CoinEx Research: Análise de Mercado de Stablecoins Descentralizadas (I)

Este artigo ilustra as stablecoins descentralizadas e seus modelos no mercado cripto atual, oferecendo uma forma de avaliar stablecoins descentralizadas comparando seus prós e contras. Esperamos que você possa se beneficiar da estrutura de aprendizado das stablecoins descentralizadas demonstrada abaixo.

As estatísticas que aparecem neste artigo foram registradas de julho de 2021 a 07-02-2022. Focamos em stablecoins descentralizadas com fornecimento total superior a 100 milhões de dólares, cobrindo seu desempenho de mercado desde a queda de 19 de maio até quedas recentes. Em particular, a observação normal do mercado cobre os seis meses de 01-07 a 31-12-2021, enquanto as estatísticas de mercado registradas de 19-01 a 02-02 são reservadas para testes de estresse (durante este período, o preço do BTC despencou cerca de 23%, e os protocolos DeFi testemunharam liquidação massiva, o que o torna um ótimo momento para testes de estresse).

O que é uma stablecoin descentralizada?

Os preços são determinados pela oferta e demanda. Essencialmente, as moedas também são um tipo de mercadoria, o que significa que seus preços também seguem o princípio econômico mais fundamental. Quando se trata de moedas legais no mundo real, os países dependem dos bancos centrais e políticas financeiras para manter o equilíbrio dinâmico da oferta e demanda monetária e estabilizar seu preço. Dessa forma, o poder de compra das moedas legais é mantido dentro de uma faixa de flutuação comparativamente previsível.

No espaço blockchain, os protocolos de stablecoins descentralizadas desempenham o papel de reguladores centrais e controlam a emissão e estabilidade de suas stablecoins através de contratos inteligentes, que ajustam a oferta e demanda de uma stablecoin ajustando os principais parâmetros do protocolo (por exemplo, taxa de colateralização, proporção de moedas necessárias para cunhagem, senhoriagem) para garantir que a stablecoin permaneça estavelmente vinculada à moeda alvo.

Fatores a considerar ao observar protocolos de stablecoins descentralizadas

Ao analisar protocolos de stablecoins descentralizadas, deve-se considerar três fatores:

1. Estabilidade: Se uma stablecoin está vinculada à moeda legal alvo, e se o desvio está dentro de uma faixa aceitável;
2. Taxa de utilização de ativos: O mecanismo essencial da maioria das stablecoins descentralizadas é imprimir mais dinheiro usando dinheiro, e a eficiência de capital deste processo também é um ativo importante para os protocolos;
3. Poder de ganho dos protocolos: Como um protocolo lucra com a emissão de stablecoins, e a fonte e estabilidade da receita.

Panorama do Mercado

Vamos começar com uma rápida visão geral do mercado atual de stablecoins. A maioria das stablecoins emitidas no mercado são USDC e USDT, que representam 74% do fornecimento total de todas as stablecoins, enquanto 16% são ocupados por stablecoins descentralizadas. Enquanto isso, USDT contribuiu com 84% do volume total de negociação registrado pelo mercado. No geral, a proporção de stablecoins descentralizadas na capitalização total de mercado de todas as stablecoins não é tão alta, e elas também são negociadas com menos frequência. Apesar disso, da perspectiva de crescimento, a participação de mercado das stablecoins descentralizadas está aumentando.

Fonte: Coingecko, CoinEx Institute

No mercado atual, existem quatro tipos de protocolos de stablecoins descentralizadas: os supercolateralizados, os parcialmente colateralizados, o tipo ecossistema e o tipo derivativo. Além disso, muitos protocolos amplamente adotados (pelo fornecimento total e volume de negociação) são supercolateralizados, enquanto o tipo derivativo é uma nova categoria de protocolo de stablecoin descentralizada, e a maioria desses protocolos está em teste ou acabou de ser lançada. A imagem abaixo mostra a participação de mercado dos quatro tipos de protocolos por fornecimento total.

Fonte: Coingecko, CoinEx Institute

1. Protocolos de stablecoins supercolateralizadas

Stablecoins supercolateralizadas são implementadas em protocolos que permitem aos usuários cunhar ativos cripto depositando garantias cripto que valem menos que os criptos a serem cunhados. Esses protocolos altamente estáveis usam tais ativos supercolateralizados para amortecer ativos no protocolo, e as posições dos usuários serão liquidadas quando sua taxa de colateralização atingir o nível de liquidação. A desvantagem de tais protocolos é igualmente clara - a baixa taxa de utilização de ativos.

Atualmente, os protocolos supercolateralizados bem estabelecidos (mais de 100 milhões de dólares em fornecimento total) incluem MakerDAO (DAI), Liquity (LUSD), Mai Finance (MAI), Alchemix (ALUSD), Kava Lend (USDX) e Spell (MIM). Também é claro que DAI e MIM são os líderes absolutos nesta categoria em termos de fornecimento total e volume de negociação (>90% quando somados).

Fonte: Coingecko, CoinEx Institute

Em termos de estabilidade, através da comparação estatística entre o período de observação normal e o período de teste de estresse, podemos dizer que oscilações significativas do mercado praticamente não tiveram impacto no preço do DAI, que até se tornou mais estável durante o período de teste de estresse. Embora o MIM tenha flutuado significativamente após a queda (o preço do MIM caiu para cerca de 0,99 dólares, uma diminuição de 1%), o preço logo se recuperou. Com base no desempenho geral registrado pelos protocolos durante o período de teste de estresse, o MIM se destacou em termos de estabilidade. Protocolos com baixa estabilidade incluem Kava Lend (USDX) e Mai Finance (token de governança: QI). Os preços ficaram abaixo de 1 dólar por muito tempo. Além disso, os preços despencaram e se tornaram mais voláteis durante o período de teste de estresse.

MIM e LUSD são os piores em termos de fornecimento total. O fornecimento de ambas as stablecoins caiu aproximadamente 40%, enquanto o de outros protocolos na mesma categoria permaneceu relativamente estável, o que pode indicar falta de confiança em MIM e LUSD (a queda no fornecimento do MIM pode ser largamente atribuída ao co-fundador do MakerDAO, que tuitou que MIM e UST são esquemas Ponzi).

De modo geral, as stablecoins supercolateralizadas não mostraram volatilidade significativa sob o teste de estresse.

Fonte: Coingecko, CoinEx Institute

Em termos de taxa de utilização de ativos, protocolos incluindo DAI, LUSD e USDX focam em moedas principais prudentes, enquanto ALUSD, MAI e MIM introduziram ativos geradores de juros como garantia para liberar mais liquidez. As fontes de receita dos protocolos são basicamente as mesmas, cobrindo empréstimos e empréstimos, liquidação e taxas de cunhagem.

Fonte: CoinEx Institute

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