Что такое себестоимость долгосрочного держателя? Макроуровень ончейн-данных для чтения стресса цикла биткойна

Введение

Базис стоимости краткосрочных держателей биткоина помогает ответить на вопрос, находятся ли недавние покупатели в прибыли или испытывают стресс. Базис стоимости долгосрочных держателей задает более медленный, но не менее важный вопрос: достигло ли рыночное давление инвесторов, которые держали Монеты на протяжении месяцев волатильности?

Также известный как реализованная Цена исполнения долгосрочных держателей или реализованная Цена исполнения LTH, этот показатель оценивает среднюю цену приобретения биткоина в блокчейне, удерживаемого долгосрочными держателями. Поскольку эта когорта, как правило, перемещает Монеты реже, ее базис стоимости меняется медленнее, чем у недавних покупателей. Поэтому трейдеры используют его не столько как краткосрочную торговую линию, сколько как ориентир для совокупной прибыльности долгосрочных держателей и более глубокого стресса рыночного цикла.

Понимание базиса стоимости долгосрочных держателей

Glassnode обычно разделяет держателей биткоина, используя приблизительный порог в 155 дней. Монеты или сущности, находящиеся на долгосрочной стороне этой структуры, статистически менее вероятно будут потрачены, чем более молодое предложение. Порог не доказывает, что каждый держатель имеет долгий инвестиционный горизонт; это поведенческая классификация, полученная из наблюдаемого движения Монет.

Базис стоимости LTH применяет логику реализованной Цена исполнения к этой когорте. Вместо того чтобы оценивать каждый биткоин по текущей рыночной цене, реализованная капитализация оценивает Монеты по цене, когда они в последний раз перемещались в блокчейне. Реализованная Цена исполнения долгосрочных держателей может быть выражена в упрощенной форме как:

Реализованная Цена исполнения LTH = Реализованная капитализация LTH ÷ Предложение LTH

Результатом является оценочный средний базис стоимости для предложения долгосрочных держателей. Это не точная Цена исполнения покупки каждого инвестора. Перевод кошелька может не представлять собой продажу, в то время как Монеты, купленные на бирже, могут перемещаться в блокчейне в другое время, чем базовая Торговля.

Линия также может двигаться, даже когда спотовая Цена исполнения стабильна. Например, Монеты, приобретенные по относительно высоким ценам, могут постепенно входить в когорту LTH после превышения порога, повышая ее реализованную Цена исполнения. Распределение и переоценка на более низких уровнях могут тянуть ее в противоположном направлении.

Почему трейдеры следят за этим

Базис стоимости LTH отслеживает совокупную стоимость приобретения в блокчейне более старых, реже тратящихся биткоинов. Поскольку он движется медленнее, чем метрики краткосрочных держателей, трейдеры используют его как макро-индикатор режима: он помогает отличить стресс, сосредоточенный среди недавних покупателей, от давления, достаточно широкого, чтобы достичь более долгосрочного капитала. Он также предоставляет контекст для определения того, отражает ли продажа LTH обычную фиксацию прибыли или более глубокую капитуляцию.

Как Прочитано базис стоимости LTH

Существует три широких взаимосвязи, за которыми следует следить:

• Цена исполнения значительно выше базиса стоимости LTH: Долгосрочные держатели имеют существенную нереализованную прибыль в совокупности. Это может отражать здоровую рыночную структуру, но также может создавать стимул для прибыльных держателей к распределению Монет.
• Цена исполнения приближается к линии: Буфер прибыли когорты сокращается. Реализованный убыток LTH — долларовый убыток, кристаллизованный, когда Монеты LTH опускаются ниже своей предыдущей Цена исполнения в блокчейне — добавляет контекст, особенно наряду с расходами старых Монет или притоками на биржи.
• Цена исполнения ниже линии: Совокупная прибыльность долгосрочных держателей стала отрицательной. Устойчивый прорыв, сопровождающийся ускоряющимися реализованными убытками, будет указывать на более глубокую капитуляцию. Кратковременное падение, за которым следует устойчивое восстановление и охлаждение реализации убытков, будет свидетельствовать о том, что стресс не сохранился.

Продолжительность имеет большее значение, чем однодневный кросс. Базисы стоимости в блокчейне лучше Использованный в качестве режимов, чем в качестве точных точек входа.

Текущий пример: биткоин в июле 2026 Г.

По состоянию на 15 июля 2026 Г. Glassnode описал биткоин как находящийся в фазе формирования дна с ранними признаками стабилизации. Цена исполнения Торговать выше базиса стоимости LTH, но ниже базиса стоимости STH. Это означало, что предложение долгосрочных держателей оставалось прибыльным в совокупности, в то время как недавние покупатели все еще были в убытке, а потенциальные продавцы по безубыточности стояли выше рынка.

Рынок был разделен, а не равномерно слаб. Некоторые инвесторы, купившие около пика цикла, держали свои Монеты более 155 дней и поэтому были классифицированы как долгосрочные держатели. Некоторые из них реализовывали убытки, хотя более широкая когорта LTH оставалась прибыльной.

Более сильный разворот потребует одновременного сохранения трех событий: биткоин восстанавливает и удерживает позиции выше базиса стоимости STH, реализованные убытки LTH продолжают охлаждаться, и возвращается спотовый или ETF спрос. Ускоряющиеся убытки LTH или отступление к базису стоимости LTH ослабили бы тезис о формировании дна.

Базис стоимости LTH против базиса стоимости STH против реализованной Цена исполнения

Все три метрики используют логику реализованной Цена исполнения, но отвечают на разные вопросы.

• Базис стоимости LTH оценивает средний базис стоимости в блокчейне более старого, реже тратящегося предложения. Это самый медленный из трех и в основном полезен для Прочитано макро-прибыльности и циклического стресса.
• Базис стоимости STH фокусируется на недавнем, более чувствительном к цене предложении. Он реагирует быстрее и часто помогает определить, является ли новый спрос уверенным или запертым.
• Реализованная Цена исполнения охватывает более широкое предложение биткоина, а не разделяет держателей по возрасту. Он предоставляет сетевой ориентир базиса стоимости.

Рынок, Торговать выше базиса стоимости LTH, но ниже базиса стоимости STH, может, таким образом, демонстрировать разделенную структуру: более старые держатели остаются прибыльными в среднем, в то время как недавние покупатели сталкиваются с убытками и потенциальной продажей по безубыточности.

Что этот индикатор не говорит вам

Базис стоимости LTH не показывает, активно ли долгосрочные держатели покупают или продают. Он измеряет среднюю реализованную оценку предложения, классифицированного как долгосрочное, а не текущий поток ордеров. Предложение LTH, LTH-SOPR, реализованная прибыль и убыток, а также биржевые переводы отвечают на разные поведенческие вопросы.

Он также сжимает широкое распределение в одно среднее значение. Некоторые долгосрочные держатели могут иметь очень низкие базисы стоимости, в то время как новые члены когорты могли приобрести Монеты около недавних максимумов. Сильная совокупная прибыльность может, таким образом, сосуществовать со значительными убытками среди конкретных групп.

Методология поставщика также имеет значение. Некоторые наборы данных классифицируют отдельные UTXO по возрасту, в то время как модели, скорректированные по сущностям, используют кластеризацию адресов, средние даты приобретения и сглаживание вокруг 155-дневной границы. Маркировка бирж и внутренние переводы кошельков также могут влиять на оценки. Читателям следует избегать сравнения значений от разных поставщиков, как если бы их определения были идентичными.

Для лучшего контекста отслеживайте базис стоимости LTH наряду с базисом стоимости краткосрочных держателей, реализованной прибылью и убытком LTH, изменениями предложения LTH, биржевыми потоками и спросом на спотовом рынке. Макро-ликвидность и потоки ETF могут перевесить в остальном конструктивную настройку в блокчейне.

Заключение

Базис стоимости долгосрочных держателей предлагает макро-взгляд на то, остается ли старое предложение биткоина прибыльным или входит в более глубокий стресс. Его основная ценность заключается не в прогнозировании точного дна, а в различении обычной краткосрочной слабости от давления, которое достигло более долгосрочного капитала.

Наиболее полезное Прочитано исходит из взаимосвязи между Цена исполнения, направлением и продолжительностью тенденции базиса стоимости, а также тем, действительно ли долгосрочные держатели реализуют убытки. Использованный таким образом, базис стоимости LTH дополняет более быстрый базис стоимости краткосрочных держателей, не заменяя более широкий анализ рынка.

Отказ от ответственности

Эта статья предназначена только для информационных и образовательных целей и не является инвестиционным советом. Базис стоимости долгосрочных держателей — это аналитический инструмент, а не прогноз, и ни один индикатор не работает изолированно. Криптовалютные рынки очень волатильны; всегда проводите собственное исследование и комбинируйте несколько сигналов, прежде чем принимать финансовые решения.