고용 둔화와 인기 검색 유가 사이: 암호화폐 랠리, 매수세 소진

TL;DR:

• 이번 주는 급격한 반전을 보였습니다. 부진한 고용 지표와 이란 관련 소식 진정으로 초반에는 위험 선호 심리가 회복되었으나, 이후 미국이 이란의 석유 판매 허가를 취소하고 이란 내 목표물을 공격하면서 브렌트유는 80달러를 다시 돌파하며 몇 달 만에 가장 큰 하루 상승폭을 기록했습니다. 사라졌던 지정학적 및 인플레이션 프리미엄이 다시 반영되었습니다.
• 연준은 둔화되는 고용과 다시 불붙는 유가 인플레이션 사이에서 딜레마에 빠졌습니다. 이러한 정책 경로의 불확실성 자체가 변동성의 원인이며, 방향이 명확해질 때까지 암호화폐를 추세 할당이 아닌 변동성 거래로 취급해야 합니다.
• BTC 현물 ETF 유입과 스테이블코인 공급은 몇 주간의 유출 끝에 모두 긍정적으로 전환되었습니다(~각각 +0.2B). 이는 현물 공급이 다시 채워지고 있다는 첫 신호입니다. 파생상품은 이를 확인하지 못했습니다. OI는 약 4% 하락했고, IV는 40으로 압축되었으며, 25일 위험 역전은 +8 근처에서 풋 매수세를 유지했습니다.
• 주요 알트코인을 제외한 알트코인들은 하락 시에는 버텼지만 반등 시에는 완전히 뒤처졌습니다. 랠리에서 BTC는 +6.6%를 기록한 반면 TOTAL3는 +3.7%에 그쳤고, BTC.D는 여러 분기 동안의 범위 하단을 방어하고 58.6 근처에서 마감했습니다.
• ETH는 BTC를 능가한 유일한 주요 코인이었습니다. ETH/BTC는 2주 동안 약 6.6% 상승하며 회복세를 이어갔습니다. 따라서 상승을 이끄는 로테이션은 광범위한 알트코인 시장이 아닌 과매도된 고베타 주요 코인입니다.

1. 고용 둔화, 유가 상승: 연준의 스태그플레이션 압박

이번 주 시장은 깔끔한 페이크아웃을 보였고, 모든 것은 이란과 유가 흐름에 따라 움직였습니다. 초반에는 약한 6월 비농업 고용 지표(+57k, 컨센서스의 절반 미만)와 중동 헤드라인 진정으로 연준의 압력이 줄어들 것이라는 전망이 나왔습니다. 브렌트유는 전쟁 시작 이후 최저치인 71달러 아래로 떨어졌고, 위험 자산은 함께 반등했습니다. 그러다 후반부에 상황이 반전되었습니다. 미국은 이란의 석유 판매 허가를 취소하고 이란 내 목표물을 공격했으며, 호르무즈 해협에서 유조선들이 다시 공격을 받았고, 트럼프는 미국-이란 휴전이 "끝났다"고 선언했습니다. 브렌트유는 80달러를 다시 돌파하며 몇 달 만에 가장 큰 하루 상승폭을 기록했고, 사라졌던 지정학적 및 인플레이션 프리미엄이 다시 화면에 나타났습니다. 가격 논리도 함께 역전되었습니다. 비둘기파적 해석은 공급 충격 우려로 바뀌었고, 장기 금리는 높은 수준을 유지했으며, 암호화폐는 반등에서 꺾였습니다.

우리의 해석: 이번 주의 급격한 변동은 시장의 핵심 딜레마를 드러냅니다. 고용은 이미 둔화되고 있는 반면 유가는 인플레이션을 다시 부추기고 있어 연준은 성장과 물가 사이에서 딜레마에 빠져 있습니다. 이러한 정책 경로의 불확실성 자체가 변동성의 원인입니다. 여기서 스윙 요인은 미국-이란 대치가 장기적인 교착 상태로 굳어질지, 아니면 짧은 충격으로 끝날지 여부입니다. 상황이 악화되어 호르무즈 해협이 봉쇄되고 유가가 더 오르면, 새로운 인플레이션 충격 위에 성장 둔화가 겹치는 스태그플레이션 맛이 나는 혼합이 발생합니다. 금융 환경은 수동적으로 긴축되고, 고베타 자산인 암호화폐가 가장 먼저 타격을 입습니다. 6월처럼 빠르게 진정되고 유가가 다시 하락하면, 시장은 비둘기파적이고 약한 고용 지표 해석으로 돌아가 암호화폐의 유동성 베타가 상승을 주도합니다. 상대적 강도 측면에서 암호화폐는 위험 선호 구간을 주도한 다음 상황 악화로 모든 것을 되돌렸습니다. 여전히 거시 경제 심리에 가장 민감한 지표입니다. 방향이 명확해질 때까지는 추세 할당보다는 변동성 거래로 취급하는 경향이 있습니다.

2. 유입 전환, 레버리지 미전환: 중단된 회복

암호화폐는 이번 주 거시 경제를 따라 움직였습니다. 초반에는 위험 선호 심리와 함께 상승했고, 유가 충격으로 다시 하락했습니다. 하지만 유입과 포지셔닝 사이에 주목할 만한 차이가 있습니다. 몇 주간의 순유출 끝에 BTC 현물 ETF와 스테이블코인 공급은 이번 주 모두 긍정적으로 전환되었습니다(~각각 +0.2B). 이는 공급 측면이 안정되고 있다는 첫 신호입니다. 파생상품은 이를 따르지 않았습니다 . OI는 이번 주 약 4% 하락했고, IV는 40으로 압축되었으며, 25일 위험 역전은 +8 근처에서 풋 매수세를 유지했고, 후반부에는 롱 청산이 숏 청산을 분명히 앞질렀습니다. 이는 새로 유입되는 자금이 포지션을 재구축하는 데 사용되는 것이 아니라 새로운 지정학적 및 유가 충격을 흡수하는 데 사용되고 있음을 의미합니다. 헤드라인 유입은 녹색으로 바뀌었지만, 그 이면에는 여전히 방어적인 포지션이 유지되고 있습니다. 레버리지는 줄어들고, 하방 보호 수요는 그대로입니다.

우리의 해석: 이번 주 ETF와 스테이블코인 전환은 재건의 초기 단계를 나타낼 수 있습니다. 현물 공급이 다시 채워지기 시작하고 유출이 둔화되는 것입니다. 그러나 이란 분쟁과 유가 재상승은 이러한 과정을 중단시키고, 새로 따뜻해지던 심리를 다시 신중하게 만들었습니다. OI 감소, 낮은 IV, 그리고 해소되지 않는 하방 보호 매수세는 이러한 신중함의 직접적인 증거입니다. 방향이 명확해질 때까지는 지정학적 충격으로 중단된 회복 시도로 해석해야 합니다. 회복이 지속될지는 유입과 포지셔닝이 다시 일치할 수 있는지에 달려 있습니다.

3. 하락 시에만 회복력: ETH의 유일한 두각

지난주 우리는 하락장에서 알트코인의 강세를 회복력으로 해석했습니다. 이번 주에는 그 회복력이 하락 시에만 유지되었습니다. 주요 알트코인을 제외한 알트코인들은 상대적 강세를 분명히 되돌렸습니다. 시장이 하락할 때는 버텼지만, 반등 시에는 완전히 뒤처졌습니다. 패닉이 발생한 날, TOTAL3는 BTC의 절반만큼만 하락했고 BTC.D는 같은 세션에 바닥을 찍었으므로, 방어적인 흐름은 지난주부터 이어졌습니다. 그러나 위험 선호 심리가 돌아오자마자 BTC가 주도권을 잡았습니다. 반등 구간에서 BTC는 +6.6% 상승한 반면 TOTAL3는 +3.7%에 그쳤고, 전체 기간 동안 BTC가 TOTAL3를 앞질렀습니다. BTC.D는 2025년 이후 범위의 바닥을 찍고 버텨내며 58.6 근처에서 마감했습니다. 알트코인들은 이 다분기 지지선을 뚫고 지배력을 높이지 못했습니다. 유일하게 진정한 상대적 강세를 보인 것은 ETH였습니다. ETH/BTC는 2주 동안 약 6.6% 상승하며 한 주 내내 회복세를 이어갔고, BTC를 능가한 유일한 주요 노출이었습니다.

지난주 전략 주도 FUD는 심리를 극단으로 몰아넣었고, BTC를 공정 가치보다 훨씬 낮은 가격에 패닉 매도하게 만들었으며, ETH와 같이 밀접하게 거래되는 고베타 주요 코인들을 끌어내렸습니다. 이제 그 패닉은 사라지고 있으며, 과매도된 BTC와 고베타 주요 코인들은 채워야 할 가치 격차를 남겨두고 있습니다. 이번 주 ETH/BTC가 회복을 주도하는 것은 그 격차가 좁혀지기 시작했다는 신호입니다. 촉매제가 부족하고 움직이기 위해 새로운 레버리지가 필요한 알트코인들과 달리, 이러한 저평가된 주요 코인들은 자본이 돌아올 때 더 쉬운 첫 번째 정류장입니다. 따라서 할당은 순수한 방어에서 약간 앞으로 나아갈 수 있습니다. 핵심을 넘어, 광범위한 알트코인 시장으로 서둘러 확산하기보다는 회복 모멘텀이 더 깨끗한 BTC 및 ETH와 같은 과매도된 고베타 주요 코인을 추가하는 것입니다.

결론: 이번 주의 페이크아웃(부진한 고용, 이후 80달러를 다시 돌파한 유가)은 인플레이션 프리미엄을 재조정했고, 연준을 둔화되는 성장과 상승하는 물가 사이에서 딜레마에 빠뜨렸습니다. 따라서 우리는 현재 암호화폐를 추세 할당보다는 변동성 거래로 취급합니다. ETF와 스테이블코인 유입은 현물 재건의 첫 신호로 긍정적으로 전환되었지만, 이란-유가 충격으로 중단되었고, 파생상품은 OI 감소, IV 하락, 하방 보호 매수세로 방어적인 태도를 유지했습니다. 주요 알트코인을 제외한 알트코인들은 하락 시에만 버텼고 반등 시에는 뒤처졌습니다. ETH는 BTC를 능가한 유일한 주요 코인이었으므로, 단기적인 경향은 광범위한 알트코인 시장보다는 과매도된 고베타 주요 코인에 유리합니다.

흐름도

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