CPI 둔화, 원유 인기 검색: 암호화폐 랠리는 숏(매도)에서 시작

TL;DR:

• 호르무즈 에너지 공급 충격은 지정학적 및 기간 프리미엄을 재건한 반면, 6월 미국 인플레이션 완화는 추가적인 연준 긴축에 대한 기대를 억제했습니다. 원유는 14일 동안 약 16.6% 상승했지만, 교차 자산 체결 가격은 지속적인 스태그플레이션 충격을 반영하지 않았습니다.
• 6월 인플레이션은 이번 주의 공급 차질이 아닌 이전의 유가 하락을 포착했습니다. 호르무즈 통행이 계속 제한되는 한, 연준은 더 냉각된 데이터를 금리 인하 시작 신호라기보다는 금리 인상 연기 이유로 취급할 가능성이 더 높습니다.
• BTC의 반등은 주로 선물 심리 재설정 및 숏 스퀴즈에 의해 주도되었으며, 광범위한 신규 유입에 의한 것이 아닙니다. 주간 BTC ETF 및 스테이블코인 유입은 각각 약 2억 4천만 달러 및 약 2억 3천만 달러의 순유출로 전환되었으며, OI는 약 3.1% 증가했습니다.
• 레버리지는 혼잡하지 않아 회복이 연장될 여지가 있습니다. 그러나 이 움직임은 여전히 자기 강화 포지션에 의존하며, 이는 새로운 자본에 의해 자금 조달되는 추세보다 내구성이 떨어집니다.
• 주요 코인들이 계속해서 선두를 달렸습니다. BTC는 TOTAL3에 비해 약 2.5% 상승했으며, ETH/BTC는 약 7.4% 상승했습니다. ETH는 상대적 강세를 확인했으며, 위험 선호도가 유동성 곡선을 더 아래로 이동한다면 SOL이 다음으로 주목할 자산입니다.

1. 호르무즈 충격과 완화된 인플레이션의 충돌

이번 주에는 호르무즈발 에너지 공급 충격과 완화된 미국 인플레이션이 충돌했습니다. 전자는 지정학적 및 기간 프리미엄을 재건했고, 후자는 추가적인 연준 긴축에 대한 기대를 일시적으로 억제했습니다. 주 초에 이란은 다시 해협 통행을 제한하고 상선을 공격했습니다. 미국은 이란 항구에 대한 해상 봉쇄를 재개하고 해안 방공 및 미사일 포지션에서 테헤란 주변 지역으로 공격을 확대하여 6월에 나타났던 취약한 긴장 완화를 뒤집었습니다. 공급 위험은 가장 명확한 교차 자산 신호가 되었습니다. 원유는 14일 동안 약 16.6% 상승했고, 장기 국채 수익률은 먼저 상승했으며, 주식 지수 선물은 압력을 받았습니다. 이후 6월 미국 CPI는 전월 대비 0.4% 하락했으며, PPI도 마이너스로 전환되었습니다. 국채 수익률은 움직임의 일부를 되돌렸고, 실적 지원은 미국 주식의 상승을 유지했습니다. 같은 기간 동안 달러와 금은 약세를 보였고, 암호화폐는 여전히 긍정적이었습니다. 이러한 혼합은 투자자들이 지속적인 스태그플레이션 충격을 체결 가격에 반영하지 않았음을 보여줍니다. 체결 가격 움직임은 대신 에너지로 인한 미래 인플레이션 상승과 현재 체결 가격 압력 완화 사이를 계속 전환했습니다.

CoinEx Research의 견해는 완화된 인플레이션이 현재의 에너지 위험을 중화시키지 않았다는 것입니다. 6월 데이터는 주로 이전의 유가 하락을 포착했으며, 이번 주의 공급 충격은 이후의 인플레이션 및 성장 지표에만 나타날 것입니다. 호르무즈 통행이 계속 제한되는 한, 연준은 더 냉각된 데이터를 금리 인하 시작 신호라기보다는 금리 인상 연기 이유로 취급할 가능성이 더 높습니다. 이는 또한 장기 기간 프리미엄과 달러의 하락을 제한할 것입니다. 만약 분쟁이 더 확산되어 유가가 계속 높은 수준을 유지한다면, 기업 실적과 가계 실질 소득 모두 압력을 받을 것입니다. 국채 수익률은 다시 상승할 수 있습니다. 이는 주식 가치를 압축하고 암호화폐 유동성 조건을 강화할 것입니다. 반대로, 해협 통행이 재개되고 유가 위험 프리미엄이 빠르게 해소된다면, 정책 체결 가격은 냉각되는 인플레이션과 성장으로 돌아갈 것입니다. 국채 및 기타 듀레이션 자산은 이점을 얻을 것이며, 약한 달러는 암호화폐를 포함한 위험 자산에 더 지속적인 지원을 제공할 것입니다.

지난 2주 동안 미국 주식 대비 암호화폐의 초과 성과는 유동성에 민감한 자산이 완화된 데이터에 대해 증폭된 반응을 보인 것을 반영합니다. 방향성 확인은 여전히 유가가 안정되고 실질 수익률이 정점에 도달하는지에 달려 있습니다.

2. 현물 확인 없이 BTC가 더 높게 스퀴즈

거시적 배경은 완화된 인플레이션이 에너지 충격의 일부를 상쇄하면서 완만하게 위험 선호적이었습니다. BTC는 위험 선호도와 함께 상승했지만, 기본 유입 혼합은 이러한 움직임을 확인하지 못했습니다. 지난주에 막 긍정적으로 전환되었던 주간 BTC ETF 및 스테이블코인 유입은 각각 약 2억 4천만 달러 및 약 2억 3천만 달러의 순유출로 전환되었습니다. 반등은 광범위한 신규 자본을 유치하지 못했습니다. 파생상품에서는 체결 가격이 상승하면서 OI가 약 3.1% 증가했습니다. 펀딩은 긍정적이었지만 냉각되었고, 숏 청산이 롱 청산을 크게 초과했습니다. 이번 랠리는 완화된 CPI에 의해 촉발된 선물 주도의 심리 재설정 및 숏 스퀴즈에 더 가깝고, 포지션 재건은 제한적이었습니다. 옵션은 동일한 분할을 보여줍니다. 단기 하락 위험 프리미엄은 급격히 하락했지만, 중장기 테일 보호는 여전히 비쌉니다. 트레이더들은 단기 방어를 해제하고 있지만, 광범위한 상승 베팅으로 전환하지는 않았습니다.

일회성 숏 커버링은 여전히 지속적인 현물 수요로 전환되어야 합니다. 이번 주의 유입 구조는 그렇지 않았음을 보여줍니다. 레버리지는 혼잡하지 않아 회복이 연장될 여지가 있습니다. 그러나 상승은 여전히 포지션이 스스로 강화되는 것에 달려 있으며, 이는 새로운 자본에 의해 주도되는 추세보다 이 움직임을 덜 내구적으로 만듭니다. 기본 시나리오는 추세 돌파가 아닌 초기 재위험으로 전환되는 회복 랠리입니다. 위험-보상도 비대칭적으로 변하기 시작했습니다. 상승은 현물 후속 조치가 필요하며, 포지션 반전은 하락을 증폭시킬 수 있습니다. 지속적인 긍정적인 현물 유입, 질서 있는 OI 확장, 과열되지 않는 펀딩만이 현재의 회복을 확인된 반전으로 업그레이드할 것입니다. 현물 자본 없이 체결 가격이 계속 상승한다면, 약세 다이버전스가 형성되기 시작할 것입니다.

3. 알트 코인 로테이션이 정체되면서 주요 코인들이 선두를 달립니다.

이번 주의 체결 가격 움직임은 지난주의 분석과 일치했습니다. 주요 코인들이 계속해서 선두를 달렸습니다. 알트 코인들은 하락 시 더 잘 버텼지만, 상승 시에는 여전히 선두를 달리지 못했습니다. BTC가 먼저 상승했고, TOTAL3는 뒤처지기 시작했습니다. TOTAL3는 주중 하락 시 덜 하락했지만, BTC는 이후 반등에서 격차를 다시 벌렸습니다. BTC는 주간 약 2.5% 상승했으며, TOTAL3는 0.6% 상승했습니다. ETH/BTC는 약 7.4% 상승했으며, BTC.D는 주간 0.1% 포인트 미만으로 하락했습니다. 위험 선호도는 BTC에서 ETH로 전환되기 시작했습니다.

이전 섹션에서 보았듯이, 신규 현물 자본은 여전히 부재합니다. 따라서 위험 선호도는 한 번에 모든 롱테일 자산으로 확산되기보다는 단계적으로 유동성 스택을 따라 이동할 가능성이 더 높습니다. 포지션은 ETH와 SOL을 우선순위로 하여 주요 코인 주도의 흐름을 계속 따를 것입니다. ETH는 이미 상대적 강세를 확인했습니다. 위험 선호도가 유동성 곡선을 더 아래로 이동한다면 SOL이 주목할 자산입니다.

결론: 이번 주는 호르무즈 공급 충격과 완화된 미국 인플레이션이 충돌하여 위험 선호도는 긍정적이었지만, 여전히 유가 안정과 실질 수익률의 정점에 달려 있었습니다. 암호화폐의 상승은 현물 확인보다는 선물 주도였으며, 주요 코인들이 계속해서 선두를 달리고 광범위한 알트 코인 참여가 뒤처지면서 ETH는 상대적 강세를 얻었습니다.

흐름도

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