Поворот Web3 Perpetual (Часть 1): Прорывы Hyperliquid и структурные границы

Миграция TradFi: подготовка почвы для ончейн-контрактов

Интеграция активов традиционных финансов (TradFi) в ончейн-рынки бессрочных контрактов достигла критической ранней стадии формирования. В этом развивающемся ландшафте Hyperliquid стал заметным претендентом, заставив рынок переоценить границы децентрализованной ликвидности.

В Части 1 этого отчета CoinEx Research оценивает недавние прорывы Hyperliquid. Мы анализируем его способность подтверждать подлинный рыночный спрос, достигать превосходного открытого интереса (OI) по сравнению с централизованными игроками, такими как Binance, и поддерживать значительно более диверсифицированный состав активов. Хотя в настоящее время он выигрывает как от макроэкономических катализаторов, обусловленных событиями, так и от структурного роста в торговле акциями, этот прорыв — лишь половина истории. Чтобы понять истинную траекторию ончейн-TradFi, мы должны сначала проанализировать данные, лежащие в основе этого поворота.

Объем против открытого интереса: подтверждение структурного спроса

По состоянию на 25 марта 2026 года Hyperliquid разместил 113 бессрочных контрактов TradFi, что значительно превышает охват Binance среди крупных CEX-аналогов. С точки зрения общего объема торгов Hyperliquid все еще отстает от Binance: 63 миллиарда долларов США против 106 миллиардов долларов США у Binance. Однако выделяется открытый интерес (OI) Hyperliquid, который достиг 1,5 миллиарда долларов США — намного опережая 462 миллиона долларов США у Binance.

Что еще более важно, спрос на Hyperliquid заметно более диверсифицирован. Его состав активов выглядит значительно здоровее, чем у Binance. В настоящее время объем торгов и OI Binance в подавляющем большинстве сосредоточены на сырьевых товарах, причем каждый из них превышает 90% от общего объема. Напротив, Hyperliquid демонстрирует гораздо более сбалансированное распределение активности: на сырьевые товары приходится 65% объема торгов, на индексы — 13%, а на акции — 21%, при этом состав его OI также хорошо распределен.

Эта динамика предполагает, что Hyperliquid успешно преобразует широкий список активов в реальный торговый спрос, а не просто фиксирует эпизодические макроэкономические спекуляции. Другими словами, широта его продуктового предложения не является поверхностной; она все больше подтверждается реальным участием пользователей и капитальными вложениями.

Двойные двигатели роста: макроэкономические катализаторы и структурный сдвиг в сторону акций

Текущий рост можно разложить на два основных фактора.

Первый — это всплеск торговли сырьевыми товарами на фоне макроэкономических и геополитических потрясений. С точки зрения результата, Hyperliquid и Binance продемонстрировали сильную направленную согласованность в этот период, что указывает на то, что обе платформы выиграли от одних и тех же внешних нарративных катализаторов.

Более конкретно, примерно 5 февраля 2026 года рынки неоднократно переоценивали ожидания относительно потенциальных переговоров между США и Ираном. С одной стороны, надежды на дипломатическую деэскалацию временно ослабили настроения «тихой гавани»; с другой стороны, опасения по поводу возможного перехода к военной эскалации продолжали усиливать волатильность сырой нефти и драгоценных металлов. В начале марта 2026 года, когда конфликт между США и Ираном еще больше обострился, а судоходство через Ормузский пролив было нарушено, цены на энергоносители снова вступили в фазу быстрого роста.

Соответственно, пиковый объем торговли сырьевыми товарами на обеих платформах пришелся на эти периоды концентрированной эскалации событий. Это подтверждает важный вывод: для крипто-нативных пользователей бессрочные контракты TradFi могут служить удобным и простым способом торговли макроэкономическими нарративами, эффективно удовлетворяя спрос, обусловленный событиями.

Второй драйвер роста носит более структурный характер и в основном отражается в торговле акциями. С момента запуска Binance бессрочных контрактов на акции 29 января 2026 года объем торговли акциями на платформе увеличился с 27 миллионов долларов США до 310 миллионов долларов США. За тот же период объем акций Hyperliquid вырос со 155 миллионов долларов США до 286 миллионов долларов США.

Это указывает на то, что даже после исключения импульсных всплесков объемов в сырьевых товарах спрос на акции продолжает расти. Вместе с Binance это указывает на более широкое направление: спрос криптопользователей на торговые позиции, подобные акциям, систематически растет, особенно в условиях, когда крипто-нативные нарративы остаются относительно ограниченными.

Поле битвы с одним именем: поглощение капитала и конкурентные преимущества

Сосредоточившись на совпадающих торговых парах, Hyperliquid за последние 30 дней зафиксировал объем торгов в 4,6 миллиарда долларов США по сравнению с 6,3 миллиарда долларов США у Binance. Это означает, что Hyperliquid уже достиг примерно 73% уровня Binance в непосредственно сопоставимой вселенной.

По этим торговым парам OI Hyperliquid составляет 117 миллионов долларов США, что значительно выше 45 миллионов долларов США у Binance, и он лидирует по каждому базовому активу. Это указывает на то, что конкурентное преимущество Hyperliquid больше не ограничивается краткосрочной торговой активностью; оно распространилось на глубину позиций и способность поглощать капитал.

Другими словами, Hyperliquid уже добился значительной торговой устойчивости и конкурентной силы в сегменте акций, что отражается не только в обороте, но и в устойчивом размещении капитала.

Альфа-предварительное позиционирование: расширение предложения для захвата сдвигов в нарративах

За последние 30 дней прирост трафика Hyperliquid был обусловлен в основном CL (сырой нефтью) — рынком, находящимся в центре текущего макроэкономического нарратива. Это говорит о том, что в условиях растущей геополитической неопределенности и периодической реактивации макротематической торговли более широкий охват рынка и более глубокая категория могут превратиться в значительное конкурентное преимущество.

Рынки, которые могут казаться лишь «предварительно позиционированными» в более спокойные периоды, могут стать очень ценными, как только катализаторы нарратива усилятся, что позволит платформе быстрее захватывать потоки и преобразовывать вновь актуальные классы активов в реальную торговую активность.

Вывод: Иллюзия полной зрелости

Hyperliquid успешно доказал соответствие продукта рынку для ончейн-бессрочных контрактов TradFi, привлекая устойчивый капитал как за счет структурного спроса на акции, так и за счет макроэкономической волатильности, обусловленной событиями.

Тем не менее, те самые особенности, которые способствовали этому раннему росту, теперь обнажают его структурные границы. Экосистема остается фундаментально незрелой, чему препятствует фрагментация ликвидности из-за ее мульти-строительной модели и непрозрачная видимость ссылок, что препятствует институциональному внедрению.

В Части 2 этого отчета мы проанализируем эти институциональные трения и определим точные критерии, которым Hyperliquid должен соответствовать, чтобы превратиться из ранней площадки в полностью зрелый, институциональный торговый уровень.

Отказ от ответственности

Содержание, представленное в этом отчете, предназначено исключительно для иллюстративных целей и призвано дать представление о рынке криптовалют. Оно не является и не должно толковаться как инвестиционный совет или рекомендации. Информация, содержащаяся здесь, основана на источниках, которые считаются надежными; однако мы не гарантируем ее точность, полноту или пригодность для каких-либо целей, и на нее не следует полагаться как на таковую. Любые выраженные мнения отражают суждение на дату публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Читателям рекомендуется проводить собственные исследования и комплексную проверку и, при необходимости, обращаться за профессиональной консультацией, прежде чем принимать какие-либо инвестиционные решения. Авторы и издатели этого отчета не несут ответственности за любые убытки или ущерб, возникшие в результате использования предоставленной информации.

Проведите собственное исследование.

О CoinEx

Основанная в 2017 году, CoinEx — это глобальная криптовалютная биржа, стремящаяся сделать торговлю проще. Платформа предоставляет ряд услуг, включая спотовую и маржинальную торговлю, фьючерсы, свопы, AMM и услуги по управлению финансами для более чем 5 миллионов пользователей в более чем 200 странах и регионах.

С момента своего основания CoinEx неуклонно придерживается принципа обслуживания «пользователь в первую очередь». С искренним намерением создать справедливую, уважительную и безопасную среду для торговли криптовалютами, CoinEx позволяет людям с различным уровнем опыта легко получить доступ к миру криптовалют, предлагая простые в использовании продукты.

О CoinEx Research

CoinEx Research — это исследовательское подразделение CoinEx Exchange, занимающееся предоставлением углубленного анализа и исследовательских отчетов по блокчейну и криптовалютной индустрии.

Команда предоставляет пользователям профессиональные рыночные данные, отслеживая рыночные тенденции, анализируя технические документы и белые книги проектов, оценивая команды проектов и перспективы развития и т. д. Наши отчеты охватывают макрорынки, технологию блокчейн, цифровые активы, DeFi, NFT и другие области в различных формах исследовательских публикаций.

Чтобы ознакомиться с другими отчетами и аналитическими материалами CoinEx Research, посетите наш CoinEx Insight .