불완전한 통계에 따르면, 현재 지분증명의 시가총액은 3,129억 달러이며, 전 세계 암호화폐 스테이킹 규모는 2,179.4억 달러에 달합니다. 특히 유동성 스테이킹 시장은 172.3억 달러로, 2021년 10월에 기록된 수치(105억 달러)에 비해 70% 증가했습니다. 침투율(유동성 스테이킹 프로토콜에 스테이킹된 토큰 수를 총 스테이킹 가치로 나눈 값)은 7%에서 7.9%로 증가했으며, 이는 엄청난 시장 잠재력을 반영합니다. Messari 모델을 통한 성장 추정에 따르면, 2025년까지 연간 스테이킹 보상이 400억 달러에 도달할 것이며, 스테이킹의 평균 ROI는 5%에서 10%에 이를 것입니다. 이는 스테이킹된 토큰의 총 시가총액이 4,000억 달러에서 8,000억 달러 사이에 있을 것임을 의미합니다.

분산화된 유동성 스테이킹은 큰 전망을 가진 미개척 시장으로, 퍼블릭 체인, 이더리움 2.0, DeFi를 포함한 시장들을 연결하고 유동 자본의 가치를 발휘하면서 더욱 효율적으로 만들 것입니다. 오늘, 우리는 지분증명의 역사를 검토하고, 새로운 시장 동향을 분석하며, 주요 퍼블릭 체인에서 두각을 나타내고 있는 분산화된 유동성 스테이킹 솔루션에 대해 논의할 것입니다.기존 스테이킹의 역사

오늘날 암호화폐 시장에서 가장 인기 있는 트렌드 중 하나인 스테이킹은 오랜 역사를 가지고 있습니다. EOS와 같은 획기적인 지분증명(PoS) 네트워크가 출시되면서 지분증명의 개념이 널리 알려지게 되었습니다. 지분증명 네트워크에서는 검증인이 작업증명(PoW) 합의 메커니즘에서처럼 무거운 해시 연산을 수행하기 위해 채굴 장비를 비축할 필요가 없습니다. 대신, 일정 수의 토큰 예치금을 스테이킹하고 프로젝트 코드를 실행하여 지분증명 네트워크의 노드 또는 검증인이 될 수 있으며, 이를 통해 블록체인 원장의 기록 유지 과정에 기여하거나 블록 생성에 참여하여 블록 보상과 수수료를 얻을 수 있습니다. 동시에 시장은 노드를 운영할 능력이 없는 일반 사용자를 위한 스테이킹 서비스도 육성했습니다. 이러한 사용자는 중앙화된 거래소나 탈중앙화된 지갑을 통해 선호하는 검증인에게 자산을 스테이킹하고 검증인과 블록 보상 및 수수료를 공유할 수 있습니다. 노드 는 한편으로 안정성, 위임 수수료 경쟁, 기타 서비스를 통해 사용자들의 스테이킹을 장려함으로써 자신의 순위를 높이고 검증인에게 할당된 권한과 블록 보상을 얻는 것을 목표로 합니다.

출처: eosx

간단히 말해, 스테이킹은 사용자가 지분증명 기반 블록체인 시스템의 운영 유지에 참여하기 위해 암호화폐 지갑에 자금을 잠그거나 보유하기로 결정할 때 발생합니다. 지분증명과 작업증명은 모두 참여자에게 보상을 제공하면서 합의에 도달하는 동일한 목표를 공유합니다. 지분증명 네트워크에서는 노드와 검증인 사이에 투표 매수와 부정 선거를 포함한 불공정한 경쟁이나 담합이 흔합니다. 한편, 지분증명 네트워크의 보안은 한 개인이 여러 검증인을 운영하는 것과 같은 악의적인 행동에 의해서도 위협받습니다.

사용자에게 있어서 중앙화 거래소(CEX)를 통한 스테이킹은 탈중앙화 스테이킹에 비해 훨씬 적은 보상을 제공합니다. CEX에서 구매한 지분증명 토큰은 종종 거래소의 노드에 의해 지분증명 네트워크에서 사용됩니다. 사용자들의 토큰에 의존하여 CEX는 검증자가 되어 블록 보상과 수수료를 얻을 수 있는 반면, 다른 제3자 검증자들은 스테이킹할 토큰을 구매해야만 하므로 치열한 경쟁이 발생합니다.

2018년부터 2019년까지의 시장 침체기 동안, 전통적인 스테이킹의 코인 마진 ROI는 3.12%에서 131.24% 사이로, 법정화폐 마진 시장의 하락으로 인한 손실보다 훨씬 적었습니다. 본질적으로 이러한 수익은 지분증명 네트워크의 연간 인플레이션에서 비롯됩니다.

새로운 스테이킹 시장의 부상

그러나 2020년부터 현재까지 DeFi 붐, 주요 퍼블릭 체인과 그 생태계 프로젝트의 성장, 이더리움 비콘 체인의 발전과 같은 암호화폐의 진전으로 인해 토큰 보유자들에게 더 많은 수익 창출과 토큰 스테이킹 방법이 제공되었습니다. Staking Rewards의 통계에 따르면, 3월 15일 기준 전 세계 암호화폐 스테이킹 규모는 1,998억 9,100만 달러에 달했습니다. 전 세계 스테이커 수는 454만 명을 초과했으며, 연간 전 세계 보상은 214억 2,300만 달러에 이릅니다. 스테이킹을 통해 네트워크 보안을 유지해야 할까요, 아니면 높은 수익을 위해 DeFi-파밍에 참여해야 할까요? 이는 어려운 선택입니다. DeFi 대출/차입, AMM 유동성, 채굴 보상과 같은 스테이킹 행위조차도 원래 자산의 유동성을 빼앗게 되며, 유동성의 상실은 가치의 상실을 의미합니다. 여기에 락업 기간과 대기 기간까지 더해져 단기간 내 자산에 대한 통제력을 잃게 되는데, 이로 인해 유동성 스테이킹이 탄생하게 되었습니다.

출처: Staking Rewards (5월 13일 기준)유동성 스테이킹

유동성 스테이킹은 사용자가 스테이킹된 자산에 대한 유동성을 확보할 수 있는 과정을 의미합니다. 이 과정은 투자자가 토큰(예: ETH 또는 다른 메인넷 토큰)을 스테이킹 프로토콜에 예치하면서 시작됩니다. 프로토콜은 투자자를 대신하여 토큰을 스테이킹하고, 스테이킹된 자산의 1:1 토큰화된 버전을 투자자에게 발행합니다. 스테이킹 보상은 분산형 거래소의 LP 토큰과 유사하게 유동성 스테이킹 토큰에 누적됩니다. 이러한 토큰은 교환하거나 자산 대출을 위한 담보로 사용할 수 있습니다. 실제로 스테이킹 보상 외에도 추가 수익 창출이 가능합니다. 유동성 스테이킹에서는 토큰을 즉시 상환할 수 있어, 투자자들이 잠금 해제 기간을 기다리지 않고 원래의 토큰을 돌려받을 수 있습니다. 유동성 스테이킹 토큰을 발행하기 위해 토큰을 스테이킹할 때, 투자자는 사용 중인 프로토콜이 제공하는 검증인 중에서 선택할 수 있습니다.

이 글에서는 주요 퍼블릭 체인의 유동성 스테이킹 솔루션에 대해 두 개의 장으로 나누어 논의하겠습니다.

1. ETH 2.0 스테이킹

ETH 2.0은 기술적으로 매우 복잡하여 일반 사용자가 이해하기 어렵습니다. 동시에 32 ETH의 최소 보유 요구사항은 소매 투자자들에게 점점 더 달성하기 어려운 조건이 되고 있습니다. 이더리움 2.0으로 안전하고 통제된 방식으로 전환하기 위해, ETH 2.0 스테이킹에는 18-24개월의 잠금 기간이 적용됩니다.

이러한 제한으로 인해 덜 숙련된 사용자들은 수익성 높은 ETH 2.0 스테이킹 시장에 참여하기 어렵습니다. 그러나 ETH 2.0 스테이킹의 실제 수익 전망은 매력적입니다. 이더리움 연구원 Justin Drake가 만든 모델에 따르면, ETH 스테이킹 연간 수익률(APR)은 결국 25%에 도달하거나 그 이상으로 상승할 수 있습니다.

출처: Twitter-Justin Drake1) Lido1) Lido

선도적인 유동성 스테이킹 솔루션인 Lido는 선점자 이점을 활용하여 막대한 TVL과 유동성을 구축했으며, 이는 많은 경쟁사들보다 훨씬 높습니다. DefiLlama에 따르면 Lido의 TVL은 약 278억 8900만 달러입니다. Lido에서는 약 273억 3600만 달러의 ETH가 스테이킹되었으며(약 936만 ETH), 약 1852만 달러의 Solana가 스테이킹되었습니다(약 127,200 SOL 예치). 현재 Lido에서는 ETH, Solana, Polygon, Moonbeam, Anchor 등의 체인과 프로토콜을 이용할 수 있습니다.

출처: DefiLlama.com

Lido는 이더리움 2.0의 비콘 체인에 구축된 분산형 유동성 스테이킹 솔루션으로, Lido 분산 자율 조직(DAO)에 의해 관리됩니다. Lido는 사용자가 토큰을 거래하거나 사용할 수 있는 능력을 잃지 않고 ETH를 스테이킹할 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다. Lido는 거래소 스테이킹보다 안전하고 자체 스테이킹에 비해 놀라운 유연성을 가진 유동성 토큰인 stETH를 발행하기 위한 분산 인프라가 될 것입니다.

Lido를 통해 사용자는 ETH를 완전히 잠그지 않고도 스테이킹 보상을 얻을 수 있습니다.
Lido는 32 ETH와 다른 예치금에 대한 제한 없이 사용자가 원하는 만큼 작은 예치금으로 보상을 얻을 수 있게 합니다.
Lido는 소프트웨어 오류나 악의적인 제3자로 인해 스테이킹된 예치금을 잃을 위험을 줄입니다.
Lido는 다른 애플리케이션과 프로토콜(예: 대출이나 다른 DeFi 솔루션의 담보로)을 위한 구성 요소로 stETH를 제공합니다.

실현

Lido와 ETH를 바인딩하기 위해, 사용자가 Lido의 스마트 계약에 ETH를 보내면 해당하는 양의 stETH 토큰을 받게 됩니다. stETH는 사용자의 토큰화된 스테이킹 예치금을 나타냅니다. 이 토큰들은 보유, 거래 또는 판매될 수 있습니다. 총 stETH 잔액은 예치된 ETH와 관련 보상의 합에서 검증자 페널티를 뺀 금액입니다.

모든 Lido 예치금은 32 ETH로 나뉘어 자금을 사용하여 검증을 수행하지만 직접적인 접근 권한은 없는 노드 운영자들에게 분배됩니다.

자금은 Lido 프로토콜 스마트 계약에 예치되고 이후 이더리움 지분증명 예치 계약에 잠깁니다. Lido DAO가 제어하는 임계값 서명 계정이 스테이킹 출금 주소로 지정됩니다. Lido에서 스테이킹된 이더리움은 ETH 2.0에서 트랜잭션과 스마트 계약이 구현될 때만 출금할 수 있습니다(2단계로 예정됨).

출처: Lido 백서

시스템의 ETH 1.0 부분과 비콘 체인 간의 통신은 Lido DAO가 지정한 오라클에 의해 수행됩니다. 이들은 노드 운영자의 비콘 체인 계정을 모니터링하고 해당 데이터를 Lido의 ETH 1.0 스마트 계약에 제출합니다.

출처: Lido 백서

토큰노믹스

Lido는 stETH 토큰 잔액이 비콘 체인 ETH의 해당 잔액을 추적하도록 합니다. 사용자의 stETH 토큰 잔액은 출금이 가능하고 즉시 이루어질 경우 사용자가 받을 수 있는 ETH 양과 1대1로 대응됩니다. 중앙화 및 탈중앙화 거래소에서 stETH 잔액이 계속 증가함에 따라 거래에 대한 수요도 증가하고 있습니다. 한편, 이 토큰은 많은 DeFi 프로토콜에서 강력한 성과를 기록했습니다. 예를 들어, Curve.fi에서 stETH 잔액이 650,000을 초과했습니다. Curve.fi는 stETH-ETH 풀에 유동성을 제공하고 획득한 LP 토큰 crvSTETH를 스테이킹하는 사용자에게 CRV 토큰을 제공하는 프로토콜입니다. Curve 외에도 stETH는 대출 플랫폼 AAVE와 Yearn과 같은 프로토콜에서 높은 수익률을 보이며 광범위한 응용 시나리오를 특징으로 합니다. 이는 DeFi 애플리케이션 측면에서 토큰의 급속한 성장을 보여주는 충분한 증거입니다.

출처: Dune

LDO

LDO는 ETH를 포함한 일련의 Lido 프로토콜을 관리하는 Lido DAO에서 거버넌스 권한을 부여하는 토큰입니다. Lido DAO는 주요 매개변수(예: 수수료)를 결정하고 프로토콜 업그레이드를 실행합니다. Lido DAO의 구성원들은 Lido 프로토콜의 효율성과 안정성을 보장하기 위해 이를 관리합니다.

노드 용량

Lido는 ETH/ETH2.0 및 기타 여러 퍼블릭 체인을 위한 유동성 스테이킹 솔루션 제공업체입니다. 따라서 노드의 용량은 Lido와 사용자의 보안 및 수익, 블록 생성 및 수익률, 그리고 패널티 회피에 중요한 역할을 합니다. Lido는 현재 22개 이상의 검증자와 협력하고 있으며, 이들은 모두 수년간 업계에 헌신해온 평판 좋은 노드 운영자들로, 프로토콜의 정상적인 운영을 위한 강력한 지원을 제공하면서 안정적인 수익을 보장합니다.

위험성

Lido가 이더리움 네트워크의 모든 검증자 중 20%에 근접함에 따라, 추가적인 자본 유입은 이더리움 네트워크의 보안을 위협하기 시작할 것입니다. Lido 프로토콜이 이더리움 네트워크 검증자의 50%를 운영하게 되면(단기적으로 상승할 수 있음), stETH의 수익은 감소하지 않을 것이지만, 이 경우 이더리움 네트워크 자체의 가치와 보안이 돌이킬 수 없는 손상을 입을 수 있습니다. 따라서 유일한 해결책은 더 작은 규모의 다른 유동성 스테이킹 솔루션으로 자금을 유도하는 것입니다.

2) 로켓 풀

ETH 2.0 스테이킹을 위한 최초의 진정한 분산화되고 허가 없는 기본 프로토콜인 로켓 풀은 이더리움과 DeFi의 비수탁적이고 신뢰 없는 특성을 강조합니다.

DefiLlama와 로켓 풀의 공식 웹사이트에 따르면, 로켓 풀의 현재 TVL은 약 36억 1,600만 달러(약 123만 ETH)입니다.

출처: DefiLlama.com

프로토콜 및 스테이킹 서비스

32 ETH를 예치하여 새로운 검증자를 생성해야 하는 개별 스테이커와는 달리, Rocket Pool 노드는 검증자당 16 ETH만 예치하면 됩니다. 이는 스테이킹 풀(스테이커가 rETH와 교환하여 예치한)의 16 ETH와 결합하여 미니풀이라 불리는 새로운 ETH2 검증자를 생성합니다. 따라서 노드 운영자로서, 귀하는 자신의 16 ETH와 프로토콜을 대신하여 16 ETH를 스테이킹하게 됩니다. 물론 원한다면 32 ETH를 스테이킹할 수도 있습니다. ETH를 예치할 때, 노드 운영자는 페널티가 발생할 경우를 대비해 담보 역할을 하는 최소한의 RPL(Rocket Pool 토큰)도 예치해야 합니다.

출처: Rocket Pool

토큰노믹스

rETH 는 단순히 ETH와 1:1로 고정되어 있지 않습니다. rETH는 사용자가 예치한 ETH의 양과 예치 시점을 나타냅니다. rETH의 가치는 다음과 같은 비율로 결정됩니다:

rETH:ETH 비율 = (총 스테이킹된 ETH + 비콘 체인 보상) / (총 스테이킹된 ETH)

이는 rETH의 가치가 ETH에 비해 항상 효과적으로 증가함을 의미합니다. rETH/ETH 교환 비율은 Rocket Pool 노드 운영자가 얻은 비콘 체인 보상을 기반으로 약 24시간마다 업데이트됩니다.

처음에 1 ETH = 1 rETH일 때 스테이킹을 시작하여 10 ETH를 예치하고 10 rETH를 받았다고 가정해 봅시다. 몇 년 후, 검증자 보상으로 인해 비콘 체인의 잔액이 증가했습니다. Rocket Pool에 128 ETH가 스테이킹되었고 ETH2의 모든 검증자 잔액의 합이 160 ETH였다면, 1 ETH는 (128/160) = 0.8 rETH의 가치를 갖게 됩니다. 반대로 1 rETH는 (160/128) = 1.25 ETH의 가치를 갖게 됩니다.

RPL 토큰 은 Rocket Pool 노드 운영자의 스테이킹 예치금으로 기능하며, 거버넌스 토큰 및 스테이킹 보상의 역할도 합니다. Rocket Pool Protocol DAO는 RPL 인플레이션, RPL 보상, RPL 경매, RPL 스테이킹 금액, 노드 수수료, rETH의 최소/최대 ETH 예치 금액 등과 같은 매개변수에 대한 의사 결정을 담당합니다.

Rocket Pool에는 두 가지 유형의 노드가 있습니다: 일반 노드와 오라클 노드(Oracle DAO를 구성하는 노드)입니다. 오라클 노드는 두 가지 오라클 작업을 수행해야 합니다 — Minipool의 검증자 잔액과 RPL:ETH 비율을 검증하여 노드 운영자가 올바른 양의 RPL 보상을 받도록 합니다.

Rocket Pool과 협력하는 오라클 노드 운영자는 주로 더 분산화된 노드 운영자와 DAO들입니다.

3) Stakewise

StakeWise는 또한 ETH 2.0 스테이킹을 위한 분산화된 프로토콜입니다. StakeWise에서는 ETH 예치금과 보상의 잔액이 1:1 비율로 스테이커에게 발행되는 sETH2(스테이킹 ETH)와 rETH2(보상 ETH)에 반영됩니다.

입금 대기열: 입금된 ETH는 먼저 풀 계약으로 이동하며, 새로운 검증자에 필요한 32 ETH의 총액을 모을 때까지 다른 소액 입금과 함께 보관됩니다. 풀 계약이 32 ETH를 모으면, 이를 검증자 등록 계약(VRC)으로 보내어 비콘 체인에 새로운 검증자 엔티티를 등록합니다.

비콘 체인에서 활성화 단계를 거친 후, 새로 생성된 검증자는 StakeWise 풀의 스테이커들을 위한 보상을 획득하기 시작합니다. 풀이 보상으로 획득한 모든 ETH에 대해, StakeWise는 동일한 양의 rETH2를 발행하며, 이는 매 24시간마다 sETH2 보유자들에게 누적됩니다.

DefiLlama와 Stakewise 공식 웹사이트에 따르면, Stakewise의 현재 TVL(총 예치 자산)은 약 3억 7백만 달러(~103천 ETH)입니다.

출처: DefiLlama.com결론

결론적으로, ETH 2.0 스테이킹에는 수탁형과 비수탁형 두 가지 유형의 분산화 솔루션이 있으며, 두 유형의 발전은 모두 ETH 2.0의 진행 상황에 따라 달라집니다. 이더리움이 ETH 2.0으로의 전환을 완료한 후, 새로운 네트워크로 이전된 토큰과 프로젝트 가치가 모두 영향을 받게 될 것입니다. ETH 2.0 프로젝트를 평가할 때는 기술적 능력과 자산 관리 기술 외에도 병합 과정 동안의 운영 성과를 고려해야 합니다.

유동 스테이킹: 퍼블릭 체인 노드의 자산 가치와 효율성 극대화