월간 전망 (2025년 3월)

트럼프의 Bitcoin 보유고 뉴스에 힘입어 3월 초 Bitcoin이 95,000달러까지 급등했지만, 세부 내용이 실망스러워 빠르게 사그라들면서 한 달 동안 변동성이 큰 분위기가 조성되었습니다. 거시 경제의 불확실성이 지속되는 가운데, 연준은 양적 긴축 속도를 늦추는 방식으로 완화를 시사했고, 스테이블코인 법안과 리플 소송 종료로 규제 명확성이 높아졌습니다. 온체인에서는 Sonic이 TVL 10억 달러를 돌파했고, Bittensor는 dTAO 이후 모멘텀을 유지했으며, Hyperliquid의 Vault 익스플로잇은 시스템적 위험을 노출했습니다. 약세 심리에도 불구하고 강력한 스테이블코인 유입은 자본이 2분기 반등 가능성에 대비하고 있음을 시사합니다.

시장 개요: 암호화폐, 주식 시장의 혼란을 반영

3월 암호화폐 시장은 미국 주식 시장에서 나타난 변동성을 반영하여, 특히 트럼프 행정부의 관세 관련 발표 이후 거시 경제의 불확실성이 커짐에 따라 반응했습니다. Bitcoin은 트럼프의 국가 Bitcoin 보유고 발표에 힘입어 월초에 95,000달러까지 급등하며 강세를 보였습니다. 그러나 해당 보유고가 새로운 현물 시장 매입보다는 기존 정부 보유량에 의존할 것이라는 사실이 밝혀지면서, 더 강력한 수요 촉매제를 기대했던 트레이더들을 실망시키며 열기가 식었습니다. 이후 Bitcoin은 월 중순 83,000달러 부근에서 맴돌았고, 마지막 날에는 추가 압력을 받아 3월 31일까지 81,500달러까지 하락했습니다. 한편, S&P 500은 사상 최고치에서 7% 이상 하락하여 자산 전반에 걸쳐 만연한 신중한 심리를 강화했습니다.

출처: TradingView; 2025년 3월 31일 기준 데이터

주목할 만한 차트

기술적 분석 관점에서 Bitcoin은 현재 하락 추세선(파란색)의 상단 경계에서 중요한 저항선을 테스트하고 있습니다. 성공적인 돌파가 이루어지면 BTC는 90,000달러(빨간색 저항선) 수준에 도전할 수 있지만, 거부될 경우 80,000달러 지지선으로 되돌아갈 수 있습니다.

Bitcoin 도미넌스는 상승세를 이어가고 있으며 삼각형 통합 패턴의 정점에 가까워지고 있습니다. 이 형성으로부터의 돌파 방향은 단기 자본 흐름을 결정할 가능성이 높습니다. 4월과 5월에 거시 경제 상황이 개선된다면 알트코인으로 자본이 순환될 가능성이 있으며, 많은 알트코인이 과매도 상태로 랠리를 위한 준비가 되어 있습니다.

거시 및 규제 업데이트: 유동성 완화 및 정책 변화

3월은 거시 경제적으로 중요한 사건이 많았습니다. 트럼프의 미국 Bitcoin 보유고에 대한 행정 명령이 헤드라인을 장식하는 동안, 연방준비제도, 일본은행, 영란은행을 포함한 여러 중앙은행은 금리를 동결하기로 결정했습니다. 특히, 연준의 업데이트된 점도표는 여전히 2025년까지 50bp 금리 인하를 예상하고 있습니다. 또한, 연준은 양적 긴축 속도를 더욱 줄여 만기가 도래하는 국채의 월별 런오프 규모를 250억 달러에서 50억 달러로 줄였습니다. 이는 유동성 압력을 완화하려는 암묵적인 신호입니다.

출처: FOMC; 2025년 3월 19일 기준 데이터

규제 측면에서는 주목할 만한 진전이 있었습니다. 상원 은행위원회는 스테이블코인에 대한 공식적인 프레임워크 구축을 목표로 하는 초당적 법안을 추진했으며, SEC는 4년 이상 지속된 법적 공방인 리플 소송에서 공식적으로 항소를 철회했습니다. 이러한 발전은 미국 내에서 보다 건설적인 규제 환경을 조성하는 데 기여합니다.

생태계 집중 조명: TAO – 시장 냉각 속 지속적인 개발

2025년의 광범위한 시장 냉각에도 불구하고 선도적인 탈중앙화 AI 네트워크인 Bittensor는 지속적으로 회복력과 생태계 성장을 보여주고 있습니다. 2월의 획기적인 업그레이드인 Dynamic TAO(dTAO) 이후, 3월에는 YZi Labs가 Bittensor 생태계 내에서 서브넷 및 앱 개발에 주력하는 팀인 Tensorplex Labs에 전략적 투자를 단행하면서 투자자들의 관심이 다시 높아졌습니다.

현재 네트워크는 80개 이상의 서브넷을 지원합니다. dTAO 업그레이드는 TAO 및 Alpha 토큰을 서브넷 빌더, 검증자 및 채굴자에게 배포하여 보다 강력한 토큰 경제를 도입했습니다. 이 모델은 유망해 보이지만 지속 가능한 생태계 개발을 촉진하는 데 있어 장기적인 효능은 지속적인 관찰이 필요합니다.

자세한 내용은 최근에 게시된 기사 "Bittensor 서브넷 및 새로운 경제 모델" 을 참조하십시오.

생태계 집중 조명: Sonic – TVL 이정표 및 생태계 확장

Sonic 생태계는 새로운 애플리케이션과 통합이 매주 출시되면서 빠르게 성장하고 있습니다. 3월에는 Nansen의 분석 지원으로 투명성이 향상되었고, AlchemyPay 및 deBridge Finance와의 파트너십을 통해 온-램프 접근성과 크로스체인 운용성이 개선되는 등 활발한 활동이 있었습니다.

주목할 만한 하이라이트는 Sonic의 공동 창립자인 Andre Cronje가 최대 23% APR을 제공하는 알고리즘 스테이블코인을 예고한 것입니다. 이는 특히 Terra-Luna와 같이 이 분야에서 역사적인 실패가 있었던 점을 감안할 때 흥미와 회의론을 동시에 불러일으키는 대담한 행보입니다.

Sonic의 총 예치 자산(TVL)은 3월 27일에 10억 달러라는 주요 이정표에 도달했으며, 이는 2월 초의 6억 5,480만 달러에서 52.7% 증가한 수치입니다. 이러한 성장은 채택률 증가를 강조하며 향후 몇 달 동안 생태계 확장의 잠재력을 시사합니다.

Hyperliquid, 공격에 직면: 익스플로잇 및 탈중앙화에 대한 의구심

3월에는 탈중앙화된 영구 선물 거래소인 Hyperliquid에서 프로토콜 수준의 위험에 대한 경고성 사례도 발생했습니다. 3월 26일, 한 트레이더가 솔라나 기반 밈 코인인 JELLY에 대해 600만 달러의 숏 포지션을 개설한 다음, 토큰의 온체인 가격을 위쪽으로 조작하여 청산을 유발했습니다. 이로 인해 Hyperliquid의 유동성 볼트(HLP)에 책임이 전가되었고, JELLY의 시가총액이 한 시간 만에 1,000만 달러에서 5,000만 달러 이상으로 급증하면서 최대 1,200만 달러의 미실현 손실에 직면했습니다.

이에 대응하여 Hyperliquid 검증자는 JELLY 영구물을 상장 폐지하고 잠재적 손실을 703,000달러의 이익으로 전환하여 0.0095달러(오라클 가격보다 훨씬 낮음)로 강제 청산하기로 투표했습니다. Hyper Foundation은 플래그가 지정된 주소를 제외하고 피해를 입은 사용자에게 보상할 것을 약속했습니다. 그러나 이러한 검증자 주도의 개입은 프로토콜의 탈중앙화 주장에 대한 심각한 의문을 제기했습니다.

저희는 이번 사건이 Hyperliquid의 공유 유동성 모델에 내재된 중요한 시스템 리스크를 부각했다고 봅니다. 자산 또는 시장별로 리스크를 분리하는 기존 CeFi 플랫폼과는 달리, Hyperliquid의 통합된 볼트 구조는 유동성이 낮은 자산에서 발생하는 테일 리스크 이벤트에 전체 생태계를 노출했습니다. 저희는 이러한 설계상의 절충(정상적인 시장 상황에서는 잠재적으로 효율적일 수 있지만)이 적대적인 시나리오에서는 취약성을 야기한다고 생각합니다. 그 결과 사용자 신뢰가 하락하여 TVL이 급감했고, 이는 4억 3,900만 달러에서 3억 1,600만 달러로 감소한 데서 나타났습니다.

스테이블코인 유입량: 시장 반전의 선행 지표?

가격 약세와 취약한 심리에도 불구하고 3월에는 68억 달러의 순 스테이블코인 유입이 기록되었으며, 이는 역사적으로 시장 상승 추세와 관련이 있는 수준입니다. 많은 거시 경제 역풍이 이미 가격에 반영된 상황에서 이러한 유입은 자본이 관망세로, 보다 명확한 강세 신호를 기다리고 있음을 시사합니다. 거시 경제 상황이 안정되고 유동성이 개선된다면 4월과 5월에는 모멘텀의 변화가 나타날 수 있습니다.

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