Pesquisa CoinEx: Uma Discussão sobre a Custódia de Ativos Cripto

Os últimos dois anos testemunharam um boom das criptomoedas. Diante da crescente demanda por ativos cripto, um número cada vez maior de investidores institucionais e individuais agora detém criptomoedas. De acordo com um relatório da Bernstein, o valor de mercado das criptomoedas ultrapassou 2 trilhões de dólares. À medida que o número de detentores de criptomoedas continua crescendo, o papel dos ativos cripto está se tornando mais crítico. No entanto, em comparação com o setor financeiro convencional, o mercado cripto ainda está em sua infância. Por exemplo, há muito espaço para melhorias em termos de infraestrutura, e entre elas, a custódia de ativos cripto é uma das mais cruciais.

O surgimento da criptomoeda como uma classe de ativos chamou a atenção para a importância de sua segurança e credibilidade. Além disso, a necessidade de mais regulamentação e padrões operacionais no mercado cripto também está crescendo. Neste momento, a supervisão regulatória das exchanges centralizadas e descentralizadas está se tornando mais rigorosa. O armazenamento e gerenciamento de ativos digitais também continuam sendo uma preocupação. À medida que fundos de hedge, investidores individuais de alto patrimônio líquido e instituições financeiras expandem suas participações em criptomoedas, sua demanda por infraestruturas de custódia tem crescido. No momento, existem 150 fundos de hedge cripto ativos com mais de 1 bilhão de dólares em AUM, dos quais 52 % são gerenciados por custodiantes independentes.

A custódia de ativos cripto é o produto mais recente da custódia de fundos no setor financeiro convencional, então o que é custódia de fundos?

A custódia de fundos refere-se ao fluxo de fundos em custodiantes terceirizados em vez de plataformas, o que elimina o risco de investimento de apropriação indevida da plataforma. De modo geral, a necessidade de serviços de custódia entre investidores institucionais decorre da redução de riscos e requisitos de conformidade. A Figura 1 ilustra brevemente a relação entre investidores individuais, empresas de fundos e custodiantes no setor financeiro convencional. Os investidores individuais primeiro investem em um fundo, e então o fundo deposita o valor em um custodiante terceirizado (corretoras, trustes, etc.), o que permite que a custódia e a transação do fundo sejam separadas e independentes e elimina uma ampla gama de riscos, como negociações internas não transparentes e apropriação indevida de fundos.

Em comparação com ativos como dinheiro, títulos ou valores físicos, a custódia de ativos cripto requer um novo tipo de infraestrutura que difere drasticamente da custódia convencional. Por exemplo, são necessárias considerações especiais para a segurança do armazenamento de criptomoedas. O diretor de estratégia da Onchain Custodian acredita que "a custódia de ativos cripto por terceiros tornou-se parte da comunidade cripto. Como nas finanças convencionais, a criptomoeda também terá que se adaptar à supervisão regulatória, e também precisará de custodiantes terceirizados para garantir a segurança dos fundos." No contexto do aumento de detentores de tokens e valor de mercado, a demanda por custódia de ativos cripto está em ascensão. Os usuários-alvo da custódia de ativos cripto incluem principalmente:

1. Indivíduos

A única chave dos ativos cripto on-chain é a chave privada. A posse de uma chave privada representa a propriedade dos ativos na conta relevante. No entanto, como a maioria dos indivíduos não são custodiantes profissionais, a chave privada é suscetível a perdas frequentes, divulgação e hacking. Para detentores de grandes ativos cripto, trabalhar com custodiantes profissionais é muito mais seguro.

2. Empresas e instituições

Para clientes institucionais, antes de confiar a chave privada a alguém, são necessárias medidas rigorosas de controle de risco para supervisionar a transferência de ativos cripto. Trabalhar com um custodiante profissional garante o armazenamento interno seguro e o acesso aos ativos.

3. Exchanges

Durante os últimos anos, um grande número de exchanges foi hackeado, incluindo muitas bem estabelecidas. As exchanges existem para fornecer uma plataforma credível para transações seguras envolvendo grandes quantidades de ativos cripto. Uma vez que são hackeadas, tanto as exchanges quanto os usuários sofrerão perdas significativas. Portanto, a colaboração com um custodiante terceirizado confiável não apenas aborda a questão da confiança, mas também alivia o risco de hacking.

As três soluções de custódia de ativos cripto

Para responder a diferentes demandas, a custódia de ativos cripto oferece várias soluções. Por exemplo, para investidores de varejo que desejam controle total sobre seus ativos cripto, uma escolha preferida é o armazenamento autônomo de ativos cripto usando carteiras de hardware ou através de configurações complexas para o armazenamento, impressão, cópia e backup da chave privada.

Alguns investidores individuais de alto patrimônio líquido que possuem grandes ativos cripto desejam um certo grau de proteção institucional enquanto mantêm o controle de seus ativos. No entanto, eles não querem que um terceiro gerencie todos os seus ativos. Esses investidores frequentemente escolhem a custódia parcial.

Para instituições como empresas de gestão de ativos, fundos de hedge e fundos familiares, o tipo mais seguro de custódia é trabalhar com custodiantes terceirizados para a detenção e gerenciamento de todos os ativos. Existem duas soluções comuns de custódia terceirizada: a carteira quente e a carteira fria. A diferença fundamental entre as duas está em se o sistema de armazenamento está online ou se suporta acesso remoto. A carteira quente é o armazenamento da assinatura e chave em um sistema online ou um dispositivo de hardware com acesso online. Por outro lado, a carteira fria ou armazenamento frio refere-se a uma carteira offline para armazenar ativos cripto. As carteiras frias apresentam armazenamento em uma plataforma offline, o que protege a carteira de perdas incorridas por hacking, acesso não autorizado ou outras vulnerabilidades.

O mecanismo de segurança dos custodiantes

A maioria dos custodiantes adotou o mecanismo de segurança de multi-assinatura (X de Y), o que significa que a execução de uma transação requer duas ou mais assinaturas. X refere-se ao número de assinaturas necessárias para que a transação tenha efeito, enquanto Y significa o número total de partes relacionadas à transação. Mais especificamente, X de Y significa que quando há Y indivíduos detendo Y chaves privadas: se X indivíduos concordarem em fornecer assinaturas, então os fundos armazenados em um endereço compartilhado podem ser usados para a transação.

Por que precisamos de multi-assinatura? Se um mecanismo convencional de assinatura única for adotado, uma vez que o usuário perde a chave privada, ele perde os fundos no endereço relevante. Isso coloca os detentores de grandes ativos cripto em grande risco. Nesses casos, usar a tecnologia de multi-assinatura pode: 1) evitar a perda da chave privada (o mecanismo de multi-assinatura evita a perda de fundos e distribui os riscos); 2) impedir o hacking (para um endereço multi-assinatura, o hacking de múltiplas chaves privadas é mais difícil); e 3) prevenir roubo interno (confiar a chave privada a uma pessoa pode levar a roubo interno, enquanto confiar à maioria pode prevenir tais incidentes).

Custodiantes existentes

Até o momento, existem 28 provedores de custódia de ativos cripto para clientes institucionais. Entre os 28 custodiantes, 22 foram estabelecidos em 2017 ou depois. Destes, Coinbase Custody e BitGo são os dois maiores. A Bitstamp, uma das maiores exchanges cripto da Europa, anunciou que a BitGo fornecerá custódia para seus ativos cripto. Para a BitGo, o contrato da Bitstamp é um negócio enorme. A Coinbase Custody é o maior custodiante cripto em termos de volume de custódia. Seus clientes incluem o conhecido trust cripto Grayscale. Mais de 1,6 bilhão de dólares em fundos estão fluindo para custodiantes institucionais. À medida que a competição na indústria de custódia se intensifica, alguns custodiantes lançaram serviços adicionais como mineração por stake, governança e OTC de grandes somas.

Como escolher um custodiante adequado

As instituições legislativas e autoridades reguladoras podem estabelecer um conjunto completo de leis, regulamentos e requisitos regulatórios algum dia para garantir a segurança da custódia de ativos cripto, mas por enquanto, ao escolher um custodiante, os clientes precisam considerar sua segurança e funções.

Como cliente, você pode avaliar um custodiante dos seguintes aspectos:

1. Liquidez: Se o custodiante responde rapidamente a solicitações de transferência de ativos, ele pode ser suficientemente offline para garantir a segurança dos ativos? Existe um valor mínimo para saque?
2. Escala: O custodiante possui ferramentas de subconta que suportam operações multi-conta? Oferece funções de lista branca? Como são autenticados os novos titulares de conta? Existem verificações de antecedentes, KYC e outras medidas de autenticação?
3. Taxas: Existem requisitos mínimos de ativos para custódia? Como a taxa muda de acordo com a escala de custódia?
4. Autoridades de gestão: A gestão do custodiante tem o direito de transferir fundos? A gestão pode alterar o processo de governança a seu critério?
5. Monitoramento e atualizações: Quais mecanismos estão disponíveis para acesso ao site e revisão de equipamentos? Como o custodiante realiza atualizações do sistema e rotações de pessoal? Quais são os procedimentos de controle para testes de desempenho e aplicações de autenticação?
6. Conformidade e auditoria: O custodiante está em conformidade com os requisitos locais para reserva de capital e padrões bancários? Ele cumpre os regulamentos relevantes de AML (anti-lavagem de dinheiro) e CFT (combate ao financiamento do terrorismo)? É regularmente auditado por uma empresa de auditoria terceirizada?
7. Seguro: O custodiante oferece seguro para armazenamento offline (a carteira fria) ou a carteira quente, e qual é o valor coberto? Se a cobertura é limitada, como será alocada a compensação em caso de perda de ativos? A Figura 3 lista o valor e a cobertura do seguro oferecido por alguns custodiantes.

O criptoativo como classe de ativos está amadurecendo rapidamente. Ao escolher um custodiante terceirizado, os investidores devem considerar o que o custodiante pode oferecer a longo prazo. Todos no mercado cripto devem se adaptar ao rápido crescimento do setor. Aqui, listamos quatro considerações: 1. Latência e velocidade: Embora o acesso rápido aos fundos possa se tornar cada vez mais importante para transações de baixa latência, a alta liquidez não deve ser o único requisito para um custodiante. Em vez disso, devemos focar se o custodiante pode completar todo o processo de autenticação e saque através de um mecanismo offline, garantindo transações rápidas. 2. Suporte a novos tokens: Novos tokens são lançados todos os dias, e nem todos os custodiantes podem suportá-los. A Figura 4 ilustra os tipos de tokens suportados por alguns custodiantes. 3. Staking para "rendimentos": Na finança tradicional como bancos, os clientes recebem juros ao fazer depósitos de ativos. Na custódia de criptoativos, os "rendimentos" são oferecidos aos clientes na forma de ganhos através do staking; 4. Supervisão/conformidade regulatória: A custódia de criptoativos está em constante evolução e iteração, e os requisitos legais e regulatórios para custodiantes também estão tomando forma. Assim, para os investidores, é vital escolher um custodiante que seja compatível e regularmente auditado por terceiros.

À medida que a escala dos criptoativos continua a expandir, um número crescente de instituições entrará no mercado. Durante este processo, a custódia é indispensável. Na finança tradicional, embora poucos gigantes como bancos e corretoras tenham se envolvido na custódia de criptoativos, muitos estão fazendo planos. Por exemplo, o Goldman Sachs investiu na BitGo, e a plataforma de contratos futuros de BTC da ICE, Bakkt, obteve a aprovação da CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities) através da aquisição de custodiantes. No futuro, os custodiantes serão mais compatíveis e focarão na provisão de mais funções enquanto melhoram a segurança. A custódia de criptoativos é um negócio lucrativo, pois cobra mais taxas que a custódia convencional. Embora o setor pareça pouco notável agora, todos os sinais indicam que será uma nova área de intensa competição.