BlockBeats News, 13 августа, Citigroup в своем последнем отчете заявила, что текущим «узким местом» для роста Nebius является не спрос, а темпы развертывания мощностей. Банк сохраняет рейтинг «Купить/Высокий риск» по акциям Nebius с целевой ценой $278.

В отчете указано, что Nebius продемонстрировал сильную выручку во втором квартале, что было обусловлено доходом от SLA-соглашений на Актив, Token Factory, Tavily, более высокими коэффициентами использования и запросами по требованию. Руководство отметило, что рыночный спрос остается очень высоким: на каждый GPU приходится несколько покупателей, а рост портфеля заказов обусловлен увеличением среднего размера заказов в основном бизнесе облачных ИИ-решений и ростом числа среднесрочных контрактов.

В недавних торгах акциями ИИ-компаний в США нео-облачные провайдеры становятся новым фокусом внимания. Вслед за планом Nvidia по финансированию ИИ-инфраструктуры на сумму $500 млрд, финансовым отчетом CoreWeave и сильными прогнозами Lumentum, рынок начинает оценивать, кто способен получить GPU, кто может профинансировать строительство и кто способен конвертировать вычислительную мощность в выручку.

Citigroup особо отметила, что около 50%-60% капитальных затрат на инфраструктуру Nebius покрываются за счет авансовых платежей клиентов. С точки зрения денежного потока, срок окупаемости проекта может составить менее года, около 10 месяцев. Это помогает развеять опасения рынка относительно давления на финансирование модели нео-облачных провайдеров.

Настоящее испытание наступит во второй половине года. Nebius ожидает, что большая часть законтрактованных мощностей будет введена в эксплуатацию во второй половине 2026 года, а развертывание мощностей, связанных с Microsoft, будет идти аналогичными темпами. Цель по подключенной мощности от 800 МВт до 1 ГВт остается достижимой, однако для перехода к активной мощности по-прежнему потребуются сетевое тестирование, интеграция и отладка, что приведет к задержке признания выручки.

Руководство также заявило, что структура ARR в размере от $7 млрд до $9 млрд не зависит от одного проекта, а совместно обеспечивается за счет использования мощностей, ценообразования и роста емкости. Ожидается, что большая часть законтрактованных 5 ГВт мощностей будет постепенно наращиваться в течение следующих двух-трех лет.

Citigroup по-прежнему предупреждает, что Nebius является активом с высоким уровнем риска, при этом риски включают концентрацию клиентов, высокую интенсивность капитальных затрат, поставки GPU и неопределенные условия финансирования. Другими словами, история Nebius в сфере ИИ-вычислений остается понятной, но цена акций будет сильно зависеть от темпов поставок.