숨을 곳 없음: 달러만이 유일한 매수세

TL;DR:

• 중동 오일 프리미엄에서 연준 긴축으로 서사가 전환되었습니다. 꼬리 위험이 사라지고 유가가 하락하며 수익률이 하락했어야 위험 자산의 바닥을 다졌어야 했지만, 금, 기술주, 코인 모두 함께 하락했고 달러만 홀로 강세를 보였습니다. 이는 달러 유동성 긴축으로 인한 레버리지 축소에 기인합니다.
• 6월 인플레이션 발표와 월말 FOMC가 주요 촉매제입니다. 진정으로 완화된 수치는 과도하게 매파적인 컨센서스를 해소하고, 달러의 정점을 찍고, 금융 환경을 완화할 수 있습니다. 이는 위험 자산이 가질 수 있는 가장 깨끗한 순풍입니다.
• 현물 BTC ETF는 8주 연속 유출을 기록했으며, 스테이블코인 공급은 순수축으로 전환되어 두 가지 온램프 모두 동시에 자본을 회수하고 있습니다. 변동성 표면은 냉각되었지만, 이는 실현 변동성 하락에 따른 안도감이지 깨끗한 재위험화는 아닙니다.
• 매도는 현물에서 발생했으며, 하락세에도 불구하고 무기한 선물 펀딩은 상승했습니다. 과도한 롱 포지션은 버티고 있으며, 대부분 손실 상태입니다. 이는 달러 유동성이 완화될 때까지 바닥을 불안정하게 유지하는 스퀴즈 설정입니다.
• 알트코인은 BTC가 새로운 저점을 기록하는 대신 하락세 속에서 강세를 보였습니다. DeFi 현금 흐름 블루칩(AAVE, Morpho)과 파생상품이 강세를 이끌었고, SOL/BTC는 주요 저항선을 압박했으며, 광범위한 알트코인은 순수하게 부정적인 상태를 유지했습니다.

1. 오일 프리미엄 약화, 달러 긴축이 지배

이번 주 시장 서사는 중동 에너지 프리미엄에서 연준 긴축과 AI 거래의 흔들림으로 전환되었습니다. 이란 휴전은 간신히 유지되었고, 양측은 여전히 비난을 주고받았으며, 호르무즈 해협은 재개방되었습니다. 브렌트유는 전쟁 중 최고치인 120달러 근처에서 약 72달러로 하락했으며, 몇 주 동안 위험 자산을 억눌렀던 지정학적 프리미엄은 대부분 사라졌습니다. 꼬리 위험이 사라지자 시장은 곧바로 인플레이션으로 전환되었습니다. 미국의 5월 근원 PCE는 3년 만에 최고치를 기록했습니다. 워시 의장의 첫 회의에서 6월 점도표는 완화 편향을 철회했으며, 위원회 절반 가까이가 올해 금리 인상 가능성을 시사했습니다. 달러 지수는 1년 만에 최고치를 기록했지만, 10년 만기 국채 수익률은 실제로 하락했습니다. 거의 동시에 미국 주식을 이끌었던 AI 리더십이 처음으로 흔들렸습니다. 나스닥은 5거래일 연속 하락했고, 반도체는 하루 만에 큰 타격을 입었으며, 애플은 "AI 인플레이션"을 이유로 가격을 인상한 후 상승분을 반납했습니다. 자금은 대형 기술주에서 소형주와 장기채로 이동했습니다. 이는 시장 내 스타일 전환이지 깨끗한 위험 회피는 아닙니다. 진짜 중요한 점은 다음과 같습니다. 유가 하락과 수익률 하락은 위험 자산의 바닥을 다졌어야 했습니다. 대신 금, 기술주, 코인 모두 함께 하락했고 달러만 홀로 강세를 보였습니다. 이는 달러 유동성 긴축으로 인한 레버리지 축소를 의미합니다.

CoinEx Research는 다음과 같이 해석합니다. 달러 유동성이 이제 한계 가격 결정력을 가지며, 그 뒤에는 무기한 매파적 기조를 유지하는 연준이 있습니다. 미국의 "재가속" 이야기는 신기루처럼 보이지만, 금리 인하 베팅을 시장에서 몰아내고 달러 강세를 유지하기에 충분합니다. 놓치기 쉬운 한 가지 연결 고리: AI 기반 칩 및 서비스 가격 인상은 그 자체로 인플레이션을 부추기고 있으며, 이는 워시 의장에게 더 많은 근거를 제공합니다. 통화 긴축과 기술 레버리지 축소는 서로에게 영향을 미칩니다.

앞으로: 6월 인플레이션 발표와 월말 FOMC가 주요 촉매제입니다. 진정으로 완화된 수치는 과도하게 매파적인 컨센서스를 해소하고, 달러의 정점을 찍고, 금융 환경을 완화할 수 있습니다. 이는 위험 자산이 가질 수 있는 가장 깨끗한 순풍입니다. 하지만 하락세를 맥락에서 이해해야 합니다. 이번 주 주식 매도세는 적극적으로 레버리지를 축소하는 AI 및 반도체 부문에 집중되었으며, 광범위한 자금은 여전히 소형주와 장기채 사이에서 갈 곳을 찾고 있습니다. 위험 선호도는 전반적으로 무너지지 않았습니다.

2. 현물 매도, 롱 포지션 버티기: BTC의 바닥은 아직 설정되지 않음

BTC는 이번 주 달러 유동성 긴축과 함께 약세를 보였습니다. 현물 ETF는 이제 8주 연속 순유출을 기록했습니다. 가장 최근 주에는 유출 폭이 크게 줄었지만, 꾸준한 유출은 할당자들이 단순히 줄이는 것이 아니라 이 하락세에서 진정으로 발을 빼고 있음을 시사합니다. 동시에 스테이블코인 공급은 순수축으로 전환되어 온체인에서 사용 가능한 유동성이 줄어들었습니다. 두 가지 주요 온램프 모두 동시에 자본을 회수하고 있습니다. 이는 드문 조합입니다.

옵션 변동성 표면은 눈에 띄게 냉각되었습니다. 30일 ATM IV는 44.3에서 40.1로 완화되었고, 10델타 풋 윙은 59.0에서 52.1로 압축되었으며, 위험 역전은 -9.1에서 -7.3으로 줄어들었습니다. 시장은 체계적으로 하방 꼬리 프리미엄을 낮추고 있습니다. 하지만 이는 전환이 아니라 실현 변동성 하락에 따른 안도감과 통합으로 보입니다. OI는 거의 확장되지 않았고, 아무도 콜 윙을 크게 매수하지 않았습니다. 트레이더들은 단기적인 압력 완화를 위해 비용을 지불하고 있을 뿐, 깨끗한 재위험화를 기대하고 있지 않습니다. 기다릴 만한 확인은 세 가지가 동시에 발생하는 것입니다. OI가 다시 확장되고, 펀딩이 더 이상 과열되지 않으며, 콜이 풋을 능가하기 시작하는 것입니다. 그때까지는 변동성 압축을 압력 해소로 해석하고, 위험 선호도의 회복으로 보지 마십시오.

CoinEx Research는 이번 주에 포지셔닝 구조가 주목할 만한 점이라고 생각합니다. 매도는 주로 현물에서 발생했지만, 무기한 선물 펀딩은 하락세에도 불구하고 상승했습니다. 레버리지 롱 포지션은 항복하지 않고 있습니다. 오히려 롱 포지션에 고집스럽게 쌓여 있습니다. 이는 OI 하락이 롱 청산 플러시가 아니라 수동적인 대차대조표 축소처럼 보이게 합니다. 대부분 손실 상태인 과도한 롱 포지션이 머리 위에 걸려 있습니다. 이는 정확히 스퀴즈를 유발하고 하방 청산의 또 다른 단계를 촉발할 수 있는 설정입니다. 따라서 여기의 바닥은 견고하지 않습니다. 깨끗한 바닥은 일반적으로 펀딩이 마이너스로 전환되고 롱 포지션이 수동적으로 청산되며, 유입이 마이너스에서 플러스로 전환되어야 합니다. 아직 아무것도 일어나지 않았습니다. 코인 자체의 자본 기반은 여전히 축소되고 있으므로 반등에는 새로운 탄약이 부족합니다. 진정한 순풍은 여전히 외부 촉매제, 즉 달러 유동성 완화를 기다리고 있습니다. 그때까지는 신중한 자세가 더 현명하며, 과도한 롱 포지션이 스퀴즈되면 두 번째 하락 단계에 대비하십시오.

3. 알트코인 버티기: DeFi 현금 흐름 및 SOL/BTC 리더

알트코인의 주요 코인 대비 상대적 강세는 이번 주에 유지되었을 뿐만 아니라 하락세 속에서 더욱 강해졌습니다. 지난주 우리는 BTC의 추가 하락이 고베타 알트코인을 함께 끌어내릴 위험을 경고했습니다. BTC는 이번 주에 새로운 범위 저점을 기록했지만, 알트코인은 따라가지 않았습니다. 주중 BTC와 TOTAL3는 제로 라인 주변에서 오르내렸습니다. 6월 30일 패닉의 날, BTC는 2주 전보다 약 7.8% 하락했습니다. TOTAL3는 그 절반 정도만 하락했고, BTC.D는 같은 날 주간 최저치를 기록했습니다. 늦은 반등에서 BTC.D는 약간만 후퇴했으며, 2025년 이후 유지해온 58-61 범위의 하단인 58 라인에 여전히 붙어 있습니다. 지난주 고점에서 이미 하락했다고 언급했던 ETH/BTC는 한 주 내내 회복하여 약 2.7% 상승하며 2주간의 상대적 저조한 성과를 만회했습니다.

이번 회복력의 특징은 지난주와 다릅니다. 지난주 알트코인들은 단순히 덜 하락하며 수동적인 모습을 보였습니다. 이번 주에는 실제 하락 테스트를 견뎌냈고, 독립적인 매수세가 그 뒤를 받쳤습니다. 이번 주 상대적 강세의 진정한 주역은 자체 현금 흐름을 가진 DeFi 블루칩들입니다. 이들은 이제 전통적인 기관 자금에 의해 활성화되고 있으며, 온체인 파생상품도 마찬가지입니다. 대출/신용 부문에서는 AAVE와 Morpho가, 그리고 이번 주 전반적으로 뛰어난 성과를 보인 파생상품 부문이 그 예입니다. 광범위한 알트코인들은 여전히 순 마이너스 상태입니다.

이번 주 SOL/BTC는 상승세를 가속화하며 주요 저항선에 근접하고 있으며, 상승 돌파를 위한 기술적 설정이 갖춰져 있습니다. 시장 전반의 위험 선호도가 약한 상황에서 이러한 역추세 상대적 강세 신호는 더욱 큰 의미를 가집니다. 기본적으로 Solana의 온체인 활동은 높은 수준을 유지하고 있으며 핵심 자산은 안정적이어서 이 페어의 상대적 강세를 뒷받침하고 있습니다. 이를 활용하는 두 가지 방법은 SOL/BTC 상대 가치 거래와 JTO 및 JUP와 같이 생태계 내에서 유동성이 높고 주목받는 블루칩입니다.

결론: 이번 주에는 달러 유동성 긴축이 주요 동인이었습니다. 유가 프리미엄이 사라지고 인플레이션에 대한 관심이 집중되면서 금, 기술주, 암호화폐가 함께 하락하는 동안 달러는 강세를 유지했습니다. 암호화폐 시장에서는 8주간의 현물 ETF 유출과 스테이블코인 공급 감소로 인해 반등에 필요한 탄약이 부족했고, 과도하게 몰린 손실 포지션은 달러 유동성 완화가 있을 때까지 바닥을 불안정하게 만들고 있습니다. 표면적으로는 알트코인들이 하락세 속에서도 DeFi 현금 흐름 블루칩과 파생상품 부문에 힘입어 상대적 강세를 유지했으며, SOL/BTC는 주요 저항선을 압박하고 있습니다.

흐름도

면책 조항: 이 콘텐츠는 참고용이며 투자 조언을 구성하지 않습니다. 정보가 불완전하거나 부정확할 수 있습니다. 자체 조사를 수행하십시오. 저자는 손실에 대해 책임을 지지 않습니다.