Краткое содержание

Закон STABLE — это предложенное законодательство США по регулированию стейблкоинов, требующее от эмитентов получения банковских лицензий и поддержания полных резервов.
Закон STABLE может представлять угрозу для USDT, налагая строгие требования по соответствию и усиливая контроль за его резервами.
США продвигают стейблкоины для улучшения финансовой инклюзивности, эффективности, инноваций и поддержания глобального доминирования доллара США.
В эпоху после принятия закона STABLE, стейблкоины, привязанные к доллару США, вероятно, продолжат расти, поддерживая доминирование доллара США, несмотря на то, что страны избавляются от американских казначейских облигаций.

Введение

Стейблкоины стали краеугольным камнем экосистемы криптовалют, обеспечивая стабильное средство обмена среди волатильности цифровых активов, таких как Bitcoin и Ethereum . Привязывая свою стоимость к стабильному активу, обычно к доллару США, стейблкоины предлагают пользователям преимущества технологии блокчейн , без ценовых колебаний, которые препятствуют массовому внедрению. Однако по мере роста их популярности растет и необходимость в регулировании для обеспечения их стабильности, защиты потребителей и снижения потенциальных рисков для более широкой финансовой системы.

В ответ на эти опасения США первоначально предложили закон STABLE 26.03.2025, законодательную базу, разработанную для регулирования стейблкоинов. Этот закон может изменить ландшафт стейблкоинов, особенно для крупных игроков, таких как USDT (Tether), а также укрепить доминирование доллара США в глобальной финансовой системе. В этой статье подробно рассматривается закон STABLE, его потенциальное влияние на USDT, стратегические причины продвижения стейблкоинов США и то, что может ожидать в мире после принятия закона STABLE.

Понимание закона STABLE

Что такое стейблкоины?

Стейблкоины — это тип криптовалюты, разработанный для поддержания стабильной стоимости путем привязки к резервному активу, чаще всего к доллару США. В отличие от волатильных криптовалют, таких как Bitcoin, стейблкоины обеспечивают надежное сохранение стоимости, что делает их необходимыми для торговли, кредитования и других финансовых операций в криптоэкосистеме. Они выступают в качестве моста между традиционными финансами и цифровой экономикой, позволяя пользователям беспрепятственно перемещаться между фиатными валютами и криптовалютами.

Закон STABLE: новая нормативная база

Закон STABLE, официально известный как "Закон о привязке стейблкоинов и обеспечении банковского лицензирования", является предложенным законодательством США, направленным на регулирование стейблкоинов (R-WI-1, 2025). Введенный для решения растущих опасений о потенциальных рисках, которые стейблкоины представляют для финансовой системы — таких как отмывание денег, мошенничество и системный риск — закон стремится подвести эмитентов стейблкоинов под ту же нормативную базу, что и традиционные банки.

Ключевые моменты закона STABLE

1. Требования к лицензированию:

Согласно закону STABLE, эмитенты стейблкоинов должны будут получить банковскую лицензию. Это означает, что они будут подчиняться тем же правилам, что и традиционные банки, включая соблюдение требований к капиталу, стандартов ликвидности и регулярных аудитов. Это значительный сдвиг от текущего ландшафта, где многие эмитенты стейблкоинов работают с минимальным регуляторным надзором.

2. Требования к резервам:

Закон предписывает, чтобы эмитенты стейблкоинов поддерживали резервы, равные стоимости стейблкоинов в обращении. Эти резервы должны храниться в долларах США или других утвержденных активах, обеспечивая полное покрытие каждого стейблкоина и возможность его погашения в любое время.

3. Защита потребителей:

Закон STABLE направлен на защиту потребителей, требуя от эмитентов стейблкоинов прозрачности в их деятельности. Это включает раскрытие информации о их резервных активах и внедрение мер по предотвращению мошенничества и обеспечению погашения стейблкоинов за их базовые активы.

4. Регуляторный надзор:

Подводя эмитентов стейблкоинов под надзор федеральных регуляторов, таких как Федеральная резервная система и Управление контролера денежного обращения (OCC), закон обеспечивает их соблюдение строгих регуляторных стандартов. Этот надзор направлен на снижение рисков, связанных со стейблкоинами, и содействие стабильности в финансовой системе.

5. Влияние на существующие стейблкоины:

Существующие стейблкоины, такие как USDT, должны будут соответствовать новым правилам или столкнуться с потенциальными правовыми действиями. Это может привести к значительным изменениям в их деятельности или даже к их прекращению, если они не смогут соответствовать требованиям.

Закон STABLE представляет собой поворотный момент в регулировании стейблкоинов, стремясь сбалансировать инновации с защитой потребителей и финансовой стабильностью. Его принятие станет значительным шагом к интеграции стейблкоинов в формальную финансовую систему, потенциально устанавливая глобальный стандарт регулирования цифровых валют.

Представляет ли закон STABLE угрозу для USDT?

Доминирование USDT

USDT, или Tether, является одним из наиболее широко используемых стейблкоинов с рыночной капитализацией, превышающей 60 миллиардов долларов. Привязанный к доллару США, он является основой криптовалютной торговли, обеспечивая ликвидность и стабильность на различных платформах. Однако, несмотря на свою популярность, USDT сталкивается с постоянным контролем в отношении своего резервного обеспечения и соответствия нормативным требованиям.

Потенциальные угрозы для USDT

Более строгие требования к резервам:

Требование закона STABLE о 100% резервах, обеспеченных высококачественными ликвидными активами, такими как казначейские векселя США, представляет значительную проблему для Tether. В настоящее время только 66% резервов Tether соответствуют этим стандартам, а остальная часть находится в несоответствующих активах, таких как драгоценные металлы, Bitcoin, корпоративные бумаги и обеспеченные кредиты, согласно JPMorgan . Для соответствия Tether потребуется ликвидировать эти активы и приобрести соответствующие, что может повлечь за собой значительные затраты или рыночные сбои, особенно в условиях волатильности, потенциально напрягая его финансовое положение.

Повышенная прозрачность и аудиты:

Повышенная прозрачность и строгие требования к аудиту в рамках закона STABLE могут дополнительно угрожать рыночному положению USDT. Tether долгое время подвергался критике за то, что полагался на аттестации, а не на полные финансовые аудиты, вызывая сомнения в его резервном обеспечении. Соответствие требованию закона о частых, тщательных аудитах может выявить несоответствия или операционные слабости, что может подорвать доверие пользователей и вызвать отток средств к более прозрачным конкурентам, таким как USDC, особенно если Tether будет испытывать трудности с быстрым приведением в соответствие с этими стандартами.

Лицензирование и операционный надзор:

Правила лицензирования и операционного надзора закона представляют еще одно препятствие, поскольку оффшорная база Tether в Гонконге и Сальвадоре усложняет получение банковской лицензии США. Прошлые юридические проблемы могут помешать регуляторному одобрению. Неспособность получить лицензию рискует привести к исключению USDT из списка американских бирж или запрету на обслуживание клиентов из США, что сократит его долю рынка и ликвидность в ключевом финансовом центре.

Ограничения рыночной капитализации для небанковских учреждений:

Ограничение рыночной капитализации в 10 миллиардов долларов для небанковских эмитентов, предусмотренное в Законе о платежных стейблкоинах, предшественнике закона STABLE, напрямую затрагивает рыночную капитализацию Tether в 144 миллиарда долларов (Transparency, n.d.). Как небанковский эмитент, Tether значительно превышает этот порог, вынуждая его либо получить банковскую лицензию, либо значительно реструктурировать свою деятельность. Несоответствие может исключить USDT с рынка США, усиливая конкурентное давление со стороны регулируемых эмитентов и потенциально дестабилизируя его глобальное доминирование.

Сможет ли USDT адаптироваться?

Несмотря на эти угрозы, возможно, что USDT сможет адаптироваться к новой регуляторной среде. Например, Tether может противостоять угрозам закона STABLE, запустив стейблкоин с юридическим адресом в США, разработанный в соответствии с американскими регуляторными стандартами, как предложил генеральный директор Паоло Ардоино . Такой подход позволил бы Tether сохранить присутствие в США без полной перестройки существующей структуры USDT, которая ориентирована на развивающиеся рынки. Хотя эта стратегия требует прохождения регуляторных согласований и значительных инвестиций, она могла бы сохранить долю рынка Tether в США и продемонстрировать способность адаптироваться к строгим правилам.

Проактивные усилия по соблюдению требований могли бы дополнительно смягчить влияние закона. За последние три года Tether добровольно оказал помощь в заморозке незаконных USDT по более чем 900 запросам правоохранительных органов. На сегодняшний день Tether заморозил более 2,5 миллиардов долларов в USDT, связанных с незаконной деятельностью, подтверждая свою приверженность борьбе с отмыванием денег. Эти шаги сигнализируют о стремлении соответствовать регуляторным требованиям, потенциально приводя USDT в соответствие с требованиями закона STABLE по аудиту и надзору. Успех в этом направлении мог бы укрепить доверие пользователей и позиционировать Tether как более надежного игрока, хотя преодоление исторических проблем с прозрачностью остается критически важным.

Устойчивость Tether к прошлым проверкам, включая штрафы и споры о резервах, позволяет предположить, что компания может преодолеть вызовы закона STABLE. Несмотря на неудачи, рыночная капитализация USDT выросла примерно на 29 миллиардов долларов в прошлом году, что отражает устойчивый спрос. Этот послужной список указывает на то, что Tether мог бы адаптироваться через стратегические повороты или улучшения в соблюдении требований, хотя масштаб закона и регуляторный вес США представляют более серьезное испытание, чем предыдущие препятствия.

Почему США все активнее продвигают стейблкоины

Поощрение США новых стейблкоинов, отраженное в законодательстве, таком как закон STABLE и связанных с ним регуляторных рамках, проистекает из сочетания экономических, регуляторных и геополитических целей:

1. Финансовая инклюзивность:

Стейблкоины могут обеспечить доступ к финансовым услугам для небанковского населения и людей с ограниченным доступом к банковским услугам, как в США, так и во всем мире. Предлагая стабильную цифровую валюту, стейблкоины могут облегчить транзакции, сбережения и инвестиции для тех, кто не имеет доступа к традиционным банковским системам.

2. Эффективность:

Стейблкоины обеспечивают более быстрые и дешевые транзакции по сравнению с традиционными банковскими системами. Эта эффективность может стимулировать экономическую активность за счет снижения транзакционных издержек и времени расчетов, особенно для трансграничных платежей.

3. Инновации:

Создавая регуляторную среду для стейблкоинов, США могут стимулировать инновации в секторе финтех. Это может привести к разработке новых бизнес-моделей, финансовых продуктов и услуг, стимулируя экономический рост и сохраняя конкурентное преимущество США в технологиях.

4. Глобальное доминирование:

Стейблкоины, привязанные к доллару США, могут помочь сохранить статус доллара как мировой резервной валюты. По мере того как цифровые валюты приобретают все большее значение, стейблкоины, привязанные к доллару США, обеспечивают центральную роль доллара в мировой торговле и финансах, даже в цифровой сфере.

5. Геополитическая стратегия:

Лидируя в регулировании и внедрении стейблкоинов, США могут влиять на глобальную финансовую систему. Это особенно важно, поскольку другие страны, такие как Китай, разрабатывают собственные цифровые валюты. Продвижение стейблкоинов позволяет США противодействовать этим усилиям и сохранять свою финансовую гегемонию.

Продвижение стейблкоинов соответствует более широким экономическим и геополитическим целям США, позиционируя страну как лидера в развивающейся цифровой экономике.

Предполагаемый сценарий в эпоху после принятия закона STABLE

Продолжающееся доминирование стейблкоинов, привязанных к доллару США

В эпоху после принятия закона STABLE стейблкоины, привязанные к доллару США, готовы играть все более значительную роль в глобальной финансовой системе. По мере роста индустрии криптовалют спрос на стейблкоины, вероятно, будет увеличиваться, еще больше укрепляя доминирование доллара США.

Даже если некоторые страны сокращают свои вложения в казначейские облигации США, широкое использование стейблкоинов, привязанных к доллару США, в криптовалютной торговле обеспечит сохранение доллара в качестве ключевой валюты в цифровой экономике. Стейблкоины выступают в качестве моста между традиционными финансами и криптомиром, облегчая беспрепятственные транзакции и обеспечивая ликвидность.

Более того, закон STABLE может повысить доверие и принятие стейблкоинов, обеспечивая их полное обеспечение и регулирование. Эта повышенная легитимность может привлечь институциональных инвесторов и массовых пользователей, стимулируя дальнейший рост на криптовалютном рынке.

В этом сценарии стейблкоины будут не только поддерживать доминирование доллара США, но и способствовать более широкому принятию цифровых валют, формируя будущее финансов.

Заключение

Закон STABLE представляет собой значительный шаг к регулированию стейблкоинов в Соединенных Штатах, стремясь сбалансировать инновации с защитой потребителей и финансовой стабильностью. Хотя он создает потенциальные угрозы для существующих стейблкоинов, таких как USDT, он также предлагает возможности для роста и легитимности в отрасли.

Продвижение стейблкоинов США обусловлено стратегическими экономическими и геополитическими целями, включая финансовую инклюзивность, эффективность, инновации и сохранение глобального доминирования доллара США. В эпоху после принятия закона STABLE стейблкоины, привязанные к доллару США, вероятно, будут продолжать процветать, поддерживая позицию доллара США даже по мере эволюции глобального финансового ландшафта.

По мере созревания криптоиндустрии стейблкоины будут играть решающую роль в формировании будущего финансов, и закон STABLE является ключевым этапом на этом пути.

Источники

R-WI-1, B. (2025). Text - H.R.2392 - 119th Congress (2025-2026): STABLE Act of 2025. Congress.gov. https://www.congress.gov/bill/119th-congress/house-bill/2392/text
Transparency. (n.d.). Tether.to. https://tether.to/en/transparency/?tab=usdt

Новая структура стабильных монет, предложенная законом STABLE: новый шаг к доминированию доллара США