Pesquisa CoinEx: Arbitrum — O Asceta da Camada 2

Já se passaram mais de 6 meses desde o lançamento do Arbitrum. Embora o projeto tenha sido inicialmente ofuscado por shitcoins e projetos rug-pull, o Arbitrum continuou crescendo. De acordo com o L2beat (Figura 1), em 21 de março, o TVL do Arbitrum atingiu aproximadamente 3,2 bilhões de dólares, muito à frente de todos os seus concorrentes. O projeto representa 50% do TVL total da Layer 2 (cerca de 6,35 bilhões de dólares), com um TVL 3,2 vezes maior que o do dYdX, o segundo maior projeto Layer 2 por TVL.

Figura 1: Classificação TVL por L2beat layer2

Fonte: https://l2beat.com/#projects (em 21 de março)

Esses números sugerem que o Arbitrum ainda é favorecido pelos investidores, com uma posição proeminente durante a expansão do Ethereum. Além disso, a Offchain labs anunciou o lançamento das Anytrust Chains em 2 de março, abrindo mais possibilidades para a categoria Layer 2. Assim, discutiremos o Arbitrum em duas partes. A Parte 1 apresentará a visão geral do Arbitrum, examinará sua competitividade na perspectiva dos usuários e comparará o projeto com seus concorrentes. Na Parte 2, apresentaremos o ecossistema nativo do Arbitrum e focaremos em suas perspectivas de crescimento.

Introdução ao Arbitrum

Arbitrum é uma solução de escalonamento Ethereum criada pela Offchain labs, que arrecadou 120 milhões de dólares em uma rodada Série B em 2019, com envolvimento de importantes investidores institucionais como Pantera Capital, Polychain Capital, Coinbase, etc.

O Arbitrum oferece transações baratas e rápidas e envia todas as informações de transação de volta à cadeia principal do Ethereum. Aqui está uma comparação simples: o Ethereum processa cerca de 14 transações por segundo, e a taxa de gas varia de acordo com o congestionamento da rede. Além disso, a taxa de gas dispara para centenas de dólares quando o Ethereum está altamente congestionado. Em contrapartida, o Arbitrum vem com 40.000 TPS e cobra cerca de 0,6 dólares em taxa de gas por transação. Além disso, o Arbitrum é totalmente compatível com a Ethereum Virtual Machine (EVM), o que significa que os desenvolvedores podem integrar diretamente seus Dapps com o Arbitrum, reduzindo o tempo necessário para redesenvolvimento.

É fácil entender como o Arbitrum funciona. Em termos simples, o Arbitrum empacota múltiplas transações ou coisas juntas, as liquida em uma sidechain designada e então submete os dados da transação à cadeia principal do Ethereum. A rede emprega uma tecnologia chamada Optimistic Rollup, que comprime os dados das transações blockchain e as agrupa em uma única transação. A vantagem dessa abordagem é que o blockchain só precisa processar uma única transação sem ter que confirmar as transações contidas no Rollup, economizando assim tempo e taxas de gas.

No Arbitrum, a segurança é garantida por validadores. Por padrão, o Optimistic Rollup assume que todos os dados de transação estão corretos. Apesar disso, se um validador suspeitar da existência de fraude, a transação relevante pode ser contestada através do mecanismo de resolução de disputas. Assim, o Optimistic Rollup introduziu o período de contestação. Se o validador encontrar uma transação suspeita, ele pode contestá-la, e a transação contestada pode ser recuperada durante o período de contestação. Como resultado, leva apenas cerca de 10 minutos para transferir fundos da rede principal Ethereum para o Arbitrum, enquanto enviar fundos do Arbitrum de volta para a rede principal Ethereum leva aproximadamente uma semana inteira.

A Competitividade do Arbitrum

Quando se trata da competitividade do Arbitrum, análises que focam nas diferenças técnicas entre projetos Layer 2 podem parecer ininteligíveis para o usuário médio. Assim, decidimos adotar a perspectiva dos usuários e notamos que há duas coisas que os usuários realmente precisam: 1) experiências de usuário satisfatórias, e 2) forte segurança de ativos. Os parágrafos abaixo focarão nesses dois fatores.

Em termos de experiências do usuário, ao fazer transferências de criptomoedas, os usuários estão mais preocupados com a velocidade de suas transações e quanto de taxa de gas devem pagar. Nessa perspectiva, os concorrentes do Arbitrum não se limitam a projetos Layer 2, mas também incluem cadeias principais Layer 1 de alto desempenho como Solana, AVAX e BSC, que também apresentam alto TPS e baixas taxas de transação. Além disso, os ativos em tais projetos Layer 1 podem ser rapidamente trocados entre diferentes cadeias e também sacados.

No último ano, com o florescimento dos projetos Layer 1 e Layer 2, os ativos no Ethereum transbordaram para outros blockchains. Em termos de participação de mercado das pontes Ethereum, a maior parte agora é ocupada pela AVAX, seguida pela Polygon e Ronin. Nesse aspecto, o Arbitrum ocupa o 4º lugar.

Figura 2: Participação de Mercado das Pontes Ethereum

Fonte: Dune Analytics @eliasimos (em 22 de março)

De acordo com a classificação acima, o Arbitrum não é a melhor escolha. Uma das razões é que o projeto é menos superior em termos de taxa de gas do que projetos Layer 1 como AVAX, Polygon e Solana, que cobram taxas de gas insignificantes. No entanto, a equipe do Arbitrum disse que reduzirá a taxa de gas no futuro aumentando o limite de velocidade enquanto expande a capacidade da rede. Enquanto isso, a taxa será reduzida conforme o volume de transações do Arbitrum crescer. Em segundo lugar, o Arbitrum sofre com longos ciclos cross-chain. Para usuários que exigem alta flexibilidade de ativos, um período de espera de uma semana é uma grande preocupação. No entanto, muitas pontes cross-chain que suportam o Arbitrum resolveram esse problema. Por exemplo, o protocolo Hop usa ativos intermediários e mecanismo AMM para trocas cross-chain, o que reduz o tempo necessário para trocar os ativos Layer 2 do Arbitrum para outras cadeias.

Apesar de tais defeitos, o Arbitrum ainda possui muitas vantagens. O maior ponto de venda da rede está em sua total compatibilidade com EVM. Isso significa que os desenvolvedores podem migrar suas aplicações baseadas em Ethereum para o Arbitrum de forma rápida e barata, sem ter que modificar os códigos originais. Com o Arbitrum, os usuários podem usar protocolos nativos no Ethereum com custos mais baixos, o que é uma ótima notícia para usuários fiéis do Ethereum incomodados com as caras taxas de gas. No momento, mais de 150 projetos baseados em Ethereum, incluindo os principais protocolos ou Dapps de várias infraestruturas Ethereum, estão rodando no Arbitrum one. Adicionalmente, em 2 de março de 2022, a Offchain labs anunciou o lançamento das Anytrust Chains, que serão executadas junto com o Arbitrum one para otimização adicional visando as áreas de jogos e NFTs. Quando a cadeia Anytrust estiver ativa e em execução, o Arbitrum cobrirá projetos NFT/GameFi, além dos protocolos DeFi.

Em relação à segurança de ativos, deve-se focar em dois fatores: 1) segurança do protocolo da rede, e 2) o risco de hacking ao trocar ativos entre diferentes cadeias.

Segurança do protocolo da rede: Arbitrum, uma sidechain do Ethereum, é tão seguro quanto o Ethereum. Como tal, a segurança do projeto é totalmente garantida.

Riscos cross-chain: Quando usados para trocar ativos Ethereum de/para outras cadeias, os principais projetos Layer 1 de alto desempenho sofreram violações de segurança. Por exemplo, a ponte cross-chain Wormhole baseada em Solana foi hackeada uma vez, e a ponte cross-chain do THORchain foi vítima de três ataques consecutivos, resultando em uma perda de mais de 16 milhões de dólares. Os ativos estão expostos ao risco de hacking quando trocados do Ethereum para outros blockchains Layer 1 ou sidechains. Por outro lado, quando os ativos Ethereum são trocados para o Arbitrum, o risco de hacking é significativamente reduzido graças ao Rollup e ao período de contestação.

Aqui, devemos lançar luz sobre outros projetos Layer 2 que também empregam Optimistic Rollup. No momento, os projetos que apresentam Optimistic Rollup incluem Optimism, Metis Andromeda e Boba Network. Mais especificamente, Metis e Boba são dois ramos do Optimistic com desempenho de escalonamento expandido e taxas de gas mais baixas.

Tabela 1: Comparação de Projetos com Optimistic Rollup

A tabela acima mostra que as taxas cobradas pelo Arbitrum ainda são mais altas que vários outros projetos que também utilizam Optimistic Rollup. A maior diferença entre Optimism e Arbitrum está na compatibilidade, o que explica a drástica diferença entre os dois projetos em termos de participação de mercado e número de Dapps baseados no ecossistema, mesmo tendo sido lançados no mesmo período. Além disso, Boba e Metis alcançaram saques mais rápidos — em vez de esperar cerca de uma semana, os usuários podem sacar ativos em minutos ou horas. Comparado com esses projetos, o Arbitrum é superior em seu ecossistema bem estabelecido, o que ajudou o projeto a garantir uma grande participação de mercado.

O Ecossistema Arbitrum

Como mencionado acima, como o Arbitrum é altamente compatível com EVM, os grandes projetos de infraestrutura no Ethereum foram implantados no Arbitrum logo após seu lançamento. Através do Arbitrum, os usuários podem experimentar projetos Ethereum com baixas taxas e alta velocidade. Por exemplo, DEXes como Uniswap, Sushiswap e Balancer, projetos de stablecoin como Curve Finance e Abracadabra Money, bem como pontes cross-chain incluindo Ren, Multichain e Synapse estão todos disponíveis no Arbitrum. Essa é uma razão essencial pela qual o Arbitrum conseguiu conquistar participações de mercado em um período tão curto. O projeto oferece experiências de negociação mais suaves e baratas para usuários fiéis do Ethereum.

Nesta seção, não nos aprofundaremos nos protocolos nativos do Ethereum. Em vez disso, focaremos nos protocolos destacados habilitados pelo Arbitrum, que incluem os seguintes:

Dopex

Dopex é uma plataforma descentralizada de opções que oferece liquidez para traders de opções através de pools de opções, maximizando ganhos tanto para compradores quanto vendedores de contratos de opções através de um sistema de reembolso e funções de arbitragem. O protocolo foi construído por uma equipe anônima de 18 desenvolvedores, com @tztokchad e @witherblock em seu núcleo. Recebeu investimentos de Tetranode e DeFiGod1, dois KOLs do DeFi.

Em sua essência, o Dopex fornece Single Staking Option Vaults (SSOVs), que permitem aos usuários bloquear tokens por um período específico e ganhar rendimentos sobre seus ativos staked. Os usuários poderão depositar ativos em um contrato. O sistema então vende os depósitos como opções de compra para compradores a preços fixos que eles selecionam para vencimentos de fim de período. Em termos simples, os usuários depositam ativos para vender uma opção de compra/venda. Da mesma forma, também haverá compradores adquirindo uma opção de compra/venda para hedge.

As opções no Dopex são similares às opções convencionais. Para usuários que depositam uma opção de compra em um pool no Dopex, se o preço do ativo subjacente subir, os depositantes do SSOV podem preservar o valor em dólar da opção, ou seja, os compradores exercem o contrato de opção que compraram, enquanto os vendedores vendem tokens ao preço de exercício. Se o preço do ativo subjacente cair, os compradores escolhem não exercer o contrato de opção que compraram, enquanto os vendedores ainda podem preservar o valor de seus tokens. Em ambos os cenários, os depositantes recebem retornos de suas opções e recompensas DPX de acordo com sua participação na liquidez e a razão at-the-money do preço de exercício.

O Dopex adota uma economia de token duplo onde DPX serve como token de governança e token de taxa de protocolo. Isso significa que taxas cobradas para comprar calls em um pool de opções, swaps, multas e vaults de estratégia são todas pagas em DPX. Ao mesmo tempo, 15% de todas as taxas cobradas serão distribuídas proporcionalmente aos detentores de DPX após cada época. No Dopex, rDPX atua como o token de reembolso. Para eliminar o risco de perdas decorrentes de oscilações extremas, os detentores de opções recebem rDPX como compensação em cada época. Os usuários do Dopex podem usar rDPX para criar ativos sintéticos ou ter os tokens depositados como garantia para expandir sua exposição.

Sperax

Sperax é um protocolo de stablecoin descentralizado que utiliza tanto staking quanto algoritmos. Sua stablecoin USDs é lastreada por ativos externos mais seu token de governança SPA. Mais especificamente, USDs é cunhado queimando SPA e adicionando garantia. Sperax mantém USDs estável através de garantias e estabilidade algorítmica (arbitragem).

O projeto também é apoiado por um forte alinhamento de investidores institucionais e desenvolvedores. Sperax completou uma captação de $6 milhões com avaliação de $200 milhões. Investidores institucionais incluindo Amber Group, Alameda Research e Jump Capital, bem como o famoso DJ Steve Aoki, investiram no projeto comprando tokens SPA. A equipe por trás do Sperax inclui Nicolas Andreoulis, ex-desenvolvedor principal da Terra, e Marco Di Maggio, professor de Harvard.

O que é único sobre o Sperax é sua transição dinâmica entre estabilização algorítmica e colateralizada. Sperax usa um mecanismo on-chain para calcular a fração do suprimento monetário que é determinada algoritmicamente versus a colateralizada. Se o preço do token estiver acima da paridade, o suprimento monetário será determinado pela estabilização algorítmica; se o preço estiver abaixo da paridade, a dependência de garantias externas aumenta. A principal diferença entre USDs e outras stablecoins descentralizadas está em seu recurso automático de ganhos integrado, que gera juros através do agregador DeFi no Sperax.

GMX

No GMX, uma exchange descentralizada de perpetual baseada no Arbitrum, os usuários podem negociar criptos como ETH, BTC e LINK com até 30X de alavancagem. As vantagens mais proeminentes do GMX são baixas taxas de swap e transações sem slippage. No momento, o projeto está implantado no Arbitrum e AVAX e registrou um AUM de $380 milhões. GMX ocupa o terceiro lugar entre todos os projetos baseados no Arbitrum em termos de TVL e evoluiu para uma exchange descentralizada de perpetual líder no Arbitrum.

Para garantir transações sem slippage, o GMX não emprega pools compostos por pares de negociação. Em vez disso, provedores de liquidez fazem stake de ativos como ETH e BTC no pool GLP, e este pool multi-ativos realiza swaps e negociações alavancadas. A capacidade do pool GLP é maior que a dos pools de pares de negociação. Além disso, as negociações são precificadas com base nos valores fornecidos pela Chainlink e outras DEXes, o que minimiza o impacto do slippage.

O projeto também emprega uma economia de token duplo. GMX serve como token de governança da plataforma, que pode ser usado para staking. Além disso, os detentores de GMX recebem 30% das taxas da plataforma. GLP é o certificado emitido aos provedores de liquidez quando depositam ativos no pool GLP, e o preço do GLP é baseado em (valor total dos ativos no pool GLP)/(oferta GLP). Os detentores de GLP ganham 70% das taxas da plataforma e esGMX que pode ser totalmente convertido para $GMX após um ano. Ao capturar liquidez através de incentivos de token em um curto período, o GMX registrou um volume de negociação e receita de protocolo cada vez maiores.

Figura 3: Volume de Negociação e Taxas de Transação do GMX

Fonte: https://stats.gmx.io/ (em 24 de março de 2022)

De modo geral, a maioria dos projetos baseados no Arbitrum focam em infraestruturas como carteiras cripto e pontes cross-chain. No Arbitrum, a segunda maior categoria é DeFi, especialmente derivativos. O forte desempenho do Arbitrum cria um ambiente propício para projetos de derivativos, bem como uma pequena chance de sobrevivência para projetos que foram criticados por sua baixa liquidez e taxas caras. Finalmente, apenas alguns projetos Arbitrum focam em NFT e GameFi — existem agora apenas três projetos NFT no ecossistema Arbitrum, com pequenos volumes de negociação. Para uma sidechain, projetos NFT e GameFi são mais exigentes em termos de desempenho. Isso ocorre porque algumas aplicações precisam minimizar seus custos ou retirar NFTs em um período mais curto. Além disso, a operação de alta carga e as demandas de negociação de projetos GameFi também requerem forte desempenho blockchain. Como tal, o Arbitrum lançará Anytrust Chains para permitir o crescimento de projetos NFT/GameFi dentro de seu ecossistema.

Perspectivas de Crescimento

Em um mercado onde projetos Layer 1/Layer 2 buscam diferenciação competitiva, para onde o Arbitrum está indo? Quando o projeto registrará crescimento exponencial?

O Arbitrum tomou um caminho diferente. Como uma sidechain do Ethereum, o Arbitrum foi construído para resolver o problema de escalabilidade do Ethereum, e a equipe do Arbitrum sempre esteve comprometida com este objetivo original enquanto aprimora o desempenho da rede em nível técnico.

Quanto à emissão de tokens nativos, quando o Arbitrum foi lançado, a comunidade acreditava que o Arbitrum seguiria o mesmo caminho que outras soluções Layer 2 — fazendo airdrop de tokens nativos para usuários iniciais. No entanto, a Off-chain Labs confirmou que não planeja oferecer quaisquer tokens nativos.

Figura 4: Arbitrum diz "não existe token Arbitrum" no Twitter

Fonte: twitter@arbitrum

Após este anúncio, a taxa de crescimento do TVL do Arbitrum diminuiu significativamente. Além disso, o projeto chegou a perder cerca de 50 % de seu TVL. No contexto atual, a perda de 50 % pode ser apenas o começo — o Arbitrum está fazendo progressos sólidos, traçando uma linha entre si e os especuladores que buscam lucro. A contenção do projeto em não se apressar para emitir tokens visando dinheiro rápido impulsionou exatamente seu crescimento. Ao dedicar-se à tecnologia e à construção do ecossistema, o Arbitrum expandiu sua influência.

De acordo com os últimos planos oficiais, a Offchain Labs continuará atualizando o protocolo Arbitrum. A equipe irá do Arbitrum One para o Arbitrum Nitro e então lançará as Anytrust Chains para se aventurar no mercado NFT e GameFi.

O Arbitrum não é apenas um pioneiro da Layer 2. No futuro, pode até estender o Rollup para outros projetos Layer 1, abrindo um vasto espaço de crescimento para integração de blockchain público.