Hepimizin bildiği gibi, 2020 yılı DeFi'nin patlama yaptığı bir yıl oldu. DeFi ekosisteminin vazgeçilmez bir parçası olan Merkeziyetsiz Borsa (DEX) de ortaya çıktı ve kripto dünyasındaki dikkatleri bu tür projelerin gelişimine çekti.

2020'de, Uniswap öncülüğünde Ethereum tabanlı bir Merkeziyetsiz Borsa (DEX) olan Piyasa Yapıcı Hesap ( AMM ) kripto dünyasına tanıtıldı ve kısa sürede DEX'in tipik bir örneği haline gelerek DeFi'ye likidite sağladı. Uniswap DeFi alanını kasıp kavururken, AMM de verim çiftçiliğinin sağladığı teşviklerle birlikte patlayıcı bir büyüme kaydetti:

Compound, COMP tokenını Uniswap'ta verim çiftçiliği şeklinde listeledi ve önemli kârları nedeniyle popülerlik kazandı. Daha sonra birçok DeFi projesi dijital varlıkları listelemek için bu yolu izledi; örneğin Oikos, Balancer ve daha sonra bir toplayıcı olarak gelen YFI; bir süre kripto dünyası madencilik telaşına kapıldı. İlgili verilere göre, sadece Eylül 2020'de Uniswap'ın işlem hacmi 15,4 milyar dolara ulaştı, bu da Coinbase'in rakamından neredeyse 2 milyar dolar daha fazlaydı.

Altı ay içinde Uniswap'ın toplam işlem hacmi 100 milyar doları aştı. Açıkça görülüyor ki, AMM hayati bir rol oynuyor. Peki AMM tam olarak nedir? İşte bilmeniz gereken her şey.

MM ve AMM Nedir?

Öncelikle piyasa yapıcı (MM) ile başlayalım. MM, borsaya likidite sağlayan ve aynı zamanda kendi hesaplarındaki varlıkları alıp satarak token fiyatlarını kontrol eden, tüm bunları kâr elde etmek için yapan bir varlıktır. Onların ticaret faaliyetlerinin sağladığı likidite, büyük işlemlerdeki fiyat kaymasını azaltır.

MM ile karşılaştırıldığında, Piyasa Yapıcı Hesap veya AMM, DeFi gibi elektronik piyasalardaki bu fiyat kontrol davranışlarını simüle etmek için algoritmik robotlar kullanır. Basitçe söylemek gerekirse, piyasaya sürekli kotasyon sağlamak için formüle göre alış ve satış fiyatını hesaplamaktır.

AMM, DEX'in en kritik teknolojilerinden biridir ve aynı zamanda piyasa tarafından en etkili DeFi yeniliklerinden biri olduğu kanıtlanmıştır. Kullanıcıların kripto para birimlerini alıp satma şeklini temelden değiştirir: Geleneksel emir defteri işlem modelinin aksine, AMM işlemlerinin her iki tarafı da zincir üzerindeki likidite havuzu ile etkileşim halindedir. Likidite havuzu, kullanıcıların tamamen merkeziyetsiz ve emanetsiz bir şekilde zincir üzerinde tokenlar arasında sorunsuz geçiş yapmasına olanak tanır. Likidite sağlayıcıları (LP), likidite havuzuna katkılarının yüzdesine dayalı işlem ücretlerinden pasif gelir elde eder.

AMM Risk Maruziyeti

Ancak AMM, kesin anlamda mükemmel bir çözüm değildir. Düşük sermaye kullanımı, ek risk maruziyeti ve yaygın olarak tartışılan kalıcı olmayan kayıp gibi bazı sınırlamaları vardır.

Kalıcı olmayan kayıp, AMM modeli altında likidite sağlayıcının fon havuzuna likidite sağladığında dış piyasadaki fiyat dalgalanmasından kaynaklanan geçici kayıptır. Kalıcı olmayan kayıp sadece AMM altında mevcuttur ve varlık fiyatı geri kazanıldıktan sonra ortadan kalkabilir. Ancak çoğu durumda, varlık fiyatları orijinal seviyelerine dönemediğinden, kalıcı olmayan kayıp kalıcı olabilir, bu da ona başka bir isim verir: karşılaştırmalı kayıp. Basitçe söylemek gerekirse, kalıcı olmayan kayıp, aynı varlığın farklı platformlardaki fiyatı arasındaki farktan kaynaklanır.

Elbette, AMM'nin bu sınırlamaları, Uniswap ve Bancor gibi sonradan gelenleri de yenilik yapmaya teşvik etti. Sermaye verimliliğini artırarak, volatilite risklerini azaltarak ve daha fazla sermaye tahsis seçeneği sunarak, AMM daha büyük likidite sağlayıcılar için daha çekici hale gelir. Bir başka örnek olarak OneSwap'ı ele alalım. AMM+ emir defteri modeli, kullanıcıların bekleyen emirler aracılığıyla beklenen fiyatlarında işlem yapmalarına olanak tanıyarak kalıcı olmayan kaybı etkili bir şekilde hafifletir.

AMM Türleri

Genel olarak konuşursak, AMM'nin şu dört türü vardır: sabit toplam piyasa yapıcı (CSMM), sabit ortalama piyasa yapıcı (CMMM), sabit fonksiyon piyasa yapıcı (CFMM) ve Daimi Ürün Piyasa Yapıcı (CPMM).

Sabit toplam piyasa yapıcı (CSMM), sıfır kayma ile ticaret için ideal bir seçimdir, ancak sınırsız likidite sağlayamaz. x+y=k formülünü takip eder ve çizildiğinde düz bir çizgi oluşturur. Tokenler arasındaki zincir dışı referans fiyatı 1:1 değilse, CSMM arbitrajcıların rezerv varlıklardan birini tüketmesine izin verir. Bu, likidite havuzunu yok eder, likidite sağlayıcılarını zarara uğratır ve tüccarları likidite imkanından mahrum bırakır. Bu nedenle, CSMM yaygın bir Piyasa Yapıcı Hesap modeli değildir.
Sabit ortalama piyasa yapıcı (CMMM), kullanıcıların ikiden fazla token oluşturmasına veya sahip olmasına ve standart 50/50 dağılımının dışında ağırlıklandırılmasına olanak tanır. Bu modelde, her rezerv varlığın ağırlıklı geometrik ortalaması değişmez kalır. Üç varlıklı bir likidite havuzu için formülü (x*y*z)^(⅓)=k'dir.
Sabit fonksiyon piyasa yapıcı (CFMM), likidite sağlayıcıların risk maruziyetini ayarlamak veya tüccarların fiyat kaymasını azaltmak gibi belirli davranışları elde etmek için çeşitli fonksiyonları ve parametreleri birleştirir. Örneğin, Eğri Piyasa Yapıcı Hesap, daha yoğun likidite için CPMM ve CSMM'nin bir kombinasyonunu kullanarak belirli bir ticaret aralığında kaymayı azaltır. Sunduğu şey hiperbolik bir eğridir (mavi çizgi), çoğu işleme doğrusal döviz kurları ve daha büyük işlemlere endeks fiyatları sağlar.
Daimi ürün piyasa yapıcı (CPMM), Bancor, Uniswap ve OneSwap tarafından uygulanmaktadır. Dayandığı x*y=k fonksiyonu, her tokenin mevcut miktarına (likidite) göre iki tokenin fiyat aralığını belirler. Token X'in arzı arttığında, Token Y'nin arzı azalmalıdır ve tam tersi. Bu şekilde, sabit bir K ürünü korunabilir. Bu fonksiyon çizildiğinde bir hiperbol sunar. Likidite her zaman mevcuttur, ancak fiyat giderek yükselecek ve iki uç sonsuzluğa yaklaşacaktır.

CoinEx'in Şubat 2021'de borsa piyasasının likiditesini artırmak için bir Piyasa Yapıcı Hesap işlevi başlattığını belirtmekte fayda var. Ticaret mekanizması açısından CoinEx, Piyasa Yapıcı Hesap + emir defteri kombinasyonunu benimser ve sistem otomatik olarak fon havuzunu bir emir defterine dönüştürür.

Bancor, Uniswap ve OneSwap gibi, CoinEx de daimi ürün piyasa yapıcı (CPMM) algoritmasını benimser, bu da emir defterinin veya likidite havuzunun büyüklüğüne bakılmaksızın piyasaya likidite sağlayabilir.

Bancor'dan Uniswap'a ve OneSwap'a kadar, Piyasa Yapıcı Hesap teknolojisi herhangi bir dijital varlığın anında likiditesi için yeni olanaklar sunmaktadır. Piyasa Yapıcı Hesap, önceden likit olmayan piyasalarda fiyat hareketini yüksek güvenlikli, küresel olarak erişilebilir ve emanet gerektirmeyen bir şekilde tetikler. Piyasa Yapıcı Hesap'ın kendisi likidite arzını demokratikleştirmeye yardımcı olsa da, mevcut model hala DeFi ruhunu daha iyi korumak için sürekli olarak yenilenmeye ihtiyaç duymaktadır.