A Virada Perpétua da Web3 (Parte 1): Avanços e Limites Estruturais da Hyperliquid

A Migração TradFi: Preparando o Cenário para Contratos Perpétuos On-Chain

A integração de ativos financeiros tradicionais (TradFi) em mercados de contratos perpétuos on-chain atingiu um estágio crítico de formação inicial. Neste cenário em evolução, a Hyperliquid emergiu como um desafiante proeminente, forçando o mercado a reavaliar os limites da liquidez descentralizada.

Na Parte 1 deste relatório, a CoinEx Research avalia os avanços recentes da Hyperliquid. Analisamos sua capacidade de validar a demanda genuína do mercado, alcançar um Open Interest (OI) superior em comparação com incumbentes centralizados como a Binance, e sustentar uma mistura de ativos significativamente mais diversificada. Embora atualmente se beneficie tanto de catalisadores macro impulsionados por eventos quanto do crescimento estrutural no trading de ações, este avanço é apenas metade da história. Para entender a verdadeira trajetória do TradFi on-chain, devemos primeiro dissecar os dados que impulsionam essa mudança.

Volume vs. Open Interest: Validando a Demanda Estrutural

Em 25 de março de 2026, a Hyperliquid havia listado 113 contratos perpétuos TradFi, excedendo significativamente a cobertura da Binance entre os principais pares CEX. Em termos de volume total de trading, a Hyperliquid ainda está atrás da Binance, com US$ 63 bilhões contra US$ 106 bilhões da Binance. No entanto, o que se destaca é o open interest (OI) da Hyperliquid, que atingiu US$ 1,5 bilhão — muito à frente dos US$ 462 milhões da Binance.

Mais importante ainda, a demanda na Hyperliquid é notavelmente mais diversificada. Sua mistura de ativos parece materialmente mais saudável do que a da Binance. Atualmente, o volume de trading e o OI da Binance estão ambos esmagadoramente concentrados em commodities, com cada um excedendo 90 % do total. Em contraste, a Hyperliquid mostra uma distribuição de atividade muito mais equilibrada: commodities representam 65 % do volume de trading, índices 13 %, e ações 21 %, enquanto sua composição de OI é similarmente bem distribuída.

Essa dinâmica sugere que a Hyperliquid está convertendo com sucesso listagens amplas de ativos em demanda real de trading, em vez de apenas capturar especulações macro episódicas. Em outras palavras, sua amplitude de oferta de produtos não é superficial; ela está sendo cada vez mais validada pelo engajamento real do usuário e pelo compromisso de capital.

Os Motores Duplos de Crescimento: Catalisadores Macro e a Mudança Estrutural para Ações

O crescimento atual pode ser decomposto em dois principais impulsionadores.

O primeiro é o aumento no trading de commodities sob choques macro e geopolíticos. De uma perspectiva de resultado, Hyperliquid e Binance exibiram forte consistência direcional durante este período, indicando que ambas as plataformas se beneficiaram dos mesmos catalisadores narrativos externos.

Mais especificamente, por volta de 5 de fevereiro de 2026, os mercados reajustaram repetidamente as expectativas em torno de potenciais negociações EUA-Irã. Por um lado, as esperanças de desescalada diplomática pesaram temporariamente sobre o sentimento de porto seguro; por outro, as preocupações com uma possível transição para a escalada militar continuaram a amplificar a volatilidade no petróleo bruto e metais preciosos. Entrando no início de março de 2026, à medida que o conflito EUA-Irã se intensificou ainda mais e o transporte através do Estreito de Ormuz foi interrompido, os preços da energia entraram novamente em uma fase rápida de alta.

Correspondentemente, o pico do volume de trading de commodities em ambas as plataformas ocorreu durante esses períodos de escalada concentrada de eventos. Isso apoia uma conclusão importante: para usuários nativos de cripto, os contratos perpétuos TradFi podem servir como uma porta de entrada de baixa fricção e conveniente para negociar narrativas macro, atendendo efetivamente à demanda impulsionada por eventos.

O segundo impulsionador de crescimento é de natureza mais estrutural e é refletido principalmente no trading de ações. Desde que a Binance lançou contratos perpétuos de ações em 29 de janeiro de 2026, o volume de trading de ações na plataforma aumentou de US$ 27 milhões para US$ 310 milhões. No mesmo período, o volume de ações da Hyperliquid subiu de US$ 155 milhões para US$ 286 milhões.

Isso indica que, mesmo após remover os picos de volume pulsantes em commodities, a demanda por exposição a ações continua a crescer. Juntamente com a Binance, aponta para uma direção mais ampla: a demanda dos usuários de cripto por exposição a trading semelhante a ações está aumentando sistematicamente, particularmente em um ambiente onde as narrativas nativas de cripto permanecem relativamente limitadas.

O Campo de Batalha de Nome Único: Absorção de Capital e Vantagens Competitivas

Focando nos pares de trading sobrepostos, a Hyperliquid registrou US$ 4,6 bilhões em volume de trading nos últimos 30 dias, em comparação com US$ 6,3 bilhões da Binance. Isso significa que a Hyperliquid já atingiu aproximadamente 73 % do nível da Binance dentro do universo diretamente comparável.

Nesses pares de trading, o OI da Hyperliquid é de US$ 117 milhões, significativamente acima dos US$ 45 milhões da Binance, e lidera em cada ativo subjacente. Isso indica que a vantagem competitiva da Hyperliquid não se limita mais à atividade de trading de curto prazo; ela se estendeu à profundidade da Posição e à capacidade de absorção de capital.

Em outras palavras, a Hyperliquid já estabeleceu uma aderência de trading significativa e força competitiva no segmento de ações, conforme refletido não apenas no volume de negócios, mas também na implantação sustentada de capital.

Alpha de Pré-Posicionamento: Expandindo a Oferta para Capturar Mudanças Narrativas

Nos últimos 30 dias, o tráfego incremental da Hyperliquid foi impulsionado principalmente pelo CL (petróleo bruto), um Mercado no centro da narrativa macro atual. Isso sugere que, em um ambiente marcado pelo aumento da incerteza geopolítica e pela reativação periódica do trading temático macro, uma cobertura de Mercado mais ampla e uma profundidade de categoria mais rica podem se traduzir em uma vantagem competitiva significativa.

Mercados que podem parecer apenas "pré-posicionados" durante períodos mais calmos podem se tornar altamente valiosos uma vez que os catalisadores narrativos se intensificam, permitindo que a plataforma capture o fluxo mais rapidamente e converta classes de ativos recém-relevantes em atividade de trading real.

Conclusão: A Ilusão da Maturidade Plena

A Hyperliquid provou com sucesso o ajuste produto-Mercado para contratos perpétuos TradFi on-chain, capturando capital pegajoso através da demanda estrutural por ações e da volatilidade macro impulsionada por eventos.

No entanto, as mesmas características que impulsionaram esse crescimento inicial agora expõem seus limites estruturais. O ecossistema permanece fundamentalmente imaturo, prejudicado pela fragmentação da liquidez de seu modelo multi-construtor e pela visibilidade de referência opaca que impede a adoção institucional.

Na Parte 2 deste relatório, dissecaremos essas fricções institucionais e definiremos os critérios exatos que a Hyperliquid deve atender para evoluir de um local em estágio inicial para uma camada de trading totalmente madura e de nível institucional.

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