평화가 찾아오자 비트코인은 무너졌다: 국내에서 발생한 하락장

TL;DR:

• 미국-이란 휴전으로 전쟁 프리미엄이 소진되었고, WTI는 70달러(전쟁 최고치 대비 약 40% 하락)를 돌파하며 안전자산이 다시 매수세를 보였습니다. 그러나 Warsh의 첫 FOMC는 매파적이었고, 유가 하락은 금융 환경을 완화시키지 못했습니다.
• 이제 자산 간의 동인은 중동 지정학에서 Warsh 하의 연준으로 전환됩니다. 핵심 인플레이션은 견고해지고 있으며, 점도표는 금리 인상을 시사하므로 달러와 실질 수익률은 계속해서 강세를 보이며, 이는 고베타 자산(암호화폐 포함)에 광범위한 역풍으로 작용합니다.
• BTC의 저조한 실적은 자초한 것입니다. 전략 FUD는 암호화폐의 마지막 한계 매수세 중 하나를 없앴고, 현물 ETF는 7주 연속 유출을 기록했으며, 스테이블코인 공급은 다시 순환매로 전환되었습니다.
• 파생상품은 이번 하락을 항복 바닥이 아닌 방어적인 것으로 평가했습니다. OI/시가총액은 어제 급락에도 불구하고 약 4% 상승했으며, 펀딩은 억제되었고, BTC IV는 38에서 45로 상승했으며, 하방 풋 옵션에 새로운 매수세가 쌓였습니다.
• 6만 달러는 전체 시장의 기준선입니다. 이 선을 유지하면 방어적인 가격 책정이 조심스럽게 건설적인 방향으로 완화될 수 있습니다. 이 선을 잃으면 고베타 알트코인은 높은 상관관계 체제로 하락할 것입니다.

1. 매파적 연준이 취소한 유가 완화

미국과 이란은 이번 주 예비 휴전에 합의했습니다. 워싱턴은 이란 항구에 대한 봉쇄를 해제하고 최종 합의를 위한 협상을 시작했으며, 양측은 스위스에서 로드맵을 확정했고, 재무부는 이란산 원유 수출을 승인했습니다. 공급 차질 위험은 빠르게 해소되었습니다. 유조선은 다시 호르무즈 해협을 건너고 있으며, WTI는 70달러(전쟁 최고치 대비 약 40% 하락) 아래로 떨어졌고, 금과 나머지 안전자산은 프리미엄을 반납했습니다. 거의 동시에 Warsh의 첫 FOMC는 금리를 동결했지만 성명서에서 완화적 문구를 삭제했으며, 점도표는 올해 금리 인상을 시사했고 핵심 인플레이션은 다시 상승했습니다. 두 가지 힘이 충돌했습니다. 저렴한 에너지로 인해 발생했어야 할 광범위한 안도 랠리는 긴축 정책으로 상쇄되었고, 자산 성과는 분열되었습니다. DXY는 100을 회복했고, 단기 금리는 베어 플래트닝 커브로 매도되었으며, 미국 주식은 기술주만으로 고점을 유지했습니다. 이번 주 실질적인 변화는 다음과 같습니다. 디에스컬레이션은 인플레이션의 비용 상승 요인만 완화시켰고, 정책은 긴축 요인에 의존했기 때문에 유가 하락은 실제 금융 환경 완화로 이어지지 않았습니다.

CoinEx Research의 분석: 중동 위험 프리미엄 해소는 거의 끝났으며, 이제 자산 간 가격 책정의 한계 동인은 이 지역의 지정학에서 Warsh 하의 연준 정책 경로로 전환됩니다. 핵심 인플레이션이 견고해지고 점도표가 금리 인상을 시사함에 따라 달러와 실질 수익률은 상승 압력을 받고 있으며 그 수준을 유지할 것입니다. "유가 하락이 금융 환경을 완화한다"는 예상되었던 전달 경로는 이제 정책에 의해 단절되었습니다. 이러한 조합은 고베타 자산(암호화폐 포함)에 광범위한 역풍으로 작용합니다. 실질 수익률 상승과 달러 강세는 모두 위험 선호도를 압축하며, 암호화폐의 에너지 헤지 매수세가 약화됨에 따라 지정학적 불안 기간 동안 얻었던 한계 유입을 잃게 됩니다.

BTC는 이번 주 미국 주식보다 더 많이 하락했지만, 이러한 저조한 실적은 주로 암호화폐 내부 구조 때문이며, 이는 아래에서 자세히 설명합니다. 앞으로 위험 선호도를 실제로 바꿀 수 있는 변수는 다가오는 PCE 및 고용 지표가 Warsh의 매파적 어조를 완화하고 실질 수익률의 정점을 찍을지 여부입니다. 그때까지 핵 협상 창구와 호르무즈 해협 운송을 둘러싼 실행 위험은 여전히 시장 심리를 뒤흔들 수 있으며, 24시간 거래되는 몇 안 되는 시장 중 하나인 암호화폐는 이러한 꼬리 위험을 먼저 반영하는 경향이 있습니다.

2. 전략 FUD가 방어적 재평가를 트리거

이번 주 BTC의 미국 주식 대비 저조한 실적은 주로 암호화폐 내부에서 비롯되었으며, 거시 베타는 단지 증폭기였습니다. 핵심 트리거는 전략에 대한 FUD였습니다. 우려는 더딘 축적 속도, 심지어 강제 매도로 바뀌었고, 지난주 "계속 자금 조달, 계속 매수"라는 한계 매수 내러티브는 며칠 만에 시장 심리에 주요 부담으로 작용하여 암호화폐의 몇 안 되는 증분 수요원 중 하나를 없앴습니다. 흐름은 동일한 것을 명확하게 보여줍니다. 현물 ETF는 7주 연속 순유출을 기록하며 이번 주 다시 확대되었고, 스테이블코인 공급은 안정화되는 듯 보였지만 다시 순환매로 전환되었습니다. 현물 수요와 거래소 매수력은 함께 위축되었습니다.

파생상품은 이번 하락을 방어적이고 위험 회피적인 재평가로 평가하며, 딥 바이어가 다시 레버리지를 늘리는 징후는 없습니다. 명목 OI는 여전히 5월 말 고점보다 훨씬 낮지만, 어제 급락 시 OI/시가총액은 실제로 하락하기보다는 약 4% 상승했습니다. 억제된 펀딩과 가격의 동반 하락을 고려하면, 핵심적인 6만 달러 심리적 수준에서 장부는 건설적인 롱 신호를 보내지 않고 있습니다. 옵션은 하방에 대해서도 프리미엄을 지불하고 있습니다. BTC IV는 월 중순 약 38에서 45로 상승했고, 위험 역전은 확대되었으며, 하방 풋 옵션에 새로운 매수세가 집중되었습니다. 이번 하락은 수동적인 롱 청산 디레버리징이 아닙니다. 이는 현물 매도에 파생상품 측의 적극적인 공매도 및 하방 헤징이 추가된 것입니다.

CoinEx Research의 분석: 이번 주 암호화폐 약세는 전략 FUD에 의해 트리거된 방어적 리셋이었고, 이후 유동성과 포지셔닝에 의해 증폭되었습니다. 현물 및 스테이블코인 매수력은 모두 약화되었고, 롱 포지션은 유지되었으며, 숏 포지션은 한계에서 증가했고, 매수세가 나서지 않으면서 시장은 방어적 매도 아래에서 바닥을 찾고 있습니다. 6만 달러는 여기서 주목해야 할 수준입니다. 이 선을 유지하고 현물 유출이 계속 줄어들고 풋 스큐가 평평해진다면, 파생상품 장부의 방어적 가격 책정은 한계에서 완화될 수 있으며, 시장 심리는 방어적에서 조심스럽게 건설적인 방향으로 전환될 수 있습니다. 이 선을 잃으면 하방 꼬리는 여전히 주의를 요합니다.

3. 알트코인은 강세가 아닌 기본적으로 유지

이번 주 광범위한 시장은 하락했고, 한 번도 자본이 BTC로 다시 패닉 회전하지 않았습니다. BTC가 하락을 주도했습니다. 전략 FUD는 BTC 자체에 매도가 집중되고 고베타 알트코인이 상대적으로 덜 하락하면서 자체적으로 하락했습니다. 이번 주 알트코인의 상대적 회복력은 BTC의 고립된 약세의 기능입니다. 이는 알트코인이 자체적으로 강해지는 것이 아니라 수동적인 결과입니다. 시장은 두 가지로 나뉘었습니다. 주 전반부에는 BTC와 알트코인 지수 TOTAL3가 제로 라인 근처에서 횡보하며 명확한 상대적 승자가 없었고, 지난 호에서 언급했던 유일한 밝은 점인 ETH/BTC는 이미 고점에서 하락했습니다. 마지막 두 세션에서 BTC는 누적으로 약 4% 하락했고, TOTAL3는 거의 변동이 없었으며, BTC.D는 약 0.3포인트 하락했습니다. 그러나 위험 선호도가 더욱 약화되고 BTC가 6만 달러를 잃으면 고베타 알트코인은 대부분 하락할 것이며, 전체 시장은 높은 상관관계 체제로 전환될 수 있습니다.

방어적인 시장에서 주목할 만한 DeFi 코인들은 이미 크게 조정되었지만 견고한 펀더멘털을 가진 코인들입니다.

AAVE - 이번 주 V4 보안 감사가 완료되었고, Aave는 온체인 증권 금융을 프로토콜에 도입할 것을 제안했습니다. 업계 최고의 프로토콜 수익과 연간 5천만 달러의 자사주 매입을 통해 BTC와 독립적으로 가격을 책정할 수 있는 실제 현금 흐름을 가진 몇 안 되는 알트 블루칩 중 하나입니다.

LINK - Chainlink는 이번 주 10조 달러 이상의 자산을 보유한 유럽-한국 은행 컨소시엄이 주도하는 Project Pangea에 참여했으며, 국경 간 스테이블코인 결제 테스트에 참여하고 있습니다. 기관급 오라클 채택은 계속 확장되고 있으며, 토큰은 여전히 사상 최고 사용량과 가격 지연이라는 괴리를 보이고 있습니다. 평균 회귀 설정은 매력적으로 보입니다.

결론: 이번 주의 강세장은 두 번의 타격을 입었습니다. 매파적인 Warsh Fed가 유가 완화 효과를 상쇄하여 금융 상황이 전혀 완화되지 않았고, 암호화폐의 하락은 전략 FUD로 인해 자초되었으며, 7주 연속 ETF 유출과 방어적인 파생상품 포지션으로 인해 증폭되었습니다. 알트코인은 BTC가 단독으로 타격을 입었기 때문에 버틸 수 있었을 뿐, 강해졌기 때문이 아닙니다. 6만 달러는 시장이 조심스럽게 건설적인 방향으로 안정될지 아니면 높은 상관관계로 더 하락할지를 결정하는 수준입니다.

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