Perakende Yatırımcılar MEV Arbitrajının Büyük Kârlarından Faydalanabilir mi?

2021'deki DeFi patlaması sırasında, kripto kullanıcıları dijital zenginliğe giden bir kestirme yol olan MEV arbitrajını tartışmaya başladı. Tüccarlar ve arbitraj botları, görünüşte sıradan olan bu kâr kanalından servet kazanıyordu. MEV arbitrajı, ETH ağını daha tıkalı ve daha az adil hale getirdiği için oldukça tartışmalı olmuştur. MEV arbitrajını çözme ve önleme konusunda kapsamlı tartışmalar yapılmış olsa da, şimdiye kadar çoğu insan MEV arbitrajını durdurmanın imkansız olduğunu düşünüyor. Bu nedenle, MEV arbitrajını daha uygun ve şeffaf hale getirmek için daha fazla araç geliştirilmiştir. Peki, MEV nedir? Arbitraj nasıl gerçekleştirilir? Ortalama bir yatırımcı MEV arbitrajından faydalanabilir mi?

01 MEV nedir?

Birçok kişi MEV'in (Madenci Çıkarılabilir Değer) yalnızca madencilerle ilgili olduğunu veya yalnızca madencilerin bundan faydalanabileceğini düşünebilir. Ancak gerçekte, MEV kârlarının çoğu madenciler yerine tüccarlar ve arbitraj botları tarafından alınmaktadır. "Madenci çıkarılabilir değer" yerine, MEV'in ürettiği şey, kullanıcıların bundan elde ettiği değerdir.

MEV'in arkasındaki hikaye merkezi borsalarla başlar. Piyasanın ilk günlerinde kripto yatırımları ve ticareti deneyimi olan herkes "arbitraj" terimine aşina olmalıdır. O zamanlar, merkezi borsa hala yeni bir kavramdı. Merkezi borsaların çoğu emekleme aşamasındaydı ve piyasa yapıcı sistemleri olgunlaşmaktan uzaktı. Bu platformlar kullanıcı tabanı ve likidite açısından önemli ölçüde farklılık gösteriyordu. Ayrıca, fiat bazlı işlemler için fiyat farkı çok büyüktü. Örneğin, ETH A platformunda 100 dolara satılırken, aynı anda B platformundaki ETH fiyatı 110 dolar olabilirdi. Hızlı hareket ederseniz, A platformundan 100 dolara ETH satın alıp B platformunda 110 dolara satabilirdiniz. Bu ideal senaryoda, bir ETH 10 dolarlık bir kâra dönüşürdü. Kulağa çekici geliyor, değil mi? Gerçekten de, kripto piyasasının erken aşamasında arbitrajdan elde edilen kârlar son derece yüksekti.

Bunun dışında, merkezi borsalar ayrıca piyasa yapıcılar için bir arbitraj fırsatı sunmaktadır. Bir jetonun en iyi alış fiyatının 100 dolar, en iyi satış fiyatının 105 dolar ve son işlem fiyatının 102,5 dolar olduğunu varsayalım. Bu durumda, büyük bir arbitraj fırsatı olduğu görülebilir. Ancak, perakende yatırımcılar arbitraj için jetonu alıp satmaya başlarlarsa, genellikle jetonu 105 dolara alıp 100 dolara satarlar ve piyasa yapıcı 5 dolarlık spreadden kâr eder.

Bunun nedeni şudur: Likidite sağlamak için piyasa yapıcıların hem alış hem de satış emirleri vermeleri gerekir. Ayrıca, piyasa yapıcılar piyasa derinliği oluşturmaktan da sorumludur, bu nedenle genellikle örneğin 105, 110 ve 115'te satarlar ve 100, 95 ve 90'da alırlar (piyasa yapıcıların fiyat gradyanları arasındaki gerçek spread bu kadar önemli değildir). Sıradan kullanıcılar, işlem kayıtlarını sürekli takip etme sabrına sahip olmadıkları için hızlı işlemler için genellikle piyasa fiyatından işlemi sonuçlandırma eğilimindedir. Sonuç olarak, perakende yatırımcılar genellikle yüksekten alıp düşükten satarlar ve spread piyasa yapıcılar tarafından kazanılır. Buna rağmen, çoğu piyasa yapıcı düşük ücretler ve sık işlemler yoluyla arbitrajdan kâr eder. Unutulmamalıdır ki, her piyasa yapıcı kâr edemez. Sıradan insanlar için, piyasa yapıcılığı yoluyla arbitraj kârdan ziyade zarara yol açabilir.

02 MEV arbitrajından faydalanmak için hangi yöntemler vardır?

Merkeziyetsiz borsalarda arbitraj mümkün mü? Cevap evet. DEX'teki arbitraj "madenci çıkarılabilir değer" olarak bilinir. Peki, bunun madencilerle ne ilgisi var?

Arbitraja girişmek için, fırsat her an kaybolabileceğinden, en önemli gereksinim işlemin hızlı olması gerektiğidir. Ancak DEX söz konusu olduğunda, tüm işlemler blok zincirinde gerçekleştirilir ve işlem hızını borsa değil, madenci belirler. Daha spesifik olmak gerekirse, madenciler hangi işlemi paketleyeceklerini serbestçe seçebilirler çünkü blok zincirlerinde her bloğun alanı ve onaylanabilecek işlem sayısı sınırlıdır. Genel olarak, birden fazla işlemin onaylanması gerektiğinde, madenciler daha yüksek ücretli işlemlere öncelik verecektir. Elbette, bir madenci ve bir arbitrajcı birlikte çalışıyorsa, madenci arbitraj kârından pay almak için daha düşük ücretli işleme öncelik verebilir. DEX'lerdeki arbitraja madenci çıkarılabilir değer denmesinin nedeni budur.

MEV arbitrajından faydalanmak için hangi yöntemler vardır?

1. İlk ve en yaygın MEV arbitraj türü, farklı DEX'lerin fiyat spreadinden yararlanır. Başka bir deyişle, DEX'lerdeki farklı jeton fiyatları arbitraja yol açar. Daha spesifik olarak, bir arbitraj fırsatı bulanlar bir borsada düşük fiyatlardan bir jeton satın alabilir ve jetonu fiyatın daha yüksek olduğu başka bir borsada satabilir.
2. İkinci tür MEV arbitrajı daha karmaşıktır ve üç senaryoyu kapsar: "ön koşma", "arka koşma" ve "sandviç saldırısı". Merkezi borsalardaki piyasa yapıcılar iyi kurulmuş olsa da, merkeziyetsiz borsalardaki piyasa yapıcılık otomatiktir ve algoritmalar tarafından yönlendirilir. DEX'lerde, likidite havuzları kullanıcılar tarafından sağlandığından, fon ölçeği konusunda garanti yoktur, bu da likidite ve piyasa derinliği eksikliği anlamına gelir. Bu nedenle, dış oyuncular büyük alım/satım emirlerinin dalgalanmalarının yarattığı arbitraj fırsatından yararlanabilir. Ön koşmada, büyük bir satın alma emri keşfedildiğinde, tüccar veya arbitraj robotu bir alıcının önünde daha düşük fiyattan satın almak için önemli bir işlem ücreti ödeyebilir ve ardından hedef mağdura daha yüksek fiyattan satabilir. Bu süreç bir ön koşma arbitrajı oluşturur. Büyük bir satış emri olduğunda, arbitrajcı kısa vadeli bir işlemle arbitraj kârları elde etmek için emrin arkasından koşabilir. Bu sürece MEV arka koşma arbitrajı denir. Yukarıdaki iki stratejiyi birleştirerek, bir sandviç saldırısı hedefi arbitraj kârları için arasına yerleştirir. DEX'lerde, her işlem belirli maliyetler doğurur (işlem gerçekleştirilmese bile). Peki, arbitrajcılar hedeflerine nasıl hassasiyetle ulaşır? Cevap, madencilerin onay önceliğine güvenerek veya ortak bir arbitraj eylemi için madencilerle işbirliği yaparak bir işlemi hızla onaylayabilmeleri ve arbitraja girişebilmeleridir.

Başka bir soru: Arbitrajcılar bu büyük emirleri nasıl tespit edebilir? Cevap, blok zincirlerinin bellek havuzundaki bekleyen işlemlerin herkese açık olmasıdır. Bu nedenle, tüccarlar, arbitraj botları ve madenciler avının peşindeki bir avcı gibi arbitraj fırsatlarını izleyebilir.

03 Sıradan bir kişi bu tür arbitraja girebilir mi?

Sıradan bir kişi bu tür arbitraja girebilir mi? MEV-Explore'dan alınan istatistiklere göre, Ocak 2020'den şimdiye kadar, kripto piyasasındaki toplam MEV kârları 21 ayda 750 milyon doları aştı. Son 30 günde, blok zinciri kullanıcıları tarafından üretilen toplam MEV kârları yaklaşık 15,6 milyon dolardı. Teoride, yukarıdaki arbitraj stratejileri herkes tarafından uygulanabilir. Ancak gerçekte, ortalama kullanıcı beklenenden daha fazla zorlukla karşılaşır:

Her şeyden önce, profesyonel tüccarlar ve arbitraj botlarıyla yapılan yarışta, sıradan kullanıcının kazanma şansı sıfıra yakındır. İkincisi, arbitrajcılar başarısızlık olasılığını düşürmek için madencilerle işbirliği arayışına girerler, ancak ilgili işlemi paketlemekten sorumlu madenci rastgele seçilir. Bu nedenle, bir arbitrajcının öncelikli onay şansını önemli ölçüde artırmak için çok sayıda madenciyle çalışması gerekir, bu da arbitrajcının dev bir yatırımcı veya kurum olması gerektiği anlamına gelir. Her halükârda, bu kapasiteler perakende yatırımcıların erişiminin ötesindedir, bu nedenle MEV arbitrajına girişmeleri çok zordur.