Revisão do Mercado TradFi 2025: A Troca de Desvalorização

À medida que a criptografia se institucionaliza cada vez mais e converge com as finanças tradicionais, a CoinEx Research preparou esta revisão do mercado TradFi para 2025 para fornecer aos investidores nativos de criptografia uma perspetiva macro e de ativos cruzados mais clara.

Em um nível elevado, embora a narrativa de varejo predominante sugira que 2025 foi definido pelas ações dos EUA e pelo domínio da IA, uma análise granular dos dados revela uma realidade diferente. A verdadeira história de 2025 foi a negociação de desvalorização, um afastamento dos ativos dos EUA e da moeda fiduciária, bem como a realocação global de capital. Em nossa opinião, quatro histórias principais resumem melhor o desempenho do mercado global em 2025.

As ações globais superaram o mercado dos EUA

A maioria dos mercados de ações globais apresentou um forte desempenho em 2025 e, notavelmente, a maioria dos principais mercados superou o S&P 500, que retornou 17,9 % no ano.

Em outras palavras, fora dos EUA, os investidores em ações geralmente obtiveram retornos mais fortes. De uma perspetiva de alocação de ativos, isso destaca que a oportunidade de mercado dominante em 2025 não estava concentrada em ações dos EUA, apesar do forte foco da mídia em tecnologia dos EUA e ações de IA. A rotação de capital foi inegável: o dinheiro fluiu do mercado dos EUA superlotado para mercados globais subvalorizados.

A armadilha da renda fixa e os retornos ajustados ao risco

A previsão de que "ações superam a renda fixa" é padrão, mas a magnitude da divergência em 2025 foi marcante. Apesar dos cortes nas taxas que normalmente impulsionam os preços dos títulos, a renda fixa permaneceu uma armadilha de valor. O Tesouro dos EUA de 10 anos retornou aproximadamente 9 %, dividido igualmente entre rendimento e valorização do preço. Em nossa opinião, o popular ETF TLT (Título do Tesouro de 20+ anos) foi um fracasso de longa duração — ele não agiu como uma proteção defensiva, retornando -0,2 % enquanto ainda sujeitava os investidores a uma queda de 11 %.

Enquanto isso, também destacamos a importância do desempenho ajustado ao risco, ou seja, "retorno por unidade de risco". Embora o índice de Sharpe seja o indicador formal, para simplificar, podemos comparar aproximadamente a relação retorno/queda máxima entre os ativos. Por essa medida simples, o ouro foi claramente o ativo com melhor desempenho ajustado ao risco em 2025.

Também vale a pena enfatizar que 2025 foi historicamente um ano muito forte para ativos de risco, mas os principais índices de ações, como o S&P 500 e o mercado de Hong Kong, ainda experimentaram quedas próximas a 20 %. Isso nos lembra que a convicção, ou uma mentalidade de hodler, é matematicamente essencial para capturar ganhos de longo prazo. As mãos fracas foram eliminadas; o capital paciente foi recompensado.

Ouro vs. Bitcoin: A história de dois portos seguros

Entre todas as principais classes de ativos, os metais preciosos foram os claros vencedores em 2025. Enquanto a prata entregou um retorno explosivo de 142 %, destacando a intensa demanda global por ativos físicos, o ouro continua sendo o principal referencial para reservas, subindo aproximadamente 64 %. Em contraste marcante, o Bitcoin caiu cerca de 5 % no mesmo período.

Dado que tanto o ouro quanto o Bitcoin são comumente vistos como proteções contra a desvalorização da moeda, a divergência no desempenho naturalmente levanta uma questão séria. A resposta reside na classe de comprador. A recuperação do ouro em 2025 não foi impulsionada pelo varejo; foi impulsionada por soberanos. Os bancos centrais acumularam agressivamente ouro físico para diversificar as reservas para longe do dólar. Embora estejamos vendo as primeiras notícias de nações acumulando Bitcoin, essa tendência ainda está em sua infância.

O momento parabólico do Bitcoin provavelmente só será acionado quando virmos a acumulação do banco central mudar de "experimental" para "sistêmica". Até então, o ouro continua sendo o veículo preferido para a fuga de capitais soberanos.

A visão macro: A ilusão da moeda e as guerras de capital

Para entender completamente 2025, é preciso ajustar a moeda. Os retornos citados acima são denominados em USD. No entanto, o dólar americano depreciou-se estruturalmente em relação aos principais pares ao longo do ano, o que significa que os retornos sobre os ativos dos EUA foram ainda mais fracos quando medidos em termos de moeda estrangeira. Isso reforça ainda mais a visão de que a alocação global de capital em 2025 favoreceu ativos não-EUA, tanto nos mercados de ações quanto em ativos do tipo reserva, como o ouro. Em nossa opinião, o tema macro definidor de 2025 não foram as ações dos EUA ou a IA, mas sim a erosão do poder de compra da moeda e uma realocação gradual para longe dos ativos dos EUA.

Além das guerras comerciais, observamos cada vez mais o que Ray Dalio descreveu como uma forma de "guerra de capital", onde os fluxos de capital são influenciados pela fragmentação geopolítica, sanções financeiras e preocupações com a sustentabilidade fiscal de longo prazo. Nessas condições, a diversificação entre regiões e classes de ativos torna-se não apenas uma estratégia de busca de retorno, mas também uma forma de gestão de risco.

Perspetivas 2026: Posicionamento para a recuperação

A narrativa de "Desdolarização" e "Desvalorização" não é mais uma teoria marginal — é o principal motor macro. As avaliações das ações dos EUA permanecem esticadas em relação aos pares globais, e o cenário geopolítico sugere volatilidade contínua.

Acreditamos que os ativos não-EUA continuarão a ter um desempenho superior à medida que a realocação global de capital persistir e as lacunas de avaliação permanecerem amplas. O ouro provavelmente permanecerá estruturalmente apoiado sob este regime. Enquanto isso, projetamos uma recuperação para o Bitcoin em 2026. À medida que as condições de liquidez global melhoram e os fluxos institucionais do setor TradFi amadurecem, o BTC está pronto para alcançar a narrativa de desvalorização que o ouro monopolizou em 2025.

Em um ambiente de desvalorização da moeda, o dinheiro é o ativo mais arriscado. 2026 exigirá uma alocação rigorosa de ativos. A convergência de TradFi e Cripto não é apenas sobre tecnologia — é sobre a busca de valor em um mundo de moeda fiduciária em depreciação.

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