Introdução: Design de Ativos como a Nova Vantagem Competitiva

Com as estruturas de tokenização já estabelecidas, a atenção está se voltando para quais ativos realmente fluem através delas. Os RWAs não são todos iguais—enquanto os Títulos do Tesouro oferecem retornos seguros e regulamentados, o crédito privado oferece rendimento com risco elevado; as ações tokenizadas caminham na corda bamba entre conformidade e composabilidade.

Este relatório Parte 2 da CoinEx Research examina cinco principais categorias de ativos RWA que atualmente estão ganhando tração na blockchain:

Títulos do Tesouro dos EUA como o produto institucional de referência
Crédito Privado como um segmento de alto rendimento e estruturalmente diverso
Ações Tokenizadas como um instrumento emergente acessível via DeFi
Títulos Soberanos como um experimento regulamentado de dívida pública
Commodities como garantia do mundo real nativa do DeFi

Cada categoria reflete diferentes combinações de rendimento, composabilidade e conformidade—e juntas, formam o verdadeiro campo de batalha para a adoção de RWA em 2025 e além.

Títulos do Tesouro dos EUA Tokenizados: O Ponto de Entrada Institucional para as Finanças Onchain

Os Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados representam o segmento mais maduro e pronto para instituições do mercado de RWA. Eles oferecem rendimento livre de risco, liquidez on-chain e conformidade programável—tudo em um único produto.

Há muito considerados como o benchmark global para retorno "livre de risco", os Títulos do Tesouro dos EUA estão agora sendo reimaginados on-chain como ativos fundamentais para o DeFi institucional. Este segmento cresceu mais de 9x em comparação ao ano anterior, liderado por emissores regulamentados que utilizam Ethereum e outras L1s para implementar tokens totalmente conformes e geradores de rendimento.

Principais Participantes e Arquétipos de Design de Produto

Entre as ofertas atuais, três produtos líderes ilustram duas principais filosofias de design:

Conformidade em Primeiro Lugar e Estabilidade. Tokens como BUIDL e BENJI são projetados para instituições que exigem custódia forte, trilhas de auditoria e transferências secundárias restritas. Esses tokens incorporam lógica de fundos tradicionais e são adequados para portfólios regulamentados.
Amigável à Liquidez e Flexível. USDY adota uma abordagem mais nativa do DeFi: é acessível a usuários não americanos, composável dentro de contratos inteligentes e utilizável em diversos protocolos—tornando-o atraente para mercados da Ásia e Oriente Médio.

Notavelmente, 93% do fornecimento de BUIDL está no Ethereum, reforçando seu papel como camada base institucional para finanças on-chain.

A CoinEx Research espera que, à medida que a clareza regulatória melhore—através de estruturas como MiCA e GENIUS Act—e a infraestrutura (custódia, emissão, KYC) se torne padronizada, os Títulos do Tesouro tokenizados estejam bem posicionados para se tornarem o ativo de referência para alocação institucional em blockchain. Eles provavelmente serão a primeira categoria de RWA a escalar após as stablecoins, abrindo caminho para uma participação institucional mais ampla em crédito tokenizado, imóveis e ações.

Crédito Privado Tokenizado: O Canto de Alto Rendimento e Alto Risco do Mercado de RWA

Após a ascensão dos Títulos do Tesouro dos EUA tokenizados como o benchmark livre de risco para rendimento on-chain, o mercado está agora avançando na curva de risco. A seguir: crédito privado tokenizado—alto rendimento, alto risco e estruturalmente diverso.

O segmento de crédito privado tokenizado destaca-se como o segmento de RWA mais atraente em termos de rendimento, porém estruturalmente fragmentado—oferecendo APR >10% mas operando no limite da clareza regulatória. Em meados de 2025, o volume de empréstimos ativos atingiu $14,16B, com Figure e Tradable contribuindo com ~95%. Emissores institucionais estão escalando rapidamente, enquanto modelos nativos de DAOs continuam a evoluir.

Panorama de Plataformas e Modelos de Empréstimo

Essas plataformas abrangem um espectro—desde estruturas de nível institucional (Figure, Tradable) até experimentos nativos de DeFi (Maple, Goldfinch). A Centrifuge explora o uso inovador de NFTs para recebíveis de PMEs.

A CoinEx Research vê o crédito privado tokenizado amadurecendo como um primitivo de médio risco e gerador de rendimento:

Figure e Tradable. Provavelmente ancorarão a adoção institucional via escala e força regulatória.
Maple e Goldfinch. Atendem à demanda nativa de cripto, mas devem aprimorar a subscrição e controles de risco.
Centrifuge. Um modelo promissor para empréstimos a PMEs se a transparência e conformidade se mantiverem.

Ações Públicas Onchain: Europa Lidera enquanto Ações Tokenizadas Ganham Forma Institucional

Enquanto o crédito privado amplia o espectro de risco, outra fronteira está ganhando tração: ações públicas tokenizadas. Embora em estágio inicial de desenvolvimento, este segmento reflete a crescente ambição de trazer todos os instrumentos financeiros—dívida e patrimônio—para a blockchain.

As ações tokenizadas ainda não rivalizam com os mercados de ações tradicionais—mas um "corredor de ações tokenizadas" transfronteiriço está emergindo, liderado pela Europa e ambientes regulatórios selecionados focados em investidores credenciados não americanos.

Backed Finance: Ações Tokenizadas Integradas ao DeFi

Entre as plataformas atuais, a Backed Finance lidera com o modelo mais compatível com DeFi. Sob a Lei DLT da Suíça, a Backed oferece ações e ETFs tokenizados em ERC-20 (ex: Tesla, NVIDIA, S&P 500). Isso posiciona a Backed como a única emissora de ações tokenizadas nativamente incorporada no ecossistema DeFi.

Modelos Alternativos: Jardins Murados e Canais de Conformidade

Outras plataformas como Securitize (baseada nos EUA) e Archax (regulada pela FCA do Reino Unido) oferecem ações tokenizadas em ambientes institucionais altamente permissionados—frequentemente exigindo custódia de corretoras e limitando a transferibilidade peer-to-peer.

A CoinEx Research acredita que as ações tokenizadas estão transitando de pilotos regulatórios para implantação em estágio inicial no mundo real, moldadas por:

Viés geográfico: Europa lidera, aproveitando estruturas sandbox mais leves.
Segmentação de investidores: Foco em participantes institucionais ou credenciados.
Divergência estratégica: Liquidez DeFi vs. caminhos com conformidade em primeiro lugar.

Vemos a Backed Finance definindo o caminho para ações tokenizadas nativas de DeFi, enquanto plataformas como Securitize e Archax permitem pontos de entrada cautelosos para emissores tradicionais que buscam exposição à blockchain.

Títulos Soberanos Europeus Tokenizados: Trilhos Regulamentados para Dívida Pública

Enquanto as ações tokenizadas expandem as fronteiras dos mercados de ações acessíveis ao varejo, o setor público também está avançando—embora mais cautelosamente—em direção à tokenização. Os títulos soberanos estão agora entrando na blockchain via trilhos totalmente regulamentados na Europa e Ásia.

Diferentemente dos Títulos do Tesouro dos EUA, que são frequentemente tokenizados por emissores privados, os títulos soberanos europeus estão diretamente vinculados a pilotos regulatórios e iniciativas do setor público. Esta abordagem top-down serve como campo de testes para infraestrutura de dívida digital de nível institucional.

Em junho de 2025, o TVL total em títulos soberanos tokenizados permanece modesto em ~$237M , mas a taxa de crescimento aumentou, especialmente em ambientes regulamentados como França e Hong Kong.

Projeto Representativo: Tokens de Títulos Spiko AMF

EUTBL (título em euros) e USTBL (título em dólares), emitidos sob registro da AMF francesa.
Totalmente compatível com UCITS, resgatável e com autocustódia.
Implementado no Ethereum e Arbitrum.
Projetado para atender a mandatos de portfólio tradicionais enquanto integra trilhos onchain.

fonte: Spiko

A dívida soberana tokenizada está emergindo como um ponto de entrada estratégico para RWAs regulamentados, particularmente em mercados não americanos onde o apoio regulatório permite inovação. A pesquisa da CoinEx prevê:

Europa e Ásia liderarão a adoção , graças a sandboxes regulatórios e pilotos de bancos centrais.
Liquidez e composabilidade permanecem limitadas, mas os títulos tokenizados oferecem uma âncora de baixa volatilidade para portfólios institucionais.
À medida que os padrões de custódia, sistemas de cupom programáveis e emissão transfronteiriça melhoram, este segmento escalará gradualmente como um trilho de RWA compatível.

Commodities Tokenizadas: Ativos Lastreados em Ouro para Garantia DeFi

Além da dívida soberana, ativos físicos como o ouro também estão encontrando utilidade on-chain. Commodities tokenizadas são cada vez mais utilizadas como garantia em DeFi e oferecem uma ponte entre valor estável e composabilidade blockchain.

Commodities tokenizadas—especialmente ouro—oferecem exposição a preços do mundo real com recursos nativos de blockchain, como negociação 24/7 e composabilidade. Os players atuais incluem Tether Gold e Pax Gold. Esta classe de ativos está na interseção entre estabilidade e liquidez, frequentemente servindo como um ativo de garantia nativo do DeFi.

A classificação regulatória (commodity vs. título), confiabilidade do oráculo de preços e padrões de custódia física permanecem como barreiras-chave para uma adoção mais ampla.

A CoinEx Research vê as commodities tokenizadas como uma ponte entre ativos físicos tradicionais e finanças programáveis—bem adequadas para investidores que buscam exposição composável e de baixa volatilidade em portfólios multi-ativos.

Conclusão: RWAs como a Base da Próxima Época Financeira

Com os trilhos de tokenização firmemente estabelecidos, a Parte II do nosso relatório sobre RWA volta seu foco para os ativos que fluem através deles.

Acreditamos que os Títulos do Tesouro dos EUA se tornaram o benchmark institucional on-chain—combinando certeza regulatória, integração DeFi e custódia de alta confiança. O crédito privado está emergindo como uma fronteira de alto rendimento e alto risco, ainda fragmentada em estrutura e supervisão. As ações tokenizadas, embora incipientes, sinalizam a ambição da indústria de trazer ações públicas para on-chain—lideradas por modelos europeus integrados ao DeFi como o Backed. Enquanto isso, títulos soberanos e commodities lastreadas em ouro estão estabelecendo trilhos de baixa volatilidade e conformidade para portfólios institucionais.

Essas cinco classes de ativos refletem a diversidade do mundo real e as compensações de design da revolução da tokenização: da composabilidade vs. conformidade, ao rendimento vs. segurança.

Olhando para o futuro, acreditamos que:

Títulos do Tesouro tokenizados e crédito privado ancorarão a primeira onda de alocação institucional.
Modelos de ações nativas de DeFi coexistirão com emissões permissionadas.
RWAs lastreados em soberanos e commodities servirão como instrumentos regulamentados e eficientes em capital.

O mercado de capitais on-chain não é mais hipotético—os RWAs estão passando da experimentação para a execução.

Desbloqueando a Era dos Ativos On-Chain: A Revolução da Tokenização de Ativos do Mundo Real (RWA) (Parte II)