Исследование CoinEx: Анализ рынка децентрализованных стейблкоинов (I)

Эта статья рассматривает децентрализованные стейблкоины и их модели на современном криптовалютном рынке, предлагая способ оценки децентрализованных стейблкоинов путем сравнения их преимуществ и недостатков. Мы надеемся, что представленная ниже структура анализа децентрализованных стейблкоинов будет для вас полезной.

Статистические данные в этой статье охватывают период с июля 2021 года по 07.02.2022. Мы сосредоточились на децентрализованных стейблкоинах с общим предложением более 100 миллионов долларов, анализируя их рыночные показатели от обвала 19 мая до недавних падений. В частности, обычное наблюдение за рынком охватывает шесть месяцев с 01.07.2021 по 31.12.2021, в то время как рыночная статистика с 19.01.2022 по 02.02.2022 зарезервирована для стресс-тестов (в этот период цена BTC однажды упала примерно на 23%, а протоколы DeFi столкнулись с массовой ликвидацией, что делает этот период идеальным для стресс-тестов).

Что такое децентрализованный стейблкоин?

Цены определяются спросом и предложением. По сути, валюты также являются товаром, что означает, что их цены также подчиняются фундаментальному экономическому принципу. Что касается фиатных валют в реальном мире, страны полагаются на центральные банки и финансовую политику для поддержания динамического баланса денежного предложения и спроса, а также для стабилизации цен. Таким образом, покупательная способность фиатных валют удерживается в относительно предсказуемом диапазоне колебаний.

В блокчейн-пространстве протоколы децентрализованных стейблкоинов играют роль центральных регуляторов и контролируют эмиссию и стабильность своих стейблкоинов через смарт-контракты, которые регулируют предложение и спрос стейблкоина путем настройки основных параметров протокола (например, ставки обеспечения, пропорции монет, необходимых для минтинга, сеньоража) для обеспечения стабильной привязки стейблкоина к целевой валюте.

Факторы, которые следует учитывать при анализе протоколов децентрализованных стейблкоинов

При анализе протоколов децентрализованных стейблкоинов следует учитывать три фактора:

1. Стабильность: Привязан ли стейблкоин к целевой фиатной валюте, и находится ли отклонение в допустимых пределах;
2. Коэффициент использования активов: Основной механизм большинства децентрализованных стейблкоинов заключается в создании новых денег с помощью денег, и эффективность капитала в этом процессе также является важным активом для протоколов;
3. Доходность протоколов: Как протокол получает прибыль от эмиссии стейблкоинов, источник и стабильность дохода.

Обзор рынка

Начнем с краткого обзора текущего рынка стейблкоинов. Большинство выпущенных на рынке стейблкоинов - это USDC и USDT, которые составляют 74% от общего предложения всех стейблкоинов, в то время как 16% приходится на децентрализованные стейблкоины. При этом USDT обеспечил 84% общего объема торгов на рынке. В целом, доля децентрализованных стейблкоинов в общей рыночной капитализации всех стейблкоинов не так высока, и они также торгуются реже. Несмотря на это, с точки зрения роста, рыночная доля децентрализованных стейблкоинов увеличивается.

Источник: Coingecko, CoinEx Institute

На сегодняшнем рынке существует четыре типа протоколов децентрализованных стейблкоинов: с избыточным обеспечением, с частичным обеспечением, экосистемного типа и производного типа. Более того, многие широко используемые протоколы (по общему предложению и объему торгов) имеют избыточное обеспечение, в то время как производный тип является новой категорией протокола децентрализованных стейблкоинов, и большинство таких протоколов находятся на стадии тестирования или только запущены. На рисунке ниже показана рыночная доля четырех типов протоколов по общему предложению.

Источник: Coingecko, CoinEx Institute

1. Протоколы стейблкоинов с избыточным обеспечением

Стейблкоины с избыточным обеспечением развернуты на протоколах, которые позволяют пользователям создавать криптоактивы путем внесения криптообеспечения, стоимость которого меньше, чем криптовалюты, которые будут созданы. Эти высокостабильные протоколы используют такие избыточно обеспеченные активы для защиты активов на протоколе, и позиции пользователей будут ликвидированы, когда их коэффициент обеспечения достигнет уровня ликвидации. Недостаток таких протоколов также очевиден - низкий коэффициент использования активов.

В настоящее время хорошо зарекомендовавшие себя протоколы с избыточным обеспечением (общее предложение более 100 миллионов долларов) включают MakerDAO (DAI), Liquity (LUSD), Mai Finance (MAI), Alchemix (ALUSD), Kava Lend (USDX) и Spell (MIM). Также очевидно, что DAI и MIM являются абсолютными лидерами в этой категории по общему предложению и объему торгов (>90% вместе взятые).

Источник: Coingecko, CoinEx Institute

С точки зрения стабильности, через статистическое сравнение между периодом нормального наблюдения и периодом стресс-теста, мы можем сказать, что значительные рыночные колебания практически не повлияли на цену DAI, которая даже стала более стабильной в период стресс-теста. Хотя MIM значительно колебался после падения (цена MIM упала примерно до 0,99 доллара, снижение на 1%), цена вскоре восстановилась. На основе общей производительности, зарегистрированной протоколами в период стресс-теста, MIM выделялся с точки зрения стабильности. К протоколам с плохой стабильностью относятся Kava Lend (USDX) и Mai Finance (токен управления: QI). Цены долгое время были ниже 1 доллара. Более того, цены упали и стали более волатильными в период стресс-теста.

MIM и LUSD показывают худшие результаты с точки зрения общего предложения. Предложение обоих стейблкоинов упало примерно на 40%, в то время как предложение других протоколов той же категории оставалось относительно стабильным, что может указывать на недостаток доверия к MIM и LUSD (падение предложения MIM можно в значительной степени объяснить твитом соучредителя MakerDAO, который назвал MIM и UST финансовыми пирамидами).

В целом, стейблкоины с избыточным обеспечением не показали значительной волатильности при стресс-тесте.

Источник: Coingecko, CoinEx Institute

С точки зрения коэффициента использования активов, протоколы, включая DAI, LUSD и USDX, фокусируются на надежных основных монетах, в то время как ALUSD, MAI и MIM ввели приносящие проценты активы в качестве обеспечения для дальнейшего высвобождения ликвидности. Источники дохода протоколов в основном одинаковы и включают кредитование и заимствование, ликвидацию и комиссии за минтинг.

Источник: CoinEx Institute

Продолжение следует