Como todos sabemos, o ano de 2020 testemunhou a explosão do DeFi. A Exchange Descentralizada, uma parte indispensável do ecossistema DeFi, também emergiu, desviando mais atenção no mundo das criptomoedas para o desenvolvimento de tais projetos.

Em 2020, o formador de mercado automatizado ( AMM ), uma Exchange Descentralizada baseada em Ethereum liderada pela Uniswap, foi introduzido no mundo das criptomoedas, e logo se tornou um exemplo típico de Exchange Descentralizada, trazendo liquidez para o DeFi. À medida que a Uniswap varreu o campo DeFi, o AMM, combinado com os incentivos fornecidos pela agricultura de rendimento, também registrou um crescimento explosivo:

A Compound listou o token COMP na forma de agricultura de rendimento na Uniswap, que ganhou popularidade devido aos seus lucros consideráveis. Muitos projetos DeFi seguiram o exemplo para listar ativos digitais, como Oikos, Balancer e YFI que veio depois como um agregador; por um tempo, o mundo das criptomoedas estava imerso em uma corrida de mineração. De acordo com dados relevantes, o volume de transações da Uniswap atingiu 15,4 bilhões de dólares americanos apenas em setembro de 2020, quase 2 bilhões de dólares a mais do que o número da Coinbase.

Em seis meses, o volume total de transações da Uniswap excedeu 100 bilhões de dólares americanos. Evidentemente, o AMM desempenha um papel vital. Então, o que é exatamente o AMM? Aqui estão todas as coisas que você precisa saber.

O que são MM e AMM?

Vamos começar com o formador de mercado (MM), que é uma entidade que fornece liquidez para a exchange e controla os preços dos tokens ao mesmo tempo, negociando ativos em suas próprias contas, tudo para obter lucro. A liquidez proporcionada por suas atividades de negociação reduz a derrapagem de negociações em bloco.

Comparado com o MM, o formador de mercado automatizado, ou AMM, aplica robôs algorítmicos para simular esses comportamentos de controle de preços em mercados eletrônicos como o DeFi. Em termos simples, é calcular o preço de compra e venda de acordo com a fórmula, de modo a fornecer cotações contínuas para o mercado.

O AMM é uma das tecnologias mais críticas da Exchange Descentralizada, e também foi comprovado pelo mercado como uma das inovações DeFi mais influentes. Ele muda fundamentalmente a forma como os usuários negociam criptomoedas: Ao contrário do modelo tradicional de transação de livro de ordens, ambas as partes das transações AMM estão interagindo com o pool de liquidez na cadeia. O pool de liquidez permite que os usuários alternem perfeitamente entre tokens na cadeia de uma maneira totalmente descentralizada e não custodial. Os provedores de liquidez (LP) ganham renda passiva com as taxas de transação que são baseadas na porcentagem de sua contribuição para o pool de liquidez.

Exposição ao Risco AMM

Mas o AMM não é uma solução perfeita no sentido estrito. Ele tem algumas limitações, como baixa utilização de capital, exposição adicional ao risco e a perda impermanente que é amplamente discutida.

A perda impermanente refere-se à perda temporária causada pela flutuação do preço no mercado externo quando o provedor de liquidez fornece liquidez para o pool de fundos sob o modelo AMM. A perda impermanente só existe sob AMM, e pode desaparecer após a recuperação do preço do ativo. No entanto, na maioria dos casos, como os preços dos ativos não podem retornar aos seus níveis originais, a perda impermanente pode ser permanente, dando-lhe outro nome, a perda contrastante. Em termos leigos, a perda impermanente é causada pela diferença no preço do mesmo ativo entre diferentes plataformas.

Claro, essas limitações do AMM também incentivaram os retardatários, como Uniswap e Bancor, a inovar. Ao melhorar a eficiência do capital, reduzir os riscos de volatilidade e fornecer mais opções de alocação de capital, o AMM torna-se mais atraente para grandes provedores de liquidez. Tome o OneSwap como outro exemplo. Seu modelo de livro de ordens AMM+ permite que os usuários negociem aos preços esperados por meio de ordens pendentes, aliviando efetivamente a perda impermanente.

Tipos de AMM

De modo geral, o AMM tem os seguintes quatro tipos: o formador de mercado de soma constante (CSMM), o formador de mercado de média constante (CMMM), o formador de mercado de função constante (CFMM) e o Formador de Mercado de Produto Constante (CPMM).

O formador de mercado de soma constante (CSMM) é uma escolha ideal para negociação sem slippage, mas não pode fornecer liquidez ilimitada. Ele segue a fórmula x+y=k, que assumirá uma linha reta quando desenhada. Se o preço de referência off-chain entre tokens não for 1:1, o CSMM permite que arbitradores esgotem um dos ativos de reserva. Isso destruirá o pool de liquidez, forçando os provedores de liquidez a suportar perdas e privando os traders de liquidez. Portanto, o CSMM não é um modelo AMM comum.
O formador de mercado de média constante (CMMM) permite que os usuários criem ou possuam mais de dois tokens e sejam ponderados fora da distribuição padrão 50/50. Neste modelo, a média geométrica ponderada de cada ativo de reserva permanece inalterada. Para um pool de liquidez com três ativos, sua fórmula é (x*y*z)^(⅓)=k.
O formador de mercado de função constante (CFMM) combina uma variedade de funções e parâmetros para alcançar comportamentos específicos, como ajustar a exposição ao risco dos provedores de liquidez ou reduzir o slippage de preço dos traders. Por exemplo, o Curve AMM usa uma combinação de CPMM e CSMM para liquidez mais densa, reduzindo assim o slippage dentro de uma determinada faixa de negociação. O que ele apresenta é uma curva hiperbólica (a linha azul), que retorna taxas de câmbio lineares para a maioria das transações e preços indexados para transações maiores.
O formador de mercado de produto constante (CPMM) é aplicado pela Bancor, Uniswap e OneSwap. A função x*y=k, na qual se baseia, determina a faixa de preço de dois tokens de acordo com a quantidade disponível (liquidez) de cada token. Quando a oferta do Token X aumenta, a oferta do Token Y deve diminuir, e vice-versa. Desta forma, um produto constante K pode ser mantido. Esta função apresenta uma hipérbole quando desenhada. A liquidez está sempre disponível, mas o preço ficará cada vez mais alto, com as duas extremidades se aproximando do infinito.

Vale mencionar que a CoinEx lançou uma função AMM em fevereiro de 2021 para melhorar a liquidez do mercado de câmbio. Em termos de mecanismo de negociação, a CoinEx adota a combinação de AMM + livro de ordens, e o sistema converte automaticamente o pool de fundos em um livro de ordens.

Assim como a Bancor, Uniswap e OneSwap, a CoinEx adota o algoritmo de formador de mercado de produto constante (CPMM), que pode fornecer liquidez para o mercado, independentemente do tamanho do livro de ordens ou do pool de liquidez.

Da Bancor, passando pela Uniswap até a OneSwap, a tecnologia AMM está proporcionando novas possibilidades para a liquidez instantânea de qualquer ativo digital. O AMM desencadeia ação de preço nos mercados anteriormente ilíquidos de uma maneira altamente segura, globalmente acessível e não custodial. Embora o próprio AMM tenha ajudado a democratizar o fornecimento de liquidez, o modelo atual ainda precisa ser constantemente inovado para melhor defender o espírito do DeFi.