BlockBeats, 7 августа. Активная торговля южнокорейских розничных инвесторов с использованием высокого кредитного плеча акциями Samsung Electronics и SK Hynix в глазах регуляторов превращается из истории роста управления активами в проблему стабильности рынка.

С момента листинга 27 мая первая партия продуктов с кредитным плечом на отдельные акции в Южной Корее быстро стала одной из самых популярных сделок в текущем цикле корейского рынка полупроводников. 16 ETF и 2 ETN на отдельные акции, созданные на базе Samsung Electronics и SK Hynix, позволяют инвесторам делать направленные ставки с кредитным плечом примерно 2x на одну акцию. Первоначальный запуск этих продуктов совпал с разогревом цикла памяти для ИИ, что привлекло приток средств южнокорейских розничных инвесторов, а общие активы рынка ETF Южной Кореи однажды достигли исторического максимума.

Победители в плане комиссионных доходов определились быстро. Исходя из размера чистых активов и ставок комиссий, эти ETF с кредитным плечом на отдельные акции принесли почти 3,7 миллиарда южнокорейских вон в виде комиссий за управление после примерно двух месяцев работы. Samsung Asset Management, используя преимущество масштаба и более высокие комиссии продуктов KODEX, получила львиную долю, в то время как другие компании обменивали более низкие комиссии на долю рынка. Ранние данные южнокорейских СМИ показали, что на Samsung и другие компании вместе приходилось более 90% чистых активов данного типа продуктов, что еще больше концентрировало ликвидность в топовых продуктах.

Однако этот «пир комиссий» привел и к значительным побочным эффектам. В середине июля Комиссия по финансовым услугам Южной Кореи заявила, что после листинга продуктов с кредитным плечом на отдельные акции рыночная капитализация и объем торгов резко возросли, а доля Samsung Electronics и SK Hynix в индексе KOSPI однажды поднялась до 52%. Регулятор также отметил, что значительное увеличение волатильности мировых акций сектора памяти в сочетании с высокой волатильностью отдельных акций, таких как SK Hynix и Samsung Electronics, а также операции по ребалансировке в этих продуктах могут усилить рыночные потрясения.

Впоследствии южнокорейские власти ускорили ужесточение правил. Начиная с 31 июля, базовый порог маржи для индивидуальных инвесторов, вкладывающих средства в эти продукты, был повышен с 10 миллионов до 30 миллионов южнокорейских вон, при этом для обеспечения маржи требовались денежные средства, а альтернативные ценные бумаги больше не принимались; регуляторы также приостановили листинг новых соответствующих продуктов, ограничили рекламу и усилили контроль за спредами и обучение инвесторов.

Появились признаки охлаждения торгового ажиотажа. Данные южнокорейской биржи показывают, что после введения новых правил ежедневный объем торгов 16 соответствующими ETF с кредитным плечом/инверсными ETF на отдельные акции упал с примерно 10–12 триллионов вон (пиковые значения составляли 15–20 триллионов вон) до примерно 1 триллиона вон (3–4 августа) и далее до 919,8 миллиарда вон 5 августа (впервые ниже 1 триллиона). Несмотря на недавний небольшой отскок, объем торгов 16 ETF 27 июля составлял около 745 миллиардов вон.