Эволюция плеча (Часть 2): Почему бессрочные фьючерсы — это идеальный эндшпиль

Введение: Пустота, оставленная железным кулаком

В Части 1 мы исследовали, как мировые регуляторы демонтировали традиционную империю Контрактов на разницу (CFD) , выявив хищнический характер брокерских моделей B-Book. Однако неустанный рыночный спрос на эффективность капитала и торговлю с высоким кредитным плечом не исчез — он просто мигрировал.

По мере того как традиционные платформы ограничивали доступ и сокращали лимиты кредитного плеча, образовалась огромная экологическая пустота. В эту пустоту напрямую шагнула экосистема Web3, запустив структурно превосходящего преемника: бессрочные фьючерсы (Crypto Perpetual Futures).

Зарождение бессрочных фьючерсов

Пока традиционные финансы были заняты написанием ограничительных руководств по соблюдению нормативных требований, дикая природа Web3 разрабатывала структурную революцию. В 2016 году криптовалютная биржа BitMEX представила рынку бессрочные фьючерсы.

На первый взгляд, бессрочные фьючерсы выглядели точно так же, как продукт, по которому скорбели традиционные розничные трейдеры. Они заимствовали самые привлекательные особенности CFD: отсутствие срока действия, бесшовный перенос и доступ к экстремальному кредитному плечу . Однако под поверхностью они полностью перестроили базовый механизм сопоставления и ценообразования.

Критическим изменением стал переход от централизованного, антагонистического брокера к истинной системе P2P-сопоставления. Вместо торговли против централизованного маркет-мейкера, который получает прибыль от ликвидации трейдеров (традиционная модель B-Book), трейдеры на платформах бессрочных фьючерсов совершают сделки против глобального, децентрализованного стакана ордеров других трейдеров. Биржа больше не заинтересована в провале трейдера; она просто предоставляет арену.

Ставки финансирования против брокерских комиссий: превосходный механизм Web3

Самый глубокий технологический скачок — настоящий удар по традиционным CFD — заключается в механизме привязки.

В традиционном мире CFD цены поддерживаются ручными котировками брокеров. Поскольку фактической поставки базового актива не происходит, брокеры взимают непрозрачные «комиссии за ночное финансирование» за удержание открытых позиций в течение торговых дней. Эти комиссии устанавливаются произвольно, сильно смещены против трейдера и являются чистой, безрисковой прибылью для брокера.

Бессрочные фьючерсы уничтожили эту хищническую структуру комиссий, изобретя Ставку финансирования . Поскольку бессрочные контракты никогда не рассчитываются, им нужен механизм для обеспечения того, чтобы их торговая цена оставалась привязанной к базовому спотовому индексу. Ставка финансирования использует чистые рыночные силы для достижения этой цели:

• Если цена бессрочного контракта торгуется выше спотовой цены (бычий перекос), ставка финансирования положительна. Открыть лонг должны платить Открыть шорт.
• Если цена бессрочного контракта торгуется ниже спотовой цены (медвежий перекос), ставка финансирования отрицательна. Открыть шорт должны платить Открыть лонг.

Это одноранговый обмен капиталом. Сама биржа не взимает эту комиссию. Ставка финансирования естественным образом стимулирует арбитражеров вмешиваться и возвращать цену дериватива к спотовой стоимости, полностью устраняя необходимость в централизованном маркет-мейкере для диктовки цены.

Схватка деривативов: сравнение четырех видов

Чтобы по-настоящему понять, почему бессрочные фьючерсы доминируют, мы должны рассматривать их в более широкой экосистеме финансовых деривативов. При сравнении со стандартными фьючерсами и региональными налоговыми лазейками становится ясно, что бессрочные контракты и CFD занимают одну и ту же экологическую нишу (низкий барьер, высокая делимость, удобство для розничных клиентов) — что делает их прямыми конкурентами с нулевой суммой.

Стандартизированные фьючерсы имеют высокие барьеры для входа с жесткими размерами Контрактов, а ставки на спред — это всего лишь географическая налоговая лазейка. Бессрочные контракты взяли доступность CFD и внедрили справедливость сопоставления на уровне биржи.

Размывание границ между TradFi и Web3

Сейчас мы вступаем в заключительную фазу этой рыночной эволюции. Границы между традиционными и децентрализованными финансами быстро стираются.

Традиционные брокеры CFD, загнанные в угол строгими правилами и разоблаченные инструментами прозрачности и аудита на основе ИИ, такими как WikiFX, вынуждены отказываться от B-Book и переходить к более чистым моделям A-Book или гибридным моделям C-Book. Чтобы пережить отток капитала, они агрессивно расширяют свои пулы активов, интегрируя токенизированные ценные бумаги и погружаясь в токенизацию реальных активов (RWA), надеясь вернуть ликвидность Web3 в традиционные рамки.

Одновременно крипто-нативные гиганты осуществляют захват сверху вниз. Путем обратного приобретения лицензий традиционных брокеров CFD, такие платформы, как Coinbase и Crypto.com, поглощают ликвидность традиционных активов и переносят ее в крипто-нативный пользовательский интерфейс.

Конечная цель

«Контракт на разницу» как категория продуктов не исчезнет; желание торговать ценовым движением без владения базовым активом универсально. Однако традиционная бизнес-модель CFD, построенная на хищническом ценообразовании, асимметричном проскальзывании и игре против пользователя, мертва.

Децентрализованные, прозрачные и математически справедливые механизмы сопоставления бессрочных фьючерсов в конечном итоге поглотят рынок CFD. Движимые элегантностью Ставки финансирования и мощью P2P-сопоставления, бессрочные фьючерсы больше не являются просто крипто-феноменом; они превращаются в единый, фундаментальный шлюз для глобального кредитного плеча активов.

Отказ от ответственности: Этот контент предназначен только для справки и не является инвестиционным советом. Информация может быть неполной или неточной. Пожалуйста, проведите собственное исследование; автор не несет ответственности за убытки.