Os Investidores de Retalho Podem Beneficiar dos Enormes Lucros da Arbitragem MEV?

Durante o boom do DeFi em 2021, os usuários de criptomoedas começaram a discutir a arbitragem MEV, um atalho para a riqueza digital. Traders e bots de arbitragem têm feito fortuna com este canal de lucro aparentemente insignificante. A arbitragem MEV tem sido altamente controversa porque tornou a rede ETH mais congestionada e menos justa. Embora tenha havido extensas discussões sobre como resolver e prevenir a arbitragem MEV, até agora, a maioria das pessoas considera impossível detê-la. Como tal, mais ferramentas foram desenvolvidas para tornar a arbitragem MEV mais conveniente e transparente. Dito isto, o que é MEV? Como a arbitragem é alcançada? O investidor médio pode se beneficiar da arbitragem MEV?

01 O que é MEV?

Muitas pessoas podem pensar que o MEV (Valor Extraível pelo Minerador) é relevante apenas para mineradores ou que apenas mineradores podem se beneficiar dele. No entanto, na realidade, a maior parte dos lucros do MEV é obtida por traders e bots de arbitragem, e não por mineradores. Em vez de "valor extraível pelo minerador", o que o MEV produz é o valor que os usuários geram a partir dele.

A história por trás do MEV começa com as exchanges centralizadas. Qualquer pessoa que tenha experimentado investimentos e negociações de criptomoedas nos primeiros dias do mercado deve estar familiarizada com o termo "arbitragem". Naquela época, a exchange centralizada ainda era um conceito novo. A maioria das exchanges centralizadas estava em sua infância, e os sistemas de formação de mercado estavam longe de serem maduros. Essas plataformas diferiam significativamente em termos de base de usuários e liquidez. Além disso, a diferença de preço para negociação baseada em moeda fiduciária era enorme. Por exemplo, enquanto o ETH era vendido na plataforma A por $100, o preço do ETH na plataforma B poderia ser $110 ao mesmo tempo. Se você se movesse rápido, poderia comprar ETH a $100 na plataforma A e vendê-lo na plataforma B por $110. Neste cenário ideal, um ETH se traduzia em um lucro de $10. Parece atraente, certo? De fato, os lucros da arbitragem eram extremamente altos no estágio inicial do mercado de criptomoedas.

Além disso, as exchanges centralizadas também apresentam uma oportunidade de arbitragem para os formadores de mercado. Vamos supor que o melhor preço de compra de um token seja $100, o melhor preço de venda seja $105, e o último preço negociado seja $102,5. Neste caso, pode parecer que há uma grande oportunidade de arbitragem. No entanto, se os investidores de varejo começarem a comprar e vender o token para arbitragem, eles frequentemente acabam comprando o token a $105 e vendendo-o a $100, e o formador de mercado lucraria com o spread de $5.

A razão para isso é: Para fornecer liquidez, os formadores de mercado precisam colocar ordens tanto de compra quanto de venda. Além disso, os formadores de mercado também são responsáveis por criar profundidade de mercado, razão pela qual frequentemente vendem a, por exemplo, 105, 110 e 115 e compram a 100, 95 e 90 (o spread real entre os gradientes de preço dos formadores de mercado não é tão significativo). Os usuários comuns tendem a concluir o negócio ao preço de mercado para negociações rápidas, pois não têm paciência para acompanhar os registros de negociação o tempo todo. Como resultado, os investidores de varejo frequentemente compram caro e vendem barato, com o spread ganho pelos formadores de mercado. Apesar disso, a maioria dos formadores de mercado lucra com a arbitragem através de taxas baixas e negociações frequentes. Deve-se notar que nem todo formador de mercado pode obter lucro. Para leigos, a arbitragem através da formação de mercado é mais propensa a trazer perdas do que lucros.

02 Quais métodos existem para se beneficiar da arbitragem MEV?

A arbitragem é possível em exchanges descentralizadas? A resposta é sim. A arbitragem em DEX é conhecida como "valor extraível pelo minerador". Então, o que isso tem a ver com os mineradores?

Para se envolver em arbitragem, dado que a oportunidade pode desaparecer a qualquer momento, o requisito mais importante é que a transação deve ser rápida. No entanto, no caso de DEX, todas as transações são conduzidas na blockchain, e é o minerador, e não a exchange, quem determina a velocidade da transação. Para ser mais específico, os mineradores podem escolher livremente qual transação empacotar porque, nas blockchains, o espaço de cada bloco e o número de transações que podem ser confirmadas são limitados. Geralmente, quando múltiplas transações precisam ser confirmadas, os mineradores priorizarão transações com taxas mais altas. Claro, se um minerador e um arbitrador estiverem trabalhando juntos, o minerador pode priorizar a transação com taxas mais baixas por uma participação no lucro da arbitragem. É por isso que a arbitragem em DEXs é chamada de valor extraível pelo minerador.

Quais métodos existem para se beneficiar da arbitragem MEV?

1. O primeiro e mais comum tipo de arbitragem MEV explora o spread de preços de diferentes DEXs. Em outras palavras, os diferentes preços de tokens nas DEXs dão origem à arbitragem. Mais especificamente, aqueles que encontraram uma oportunidade de arbitragem podem comprar um token a preços baixos em uma exchange e vendê-lo em outra onde o preço do token é mais alto.
2. O segundo tipo de arbitragem MEV é mais complicado e engloba três cenários: "front-running", "back-running" e "ataque sandwich". Embora os formadores de mercado em exchanges centralizadas estejam bem estabelecidos, a formação de mercado em exchanges descentralizadas é automática e impulsionada por algoritmos. Nas DEXs, como os pools de liquidez são fornecidos pelos usuários, não há garantia sobre a escala de fundos, o que significa que há falta de liquidez e profundidade de mercado. Portanto, jogadores externos podem explorar a oportunidade de arbitragem criada pelas flutuações de grandes ordens de compra/venda. No front-running, uma vez que uma grande ordem de compra é descoberta, o trader ou robô de arbitragem pode pagar uma taxa de transação substancial para comprar a um preço mais baixo antes de um comprador, e então vendê-lo à vítima alvo a um preço mais alto. Este processo cria uma arbitragem de front-running. Quando há uma grande ordem de venda, o arbitrador pode fazer back-running da ordem para obter lucros de arbitragem através de uma venda a descoberto. Este processo é referido como arbitragem MEV de back-running. Combinando as duas estratégias acima, um ataque sandwich coloca o alvo no meio para lucros de arbitragem. Nas DEXs, cada negociação incorre em certos custos (mesmo que a negociação não seja executada). Dito isso, como os arbitradores alcançam seus alvos com precisão? A resposta é que eles podem confirmar rapidamente uma transação e se envolver em arbitragem contando com a prioridade de confirmação dos mineradores ou colaborando com mineradores em uma ação conjunta de arbitragem.

Outra questão é: Como os arbitradores identificam essas grandes ordens? A resposta é que as transações pendentes no pool de memória das blockchains estão abertas a todos. Portanto, traders, bots de arbitragem e mineradores podem rastrear as oportunidades de arbitragem como um caçador atrás de sua presa.

03 A pessoa comum pode se envolver neste tipo de arbitragem?

A pessoa comum pode se envolver neste tipo de arbitragem? De acordo com estatísticas do MEV-Explore, de janeiro de 2020 até agora, os lucros totais do MEV no mercado de criptomoedas excederam $750 milhões em 21 meses. Nos últimos 30 dias, os lucros totais do MEV gerados pelos usuários da blockchain foram aproximadamente $15,6 milhões. Em teoria, as estratégias de arbitragem acima podem ser aplicadas por qualquer pessoa. No entanto, na realidade, o usuário médio enfrenta mais desafios do que o esperado:

Em primeiro lugar, na corrida contra traders profissionais e bots de arbitragem, a chance de vitória do usuário regular é próxima de zero. Em segundo lugar, os arbitradores realmente buscam cooperação com mineradores para reduzir a probabilidade de falhas, mas o minerador responsável por empacotar a transação relevante é selecionado aleatoriamente. Como tal, um arbitrador precisa trabalhar com um grande número de mineradores para aumentar significativamente as chances de confirmação prioritária, o que significa que o arbitrador deve ser um grande investidor ou instituição. De qualquer forma, tais capacidades estão além do alcance dos investidores de varejo, razão pela qual é muito desafiador para eles se envolverem na arbitragem MEV.