BlockBeats News, 18 августа. Мировой рынок в настоящее время сталкивается с тремя ключевыми факторами: геополитическими рисками между США и Ираном, ростом доходности долгосрочных казначейских облигаций и переоценкой перспектив политики ФРС. Доходность 30-летних казначейских облигаций США выросла до 5,31%, достигнув нового максимума с 2007 года. Кроме того, Япония, Великобритания и Китай сократили свои вложения в казначейские облигации США в июне, что отражает совокупное давление фискального предложения, внешнего спроса и инфляционных рисков на долгосрочные казначейские облигации.

С другой стороны, после истечения 60-дневного соглашения о взаимопонимании между США и Ираном Трамп заявил, что не будет добиваться его продления. Он предупредил, что если Оман будет препятствовать усилиям США по возобновлению судоходства в Ормузском проливе, могут быть предприняты военные действия. Иран изменил свою политику с оборонительной на более наступательную и потребовал, чтобы США выполнили свои обязательства в течение нескольких недель. Если дипломатическое посредничество продолжит терпеть неудачу, неопределенность вокруг судоходства в Ормузском проливе и поставок нефти может еще больше подтолкнуть цены на энергоносители вверх, влияя на мировые процентные ставки и оценку рисковых активов через инфляционные ожидания.

Что касается денежно-кредитной политики, опрос Reuters показал, что 90% экономистов ожидают, что ФРС сохранит ставки без изменений в сентябре, при этом около 80% считают, что в течение года корректировок ставок не будет. Это контрастирует с недавним ослаблением доллара США. Однако действительно стоит отметить, что на краткосрочные ставки влияют экономические данные, в то время как на долгосрочные ставки продолжают влиять бюджетные дефициты, предложение казначейских облигаций и инфляционные риски. Это означает, что «отсутствие повышения ставок ФРС» не равносильно «мягким финансовым условиям», и стоимость долгосрочного финансирования может по-прежнему оставаться высокой.

Gold выиграл от фискального давления и спроса со стороны мировых центральных банков, сохраняя свою силу в последнее время. Это указывает на то, что рынок постепенно торгует по более долгосрочной макроэкономической логике: поскольку государственный долг США, процентные платежи и предложение казначейских облигаций продолжают расти, даже если денежно-кредитная политика не будет ужесточаться дальше, премия за риск по долгосрочным ставкам и активам в долларах США все равно может увеличиться.

Что касается фондового рынка, индекс VIX упал до годового минимума в 14,2, индекс S&P 500 продемонстрировал рост с начала года примерно на 16%, а фондовые фонды фиксируют приток средств 12 недель подряд. Однако при росте доходности долгосрочных облигаций, ослаблении данных по потреблению и эскалации напряженности на Ближнем Востоке наблюдается явное расхождение с очень низкой волатильностью фондового рынка. Это означает, что основной риск текущего рынка исходит не обязательно от одного события, а от несоответствия между оценкой активов с низкой волатильностью и высокими ставками, геополитическим и фискальным давлением.

Крипторынок также демонстрирует дифференциацию фондов. Криптовалютные ETF зафиксировали чистый отток около 90,55 млн долларов США за прошедшую неделю, но все еще имели чистый приток около 977 млн долларов США за последний месяц и чистый отток около 5,406 млрд долларов США за последний квартал. Краткосрочный импульс фондов еще не сформировал четкого резонанса, и на высокорисковые активы, такие как BTC, по-прежнему легко влияют ликвидность доллара США, долгосрочная доходность и глобальные предпочтения в отношении риска.

Поэтому то, за чем рынку действительно нужно наблюдать в последнее время, — это не просто простые ожидания снижения или повышения ставок, а то, продолжит ли расти стоимость долгосрочного финансирования и перерастет ли ситуация между США и Ираном в энергетические и инфляционные шоки. Если доходность 30-летних казначейских облигаций останется высокой или продолжит расти, и в то же время риск в Ормузском проливе подтолкнет цены на энергоносители вверх, активы с высокой оценкой, такие как акции и криптовалюты, столкнутся с более высокими ставками дисконтирования и давлением премии за риск. И наоборот, если геополитическая напряженность ослабнет, инфляция продолжит падать, а доходность долгосрочных облигаций будет контролироваться, рисковые активы с большей вероятностью сохранят свои текущие высокие оценки.