Сможет ли KAS пережить еще один крипто-Период? Важные сигналы сейчас

TL; DR

• KRC-20 и первая волна L2 доказали, что Kaspa может осуществлять и обрабатывать активность, но ни то, ни другое пока не привело к устойчивому удержанию пользователей или капитала.
• Десять BPS, Toccata, честный запуск и примерно 96% выпущенного предложения снижают технические риски и риски размывания; они не решают проблемы спроса или экономики майнеров.
• Кейс KAS для следующего цикла зависит от органических пользователей, регулярных комиссий L1, рыночной силы, обусловленной спотовым рынком, и производственных приложений, а а не от очередного бума выпуска токенов.

Kaspa активировала Toccata 30 июня, добавив нативную инфраструктуру ковенантов и нулевого разглашения после того, как Crescendo уже перевела сеть на десять блоков в секунду. Однако реакция рынка была сдержанной: KAS остается примерно на 86% ниже своего исторического максимума, ликвидность KRC-20 резко сократилась, а Kasplex и Igra по-прежнему работают в небольших экономических масштабах. Таким образом, вопрос больше не в том, сможет ли Kaspa осуществить сложные обновления протокола. Вопрос в том, смогут ли эти обновления создать повторяющийся спрос до того, как снижение субсидий за блоки окажет большее давление на майнеров.

CoinEx Research изучит удержание экосистемы Kaspa, программируемый спрос, экономику майнинга и структуру рынка, чтобы определить сигналы, которые могут определить, переживет ли KAS еще один цикл.

KRC-20 был первым испытанием Kaspa на выживание

Бум KRC-20 был реальным

Во время расширения KRC-20 в 2024 году , ежедневное количество активных адресов Kaspa, по сообщениям, выросло с менее чем 20 000 до более чем 90 000, в то время как ежедневные трансакции увеличились с менее чем 150 000 до более чем 8 миллионов. Протокол зафиксировал более 30 миллионов трансакций KRC-20, примерно 40 миллионов KAS в совокупных комиссиях и более 900 развернутых токенов. Это было настоящее стресс-тестирование для сети Proof-of-Work, построенной на основе пропускной способности block-DAG .

К 16 июля 2026 года индексатор показал 144,4 миллиона совокупных операций и 2153 токена. Эти итоги доказывают историческую пропускную способность, а не текущий спрос: совокупные операции не показывают, сколько пользователей или долларов остаются активными.

Ликвидность и активность не сохранились

Текущие потоки значительно слабее. Шесть отслеживаемых активов KRC-20 были на 97,4%–99,6% ниже своих максимумов 16 июля. Kaspiano зафиксировал 1175 сделок и объем за 30 дней около 13 706 долларов. Он охватывает один рынок — не CEX, OTC или всю одноранговую активность — но все же иллюстрирует тонкую видимую ликвидность.

Источник: CoinEx Research, CoinGecko. Данные по состоянию на 16 июля 2026 года; KONAN и KASPER были последний раз обновлены CoinGecko 7 июля 2026 года, в то время как остальные отображаемые строки были обновлены 16 июля 2026 года.

Иллюстративное сравнение различных источников указывает на то же самое: CoinEx Research оценивал NACHO почти в 50 миллионов долларов, а KASPER — почти в 7,5 миллионов долларов в 2024 году; текущие снимки Kaspa.com составляли около 3,07 миллиона долларов и 0,27 миллиона долларов. Даты и поставщики различаются, поэтому это не сопоставимые снижения. Тем не менее, они подтверждают более широкий коллапс ликвидности.

KRC-20 доказал пропускную способность, а не удержание

KRC-20 подтвердил пропускную способность: Kaspa обрабатывала перегрузки, генерировала временные комиссии майнеров и привлекала кошельки. Он не подтвердил повторных пользователей, устойчивые приложения или стабильный капитал. Поэтому следующий цикл не может полагаться на очередной всплеск выпуска; объем рынка, активные кошельки, держатели и комиссии должны сохраняться после того, как спрос на майнинг угаснет.

L2 Kaspa запущены — но их принятие все еще не доказано

Kasplex потерял большую часть своего стартового импульса

Основная сеть Kasplex была запущена в сентябре 2025 года и достигла пика в 7613 еженедельных активных аккаунтов. За полную неделю до 12 июля 2026 года их было 169 — снижение на 97,8%. Ежемесячные трансакции упали со 186 790 в октябре до 30 433 в июне, что на 83,7% меньше. DefiLlama также показал только около 409 500 долларов TVL, 107 900 долларов 24-часового объема DEX и 10 долларов ежедневных комиссий сети. KrokoSwap удерживал примерно 63% TVL, в то время как два ведущих протокола удерживали около 82%. Kasplex работает, но широкий, устойчивый спрос по-прежнему отсутствует.

Igra показывает трансакции без сопоставимого роста пользователей

Полная неделя Igra насчитывала 368 активных аккаунтов, что на 66,8% меньше по сравнению с пиком в 1110, в то время как ежемесячные трансакции выросли с 737 552 в апреле до 1,30 миллиона в июне. Она генерировала около 840 трансакций на активный аккаунт, по сравнению с 37 на Kasplex. Это описательно, а не доказательство человеческого или экономически органического использования.

Все шесть трансакций в последнем образце главной страницы Igra были вызовами attest или attestDelegated. Образец слишком мал для оценки по всей цепочке, но показывает, как системное урегулирование может влиять на количество трансакций. 1,65 миллиона долларов TVL Igra и 378 000 долларов мостового USDC являются более полезными индикаторами спроса, хотя два ведущих протокола удерживали около 98,6% TVL.

Что можно считать реальным соответствием продукта рынку?

Соответствие продукта рынку требует одновременного улучшения нескольких показателей: удержанных пользователей, стейблкоинов, TVL с поправкой на цену, объема DEX, дохода от приложений и разнообразия протоколов.

Источник: CoinEx Research, Kasplex Explorer, Igra Explorer, DefiLlama. Данные по состоянию на 16 июля 2026 года; метрики активных аккаунтов используют последнюю полную неделю, заканчивающуюся 12 июля 2026 года.

Аттестации могут быть полезным инфраструктурным спросом. Но когда количество трансакций растет, а пользователи, капитал, комиссии и широта приложений остаются неизменными, их экономическое значение ограничено. L2 доказывают работоспособность, а не устойчивый спрос.

Основы, по-прежнему поддерживающие KAS

Десять BPS и Toccata снижают риск технического исполнения

Самым сильным оставшимся фундаментальным фактором Kaspa является многократная доставка консенсуса. Crescendo перевела основную сеть с одного до десяти блоков в секунду в мае 2025 года. Toccata была активирована 30 июня 2026 года, привнеся в основную сеть ZK-верификацию, расширенные ковенанты, стабильные идентификаторы ковенантов и полосы приложений. KIP-15 уже предоставил обязательства по секвенированию для систем L2.

Это снижает риск доставки протокола, а не риск приложения. Документация Toccata описывает интерфейсы Argent и vProgs как развивающиеся. Функции консенсуса могут предшествовать зрелым кошелькам, инструментам разработчика, аудитам и приложениям.

С пикового закрытия KAS на CoinEx 31 июля 2024 года по 15 июля 2026 года KAS упал примерно на 86%; BTC был примерно на том же уровне, а ETH упал примерно на 41% на той же площадке и в те же даты. Доставка не изменила относительную слабость.

Честный запуск и низкое оставшееся размывание по-прежнему важны

Документация проекта гласит, что KAS был запущен без предварительного майнинга, предварительного распределения, ICO или вестинга; предложение поступало через майнинг Proof-of-Work. Официальный API сообщил о выпуске 27,58 миллиарда KAS при максимальном объеме около 28,70 миллиарда 16 июля — около 96,1%.

Это ограничивает риск запланированной разблокировки команды или инвесторов. Честный запуск не доказывает децентрализованное владение сегодня, а низкий оставшийся выпуск не является спросом; он устраняет один общий источник структурного давления продаж.

Программируемость реализована — захват стоимости нет

Kaspa теперь имеет быструю упорядоченность L1, нативные ковенанты, ZK-верификацию, обязательства по секвенированию и две работающие L2. Нерешенным остается вопрос, кто должен приобретать или тратить KAS при использовании этих систем.

Захват стоимости требует регулярных комиссий, деноминированных в KAS, или значимого использования в качестве газа, залога, ликвидности моста или расчетов. Балансы адресов мостов являются прокси-серверами капитала — не TVL, чистыми депозитами или уникальными пользователями. Пока доказательства, ковенанты, секвенирование и мосты не создадут измеримые комиссии L1 или регулярные балансы KAS, программируемость является опцией спроса, а не реализованным спросом.

Бюджет безопасности может определить следующий цикл KAS

Падающие эмиссии улучшают дефицит, но оказывают давление на майнеров

Вознаграждение за блок Kaspa снижается ежемесячно. При 2,44997148 KAS за блок и десяти блоках в секунду сеть выпускала примерно 2,12 миллиона KAS в день 16 июля — около 60 700 долларов, или годовой темп роста текущего вознаграждения в 2,8% от официального предложения.[10]

Снижение эмиссии означает меньшее размывание, но более низкий доход майнеров, деноминированный в KAS, если комиссии не растут. Слабая цена KAS может еще больше сжать долларовый бюджет безопасности.

Хешрейт Kaspa сброшен с пика

Официальные данные показывают, что хешрейт Kaspa 16 июля составлял около 316,8 PH/s, что на 80,1% ниже его январского максимума 2025 года в 1,59 EH/s.[10] Это не делает сеть автоматически небезопасной, а сравнения между алгоритмами вводят в заблуждение. Это показывает, что хеш-мощность, конкурирующая за вознаграждения Kaspa, существенно сброшена.

Сигнал заключается в том, стабилизируются ли хешрейт и доход майнеров по мере снижения эмиссии. Стабилизация наряду с более высокими комиссиями будет означать, что безопасность может быть профинансирована в условиях режима с более низкими субсидиями.

Комиссии должны стать чем-то большим, чем временный всплеск

KRC-20 показал, что спрос может генерировать комиссии, но временный майнинг не является устойчивым бюджетом безопасности. Toccata и L2 добавляют потенциальные источники через ковенанты, ZK-верификацию, секвенирование, мосты и расчеты.

Публичный API Kaspa не имеет полной исторической серии общих комиссий, поэтому долю комиссий невозможно надежно реконструировать. Тезис усиливается, когда наблюдаются повторяющиеся комиссии, которые заменяют значительную долю субсидий — а не когда общее количество трансакций просто резко возрастает.

Четыре сигнала, которые определят, выживет ли KAS

Органические пользователи и ликвидность стейблкоинов

Подтверждение требует, чтобы удержанные пользователи, стейблкоины, объем DEX, TVL с поправкой на цену, доход и разнообразие приложений росли вместе. Рост трансакций без пользователей или капитала ослабляет тезис.

Захват комиссий L1 и экономика майнеров

Подтверждение требует видимых комиссий L1, стабильного хешрейта и менее зависимого от субсидий дохода майнеров. Текущие данные измеряют вознаграждения и хеш-мощность, а не историческую долю комиссий; устранение этого пробела важнее, чем еще один эталон пропускной способности.

Рыночная сила, обусловленная спотовым рынком

KAS нуждается в устойчивой силе по отношению к BTC и ETH, более глубокой спотовой ликвидности и объеме, который поглощает предложение без использования кредитного плеча. 16 июля CoinGlass показал совокупный открытый интерес в 32,1 миллиона долларов. Оборот фьючерсов к споту составлял 13,6 раза в этом снимке и 28,9 раза на CoinEx.

Производственные приложения, а не дорожная карта

Подтверждение требует проверенных приложений, поддержки кошельков, повторяющегося использования ковенантов, доказательств ZK в основной сети и секвенирования, привязанного к пользователям или доходу. DAGKnight остается предложенным, а vProgs развивается; ни то, ни другое не является текущим принятием.

Кейс Kaspa неоднозначен: технологически надежен, с крупными обновлениями, токеномикой честного запуска и живой программируемостью; экономически не доказан, со слабым удержанием KRC-20, небольшим принятием L2, неясным захватом стоимости и снижающимися эмиссиями. KAS может пережить еще один цикл только в том случае, если инфраструктура превратится в постоянных пользователей, комиссии и спотовый спрос. Эти сигналы — а не очередная дорожная карта — покажут это преобразование.

ОТКАЗ ОТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ Этот контент предназначен только для справки и не является инвестиционным советом. Информация может быть неполной или неточной. Пожалуйста, проведите собственное исследование; автор не несет ответственности за убытки.