Исследование CoinEx: Arbitrum — Аскет Второго Уровня

Прошло более 6 месяцев с момента запуска Arbitrum. Хотя изначально проект был затмлен шиткоинами и мошенническими проектами, Arbitrum продолжал расти. Согласно данным L2beat (Рисунок 1), по состоянию на 21 марта TVL Arbitrum достиг примерно 3,2 миллиарда долларов, что значительно опережает всех конкурентов. На проект приходится 50% общего TVL Layer 2 (около 6,35 миллиарда долларов), при этом его TVL в 3,2 раза превышает показатель dYdX, второго по величине проекта Layer 2 по TVL.

Рисунок 1: Рейтинг TVL по данным L2beat layer2

Источник: https://l2beat.com/#projects (по состоянию на 21 марта)

Эти цифры свидетельствуют о том, что Arbitrum по-прежнему пользуется популярностью среди инвесторов и занимает важное место в развитии Ethereum. Кроме того, 2 марта Offchain labs объявила о запуске Anytrust Chains, открывая новые возможности для категории Layer 2. В связи с этим мы рассмотрим Arbitrum в двух частях. В части 1 будет представлен обзор Arbitrum, рассмотрена его конкурентоспособность с точки зрения пользователей и проведено сравнение проекта с конкурентами. В части 2 мы представим нативную экосистему Arbitrum и сосредоточимся на перспективах его роста.

Введение в Arbitrum

Arbitrum - это решение для масштабирования Ethereum, созданное компанией Offchain labs, которая привлекла 120 миллионов долларов в раунде Series B в 2019 году при участии ведущих институциональных инвесторов, таких как Pantera Capital, Polychain Capital, Coinbase и др.

Arbitrum отличается дешевыми, быстрыми транзакциями и отправляет всю информацию о транзакциях обратно в основную сеть Ethereum. Вот простое сравнение: Ethereum обрабатывает около 14 транзакций в секунду, а комиссия за газ варьируется в зависимости от загруженности сети. Более того, при высокой загруженности Ethereum комиссия за газ может достигать сотен долларов. В свою очередь, Arbitrum обеспечивает 40 000 TPS и взимает около 0,6 доллара комиссии за газ за транзакцию. Кроме того, Arbitrum полностью совместим с Ethereum Virtual Machine (EVM), что означает возможность прямой интеграции разработчиками своих Dapps с Arbitrum без необходимости повторной разработки.

Принцип работы Arbitrum достаточно прост. По сути, Arbitrum объединяет несколько транзакций или операций вместе, обрабатывает их в специальном сайдчейне, а затем отправляет данные транзакций в основную сеть Ethereum. Сеть использует технологию под названием Optimistic Rollup, которая сжимает данные блокчейн-транзакций и объединяет их в одну транзакцию. Преимущество такого подхода заключается в том, что блокчейну нужно обработать только одну транзакцию, не подтверждая транзакции, содержащиеся в Rollup, что экономит время и комиссии за газ.

В Arbitrum безопасность обеспечивается валидаторами. По умолчанию Optimistic Rollup предполагает, что все данные транзакций корректны. Тем не менее, если валидатор подозревает наличие мошенничества, соответствующая транзакция может быть оспорена через механизм разрешения споров. Таким образом, Optimistic Rollup ввел период оспаривания. Если валидатор обнаружил подозрительную транзакцию, он может оспорить ее, и оспариваемая транзакция может быть восстановлена в течение периода оспаривания. В результате перевод средств из основной сети Ethereum в Arbitrum занимает около 10 минут, в то время как отправка средств из Arbitrum обратно в основную сеть Ethereum занимает примерно неделю.

Конкурентоспособность Arbitrum

Говоря о конкурентоспособности Arbitrum, анализ технических различий между проектами Layer 2 может показаться непонятным среднему пользователю. Поэтому мы решили принять точку зрения пользователей и отметили, что им действительно необходимы две вещи: 1) удовлетворительный пользовательский опыт и 2) надежная безопасность активов. Далее мы сосредоточимся на этих двух факторах.

С точки зрения пользовательского опыта, при совершении криптопереводов пользователей больше всего беспокоит скорость транзакций и размер комиссии за газ. В этом отношении конкурентами Arbitrum являются не только проекты Layer 2, но и высокопроизводительные основные сети Layer 1, такие как Solana, AVAX и BSC, которые также отличаются высоким TPS и низкими комиссиями за транзакции. Более того, активы в таких проектах Layer 1 можно быстро обменивать между различными сетями и выводить.

За прошедший год, по мере развития проектов Layer 1 и Layer 2, активы Ethereum перетекли в другие блокчейны. С точки зрения доли рынка мостов Ethereum, львиная доля сейчас приходится на AVAX, за ним следуют Polygon и Ronin. В этом отношении Arbitrum занимает 4-е место.

Рисунок 2: Доли рынка мостов Ethereum

Источник: Dune Analytics @eliasimos (по состоянию на 22 марта)

Согласно приведенному рейтингу, Arbitrum не является лучшим выбором. Одна из причин заключается в том, что проект уступает по размеру комиссии за газ проектам Layer 1, таким как AVAX, Polygon и Solana, которые взимают незначительные комиссии. Однако команда Arbitrum заявила, что в будущем они снизят комиссию за газ за счет увеличения лимита скорости при расширении пропускной способности сети. При этом комиссия будет снижаться по мере роста объема транзакций Arbitrum. Во-вторых, Arbitrum страдает от длительных циклов кросс-чейн операций. Для пользователей, требующих высокой гибкости активов, период ожидания в одну неделю является серьезной проблемой. Однако многие кросс-чейн мосты, поддерживающие Arbitrum, решили эту проблему. Например, протокол Hop использует промежуточные активы и механизм AMM для кросс-чейн свопов, что сокращает время, необходимое для обмена активов Layer 2 Arbitrum на другие сети.

Несмотря на такие недостатки, Arbitrum по-прежнему обладает многими преимуществами. Главное преимущество сети заключается в полной совместимости с EVM. Это означает, что разработчики могут быстро и дешево перенести свои приложения на базе Ethereum в Arbitrum без необходимости модификации исходного кода. С Arbitrum пользователи могут использовать нативные протоколы Ethereum с меньшими затратами, что является отличной новостью для лояльных пользователей Ethereum, обеспокоенных высокими комиссиями за газ. На данный момент более 150 проектов на базе Ethereum, включая ведущие протоколы и Dapps различных инфраструктур Ethereum, работают на Arbitrum one. Кроме того, 2 марта 2022 года Offchain labs объявила о запуске Anytrust Chains, которые будут работать вместе с Arbitrum one для дальнейшей оптимизации в области игр и NFT. Когда сеть Anytrust будет запущена и заработает, Arbitrum будет охватывать проекты NFT/GameFi в дополнение к протоколам DeFi.

Что касается безопасности активов, следует сосредоточиться на двух факторах: 1) безопасность протокола сети и 2) риск взлома при обмене активами между различными сетями.

Безопасность протокола сети: Arbitrum, как сайдчейн Ethereum, так же безопасен, как и Ethereum. Таким образом, безопасность проекта полностью обеспечена.

Кросс-чейн риски: При использовании для обмена активами Ethereum между другими сетями все ведущие высокопроизводительные проекты Layer 1 сталкивались с нарушениями безопасности. Например, кросс-чейн мост Wormhole на базе Solana однажды был взломан, а кросс-чейн мост THORchain стал жертвой трех последовательных атак, что привело к потере более 16 миллионов долларов. Активы подвергаются риску взлома при обмене из Ethereum на другие блокчейны Layer 1 или сайдчейны. С другой стороны, при обмене активов Ethereum на Arbitrum риск взлома значительно снижается благодаря Rollup и периоду оспаривания.

Здесь мы должны обратить внимание на другие проекты Layer 2, которые также используют Optimistic Rollup. В настоящее время проекты, использующие Optimistic Rollup, включают Optimism, Metis Andromeda и Boba Network. Если быть более точным, Metis и Boba являются двумя ответвлениями Optimistic с расширенной производительностью масштабирования и более низкими комиссиями за газ.

Таблица 1: Сравнение проектов с Optimistic Rollup

Приведенная выше таблица показывает, что комиссии, взимаемые Arbitrum, все еще выше, чем у нескольких других проектов, также использующих Optimistic Rollup. Основное различие между Optimism и Arbitrum заключается в совместимости, что объясняет существенный разрыв между двумя проектами с точки зрения доли рынка и количества экосистемных Dapps, несмотря на то, что они были запущены в один период. Кроме того, Boba и Metis достигли более быстрых выводов — вместо ожидания около недели, пользователи могут выводить активы за минуты или часы. По сравнению с этими проектами, преимущество Arbitrum заключается в его хорошо развитой экосистеме, что помогло проекту обеспечить большую долю рынка.

Экосистема Arbitrum

Как упоминалось выше, поскольку Arbitrum обладает высокой EVM-совместимостью, крупные инфраструктурные проекты Ethereum были развернуты на Arbitrum вскоре после его запуска. Через Arbitrum пользователи могут опробовать проекты Ethereum с низкими комиссиями и высокой скоростью. Например, DEX-биржи, такие как Uniswap, Sushiswap и Balancer, проекты стейблкоинов, такие как Curve Finance и Abracadabra Money, а также кросс-чейн мосты, включая Ren, Multichain и Synapse, — все они доступны на Arbitrum. Это является ключевой причиной того, почему Arbitrum удалось захватить долю рынка за такой короткий период. Проект обеспечивает более плавный и дешевый торговый опыт для постоянных пользователей Ethereum.

В этом разделе мы не будем углубляться в нативные протоколы Ethereum. Вместо этого мы сосредоточимся на выдающихся протоколах, работающих на Arbitrum, которые включают следующие:

Dopex

Dopex — это децентрализованная платформа опционов, которая предоставляет ликвидность трейдерам опционов через опционные пулы, максимизируя прибыль как для покупателей, так и для продавцов опционных контрактов через систему ребейтов и арбитражные функции. Протокол был создан анонимной командой из 18 разработчиков, во главе с @tztokchad и @witherblock. Проект получил инвестиции от Tetranode и DeFiGod1, двух DeFi-лидеров мнений.

В основе Dopex лежат Single Staking Option Vaults (SSOVs), которые позволяют пользователям блокировать токены на определенный период времени и получать доход на свои застейканные активы. Пользователи могут депонировать активы в контракт. Затем система продает депозиты как колл-опционы покупателям по фиксированным страйкам, которые они выбирают для экспирации в конце периода. Проще говоря, пользователи депонируют активы для продажи колл/пут опциона. Аналогично, будут и покупатели, приобретающие колл/пут опцион для хеджирования.

Опционы на Dopex похожи на традиционные опционы. Для пользователей, которые депонируют колл-опцион в пул на Dopex, если цена базового актива растет, депозиторы SSOV могут сохранить долларовую стоимость опциона, то есть покупатели исполняют купленный опционный контракт, а продавцы продают токены по цене страйка. Если цена базового актива падает, покупатели решают не исполнять купленный опционный контракт, в то время как продавцы все еще могут сохранить стоимость своих токенов. В обоих сценариях депозиторы получают доходность от своих опционов и вознаграждения DPX в соответствии с их долей ликвидности и соотношением цены страйка к рыночной цене.

Dopex использует двухтокенную экономику, где DPX служит токеном управления и токеном протокольных комиссий. Это означает, что комиссии за покупку коллов в опционном пуле, свопы, штрафы и стратегические хранилища оплачиваются в DPX. При этом 15% всех взимаемых комиссий распределяются пропорционально между держателями DPX после каждой эпохи. На Dopex rDPX выступает в качестве токена ребейтов. Чтобы устранить риск убытков, возникающих из-за экстремальных колебаний, держатели опционов получают rDPX в качестве компенсации в каждой эпохе. Пользователи Dopex могут использовать rDPX для создания синтетических активов или депонировать токены в качестве обеспечения для увеличения своей экспозиции.

Sperax

Sperax — это децентрализованный протокол стейблкоинов, который использует как стейкинг, так и алгоритмы. Его стейблкоин USDs обеспечен внешними активами плюс токеном управления SPA. Если быть точнее, USDs создается путем сжигания SPA и добавления обеспечения. Sperax поддерживает стабильность USDs через обеспечение и алгоритмическую стабилизацию (арбитраж).

Проект также поддерживается сильной командой институциональных инвесторов и разработчиков. Sperax завершил привлечение средств на сумму 6 миллионов долларов при оценке в 200 миллионов долларов. Институциональные инвесторы, включая Amber Group, Alameda Research и Jump Capital, а также известный диджей Steve Aoki, инвестировали в проект, покупая токены SPA. В команду Sperax входят Nicolas Andreoulis, бывший ключевой разработчик Terra, и Marco Di Maggio, профессор Гарварда.

Уникальность Sperax заключается в его динамическом переходе между алгоритмической и обеспеченной стабилизацией. Sperax использует онchain-механизм для расчета доли денежной массы, которая определяется алгоритмически, в сравнении с обеспеченной. Если цена токена выше привязки, денежная масса определяется алгоритмической стабилизацией; если цена ниже привязки, зависимость от внешнего обеспечения возрастает. Основное отличие USDs от других децентрализованных стейблкоинов заключается в его встроенной функции автоматического заработка, которая приносит проценты через DeFi-агрегатор на Sperax.

GMX

На GMX, децентрализованной бирже бессрочных контрактов на базе Arbitrum, пользователи могут торговать криптовалютами, такими как ETH, BTC и LINK, с кредитным плечом до 30X. Наиболее заметными преимуществами GXM являются низкие комиссии за свопы и транзакции без проскальзывания. На данный момент проект развернут на Arbitrum и AVAX и зафиксировал AUM в размере 380 миллионов долларов. GXM занимает третье место среди всех проектов на базе Arbitrum по показателю TVL и превратился в ведущую децентрализованную биржу бессрочных контрактов на Arbitrum.

Для обеспечения транзакций без проскальзывания GMX не использует пулы, состоящие из торговых пар. Вместо этого поставщики ликвидности стейкают активы, такие как ETH и BTC, в пул GLP, и этот мультиактивный пул выполняет свопы и торговлю с кредитным плечом. Емкость пула GLP больше, чем у пулов торговых пар. Более того, сделки оцениваются на основе значений, предоставляемых Chainlink и другими DEX, что минимизирует влияние проскальзывания.

Проект также использует двухтокенную экономику. GMX служит токеном управления платформы, который можно использовать для стейкинга. Кроме того, держатели GMX получают 30% комиссий платформы. GLP — это сертификат, выдаваемый поставщикам ликвидности при депонировании активов в пул GLP, а цена GLP основана на (общей стоимости активов в пуле GLP)/(предложение GLP). Держатели GLP получают 70% комиссий платформы и esGMX, который может быть полностью конвертирован в $GMX через год. Привлекая ликвидность через токенные стимулы в короткие сроки, GMX зафиксировал все более высокий объем торгов и доход протокола.

Рисунок 3: Объем торгов и комиссии за транзакции GMX

Источник: https://stats.gmx.io/ (по состоянию на 24.03.2022)

В целом, большинство проектов на базе Arbitrum сосредоточены на инфраструктуре, такой как криптовалютные кошельки и кросс-чейн мосты. На Arbitrum второй по величине категорией является DeFi, особенно деривативы. Сильные показатели Arbitrum создают благоприятную среду для проектов с деривативами, а также небольшой шанс на выживание для проектов, которые критиковались за их низкую ликвидность и высокие комиссии. Наконец, лишь немногие проекты Arbitrum сфокусированы на NFT и GameFi — сейчас в экосистеме Arbitrum существует только три NFT-проекта с небольшими объемами торгов. Для сайдчейна проекты NFT и GameFi более требовательны с точки зрения производительности. Это связано с тем, что некоторым приложениям необходимо минимизировать свои затраты или выводить NFT в более короткие сроки. Кроме того, высокая нагрузка операций и торговые требования проектов GameFi также требуют высокой производительности блокчейна. В связи с этим Arbitrum запустит Anytrust Chains для обеспечения роста проектов NFT/GameFi в своей экосистеме.

Перспективы роста

На рынке, где проекты Layer 1/Layer 2 стремятся к конкурентной дифференциации, куда движется Arbitrum? Когда проект продемонстрирует экспоненциальный рост?

Arbitrum пошел по другому пути. Как сайдчейн Ethereum, Arbitrum создан для решения проблемы масштабируемости Ethereum, и команда Arbitrum всегда была верна этой первоначальной цели, улучшая производительность сети на техническом уровне.

Что касается выпуска собственных токенов, когда Arbitrum только запустился, сообщество полагало, что Arbitrum пойдет по тому же пути, что и другие решения Layer 2 — проведет аирдроп нативных токенов ранним пользователям. Однако Off-chain Labs подтвердила, что не планирует выпускать какие-либо нативные токены.

Рисунок 4: Arbitrum заявляет в Twitter "токена Arbitrum не существует"

Источник: twitter@arbitrum

После этого объявления темпы роста TVL Arbitrum значительно замедлились. Более того, проект даже потерял около 50% своего TVL. В сегодняшнем контексте потеря 50% может быть только началом — Arbitrum делает уверенные шаги, проводя черту между собой и спекулянтами, ищущими прибыль. Самоограничение проекта от поспешного выпуска токенов ради быстрой прибыли как раз способствовало его росту. Посвящая себя технологиям и построению экосистемы, Arbitrum расширил свое влияние.

Согласно последним официальным планам, Offchain Labs продолжит обновлять протокол Arbitrum. Команда перейдет от Arbitrum One к Arbitrum Nitro, а затем запустит Anytrust Chains для выхода на рынок NFT и GameFi.

Arbitrum — это не просто пионер Layer 2. В будущем он может даже распространить технологию Rollup на другие проекты Layer 1, открывая огромное пространство для роста в интеграции публичных блокчейнов.