BlockBeats News, 5 августа. На мировом рынке сохраняются высокие показатели рисковых активов, однако движущей силой притока капитала теперь являются не только отчеты о корпоративных доходах или темы, связанные с ИИ. Сейчас это одновременное участие правительств в вопросах энергетики, валютных курсов, цепочек поставок и денежно-кредитной политики, что ведет к переоценке рынком институционального доверия и эффективности реализации политики.

Капитальные затраты на ИИ остаются важнейшим драйвером роста на рынке. Anthropic и Volta Infra подписали соглашение об оказании вычислительных услуг на сумму до 10 миллиардов долларов, а запуск компанией Samsung V-NAND следующего поколения V10, значительно увеличивающего плотность хранения данных, в очередной раз доказывает, что инфраструктура ИИ все еще находится в фазе быстрого расширения. Рынок по-прежнему готов переплачивать за вычислительные мощности, хранение данных и цепочки поставок полупроводников, что свидетельствует о готовности компаний нести более высокие капитальные затраты в обмен на будущие конкурентные преимущества. Однако представители Федеральной резервной системы одновременно подали более «ястребиный» сигнал, полагая, что текущий уровень процентных ставок все еще недостаточен для эффективного сдерживания инфляции, что создает сценарий, при котором инвестиции в ИИ сосуществуют с высокими процентными ставками. В будущем рынок будет уделять больше внимания тому, обладают ли компании достаточным денежным потоком и прибыльностью для поддержки масштабных капитальных затрат, а не полагаться исключительно на расширение оценки для повышения стоимости акций.

Еще одно заметное изменение происходит на энергетическом рынке. Достигнут существенный прогресс в переговорах по Ормузскому проливу, соглашение между США и Ираном постепенно обретает форму, начались даже дискуссии об участии Европы в разминировании и создании механизма совместного обслуживания, что показывает постепенный переход всех сторон от военной конфронтации к переговорам о морском порядке и управлении энергетикой. Если в будущем судоходство в проливе возобновится в нормальном режиме, то даже с учетом возросших затрат на обслуживание они будут значительно ниже рисков поставок, связанных с войной, и ожидается, что премия за риск на энергетическом рынке продолжит снижаться. Тем временем правительство США рассматривает возможность продления исключений в рамках «Закона Джонса», продолжая использовать административные инструменты для снижения внутренних цен на энергоносители, что отражает тот факт, что цены на энергоносители перестали быть просто экономической проблемой и напрямую влияют на политические рейтинги и стабильность политики.

Кроме того, Банк Японии пока не вмешивался в валютный рынок, но министр финансов США Беннетт публично заявил, что будут приняты необходимые меры для поддержки японской иены, что указывает на то, что обменный курс постепенно становится частью политического инструментария, а не полностью рыночным механизмом. С другой стороны, США продолжают изучать возможность расширения пошлин на металлы, что свидетельствует о сохранении политики защиты цепочек поставок, и маловероятно, что глобальные производственные затраты и инфляционное давление полностью исчезнут в краткосрочной перспективе.

Хотя Майкл Бьюрри вновь предупредил, что рынок может ожидать крах, напоминающий события 1987 года, его мнение основано скорее на структурных рисках, сформированных рыночным кредитным плечом и сжатием волатильности, а не на фундаментальном ухудшении. Стоит отметить, что, пока фондовый рынок США достигает новых максимумов, индекс VIX также растет, что указывает на то, что рынок не полностью игнорирует потенциальные риски, а подталкивает цены на активы вверх за счет опционного хеджирования и маржинальной торговли. Эта структура подразумевает, что до тех пор, пока капитальные затраты на ИИ, корпоративные доходы и доверие к политике могут поддерживаться, у рынка сохраняется фундамент для роста; однако, если инфляция возобновится, ФРС еще больше ужесточит политику или переговоры по Ормузскому проливу снова столкнутся с препятствиями, переоцененные технологические акции и стратегии с высоким кредитным плечом станут основными источниками нового витка волатильности.

В краткосрочной перспективе внимание рынка будет сосредоточено на том, будет ли официально достигнуто соглашение по Ормузскому проливу, на последних комментариях представителей ФРС о траектории процентных ставок и на том, продолжат ли ускоряться инвестиции в инфраструктуру ИИ. Эти три темы будут совместно определять новый баланс между глобальной стоимостью капитала, ценами на энергоносители и оценками технологических компаний, а также станут ключевой основой для оценки рисковых активов в будущем.