BlockBeats, 28 августа. В центре внимания рынка — ключевое выступление председателя ФРС Пауэлла на симпозиуме центральных банков в Джексон-Хоуле. Индекс PCE в июле вырос на 3,7% в годовом исчислении, что по-прежнему значительно выше целевого уровня в 2%. Ряд представителей ФРС неоднократно подчеркивали, что инфляция еще не полностью взята под контроль, а некоторые даже предполагают, что текущие процентные ставки недостаточно ограничительны, что вновь подогревает ожидания повышения ставок в сентябре. На этом фоне главный вопрос, на который должен ответить Пауэлл, заключается не просто в выборе между «повышением или снижением», а в том, как ФРС выстроит более четкую политическую базу в ответ на инфляцию, занятость и экономический рост.

Что вызывает еще большую обеспокоенность, так это то, что давление на ФРС исходит уже не только от инфляции. Министерство финансов США недавно расширило программу обратного выкупа долгосрочных облигаций в попытке снизить долгосрочные затраты на финансирование, но это может создать напряженность в связи с курсом ФРС на подавление инфляции через ужесточение финансовых условий. В Японии иена снова приближается к уровню 160, а разница в процентных ставках между США и Японией, а также нормализация политики Банка Японии продолжают влиять на глобальные потоки капитала. Это означает, что даже если позиция Пауэлла будет склоняться к «ястребиной», это может не привести напрямую к росту доходности долгосрочных облигаций. Рынку важнее наблюдать за тем, сможет ли доверие к ФРС снизить срочные премии, позволив долгосрочным облигациям США вновь обрести поддержку.

Поэтому то, на чем рынок действительно сосредоточится сегодня позднее, — это сможет ли Пауэлл восстановить убедительную логику борьбы с инфляцией. Если он четко подтвердит приверженность целевому уровню инфляции в 2% и улучшит коммуникацию по вопросам политики, есть шанс, что долгосрочная доходность будет сдержана, что ослабит давление на оценку переоцененных активов. И наоборот, если его заявления останутся расплывчатыми, рынок может продолжить закладывать в цены фискальные и инфляционные риски через котировки долгосрочных облигаций США.

Кроме того, учитывая, что конфликт в Иране не демонстрирует признаков полного затухания, а неопределенность в отношении судоходства и поставок энергоносителей через Ормузский пролив сохраняется, по-настоящему важным сигналом из Джексон-Хоула в этот раз станет то, сможет ли Пауэлл вернуть доверие рынка к способности ФРС сохранять контроль над инфляцией и финансовыми условиями.