Охлаждение индекса потребительских цен, Топ запросов по нефти: ралли криптовалют на шортах

TL;DR:

• Шок предложения энергии в Ормузском проливе восстановил геополитические и срочные премии, в то время как более мягкая инфляция в США в июне ограничила ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС. Цена исполнения нефти выросла примерно на 16,6% за 14-дневный период, но кросс-активное ценообразование не отразило устойчивого шока стагфляции.
• Июньская инфляция отразила более раннее снижение цен на нефть, а не сбой в поставках на этой неделе. Пока транзит через Ормузский пролив остается ограниченным, ФРС, скорее всего, будет рассматривать более мягкие данные как причину для отсрочки повышения ставок, а не как сигнал к началу смягчения.
• Отскок BTC был вызван в основном изменением настроений на фьючерсном рынке и коротким сжатием, а не широким притоком новых средств. Еженедельные потоки BTC ETF и стейблкоинов перешли к чистому оттоку в размере ~$240 млн и ~$230 млн соответственно, даже при увеличении OI примерно на 3,1%.
• Плечо не перегружено, что оставляет место для продолжения восстановления. Но движение по-прежнему зависит от самоподдерживающегося позиционирования, которое менее устойчиво, чем тренд, финансируемый новым капиталом.
• Основные Монеты продолжали лидировать. BTC вырос примерно на 2,5% против 0,6% для TOTAL3, в то время как ETH/BTC вырос примерно на 7,4%; ETH подтвердил относительную силу, в то время как SOL является следующим активом, за которым стоит следить, если аппетит к риску движется дальше по кривой ликвидности.

1. Ормузский шок сталкивается с более мягкой инфляцией

На этой неделе энергетический шок предложения, вызванный Ормузским проливом, столкнулся с более мягкой инфляцией в США. Первый восстановил геополитические и срочные премии; последний временно ограничил ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС. В начале недели Иран снова ограничил проход через пролив и атаковал коммерческие суда. Затем США возобновили морскую блокаду иранских портов и расширили удары с прибрежных систем ПВО и ракетных позиций на районы вокруг Тегерана, отменив хрупкую деэскалацию, которая наметилась в июне. Риск предложения стал самым ясным кросс-активным сигналом. Цена исполнения нефти выросла примерно на 16,6% за 14-дневный период, доходность долгосрочных казначейских облигаций сначала выросла, а фьючерсы на фондовые индексы оказались под давлением. Индекс потребительских цен в США в июне впоследствии снизился на 0,4% в месячном исчислении, в то время как индекс цен производителей также стал отрицательным. Доходность казначейских облигаций частично отыграла движение, и поддержка доходов способствовала росту акций США. Доллар и золото ослабли за тот же период, в то время как криптовалюты оставались в плюсе. Эта смесь показывает, что инвесторы не заложили в цену устойчивый шок стагфляции. Цена исполнения вместо этого постоянно переключалась между более высокой будущей инфляцией от энергии и ослаблением текущего ценового давления.

Исследование CoinEx показывает, что более мягкая инфляция не нейтрализовала текущий энергетический риск. Июньские данные в основном отразили более раннее снижение цен на нефть, в то время как шок предложения на этой неделе проявится только в последующих показателях инфляции и роста. Пока транзит через Ормузский пролив остается ограниченным, ФРС, скорее всего, будет рассматривать более мягкие данные как причину для отсрочки повышения ставок, а не как сигнал к началу смягчения. Это также ограничит снижение долгосрочной премии и доллара. Если конфликт распространится дальше и удержит цены на нефть на высоком уровне, корпоративные доходы и реальные доходы домохозяйств окажутся под давлением. Доходность казначейских облигаций может снова вырасти. Это приведет к сжатию оценок акций и ужесточению условий ликвидности криптовалют. И наоборот, если движение по проливу возобновится и премия за риск нефти быстро снизится, ценообразование политики вернется к охлаждению инфляции и роста. Казначейские облигации и другие активы с длительным сроком погашения выиграют, в то время как более слабый доллар обеспечит более устойчивую поддержку рисковых активов, включая криптовалюты.

Превосходство криптовалют над акциями США за последние две недели отражает усиленную реакцию чувствительных к ликвидности активов на более мягкие данные. Направленное подтверждение по-прежнему зависит от того, стабилизируется ли нефть и достигнет ли реальная доходность пика.

2. BTC растет без подтверждения на спотовом рынке

Макроэкономическая ситуация оставалась умеренно рискованной, поскольку более мягкая инфляция частично компенсировала энергетический шок. BTC рос вместе с аппетитом к риску, но базовая структура потоков не подтвердила это движение. Еженедельные потоки BTC ETF и стейблкоинов, которые только на прошлой неделе стали положительными, перешли к чистому оттоку в размере ~$240 млн и ~$230 млн соответственно. Отскок не привлек широкого нового капитала. В деривативах OI увеличился примерно на 3,1% по мере роста Цена исполнения. Финансирование оставалось положительным, но охлаждалось, а короткие ликвидации значительно превышали длинные ликвидации. Это ралли больше похоже на изменение настроений, вызванное фьючерсами, и короткое сжатие, спровоцированное более мягким индексом потребительских цен, с лишь ограниченным восстановлением позиций. Опционы показывают то же самое разделение: краткосрочная премия за риск снижения резко упала, но среднесрочная и долгосрочная защита от хвоста остается дорогой. Трейдеры снимают краткосрочные защиты, но они не перешли к широким ставкам на рост.

Одноразовое покрытие коротких позиций все еще должно превратиться в устойчивый спотовый спрос. Структура потоков на этой неделе показывает, что этого не произошло. Плечо не перегружено, что оставляет место для продолжения восстановления. Но рост по-прежнему зависит от самоподдерживающегося позиционирования, что делает это движение менее устойчивым, чем тренд, движимый новым капиталом. Базовый сценарий остается ралли восстановления, переходящим в раннее повторное принятие риска, а не прорыв тренда. Соотношение риска и доходности также начало становиться асимметричным: для роста требуется спотовое продолжение, в то время как изменение позиционирования может усилить снижение. Только устойчивые положительные спотовые потоки, упорядоченное расширение OI и финансирование, которое не перегревается, повысят текущее восстановление до подтвержденного разворота. Если Цена исполнения продолжит расти без спотового капитала, начнет формироваться медвежья дивергенция.

3. Основные Монеты лидируют, пока ротация альткоинов застопорилась

Движение Цена исполнения на этой неделе соответствовало показателям прошлой недели: основные Монеты продолжали лидировать. Альткоины продолжали лучше держаться при откатах, но все еще не смогли лидировать при ралли. BTC вырос первым, и TOTAL3 начал отставать. TOTAL3 упал меньше во время отката в середине недели, но BTC снова увеличил разрыв при последующем отскоке. BTC завершил неделю ростом примерно на 2,5% против 0,6% для TOTAL3. ETH/BTC вырос примерно на 7,4%, в то время как BTC.D упал менее чем на 0,1 процентного пункта за неделю. Аппетит к риску начал переходить от BTC к ETH.

Как показал предыдущий раздел, свежий спотовый капитал по-прежнему отсутствует. Поэтому аппетит к риску, скорее всего, будет двигаться вниз по стеку ликвидности поэтапно, а не распространяться на активы с длинным хвостом сразу. Позиционирование должно продолжать следовать за лентой, возглавляемой основными Монетами, с ETH и SOL в качестве приоритетов. ETH уже подтвердил относительную силу; SOL — это актив, за которым стоит следить, если аппетит к риску движется дальше по кривой ликвидности.

Вывод: На этой неделе шок предложения в Ормузском проливе столкнулся с более мягкой инфляцией в США, оставив аппетит к риску положительным, но все еще зависящим от стабильности нефти и пика реальной доходности. Рост криптовалют по-прежнему был обусловлен фьючерсами, а не подтвержден спотовым рынком, в то время как основные Монеты продолжали лидировать, а ETH набрал относительную силу, поскольку широкое участие альткоинов отставало.

Схема потоков

Отказ от ответственности: Этот контент предназначен только для справки и не является инвестиционным советом. Информация может быть неполной или неточной. Пожалуйста, проведите собственное исследование; автор не несет ответственности за убытки.