Desbloqueando a Era dos Ativos On-Chain: A Revolução da Tokenização de Ativos do Mundo Real (RWA) (Parte II)

Introdução: Design de Ativos como a Nova Vantagem Competitiva

Com as estruturas de tokenização já estabelecidas, a atenção está se voltando para quais ativos realmente fluem através delas. Os RWAs não são todos iguais—enquanto os Títulos do Tesouro oferecem retornos seguros e regulamentados, o crédito privado oferece rendimento com risco elevado; as ações tokenizadas caminham na corda bamba entre conformidade e composabilidade.

Este relatório Parte 2 da CoinEx Research examina cinco principais categorias de ativos RWA que atualmente estão ganhando tração na blockchain:

• Títulos do Tesouro dos EUA como o produto institucional de referência
• Crédito Privado como um segmento de alto rendimento e estruturalmente diverso
• Ações Tokenizadas como um instrumento emergente acessível via DeFi
• Títulos Soberanos como um experimento regulamentado de dívida pública
• Commodities como garantia do mundo real nativa do DeFi

Cada categoria reflete diferentes combinações de rendimento, composabilidade e conformidade—e juntas, formam o verdadeiro campo de batalha para a adoção de RWA em 2025 e além.

Títulos do Tesouro dos EUA Tokenizados: O Ponto de Entrada Institucional para as Finanças Onchain

Os Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados representam o segmento mais maduro e pronto para instituições do mercado de RWA. Eles oferecem rendimento livre de risco, liquidez on-chain e conformidade programável—tudo em um único produto.

Há muito considerados como o benchmark global para retorno "livre de risco", os Títulos do Tesouro dos EUA estão agora sendo reimaginados on-chain como ativos fundamentais para o DeFi institucional. Este segmento cresceu mais de 9x em comparação ao ano anterior, liderado por emissores regulamentados que utilizam Ethereum e outras L1s para implementar tokens totalmente conformes e geradores de rendimento.

Principais Participantes e Arquétipos de Design de Produto

Entre as ofertas atuais, três produtos líderes ilustram duas principais filosofias de design:

• Conformidade em Primeiro Lugar e Estabilidade. Tokens como BUIDL e BENJI são projetados para instituições que exigem custódia forte, trilhas de auditoria e transferências secundárias restritas. Esses tokens incorporam lógica de fundos tradicionais e são adequados para portfólios regulamentados.
• Amigável à Liquidez e Flexível. USDY adota uma abordagem mais nativa do DeFi: é acessível a usuários não americanos, composável dentro de contratos inteligentes e utilizável em diversos protocolos—tornando-o atraente para mercados da Ásia e Oriente Médio.

Notavelmente, 93% do fornecimento de BUIDL está no Ethereum, reforçando seu papel como camada base institucional para finanças on-chain.

A CoinEx Research espera que, à medida que a clareza regulatória melhore—através de estruturas como MiCA e GENIUS Act—e a infraestrutura (custódia, emissão, KYC) se torne padronizada, os Títulos do Tesouro tokenizados estejam bem posicionados para se tornarem o ativo de referência para alocação institucional em blockchain. Eles provavelmente serão a primeira categoria de RWA a escalar após as stablecoins, abrindo caminho para uma participação institucional mais ampla em crédito tokenizado, imóveis e ações.

Crédito Privado Tokenizado: O Canto de Alto Rendimento e Alto Risco do Mercado de RWA

Após a ascensão dos Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados como o benchmark livre de risco para rendimento on-chain, o mercado está agora avançando na curva de risco. A seguir: crédito privado tokenizado—alto rendimento, alto risco e estruturalmente diverso.

O segmento de crédito privado tokenizado destaca-se como o segmento de RWA mais atraente em termos de rendimento, porém estruturalmente fragmentado—oferecendo APR >10% mas operando no limite da clareza regulatória. Em meados de 2025, o volume de empréstimos ativos atingiu $14,16B, com Figure e Tradable contribuindo com ~95%. Emissores institucionais estão escalando rapidamente, enquanto modelos nativos de DAOs continuam a evoluir.

Panorama de Plataformas e Modelos de Empréstimo

Essas plataformas abrangem um espectro—desde estruturas de nível institucional (Figure, Tradable) até experimentos nativos de DeFi (Maple, Goldfinch). A Centrifuge explora o uso inovador de NFTs para recebíveis de PMEs.

A CoinEx Research vê o crédito privado tokenizado amadurecendo como um primitivo de médio risco e gerador de rendimento:

• Figure e Tradable. Provavelmente ancorarão a adoção institucional via escala e força regulatória.
• Maple e Goldfinch. Atendem à demanda nativa de cripto, mas devem aprimorar a subscrição e controles de risco.
• Centrifuge. Um modelo promissor para empréstimos a PMEs se a transparência e conformidade se mantiverem.

Ações Públicas Onchain: Europa Lidera enquanto Ações Tokenizadas Ganham Forma Institucional

Enquanto o crédito privado amplia o espectro de risco, outra fronteira está ganhando tração: ações públicas tokenizadas. Embora em estágio inicial de desenvolvimento, este segmento reflete a crescente ambição de trazer todos os instrumentos financeiros—dívida e patrimônio—para a blockchain.

As ações tokenizadas ainda não rivalizam com os mercados de ações tradicionais—mas um "corredor de ações tokenizadas" transfronteiriço está emergindo, liderado pela Europa e ambientes regulatórios selecionados focados em investidores credenciados não americanos.

Backed Finance: Ações Tokenizadas Integradas ao DeFi

Entre as plataformas atuais, a Backed Finance lidera com o modelo mais compatível com DeFi. Sob a Lei DLT da Suíça, a Backed oferece ações e ETFs tokenizados em ERC-20 (ex: Tesla, NVIDIA, S&P 500). Isso posiciona a Backed como a única emissora de ações tokenizadas nativamente incorporada no ecossistema DeFi.

Modelos Alternativos: Jardins Murados e Canais de Conformidade

Outras plataformas como Securitize (baseada nos EUA) e Archax (regulada pela FCA do Reino Unido) oferecem ações tokenizadas em ambientes institucionais altamente permissionados—frequentemente exigindo custódia de corretoras e limitando a transferibilidade peer-to-peer.

A CoinEx Research acredita que as ações tokenizadas estão transitando de pilotos regulatórios para implantação em estágio inicial no mundo real, moldadas por:

• Viés geográfico: Europa lidera, aproveitando estruturas sandbox mais leves.
• Segmentação de investidores: Foco em participantes institucionais ou credenciados.
• Divergência estratégica: Liquidez DeFi vs. caminhos com conformidade em primeiro lugar.

Vemos a Backed Finance definindo o caminho para ações tokenizadas nativas de DeFi, enquanto plataformas como Securitize e Archax permitem pontos de entrada cautelosos para emissores tradicionais que buscam exposição à blockchain.

Títulos Soberanos Europeus Tokenizados: Trilhos Regulamentados para Dívida Pública

Enquanto as ações tokenizadas expandem as fronteiras dos mercados de ações acessíveis ao varejo, o setor público também está avançando—embora mais cautelosamente—em direção à tokenização. Os títulos soberanos estão agora entrando na blockchain via trilhos totalmente regulamentados na Europa e Ásia.

Diferentemente dos Títulos do Tesouro dos EUA, que são frequentemente tokenizados por emissores privados, os títulos soberanos europeus estão diretamente vinculados a pilotos regulatórios e iniciativas do setor público. Esta abordagem top-down serve como campo de testes para infraestrutura de dívida digital de nível institucional.

Em junho de 2025, o TVL total em títulos soberanos tokenizados permanece modesto em ~$237M , mas a taxa de crescimento aumentou, especialmente em ambientes regulamentados como França e Hong Kong.

Projeto Representativo: Tokens de Títulos Spiko AMF

• EUTBL (título em euros) e USTBL (título em dólares), emitidos sob registro da AMF francesa.
• Totalmente compatível com UCITS, resgatável e com autocustódia.
• Implementado no Ethereum e Arbitrum.
• Projetado para atender a mandatos de portfólio tradicionais enquanto integra trilhos onchain.

fonte: Spiko

A dívida soberana tokenizada está emergindo como um ponto de entrada estratégico para RWAs regulamentados, particularmente em mercados não americanos onde o apoio regulatório permite inovação. A pesquisa da CoinEx prevê:

• Europa e Ásia liderarão a adoção , graças a sandboxes regulatórios e pilotos de bancos centrais.
• Liquidez e composabilidade permanecem limitadas, mas os títulos tokenizados oferecem uma âncora de baixa volatilidade para portfólios institucionais.
• À medida que os padrões de custódia, sistemas de cupom programáveis e emissão transfronteiriça melhoram, este segmento escalará gradualmente como um trilho de RWA compatível.

Commodities Tokenizadas: Ativos Lastreados em Ouro para Garantia DeFi

Além da dívida soberana, ativos físicos como o ouro também estão encontrando utilidade on-chain. Commodities tokenizadas são cada vez mais utilizadas como garantia em DeFi e oferecem uma ponte entre valor estável e composabilidade blockchain.

Commodities tokenizadas—especialmente ouro—oferecem exposição a preços do mundo real com recursos nativos de blockchain, como negociação 24/7 e composabilidade. Os players atuais incluem Tether Gold e Pax Gold. Esta classe de ativos está na interseção entre estabilidade e liquidez, frequentemente servindo como um ativo de garantia nativo do DeFi.

A classificação regulatória (commodity vs. título), confiabilidade do oráculo de preços e padrões de custódia física permanecem como barreiras-chave para uma adoção mais ampla.

A CoinEx Research vê as commodities tokenizadas como uma ponte entre ativos físicos tradicionais e finanças programáveis—bem adequadas para investidores que buscam exposição composável e de baixa volatilidade em portfólios multi-ativos.

Conclusão: RWAs como a Base da Próxima Época Financeira

Com os trilhos de tokenização firmemente estabelecidos, a Parte II do nosso relatório sobre RWA volta seu foco para os ativos que fluem através deles.

Acreditamos que os Títulos do Tesouro dos EUA se tornaram o benchmark institucional on-chain—combinando certeza regulatória, integração DeFi e custódia de alta confiança. O crédito privado está emergindo como uma fronteira de alto rendimento e alto risco, ainda fragmentada em estrutura e supervisão. As ações tokenizadas, embora incipientes, sinalizam a ambição da indústria de trazer ações públicas para on-chain—lideradas por modelos europeus integrados ao DeFi como o Backed. Enquanto isso, títulos soberanos e commodities lastreadas em ouro estão estabelecendo trilhos de baixa volatilidade e conformidade para portfólios institucionais.

Essas cinco classes de ativos refletem a diversidade do mundo real e as compensações de design da revolução da tokenização: da composabilidade vs. conformidade, ao rendimento vs. segurança.

Olhando para o futuro, acreditamos que:

• Títulos do Tesouro tokenizados e crédito privado ancorarão a primeira onda de alocação institucional.
• Modelos de ações nativas de DeFi coexistirão com emissões permissionadas.
• RWAs lastreados em soberanos e commodities servirão como instrumentos regulamentados e eficientes em capital.

O mercado de capitais on-chain não é mais hipotético—os RWAs estão passando da experimentação para a execução.