러로 평가했습니다. 현재 Kaspa.com 스냅샷은 약 307만 달러와 27만 달러였습니다. 날짜와 제공업체가 다르므로 동일한 하락폭은 아닙니다. 그럼에도 불구하고 유동성의 광범위한 붕괴를 뒷받침합니다.

KRC-20은 유지력이 아닌 용량을 입증했습니다.

KRC-20은 용량을 검증했습니다. Kaspa는 혼잡을 처리하고, 일시적인 채굴자 수수료를 생성하고, 지갑을 유치했습니다. 그러나 반복 사용자, 지속 가능한 애플리케이션 또는 안정적인 자본을 검증하지는 못했습니다. 따라서 다음 주기는 또 다른 발행 러시에 의존할 수 없습니다. 시장 거래량, 활성 지갑, 보유자 및 수수료는 발행 수요가 사라진 후에도 지속되어야 합니다.

Kaspa의 L2는 활성화되었지만 채택은 아직 입증되지 않았습니다.

Kasplex는 출시 모멘텀의 대부분을 잃었습니다.

Kasplex 메인넷은 2025년 9월에 출시되었으며 주간 활성 계정은 7,613개로 정점을 찍었습니다. 2026년 7월 12일까지의 완전한 주에는 169개로 97.8% 감소했습니다. 월간 트랜잭션은 10월 186,790개에서 6월 30,433개로 83.7% 감소했습니다. DefiLlama는 또한 약 409,500달러의 TVL, 107,900달러의 24시간 DEX 거래량, 10달러의 일일 체인 수수료를 보여주었습니다. KrokoSwap은 TVL의 약 63%를 차지했으며, 상위 두 프로토콜은 약 82%를 차지했습니다. Kasplex는 활성화되었지만 광범위하고 지속적인 수요는 여전히 부족합니다.

Igra는 비교할 만한 사용자 증가 없이 트랜잭션을 보여줍니다.

Igra의 완전한 주에는 368개의 활성 계정이 있었으며, 이는 최고치인 1,110개에서 66.8% 감소한 수치입니다. 반면 월간 트랜잭션은 4월 737,552개에서 6월 130만 개로 증가했습니다. 활성 계정당 약 840개의 트랜잭션을 생성했으며, Kasplex는 37개였습니다. 이는 설명적인 것이지 인간 또는 경제적으로 유기적인 사용의 증거는 아닙니다.

Igra의 최신 메인 페이지 샘플에 있는 6개의 트랜잭션은 모두 attest 또는 attestDelegated 호출이었습니다. 샘플은 체인 전체 추정에는 너무 작지만 시스템 정산이 트랜잭션 수에 어떻게 영향을 미칠 수 있는지 보여줍니다. Igra의 165만 달러 TVL과 378,000달러의 브릿지된 USDC는 더 유용한 수요 지표이지만, 상위 두 프로토콜은 TVL의 약 98.6%를 차지했습니다.

진정한 제품-시장 적합성은 무엇으로 간주될까요?

제품-시장 적합성은 유지되는 사용자, 스테이블코인, 가격 조정된 TVL, DEX 거래량, 애플리케이션 수익 및 프로토콜 다양성과 같은 여러 지표가 함께 개선되어야 합니다.

출처: CoinEx Research, Kasplex Explorer, Igra Explorer, DefiLlama. 2026년 7월 16일 기준 데이터; 활성 계정 지표는 2026년 7월 12일로 끝나는 최신 완료된 주를 사용합니다.

증명은 유용한 인프라 수요가 될 수 있습니다. 그러나 사용자, 자본, 수수료 및 애플리케이션 범위가 정체된 상태에서 거래가 증가하면 경제적 의미는 제한적입니다. L2는 내구성 있는 수요가 아닌 운영을 증명합니다.

KAS를 여전히 지원하는 기본 요소

10 BPS 및 토카타(Toccata)는 기술 실행 위험을 줄입니다.

Kaspa의 가장 강력한 기본 요소는 반복적인 합의 전달입니다. 크레센도(Crescendo)는 2025년 5월에 메인넷을 초당 1블록에서 10블록으로 전환했습니다. 토카타(Toccata)는 2026년 6월 30일에 활성화되어 ZK 검증, 확장된 코버넌트, 안정적인 코버넌트 식별자 및 애플리케이션 레인을 메인넷에 도입했습니다. KIP-15는 이미 L2 시스템을 위한 시퀀싱 약정을 제공했습니다.

이는 애플리케이션 위험이 아닌 프로토콜 전달 위험을 줄입니다. 토카타의 문서는 아르헨트(Argent) 및 vProgs 인터페이스가 진화하고 있다고 설명합니다. 합의 기능은 성숙한 지갑, 개발자 도구, 감사 및 애플리케이션보다 선행될 수 있습니다.

KAS의 CoinEx 기간 최고치인 2024년 7월 31일부터 2026년 7월 15일까지 KAS는 약 86% 하락했습니다. 같은 장소와 날짜에 BTC는 거의 변동이 없었고 ETH는 약 41% 하락했습니다. 출시는 상대적인 약세를 뒤집지 못했습니다.

공정한 출시와 낮은 잔여 희석은 여전히 중요합니다.

프로젝트 문서에 따르면 KAS는 사전 채굴, 사전 할당, ICO 또는 베스팅 할당 없이 출시되었으며, 공급은 작업 증명 채굴을 통해 이루어졌습니다. 공식 API는 7월 16일 기준 약 287억 개의 최대 발행량 중 275억 8천만 개의 KAS가 발행되었다고 보고했습니다. 이는 약 96.1%에 해당합니다.

이는 예정된 팀 또는 투자자 잠금 해제 위험을 제한합니다. 공정한 출시는 오늘날 분산된 소유권을 증명하지 않으며, 낮은 잔여 발행량은 수요가 아닙니다. 이는 구조적 매도 압력의 일반적인 원인 중 하나를 제거합니다.

프로그래밍 가능성은 출시되었지만 가치 포착은 아닙니다.

Kaspa는 이제 빠른 L1 주문, 기본 코버넌트, ZK 검증, 시퀀싱 약정 및 두 개의 운영 L2를 갖추고 있습니다. 해결되지 않은 질문은 이러한 시스템이 사용될 때 누가 KAS를 획득하거나 지출해야 하는지입니다.

가치 포착은 반복적인 KAS 표시 수수료 또는 가스, 담보, 브리지 유동성 또는 결제로서의 의미 있는 사용을 필요로 합니다. 브리지 주소 잔액은 TVL, 순 예금 또는 고유 사용자가 아닌 자본 대리인입니다. 증명, 코버넌트, 시퀀싱 및 브리지가 측정 가능한 L1 수수료 또는 반복적인 KAS 잔액을 생성할 때까지 프로그래밍 가능성은 실현된 수요가 아닌 수요에 대한 옵션입니다.

보안 예산이 KAS의 다음 주기를 결정할 수 있습니다.

배출량 감소는 희소성을 개선하지만 채굴자에게 압력을 가합니다.

Kaspa의 블록 보상은 매월 감소합니다. 블록당 2.44997148 KAS와 초당 10블록으로, 네트워크는 7월 16일에 하루 약 212만 KAS를 발행했습니다. 이는 약 60,700달러에 해당하며, 현재 보상 연간 실행률은 공식 공급량의 2.8%입니다.[10]

발행량 감소는 희석을 줄이지만 수수료가 증가하지 않으면 KAS 표시 채굴자 수익이 감소합니다. 약한 KAS 가격은 달러 보안 예산을 더욱 압축할 수 있습니다.

Kaspa 해시레이트가 최고치에서 초기화됨

공식 데이터에 따르면 7월 16일 Kaspa 해시레이트는 약 316.8 PH/s로, 2025년 1월 최고치인 1.59 EH/s보다 80.1% 낮았습니다.[10] 이는 네트워크를 자동으로 불안정하게 만들지 않으며, 교차 알고리즘 비교는 오해의 소지가 있습니다. 이는 Kaspa 보상을 위해 경쟁하는 해시파워가 상당히 초기화되었음을 보여줍니다.

신호는 배출량이 감소함에 따라 해시레이트와 채굴자 수익이 안정화되는지 여부입니다. 더 높은 수수료와 함께 안정화되면 더 낮은 보조금 체제에서도 보안을 확보할 수 있음을 시사합니다.

수수료는 일시적인 급증 이상이 되어야 합니다.

KRC-20은 수요가 수수료를 생성할 수 있음을 보여주었지만, 일시적인 발행은 지속 가능한 보안 예산이 아닙니다. 토카타(Toccata)와 L2는 코버넌트, ZK 검증, 시퀀싱, 브리지 및 결제를 통해 잠재적인 소스를 추가합니다.

Kaspa의 공개 API는 완전한 과거 총 수수료 시리즈가 부족하여 수수료 점유율을 안정적으로 재구성할 수 없습니다. 이 논문은 거래 총액이 단순히 급증할 때가 아니라 반복적인 수수료가 관찰 가능해지고 보조금의 의미 있는 부분을 대체할 때 강화됩니다.

KAS의 생존 여부를 결정할 네 가지 신호

유기적 사용자 및 스테이블 코인 유동성

확인은 유지된 사용자, 스테이블 코인, 탈중앙화 거래소 거래량, 가격 조정 TVL, 수익 및 애플리케이션 다양성이 함께 성장해야 합니다. 사용자나 자본 없이 거래가 증가하면 논문이 약화됩니다.

L1 수수료 포착 및 채굴자 경제학

확인은 가시적인 L1 수수료, 안정적인 해시레이트 및 보조금 의존도가 낮은 채굴자 수익을 필요로 합니다. 현재 데이터는 보상과 해시파워를 측정하며, 과거 수수료 점유율은 측정하지 않습니다. 이 격차를 해소하는 것이 또 다른 처리량 벤치마크보다 중요합니다.

현물 주도 시장 강세

KAS는 BTC 및 ETH에 대한 지속적인 강세, 더 깊은 현물 유동성, 그리고 레버리지 없이 공급을 흡수하는 거래량을 필요로 합니다. 7월 16일, CoinGlass는 총 미결제 약정이 3,210만 달러라고 밝혔습니다. 해당 시점의 선물-현물 회전율은 13.6배였고, CoinEx 에서는 28.9배였습니다.

생산 애플리케이션, 로드맵 선택 사항 아님

블록 컨펌은 감사된 애플리케이션, 지갑 지원, 반복적인 코버넌트 사용, 메인넷 ZK 증명, 그리고 사용자 또는 수익과 연결된 시퀀싱을 필요로 합니다. DAGKnight는 여전히 제안 중이며 vProgs는 진화 중입니다. 둘 다 현재 채택된 상태는 아닙니다.

카스파의 사례는 복합적입니다. 기술적으로는 신뢰할 수 있으며, 주요 업그레이드, 공정한 토큰 발행, 실시간 프로그래밍 가능성을 갖추고 있습니다. 하지만 경제적으로는 입증되지 않았으며, KRC-20 유지율이 낮고, L2 채택이 적으며, 가치 포착이 불분명하고, 발행량이 감소하고 있습니다. KAS는 인프라가 반복적인 사용자, 수수료, 현물 수요로 전환될 때에만 다음 주기를 살아남을 수 있습니다. 이러한 신호들—또 다른 로드맵이 아닌—이 그 전환을 보여줄 것입니다.

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