CoinEx Monthly — Риск переоценки и устойчивый биткойн

Вкратце

Март был месяцем, когда криптовалюта торговалась в условиях глобального макроэкономического нарратива. Биткойн оставался в диапазоне и был волатильным, поскольку рынок поглощал инфляционный шок от сбоев в Ормузском проливе, более ограничительную политику ФРС и повышенный геополитический риск, однако актив продолжал демонстрировать устойчивость и закрыл месяц с более здоровым профилем спроса, чем в предыдущие месяцы. Возобновились притоки в спотовые ETF, вновь появились покупки на спадах со стороны институциональных аллокаторов и казначейств цифровых активов, а добыча 20-миллионного биткойна укрепила долгосрочную теорию цифрового золота. В то же время, ясность регулирования в США значительно улучшилась благодаря совместной структуре цифровых товаров SEC и CFTC, в то время как притоки стейблкоинов, рост агентских платежей и расширяющаяся макроэкономическая активность Hyperliquid указывали на то, что рынок остается структурно конструктивным, несмотря на сложную макроэкономическую среду.

Структурный спрос возвращается под макроэкономическим давлением

Биткойн оставался в волатильном, макроэкономически обусловленном диапазоне в течение марта. Он восстановился в начале месяца и все еще торговался около $74 000 к 17 марта, но позже отдал часть этих прибылей, поскольку нефть, процентные ставки и геополитический риск вновь заняли ведущее место, закрыв месяц на отметке $68 200. Месяц также принес важную символическую веху для рынка: 10 марта был добыт 20-миллионный биткойн, оставив всего 1 миллион BTC для входа в обращение в течение следующего столетия.

В контексте активного цикла институционального накопления и инфляционного макроэкономического фона, нарратив цифрового золота набрал больший вес. Со стороны спроса, притоки в спотовые ETF составили примерно $1,3 миллиарда в марте, завершив четыре последовательных месяца чистого оттока. Характер покупок также выглядел конструктивным, с постоянными покупками на спадах около $70 000 со стороны казначейств цифровых активов и институциональных аллокаторов, а не простое закрытие коротких позиций. Мы считаем, что это значительно отличается от профиля спроса конца 2024 года.

Что касается регулирования, SEC и CFTC совместно выпустили знаковое интерпретационное разъяснение, которое официально поместило 16 основных цифровых активов, включая Биткойн, Эфир, Solana, XRP, Cardano, Dogecoin, Полкадот, Avalanche, Chainlink и Litecoin, в рамки цифровых товаров агентств. Это был один из самых четких сигналов о структуре рынка США, который сектор получал за последние годы, даже несмотря на то, что законодательный прогресс вокруг Закона о ясности оставался неравномерным. Рынки почти не отреагировали в реальном времени, поскольку заседание FOMC состоялось на той же неделе и поглотило большую часть внимания рынка. Регуляторный попутный ветер, возможно, еще впереди.

Точечный график сохраняется, но давление нарастает

Эта политическая дилемма четко проявилась на мартовском заседании FOMC. ФРС сохранила ставки без изменений на уровне 3,50%–3,75%, заявила, что рост рабочих мест оставался сдержанным, инфляция все еще была несколько повышенной, и явно отметила, что события на Ближнем Востоке добавили неопределенности в перспективы США. Таким образом, мартовское сообщение не было поворотом к более мягкой политике. Это была выжидательная позиция, сформированная двусторонними рисками: более мягкий импульс на рынке труда с одной стороны и устойчивая инфляция наряду с живым энергетическим шоком с другой.

Медианная точка на конец 2026 года осталась на уровне 3,4%, без изменений по сравнению с декабрем, с 3,1% на конец 2027 года, поэтому заголовок на первый взгляд не выглядел существенно более ястребиным. Но основное сообщение оставалось ограничительным: ФРС не описывала жесткую посадку; она описывала все еще сильную экономику с инфляцией, которая оказалась достаточно устойчивой, чтобы ограничить возможности для быстрого смягчения. В этом смысле неизменная медиана, возможно, маскировала менее комфортный инфляционный фон, а не подлинно голубиный сдвиг.

Наше мнение остается неизменным: более широкий путь ФРС все еще указывает на снижение, а не на повышение ставок. Мы не думаем, что политики хотят ужесточать политику в условиях, по сути, внешне обусловленного нефтяного шока, если только конфликт резко не ухудшится, а инфляционный импульс не начнет более настойчиво проникать в ожидания. Но планка для снижения ставок явно поднялась. Март напомнил рынку, что ФРС может снизить ставки позже, одновременно заставляя рисковые активы сначала пережить более длительную паузу.

Источник: Совет Федеральной резервной системы; Данные по состоянию на 18 марта 2026 года

Ормуз закрыт, и рынки переоценены

Энергетика оставалась якорем макроэкономического нарратива на протяжении всего марта. Конфликт между США и Израилем с участием Ирана привел к фактическому закрытию Ормузского пролива, через который обычно проходит примерно 20% мировых потоков нефти и СПГ. Нефть марки Brent превысила $100 за баррель 8 марта, достигла пика около $120 9 марта, а затем частично отступила к низким $100 к концу месяца, поскольку катастрофической эскалации удалось избежать, но дипломатия оставалась неразрешенной. Тем не менее, нефти не нужно было двигаться по прямой, чтобы рынки переоценили гораздо большую геополитическую премию за риск в инфляции, доходности и ожиданиях роста.

Как только рынки начали закладывать в цены более устойчивые сбои вокруг Ормуза, перспективы ФРС стали более сложными, и высокобета-активы, включая криптовалюту, оказались под давлением. Трамп неоднократно предупреждал Иран о необходимости вновь открыть пролив, и к концу месяца водный путь оставался существенно нарушенным, удерживая энергетику в центре макроэкономического нарратива.

Тем не менее, мы бы не стали экстраполировать панические цены на нефть бесконечно. Наш базовый сценарий заключается в том, что цены на нефть не останутся на экстремальных уровнях военной премии, как только судоходство нормализуется, а непосредственный риск закрытия начнет ослабевать. Структурный фон на начало 2026 года был одним из относительного избытка предложения, а не явного дефицита, в то время как геополитическая премия, в настоящее время заложенная в цены, выглядит большой по сравнению с базовыми фундаментальными показателями. Мы считаем, что у Трампа также есть четкие политические стимулы для быстрого разрешения сбоев, и любое восстановление региональных или российских поставок может обеспечить частичную компенсацию. Но это среднесрочное суждение, а не краткосрочный торговый призыв. В краткосрочной перспективе, пока Ормуз остается нарушенным, а рынки продолжают рассматривать энергетику как связующее макроэкономическое ограничение, нефть будет продолжать доминировать в инфляционном нарративе, и, как следствие, в макробете криптовалюты.

Ключевые графики для наблюдения

$BTC: Биткойн оставался в диапазоне между $63 000 и $74 000 в этом месяце, с небольшим значимым ценовым движением, указывающим на четкий направленный прорыв. Большинство краткосрочных движений были обусловлены макроэкономическими новостями, а не специфическими для криптовалюты катализаторами. BTC удерживал диапазон, несмотря на геополитическую напряженность, подчеркивая устойчивость. Потенциальное окно действий США в отношении Ирана около 6 апреля 2026 года остается ключевым краткосрочным драйвером, и Биткойн, скорее всего, останется в диапазоне до разрешения этого рискового события.

$ZEC: После примерно двух месяцев консолидации ZEC, возможно, успешно сформировал дно и может готовиться к отскоку. Ключевая область для наблюдения находится около $280, где ценовое движение должно дать более четкий сигнал о том, начинает ли нарастать бычий импульс.

Hyperliquid достигает рекордного объема TradFi Perps, поскольку CL стимулирует активность

Модель листинга с несколькими строителями Hyperliquid позволяет платформе выводить бессрочные контракты RWA на рынок гораздо быстрее, чем традиционные централизованные биржи. Это помогло Hyperliquid значительно расширить охват рынка и увеличить широту категорий по сравнению с аналогами CEX.

В этом месяце активность бессрочных контрактов TradFi на Hyperliquid достигла нового исторического максимума на прошлой неделе, при этом ежедневный объем вырос примерно до $1,5 миллиарда. Дополнительный трафик был обусловлен в основном CL (сырой нефтью), рынком, который сейчас находится в центре макроэкономического нарратива. Это подтверждает мнение о том, что в условиях растущей геополитической неопределенности и повторяющихся всплесков макроэкономической торговли, более широкий охват рынка и более глубокая широта категорий могут превратиться в значительное конкурентное преимущество.

Для более подробного анализа поворота Hyperliquid в Tradfi см. наш последний отчет здесь .

Агентские платежи выходят из песочницы

Март показал, что агентские платежи решительно переходят от экспериментов к реальному внедрению. Mastercard продвинула эту категорию, достигнув значительных успехов в области платежей с использованием ИИ-агентов в Европе и Сингапуре, в то время как Santander и Visa расширили эту тенденцию в Латинской Америке за счет контролируемых покупок с использованием ИИ-агентов на пяти рынках. Visa Crypto Labs также представила Visa CLI 18 марта, инструмент командной строки для платежей ИИ-агентов, ботов и скриптов, подчеркивая, как традиционные платежные сети начинают создавать практические интерфейсы и уровни контроля для автономной коммерции.

В то же время, крипто-нативная инфраструктура становилась все более важной для этого сдвига. Stripe и Tempo совместно запустили MPP, сделав его более четкой отправной точкой для недавнего прогресса Stripe в машинных платежах. Coinbase также продолжала расширять свою модель x402 для платежей между машинами, включая мартовскую поддержку Polygon. Вместе эти разработки предполагают, что агентские платежи развиваются по двум параллельным направлениям: карточные сети создают доверенные рамки для транзакций, управляемых ИИ, в то время как рельсы на основе стейблкоинов делают автономные платежи более программируемыми, недорогими и нативными для Интернета.

Сила стейблкоинов подтверждает аргументы в пользу восстановления рынка

Ликвидность цифровых активов оставалась устойчивой в этом месяце, при этом стейблкоины зафиксировали чистый приток примерно в $2,7 миллиарда. На неблагоприятном макроэкономическом фоне такой уровень притока выделяется как заметно конструктивный сигнал для более широкого криптовалютного рынка. Это предполагает, что Биткойн, возможно, уже находится в процессе формирования устойчивого дна, при этом следующий крупный рост, вероятно, будет зависеть больше от времени, чем от направления. В результате мы сохраняем относительно оптимистичный взгляд на перспективы рынка. Если геополитическая напряженность начнет ослабевать, BTC может быть хорошо позиционирован для сильного роста.

Отказ от ответственности

Содержание, представленное в этом отчете, предназначено исключительно для иллюстративных целей и призвано дать представление о рынке криптовалют. Оно не является и не должно толковаться как инвестиционный совет или рекомендации. Информация, содержащаяся здесь, основана на источниках, которые считаются надежными; однако мы не гарантируем ее точность, полноту или пригодность для какой-либо цели, и на нее не следует полагаться как на таковую. Любые выраженные мнения отражают суждение на дату публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Читателям рекомендуется проводить собственные исследования и комплексную проверку и, при необходимости, обращаться за профессиональной консультацией перед принятием каких-либо инвестиционных решений. Авторы и издатели этого отчета не несут ответственности за любые убытки или ущерб, возникшие в результате использования предоставленной информации.

Проведите собственное исследование.

О CoinEx

Основанная в 2017 году, CoinEx — это глобальная криптовалютная биржа, стремящаяся сделать торговлю проще. Платформа предоставляет широкий спектр услуг, включая спотовую и маржинальную торговлю, фьючерсы, свопы, AMM счет и услуги по управлению финансами для более чем 5 миллионов пользователей в более чем 200 странах и регионах.

С момента своего основания CoinEx неуклонно придерживается принципа обслуживания «пользователь в первую очередь». С искренним намерением создать справедливую, уважительную и безопасную среду для торговли криптовалютой, CoinEx позволяет людям с различным уровнем опыта легко получить доступ к миру криптовалют, предлагая простые в использовании продукты.

О CoinEx Research

CoinEx Research — это исследовательское подразделение биржи CoinEx, занимающееся предоставлением углубленного анализа и исследовательских отчетов по блокчейну и криптовалютной индустрии.

Команда предоставляет пользователям профессиональные рыночные данные, отслеживая рыночные тенденции, анализируя белые книги проектов и технические документы, оценивая команды проектов и перспективы развития и т. д. Наши отчеты охватывают макрорынки, технологию блокчейн, цифровые активы, DeFi, NFT и другие области в различных формах исследовательских публикаций.

Чтобы ознакомиться с другими отчетами и аналитическими материалами CoinEx Research, посетите наш CoinEx Insight .