崩溃时间线：

5月8日凌晨：为准备创建4Crv池，LFG从UST-3Crv池中撤出了1.5亿美元的UST流动性。当时，UST-3Crv池的总锁仓量（TVL）约为7亿美元，这意味着完全抽干该池只需要约3亿美元。

为维持UST-3Crv池的流动性平衡，LFG又从池中撤出了1亿美元的UST。

5月8日晚：Twitter上的鲸鱼警报账号开始发出紧急"警告"，每小时都报告UST抛售情况。交易金额持续保持在数百万美元级别。

5月10日上午：Jump Trading和LFG可能意识到情况不对，停止出售比特币储备来维护锚定，导致情况进一步恶化。UST暴跌至0.60美元。

5月11日：UST似乎遭遇了索罗斯式（加密货币版本）投机性攻击。持续的抛售将UST推至最低0.2998美元（根据CMC数据）。

5月11日恐慌——疑似索罗斯式加密杀手和对UST与LUNA的蓄意做空：

攻击者利用Luna从Curve的3pool撤资准备即将到来的4pool而导致的流动性减少，在Curve上抛售了3.5亿美元的UST，打破了锚定。LFG出售BTC以维护锚定，但攻击者利用剩余的UST在币安上继续抛售。

UST严重脱锚引发挤兑。为稳定UST，Luna大量抛售BTC，导致BTC进一步暴跌。由于UST和Luna之间的跷跷板机制，销毁UST需要铸造新的LUNA，这增加了LUNA的供应量并导致其价格崩溃。

攻击者通过做空BTC和LUNA估计获利超过10亿美元，而抛售UST的运营成本估计不到2亿美元。

对Terra生态系统的影响：

由于Terra生态项目与LUNA/UST的强绑定，以及乐高式的再投资机制和收益，UST脱锚对协议和代币价格造成了双重打击。它触发了协议清算，并导致LUNA和UST出现二次死亡螺旋。

1) Anchor

Anchor作为Terra生态系统中的去中心化储蓄协议，以提供约20%的稳定年化储蓄收益率而闻名。

UST脱锚后：

Anchor协议仪表板显示存款年化收益率为18.9%。

总存款从上周五的140亿美元暴跌至39.9亿美元。

Orion.Money作为Anchor和Terra生态系统的补充，旨在促进USDT和DAI等其他稳定币转换为UST以参与Anchor的储蓄收益。通过质押ORION代币，用户可以实现10%、15%或20%的高年化收益率。在UST脱锚后，Orion协议上的稳定币质押下降超过50%。

2) Mirror

Mirror上的所有合成资产都使用UST作为主要抵押品，作为各种股票、ETF和其他金融资产的镜像。因此，对美股合成资产的任何需求最终都会回归到UST，为UST和LUNA提供最直接的使用场景和价值。

Mirror在Terra链上的TVL从6亿美元降至2.4亿美元，下降60%。

3) Lido和节点质押

最大的流动性质押协议Lido早在去年就推出了Terra节点流动性质押解决方案。它释放了质押在Terra生态系统节点中的LUNA的流动性。

Lido上质押的LUNA价值下降约60%，导致大规模抛售。

Terra在Lido上的质押TVL在5月11日下降了80%，过去七天下降了91%。

另一方面，节点质押直接影响Terra的网络验证和安全性。截至目前，尚未观察到大规模节点撤资。然而，随着UST继续脱锚，更多LUNA被铸造，LUNA的供应量即将超过10亿代币。

4) Abracadabra

Abracadabra为UST推出了Degenbox策略，允许用户将UST代币存入Cauldron以借入MIM或杠杆化其头寸。通过循环质押，用户可以显著提高收益。只要UST保持在1美元，这个策略基本上是无风险的。然而，一旦UST脱锚，用户就面临着抵押品价值下降导致的清算风险。

目前，Abracadabra协议正在将所有基于Terra的策略中的UST转回以太坊，以适应当前市场条件并更多关注流动性和潜在的清算。

相关储备池：

今年早些时候，由于对算法稳定币设计中固有的死亡螺旋问题的担忧，Luna Foundation Guard (LFG) 建立了一个由比特币和AVAX组成的储备池，用于维护Terra的稳定币UST的价格锚定。

以BTC为例：

LFG最初打算将BTC用作通胀压力的释放阀。在链上用UST兑换LUNA时，该机制旨在减少LUNA的新增供应以控制死亡螺旋的发生，从而增强系统的抗风险能力。根据Jump提出的链上机制，1个UST可以兑换价值0.98美元的BTC。如果UST在链下交易价格低于0.98美元，市场参与者可以以折扣价从储备中购买BTC。这种修改后的AMM机制被称为"THE DEFENDER"。在UST交易价格高于0.98美元之前，市场上购买BTC的最佳方式就是通过这个储备池，这为UST的锚定提供了坚实的价格支撑。

BTC和AVAX都不是作为抵押品，而是作为算法稳定币当前机制的一种新尝试而被引入。原本是想通过锚定更稳定的优质资产来解决算法稳定币的脆弱性，这确实在一定程度上对冲了一些抛售压力。虽然故事听起来很美好，但用UST/LUNA在链上赎回BTC的机制尚未实施。然而在当前情况下，UST的严重脱锚进一步削弱了LUNA持有者的信心，使其陷入死亡螺旋。

LFG被迫动用其BTC储备。据报道，LFG使用了28,205个BTC（价值约13亿美元）为专业做市团队提供流动性以维护UST的稳定。然而，这只是杯水车薪。美联储5月10日宣布加息和量化紧缩的消息进一步加剧了局势。近年来，由于传统金融机构进入加密市场，比特币与美股市场的相关性显著增加。在股市暴跌和LFG大规模抛售比特币的情况下，比特币跌破了30,000美元大关。

另一个与Terra密切相关的生态系统：AVAX

4月8日，Do Kwon宣布AVAX也将作为UST储备的一部分，并且UST将支持在Avalanche区块链上原生铸造。这个想法是利用AVAX丰富的生态系统来扩展UST的使用场景。同时，Avalanche生态系统缺乏自己的稳定币，使这次合作看起来是完美的搭配。然而，在这个看似理想的合作背后隐藏着风险。

AVAX和UST的逻辑与BTC类似。两者都形成了一个虚拟AMM池。Avalanche C-chain上的用户可以用池中价值1美元的AVAX换取1个UST。同样，用户可以用1个UST换取价值0.99美元的AVAX。这种不对称设计创造了套利机会，但这种机会只在UST价格下跌时才会被利用。

幸运的是，AVAX目前还不能直接用于铸造UST。LFG仅宣布通过与Avalanche Foundation的场外交易增加了价值1亿美元的AVAX储备。交易细节，如代币是否被锁定或具体定价等都未披露。在这次动荡中，与LUNA相比，AVAX受到的影响相对较小。虽然LUNA遭遇近99%的崩溃，但AVAX仅下跌超过20%，主要是由于整体市场环境的影响。

这一事件为整个区块链生态系统敲响了警钟：每个生态系统都需要自己的稳定币吗？相比AVAX的下跌，早些时候推出USN稳定币的NEAR受到的影响更大。市场信心的丧失导致整个生态系统出现更广泛的崩溃。

其他算法稳定币：

UST的崩溃引发了对稳定币的信任危机，并蔓延到其他稳定币协议。然而，这也提供了一个测试用户对其他协议信心和机制稳健性的机会。

观察UST崩溃前后去中心化稳定币（不包括USDC、USDT和TUSD等中心化抵押稳定币）的锚定稳定性，没有观察到显著的脱锚现象（使用5%的脱锚阈值）。只有HARD Protocol的USDX出现了约8%的下跌。其他部分抵押稳定币，如FEI和FRAX，并未出现明显脱锚。

然而，UST的崩溃无疑打击了市场对稳定币的信心，特别是对算法和部分抵押稳定币的信心。FXS和SPELL等代币受到严重影响。

事态发展：

有传言称，华尔街知名对冲基金Citadel Securities是此次攻击的幕后黑手。据称，他们借入10万个BTC做空市场，打破LUNA的锚定逻辑，引发恶性循环。

Do Kwon最初寻求10亿美元的外部融资，以50%的折扣提供LUNA，但提议被拒绝。

Do Kwon宣布了提案1164，该提案以35票赞成、4票弃权获得通过。提案加快了UST的销毁速度，将SDR从5000万美元提高到1亿美元，并将Pool Recovery Block从36个区块减少到18个区块。这将铸造能力从2.93亿美元提高到12亿美元。

Terra的挑战：

作为一家韩国金融科技支付公司，Terra以UST形式持有大量韩国大企业的资金，这与法律义务相关。与主要涉及加密相关资金的LUNA不同，UST对非加密资产的敞口更大，承担着更大的法律和财务责任。如果被迫选择，放弃LUNA以确保UST的价值将是不可避免的。在没有外部资金的情况下，唯一的选择就是持续铸造LUNA来销毁UST，用LUNA换取BTC/USDT等更有价值的资产来稳定UST的锚定。只有通过提取LUNA的价值来锚定UST，才能真正拯救这个稳定币。

因此，预计LUNA将继续下跌，直到外部资金结束这场悲剧。

结论：

月亮女神确实已经陨落。

截至撰写本文时，LUNA的价格为0.80美元，UST的价值为0.35美元。

本文不构成投资建议。

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