CoinEx Mensal - Risco de Reprecificação e Bitcoin Resiliente

Em Resumo

Março foi um mês em que as criptomoedas negociaram firmemente dentro da narrativa macro global. O Bitcoin permaneceu em um intervalo e volátil enquanto o mercado absorvia o choque inflacionário da interrupção do Estreito de Ormuz, um cenário do Fed mais restritivo e um risco geopolítico elevado, mas o ativo continuou a mostrar resiliência e fechou o mês com um perfil de demanda mais saudável do que nos meses anteriores. Os fluxos de entrada de ETF Spot retornaram, a compra em baixa de alocadores institucionais e tesourarias de ativos digitais ressurgiu, e a mineração do 20 milionésimo bitcoin reforçou a tese de ouro digital de longo prazo. Ao mesmo tempo, a clareza regulatória dos EUA melhorou significativamente através da estrutura conjunta de commodities digitais da SEC e CFTC, enquanto os fluxos de entrada de Stablecoin, o crescimento em pagamentos agentivos e a atividade macro-ligada em expansão da Hyperliquid apontaram para um mercado que permanece estruturalmente construtivo, apesar de um ambiente macro difícil.

A Demanda Estrutural Retorna Sob Pressão Macro

O Bitcoin permaneceu em um intervalo volátil e impulsionado pelo macro ao longo de março. Ele se recuperou no início do mês e ainda estava sendo negociado em torno de US$ 74.000 em 17 de março, mas depois devolveu parte desses ganhos à medida que o petróleo, as taxas e o risco geopolítico voltaram ao centro das atenções, fechando o mês em US$ 68.200. O mês também trouxe um marco simbólico importante para o mercado: em 10 de março, o 20 milionésimo bitcoin foi minerado, deixando apenas 1 milhão de BTC para entrar em circulação no próximo século.

No contexto de um ciclo de acumulação institucional ativo e um cenário macro inflacionário, a narrativa do ouro digital ganhou mais peso. Do lado da demanda, os fluxos de entrada de ETF Spot totalizaram aproximadamente US$ 1,3 bilhão em março, encerrando quatro meses consecutivos de saídas líquidas. O caráter da compra também pareceu construtivo, com compras consistentes em baixa perto de US$ 70.000 de tesourarias de ativos digitais e alocadores institucionais, em vez de uma simples cobertura de posições vendidas. Acreditamos que isso marca um perfil de demanda significativamente diferente do final de 2024.

Sobre a regulamentação, a SEC e a CFTC emitiram conjuntamente um comunicado interpretativo histórico que formalmente colocou 16 grandes ativos digitais, incluindo Bitcoin, Ether, Solana, XRP, Cardano, Dogecoin, Polkadot, Avalanche, Chainlink e Litecoin, dentro da estrutura de commodities digitais das agências. Esse foi um dos sinais mais claros de estrutura de mercado dos EUA que o setor recebeu em anos, mesmo com o progresso legislativo em torno da Lei de Clareza permanecendo desigual. Os mercados mal reagiram em tempo real, já que a reunião do FOMC ocorreu na mesma semana e consumiu a maior parte da atenção do mercado. O vento regulatório ainda pode estar por vir.

O Dot Plot se Mantém, mas a Pressão Aumenta

Essa restrição política apareceu claramente na reunião do FOMC de março. O Fed manteve as taxas inalteradas em 3,50 %–3,75 %, disse que os ganhos de empregos permaneceram contidos, a inflação ainda estava um tanto elevada e explicitamente observou que os desenvolvimentos no Oriente Médio adicionaram incerteza às perspectivas dos EUA. Portanto, a mensagem de março não foi uma mudança de volta para uma política mais flexível. Foi um padrão de espera moldado por riscos de dois lados: um impulso de trabalho mais suave de um lado e uma inflação persistente, juntamente com um choque de energia ativo do outro.

A mediana do dot plot para o final de 2026 permaneceu em 3,4 %, inalterada em relação a dezembro, com 3,1 % para o final de 2027, então a manchete não parecia materialmente mais hawkish à primeira vista. Mas a mensagem subjacente permaneceu restritiva: o Fed não estava descrevendo um pouso forçado; estava descrevendo uma economia ainda sólida com a inflação se mostrando pegajosa o suficiente para limitar o espaço para um afrouxamento rápido. Nesse sentido, a mediana inalterada, sem dúvida, mascarou um cenário de inflação menos confortável, em vez de uma mudança genuinamente dovish.

Nossa visão permanece que o caminho mais amplo do Fed ainda aponta para cortes em vez de aumentos. Não achamos que os formuladores de políticas queiram apertar em um choque de petróleo essencialmente impulsionado externamente, a menos que o conflito piore drasticamente e o impulso inflacionário comece a se infiltrar de forma mais persistente nas expectativas. Mas a barra para cortes claramente subiu. Março lembrou ao mercado que o Fed ainda pode cortar mais tarde, enquanto força os ativos de risco a suportar uma pausa mais longa primeiro.

Fonte: Federal Reserve Board; Dados de 18 de março de 2026

Ormuz Fechado e Mercados Reprecificados

A energia permaneceu a âncora da narrativa macro ao longo de março. O conflito EUA-Israel envolvendo o Irã desencadeou o fechamento efetivo do Estreito de Ormuz, por onde normalmente transitam cerca de 20 % do petróleo e GNL globais. O Brent subiu acima de US$ 100 por barril em 8 de março, atingiu o pico de cerca de US$ 120 em 9 de março e depois recuou parcialmente para a faixa de US$ 100 no final do mês, pois a escalada catastrófica foi evitada, mas a diplomacia permaneceu sem solução. Mesmo assim, o petróleo não precisou se mover em linha reta para que os mercados reprecificassem um prêmio de risco geopolítico muito maior na inflação, nos rendimentos e nas expectativas de crescimento.

Uma vez que os mercados começaram a precificar uma interrupção mais persistente em torno de Ormuz, as perspectivas do Fed tornaram-se mais complicadas e os ativos de alto beta, incluindo criptomoedas, ficaram sob pressão. Trump alertou repetidamente o Irã para reabrir o estreito, e no final do mês a via navegável permaneceu materialmente prejudicada, mantendo a energia no centro da narrativa macro.

Dito isso, não extrapolaríamos preços de pânico do petróleo indefinidamente. Nosso cenário base é que o petróleo não permanece em níveis extremos de prêmio de guerra uma vez que o transporte se normalize e o risco de fechamento imediato comece a diminuir. O cenário estrutural que entra em 2026 era de um excedente relativo de oferta, em vez de um déficit absoluto, enquanto o prêmio geopolítico atualmente embutido nos preços parece grande em relação aos fundamentos subjacentes. Acreditamos que Trump também tem claros incentivos políticos para resolver a interrupção rapidamente, e qualquer recuperação na oferta regional ou russa poderia fornecer uma compensação parcial. Mas isso é um julgamento de médio prazo, não uma chamada de negociação de curto prazo. No curto prazo, enquanto Ormuz permanecer prejudicado e os mercados continuarem a tratar a energia como a restrição macro vinculante, o petróleo continuará a dominar a narrativa da inflação e, por extensão, o beta macro das criptomoedas.

Gráficos Chave para Observar

$BTC: O Bitcoin permaneceu em um intervalo entre US$ 63.000 e US$ 74.000 este mês, com pouca ação de preço significativa para sugerir uma quebra direcional clara. A maioria dos movimentos de curto prazo foi impulsionada por manchetes macro, em vez de catalisadores específicos de criptomoedas. O BTC manteve o intervalo apesar das tensões geopolíticas, ressaltando a resiliência. A potencial janela de ação dos EUA sobre o Irã por volta de 6 de abril de 2026 continua sendo o principal impulsionador de curto prazo, e o Bitcoin provavelmente permanecerá em um intervalo até que esse risco de evento seja resolvido.

$ZEC: Após aproximadamente dois meses de consolidação, o ZEC pode ter formado um fundo com sucesso e pode estar se preparando para uma recuperação. A área chave a ser observada é em torno de US$ 280, onde a ação do preço deve fornecer um sinal mais claro sobre se o momentum de alta está começando a se construir.

Hyperliquid Atinge Volume Recorde de Perpétuos TradFi Enquanto CL Impulsiona a Atividade

O modelo de listagem multi-construtor da Hyperliquid permite que a plataforma traga perpétuos RWA para o mercado muito mais rapidamente do que as exchanges centralizadas tradicionais. Isso ajudou a Hyperliquid a construir uma cobertura de mercado materialmente mais ampla e uma maior amplitude de categoria do que seus pares CEX.

Este mês, a atividade perpétua TradFi da Hyperliquid atingiu um novo recorde histórico na semana passada, com o volume diário subindo para aproximadamente US$ 1,5 bilhão. O tráfego incremental foi impulsionado principalmente pelo CL (petróleo bruto), um mercado agora no centro da narrativa macro. Isso reforça a visão de que, em um ambiente moldado pelo aumento da incerteza geopolítica e explosões recorrentes de negociação com temas macro, uma cobertura de mercado mais ampla e uma amplitude de categoria mais profunda podem se traduzir em uma vantagem competitiva significativa.

Para uma análise mais detalhada do pivô Tradfi da Hyperliquid, consulte nosso último relatório aqui .

Pagamentos Agentivos Saem da Sandbox

Março mostrou que os pagamentos agentivos estão se movendo decisivamente da experimentação para a implantação real. A Mastercard avançou na categoria com marcos de pagamento de agentes de IA ao vivo na Europa e em Singapura, enquanto o Santander e a Visa expandiram a tendência na América Latina por meio de compras controladas por agentes de IA em cinco mercados. O Visa Crypto Labs também introduziu o Visa CLI em 18 de março, uma ferramenta de pagamento de linha de comando para agentes de IA, bots e scripts, destacando como as redes de pagamento tradicionais estão começando a construir interfaces práticas e camadas de controle para o comércio autônomo.

Ao mesmo tempo, a infraestrutura nativa de criptomoedas estava se tornando cada vez mais importante para essa mudança. A Stripe e a Tempo lançaram conjuntamente o MPP, tornando-o um ponto de referência mais claro para o progresso recente da Stripe em pagamentos de máquina. A Coinbase também continuou expandindo seu modelo x402 para pagamentos máquina a máquina, incluindo suporte para Polygon em março. Juntos, esses desenvolvimentos sugerem que os pagamentos agentivos estão evoluindo em duas trilhas paralelas: as redes de cartão estão construindo estruturas confiáveis para transações lideradas por IA, enquanto os trilhos baseados em Stablecoin estão tornando os pagamentos autônomos mais programáveis, de baixo custo e nativos da internet.

A Força da Stablecoin Reforça o Caso para uma Recuperação do Mercado

A liquidez de ativos digitais permaneceu resiliente este mês, com as Stablecoins registrando aproximadamente US$ 2,7 bilhões em entradas líquidas. Em um cenário macro desfavorável, esse nível de entrada se destaca como um sinal notavelmente construtivo para o mercado de criptomoedas em geral. Sugere que o Bitcoin já pode estar em processo de formação de um fundo duradouro, com o próximo grande movimento de alta provavelmente dependendo mais do tempo do que da direção. Como resultado, mantemos uma postura relativamente otimista em relação às perspectivas do mercado. Se as tensões geopolíticas começarem a diminuir, o BTC poderá estar bem posicionado para ter um desempenho forte.

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