BlockBeats News, 19 августа, Nomura Securities сегодня впервые включила Ubtech Robotics в свое аналитическое покрытие и присвоила ей рейтинг «Купить».

Основной вывод Nomura заключается в том, что Ubtech Robotics перешла от статуса «компании-витрины технологий» к статусу «компании по серийным поставкам». В отчете говорится, что поставки человекоподобных роботов компании, как ожидается, превысят 5500 единиц в 2025 году, что выведет ее на первое место в мире; среднегодовой темп роста выручки (CAGR) с 2026 по 2028 год, по прогнозам, достигнет 122%. На фоне распространения ИИ-приложений от программных моделей на физический мир, робототехническим компаниям, способным поддерживать объемы поставок, снижать затраты и внедрять инновации, будет проще получить более высокую оценку стоимости.

Ценовое преимущество — первый «бычий» тезис Nomura в отношении Ubtech. В отчете отмечается, что Ubtech обладает высокой степенью собственных разработок ключевых аппаратных компонентов, таких как двигатели, редукторы, драйверы, энкодеры, лидары и системы управления питанием, при этом на долю сторонних компонентов приходится лишь около 10–20% от общей стоимости. Это позволяет компании выпускать продукты по более низким ценам, сохраняя при этом высокую валовую прибыль. К 2025 году валовая прибыль основного бизнеса компании выросла примерно до 60%, а валовая прибыль от сегмента человекоподобных роботов достигла 63,2%.

Быстрая итерация — второй ключевой момент. Nomura заявила, что за 26 месяцев Ubtech выпустила 4 поколения человекоподобных роботов: от H1 и G1 до R1 и H2, при этом продуктовая матрица охватывает потребительский сегмент, научно-образовательные цели и промышленное применение. Недорогие продукты приведут к увеличению объемов поставок, а большие объемы поставок позволят генерировать реальные данные физического взаимодействия, что будет способствовать дальнейшему обучению моделей и алгоритмов. Этот цикл станет ключевым фактором расширения конкурентного преимущества компании.

В отчете также содержится предупреждение о том, что Ubtech сталкивается с определенными рисками. Регуляторные ограничения США повлияют на выход новых моделей на американский рынок, при этом ожидается, что в 2025 году на долю рынка США придется около 13,3% выручки компании. Что еще более важно, текущий спрос на человекоподобных роботов по-прежнему в основном обусловлен исследованиями, образованием, развлечениями и государственными закупками, в то время как доля промышленного и коммерческого применения остается низкой. Nomura считает, что в будущем реальный фокус будет смещен на то, смогут ли промышленные клиенты обеспечить повторные заказы, что определит, сможет ли спрос на человекоподобных роботов перейти от тематических инвестиций к реальным объемам.

Что касается финансовых прогнозов, Nomura ожидает, что выручка Ubtech достигнет 2,687 млрд юаней, 5,396 млрд юаней и 13,184 млрд юаней в 2026, 2027 и 2028 годах соответственно, при темпах роста в годовом исчислении 58%, 101% и 144%. С точки зрения оценки стоимости, Nomura использует прогнозный коэффициент P/S на 2027 год, равный 25x, что значительно выше среднего уровня по китайской робототехнической отрасли. Причина заключается в более высоких темпах роста Ubtech, более «чистом» характере бизнеса и редкости достижения прибыльности на данном этапе.