A Queda da LUNA

Cronologia do Colapso:

Início da manhã, 8 de maio: Para preparar a criação da pool 4Crv, a LFG retirou 150 milhões de dólares em liquidez UST da pool UST-3Crv. Naquele momento, o TVL da pool UST-3Crv era aproximadamente 700 milhões de dólares, significando que drenar completamente a pool exigiria apenas cerca de 300 milhões de dólares.

Para manter o equilíbrio de liquidez da pool UST-3Crv, a LFG retirou mais 100 milhões de dólares em UST da pool.

Noite, 8 de maio: Contas de alerta Whale no Twitter começaram a emitir "avisos" frenéticos, relatando vendas de UST a cada hora. Os valores das transações eram consistentemente na casa dos milhões.

Manhã, 10 de maio: Jump Trading e LFG, possivelmente percebendo que algo estava errado, pararam de vender reservas de Bitcoin para defender a paridade, permitindo que a situação piorasse. UST despencou para 0,60 dólares.

11 de maio: UST parece ter sido alvo de um ataque especulativo estilo Soros (equivalente cripto). Vendas contínuas levaram o UST para baixo até 0,2998 dólares (segundo dados da CMC).

O Pânico de 11 de maio—O Suspeito Assassino Cripto Estilo Soros e a Venda a Descoberto Deliberada de UST e LUNA:

Aproveitando-se da diminuição da liquidez causada pela retirada da Luna da 3pool da Curve para preparar a futura 4pool, o atacante despejou 350 milhões de dólares em UST na Curve, quebrando a paridade. A LFG vendeu BTC para defender a paridade, mas o atacante usou o UST restante para despejar na Binance.

A grave desvinculação do UST desencadeou uma corrida bancária. Para estabilizar o UST, Luna vendeu BTC agressivamente, causando uma queda ainda maior do BTC. Devido ao mecanismo de gangorra entre UST e Luna, queimar UST exigia a criação de nova LUNA, o que aumentou o fornecimento de LUNA e causou a queda de seu preço.

Os lucros estimados do atacante com a venda a descoberto de BTC e LUNA excederam 1 bilhão de dólares, enquanto o custo operacional de despejar UST foi estimado em menos de 200 milhões de dólares.

Impacto no Ecossistema Terra:

Devido à forte vinculação entre os projetos do ecossistema Terra e LUNA/UST, bem como os mecanismos de reinvestimento e rendimentos tipo Lego, a desvinculação do UST infligiu golpes duplos nos protocolos e preços dos tokens. Isso desencadeou liquidações de protocolos e causou uma espiral da morte secundária para LUNA e UST.

1) Anchor

Anchor, como um protocolo de poupança descentralizado no ecossistema Terra, era conhecido por oferecer um rendimento anual estável de cerca de 20%.

Após a desvinculação do UST:

O painel do protocolo Anchor mostrava um APY de depósito de 18,9%.

Os depósitos totais despencaram de 14 bilhões de dólares na sexta-feira anterior para 3,99 bilhões de dólares.

Orion.Money, um complemento para Anchor e ecossistema Terra, visava facilitar a conversão de outras stablecoins como USDT e DAI em UST para participar dos rendimentos de poupança do Anchor. Ao fazer staking de tokens ORION, os usuários podiam alcançar altas taxas de APY de 10%, 15% ou 20%. Após a desvinculação do UST, o staking de stablecoin no protocolo Orion caiu mais de 50%.

2) Mirror

Todos os ativos sintéticos no Mirror foram cunhados usando UST como garantia principal, servindo como espelhos para várias ações, ETFs e outros ativos financeiros. Consequentemente, qualquer demanda por ativos sintéticos baseados em ações americanas acabaria retornando ao UST, fornecendo ao UST seu caso de uso mais direto e valor para UST e LUNA.

O TVL do Mirror na cadeia Terra caiu de 600 milhões para 240 milhões de dólares, uma queda de 60%.

3) Lido e Staking de Nós

Lido, o maior protocolo de staking de liquidez, havia lançado soluções de staking de liquidez de nós Terra já no ano anterior. Ele liberou a liquidez do LUNA em staking nos nós do ecossistema Terra.

O LUNA em staking no Lido viu uma queda de cerca de 60% em valor, levando a uma venda em massa.

O TVL de staking da Terra no Lido caiu 80% em 11 de maio e 91% nos sete dias anteriores.

Por outro lado, o staking de nós afeta diretamente a validação e segurança da rede Terra. Até agora, não foram observadas retiradas em larga escala de nós. No entanto, conforme o UST continua a se desvincular, mais LUNA está sendo cunhado, e o fornecimento de LUNA está prestes a exceder 1 bilhão de tokens.

4) Abracadabra

Abracadabra lançou a estratégia Degenbox para UST, permitindo que os usuários depositassem tokens UST no Cauldron para tomar emprestado MIM ou alavancar suas posições. Através do staking circular, os usuários podiam aumentar significativamente seu rendimento. Enquanto o UST permanecesse em 1 dólar, esta estratégia era essencialmente livre de risco. No entanto, uma vez que o UST se desvinculou, os usuários enfrentaram o risco de liquidação conforme o valor de sua garantia diminuía.

Atualmente, o protocolo Abracadabra está transferindo todo o UST das estratégias baseadas em Terra de volta para Ethereum para se adaptar às condições atuais do mercado e focar mais na liquidez e potenciais liquidações.

Pools de Reserva Relacionadas:

No início deste ano, devido a preocupações com a espiral da morte inerente ao design das stablecoins algorítmicas, a Luna Foundation Guard (LFG) estabeleceu um pool de reserva composto por Bitcoin e AVAX para defender a paridade de valor da stablecoin UST da Terra.

Usando BTC como Exemplo:

A LFG originalmente pretendia usar o BTC como uma válvula de escape para a pressão inflacionária. Ao trocar UST por LUNA na blockchain, o mecanismo foi projetado para reduzir o novo fornecimento de LUNA para controlar a ocorrência de uma espiral da morte, aumentando assim a resistência ao risco do sistema. De acordo com o mecanismo on-chain proposto pela Jump, 1 UST poderia ser trocado por 0,98 dólares em BTC. Se o UST fosse negociado abaixo de 0,98 dólares off-chain, os participantes do mercado poderiam comprar BTC da reserva com desconto. Este mecanismo AMM modificado foi denominado "THE DEFENDER". Antes que o UST fosse negociado acima de 0,98 dólares, a melhor maneira de comprar BTC no mercado era através deste pool de reserva, que fornecia um suporte de preço rígido para a paridade do UST.

Nem BTC nem AVAX foram destinados a servir como garantia. Em vez disso, foram incorporados ao mecanismo atual de stablecoins algorítmicas como uma nova abordagem. A intenção original era abordar a fragilidade das stablecoins algorítmicas, ancorando-as a ativos mais estáveis e de alta qualidade, o que de fato protegeu contra alguma pressão de venda até certo ponto. Embora a história parecesse promissora, o mecanismo para resgatar BTC com UST/LUNA on-chain ainda não foi implementado. No entanto, nas circunstâncias atuais, a grave desvinculação do UST corroeu ainda mais a confiança dos detentores de LUNA, mergulhando-o em uma espiral da morte.

A LFG foi forçada a implantar suas reservas de BTC. Segundo relatos, a LFG usou 28.205 BTC, avaliados em aproximadamente 1,3 bilhão de dólares, para fornecer liquidez a equipes profissionais de market-making para defender a estabilidade do UST. No entanto, isso foi apenas uma gota no oceano. A situação foi ainda mais agravada pelo anúncio do Federal Reserve dos EUA em 10 de maio sobre aumentos nas taxas de juros e aperto quantitativo. Nos últimos anos, a correlação entre Bitcoin e o mercado de ações dos EUA aumentou significativamente devido à entrada de instituições financeiras tradicionais no mercado cripto. Em meio à queda do mercado de ações e à venda em grande escala de Bitcoin pela LFG, o Bitcoin caiu abaixo da marca de 30.000 dólares.

Outro Ecossistema Intimamente Relacionado à Terra: AVAX

Em 8 de abril, Do Kwon anunciou que AVAX também seria incluído como parte das reservas do UST e que o UST suportaria mintagem nativa na blockchain Avalanche. A ideia era aproveitar o rico ecossistema do AVAX para expandir os casos de uso do UST. Enquanto isso, o ecossistema Avalanche carecia de sua própria stablecoin, fazendo a colaboração parecer uma combinação perfeita. No entanto, por trás dessa parceria aparentemente ideal, havia riscos ocultos.

A lógica por trás do AVAX e UST era similar à do BTC. Ambos formaram um pool AMM virtual. Os usuários na C-chain da Avalanche podiam trocar 1 dólar em AVAX no pool por 1 UST. Da mesma forma, os usuários podiam trocar 1 UST por 0,99 dólares em AVAX. Este design assimétrico criou oportunidades de arbitragem, mas tais oportunidades só eram utilizadas quando o preço do UST caía.

Felizmente, o AVAX ainda não pode ser usado diretamente para mintar UST. A LFG apenas anunciou que havia adicionado 100 milhões de dólares em AVAX às reservas através de uma transação OTC com a Fundação Avalanche. Detalhes da transação, como se os tokens estavam bloqueados ou o preço exato, não foram divulgados. Durante esta turbulência, o AVAX foi relativamente menos afetado em comparação com LUNA. Enquanto LUNA sofreu um colapso de quase 99%, AVAX caiu mais de 20%, principalmente devido às condições gerais do mercado.

Este incidente soou um alarme para todo o ecossistema blockchain: Cada ecossistema precisa de sua própria stablecoin? Comparado ao declínio do AVAX, NEAR, que havia lançado sua stablecoin USN anteriormente, sofreu um impacto maior. A perda de confiança do mercado levou a um colapso mais amplo em todo o ecossistema.

Outras Stablecoins Algorítmicas:

O colapso do UST desencadeou uma crise de confiança nas stablecoins, estendendo-se a outros protocolos de stablecoin. No entanto, isso também apresentou uma oportunidade para testar a confiança dos usuários em outros protocolos e a robustez de seus mecanismos.

Analisando a estabilidade da paridade das stablecoins descentralizadas (excluindo stablecoins colateralizadas centralizadas como USDC, USDT e TUSD) antes e depois do colapso do UST, não foi observada desvinculação significativa (usando um limite de desvinculação de 5%). Apenas o USDX do HARD Protocol viu uma queda de aproximadamente 8%. Outras stablecoins parcialmente colateralizadas, como FEI e FRAX, não mostraram desvinculação significativa.

No entanto, o colapso do UST inegavelmente abalou a confiança do mercado nas stablecoins, particularmente nas algorítmicas e parcialmente colateralizadas. Tokens como FXS e SPELL foram severamente afetados.

Desenvolvimentos:

Rumores sugeriram que a Citadel Securities, um conhecido fundo de hedge de Wall Street, estava por trás do ataque. Supostamente, eles tomaram emprestado 100.000 BTC para vender a descoberto o mercado, quebrando a lógica de paridade do LUNA e desencadeando um ciclo vicioso.

Do Kwon inicialmente buscou financiamento externo de 1 bilhão de dólares, oferecendo LUNA com 50% de desconto, mas a proposta foi rejeitada.

Do Kwon anunciou a Proposta 1164, que foi aprovada com 35 votos a favor e 4 abstenções. A proposta acelerou a queima de UST, aumentando o SDR de 50 milhões para 100 milhões de dólares e reduzindo o Bloco de Recuperação do Pool de 36 blocos para 18 blocos. Isso aumentou a capacidade de mintagem de 293 milhões para 1,2 bilhão de dólares.

Desafios da Terra:

Como uma empresa fintech de pagamentos coreana, a Terra mantinha fundos substanciais de grandes empresas coreanas na forma de UST, vinculados a obrigações legais. Diferentemente do LUNA, que envolvia principalmente fundos relacionados a criptomoedas, o UST tinha uma exposição mais ampla a ativos não-cripto, impondo maiores responsabilidades legais e financeiras. Se forçado a escolher, abandonar LUNA para garantir o valor do UST seria inevitável. Sem financiamento externo, a única opção era mintar continuamente LUNA para queimar UST, trocando LUNA por ativos mais valiosos como BTC/USDT para estabilizar a paridade do UST. Apenas extraindo o valor do LUNA para ancorar o UST, a stablecoin poderia ser verdadeiramente salva.

Como resultado, espera-se que LUNA continue sua trajetória descendente até que o financiamento externo encerre esta tragédia.

Conclusão:

A deusa da lua realmente caiu.

No momento da escrita, LUNA estava cotado a 0,80 dólares, e UST estava avaliado em 0,35 dólares.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento.