알트코인이 점유율을 방어하는 동안 암호화폐는 안도 랠리에서 제외됩니다.

TL;DR:

• 유가와 장기 금리 하락은 지정학적 위험 프리미엄의 반환이며, 완화 사이클의 시작이 아닙니다. FOMC 의사록은 대부분의 관계자들이 완화 편향을 버리고 금리 인상 가능성을 시사하고 있음을 보여주므로, '더 오래 높은 금리'는 위험 자산 가치에 제약을 가합니다.
• BTC는 이번 주 가장 약한 주요 위험 자산이었으며, 회복 중인 미국 주식 시장과 급격히 분리되었습니다. 높은 실질 금리는 현금 흐름이 없는 고베타 자산에 불리하게 작용하며, AI 거래는 기관의 위험 예산을 계속 흡수하고 있습니다.
• 자본은 모든 채널에서 유출되었습니다. BTC 현물 ETF는 3주 연속 순유출을 기록하여 이전 유입분을 거의 상쇄했으며, 스테이블 코인 공급은 급격한 확장세에서 순유출로 전환되었습니다.
• 롱 청산이 지배적이어서 레버리지 롱 포지션이 청산되었음에도 펀딩은 양의 값을 유지했습니다. 반등의 기반이 형성되고 있지만, 시장은 완전한 위험 해소를 가격에 반영하지 않았으며, 단기 딥 다운사이드 보호는 여전히 매수세가 강합니다.
• 알트코인은 하락장에서도 점유율을 유지했습니다. TOTAL3는 BTC의 절반 정도만 하락했고, BTC.D는 상승하는 대신 약 0.3%p 하락했습니다. 이는 BTC가 안정화되면 알트코인 강세로 이어지는 상대적 강세의 일종입니다.

1. 안도 랠리는 위험 프리미엄 반환이지 완화가 아니다

미국은 이란과 해협 재개방을 위한 잠정 합의에 근접했다고 밝혔고, 시장은 중동 원유 공급이 재개될 것으로 빠르게 가격에 반영했습니다. 유가는 급락했고, 브렌트유는 다시 100달러 아래로 떨어졌으며, 가장 명확한 지정학적-인플레이션 전이 채널은 빠르게 제거되었습니다. 유가 하락은 장기 금리를 낮추고, 변동성은 급격히 하락했으며, 주식은 함께 회복되었습니다. 휴전 자체는 여전히 취약합니다. 휴전 중에도 미국은 자위권을 주장하며 해협 주변의 이란 미사일 기지와 선박을 공격했고, 이란은 상대방이 휴전을 위반했다고 비난하며 보복을 위협했으므로, 방금 제거된 채널은 언제든지 다시 열릴 수 있습니다. FOMC 의사록은 완화 편향을 버리고 다음 움직임이 금리 인상이 될 수 있음을 시사하는 주장이 늘어나고 있음을 보여주며, 10월 금리 인상 확률을 50% 이상으로 다시 끌어올렸고, AI 선두 기업들의 폭발적인 실적 발표조차 새로운 상승세를 촉발하지 못했습니다. 단기 가격 논리는 "공급 충격과 추가 긴축"에서 "위험 프리미엄 해소와 기본으로의 회귀"로 바뀌었지만, 인플레이션의 끈적함과 지정학적 재발의 꼬리 위험은 실제로 해소되지 않았습니다.

CoinEx Research는 다음과 같이 해석합니다: 유가 하락과 금리 완화는 주로 지정학적 위험 프리미엄의 반환이며, 금융 상황이 완화되고 있다는 신호가 아닙니다. 연준 의사록은 이미 대부분의 관계자들이 완화 편향을 버리고 인플레이션 상승 위험을 우선시하는 경향을 보이고 있음을 보여주며, 이는 "더 오래 높은 금리"가 위험 자산 가치를 제한하는 거시적 기조임을 의미합니다. 게다가, 물리적 유류 운송의 회복은 점진적입니다. 해협이 재개방되더라도 화물이 최종 시장에 도달하는 데 시간이 걸리므로, 인플레이션 완화와 비둘기파적 전환은 하룻밤 사이에 이루어지지 않을 것입니다. 이는 경로를 명확하게 나눕니다. 합의가 이루어지고 유가가 안정되면 위험 자산은 수익과 성장을 가격에 반영하는 방향으로 전환될 수 있습니다. 대치가 장기화되거나 재확대되면 원유 공급 충격이 금융 상황을 다시 긴축시키고, 경기 침체 가능성을 높이며, 위험 회피 파급 효과를 통해 암호화폐로 확산될 것입니다.

BTC는 이번 주 주식 및 채권 회복에 동참하지 않았습니다. 주요 위험 자산 중 가장 약했으며, 비교적 회복력이 강한 미국 주식 시장과 급격히 분리되었습니다. 높은 실질 금리 체제는 이미 현금 흐름이 없는 고베타 자산에 부담을 주며, BTC가 가장 먼저 타격을 받습니다. 기관의 위험 예산이 몇 달 동안 AI 성장 스토리에 집중되면서, 자체적인 촉매제가 없을 때 더욱 약해 보입니다. 장기 금리가 명확하게 안정되고 거시적 방향이 정해질 때까지 암호화폐는 대부분 범위 내에 머무를 것이며, 다음 방향성 촉매제는 암호화폐 시장 자체의 내재적 요인보다는 PCE, 연준의 정책 경로, 중동에서 나올 가능성이 높습니다.

2. 모든 채널에서 자금이 유출되다

거시적 회복에도 불구하고, 이번 주 암호화폐의 자금 흐름은 위축되었고, 두 가지는 분리되었습니다. 자본이 유출되고 있으며, 그 속도는 빨라지고 있습니다. BTC 현물 ETF는 이제 3주 연속 순유출을 기록했으며, 이전 주에 쌓였던 유입분은 거의 완전히 되돌려졌습니다. 스테이블 코인도 급격한 확장세에서 순유출로 전환되었으므로, 증분 자본의 후퇴는 단일 채널에 국한되지 않습니다. 파생상품은 미미한 변화를 보여줍니다. 펀딩은 양의 영역을 유지하지만, 지난 2주 동안 롱 청산이 반복적으로 주도권을 잡았는데, 이는 이전에 쌓였던 레버리지 롱 포지션이 청산되고 있으며, 감정적인 포지션 청산 이후 시장이 초기 기반을 찾기 시작하고 있다는 신호입니다. 그러나 청산은 아직 끝나지 않았으므로, 단기적으로는 더 명확한 바닥 신호를 기다리는 것이 좋습니다.

옵션 다운사이드 보호 수요는 월 중순 최고점에서 완화되었지만, 정상화되지는 않았는데, 이는 트레이더들이 반등을 쫓는 것에 여전히 신중하다는 것을 의미합니다. 7일 전과 비교하여 표면은 미미한 개선을 보여줍니다. 표준 다운사이드 헤징 수요는 냉각되었고, 업사이드 옵션은 완만하게 회복되기 시작했습니다. 반등을 위한 조건이 형성되고 있지만, 단기 딥 다운사이드 보호가 여전히 비싸기 때문에 시장은 아직 완전한 위험 해소를 가격에 반영하지 않고 있습니다. BTC가 또 다른 롱 청산의 물결을 일으키지 않고 범위의 하단으로 이동한다면, 전술적 반등의 가능성은 높아집니다.

3. BTC.D가 하락하는 동안 알트코인은 점유율을 유지하다

알트코인은 이번 주 예상외로 견조했습니다. 위험 선호도는 대형 코인 하락 시 일반적으로 BTC로 패닉 회전하지 않았고, 알트코인은 점유율을 유지했습니다. TOTAL3의 주간 하락폭은 BTC의 절반 정도에 불과했으며, 더 중요한 것은 BTC가 약해졌음에도 BTC.D가 상승하지 않았다는 것입니다. 실제로는 약 0.3%포인트 하락했습니다. 매도세는 자본을 주요 코인으로 다시 유입시키지 않았고, 알트코인의 상위 코인 대비 상대적 불리함은 줄어들고 있습니다. 유일한 걸림돌은 여전히 ETH이며, ETH/BTC는 새로운 저점을 기록하고 있습니다. 알트코인이 하락장에서 얻는 상대적 강세는 BTC가 안정되고 반등할 때 다음 번에 엄청난 수익을 올릴 수 있는 기반을 마련하는 경우가 많습니다.

결론: 이번 주 유가, 금리, 주식의 안도감은 완화 전환이라기보다는 지정학적 위험 프리미엄의 반환이었으며, 연준 의사록이 매파적인 경향을 보이면서 '더 오래 높은 금리'는 BTC를 가장 약한 주요 위험 자산으로 만들었습니다. ETF와 스테이블 코인 채널을 통해 자본이 유출되고 레버리지가 청산되었으며, 옵션 표면이 완전한 위험 해소로 확인하지 않은 반등 기반이 형성되었습니다. 알트코인은 BTC.D가 하락하는 동안 점유율을 유지하며 다음 번 BTC가 안정화될 때를 대비한 상대적 강세를 확보하여 밝은 지점이었습니다.

흐름도

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