CoinEx Araştırma: Arbitrum — Katman 2'nin Asketik Yolu

Arbitrum'un lansmanından bu yana 6 aydan fazla zaman geçti. Proje başlangıçta shitcoin'ler ve rug-pull projeleri tarafından gölgede bırakılsa da, Arbitrum büyümeye devam etti. L2beat'e göre (Şekil 1), 21 Mart itibarıyla Arbitrum'un TVL'si yaklaşık 3,2 milyar dolara ulaştı ve bu rakam tüm rakiplerinin çok önünde. Proje, toplam Katman 2 TVL'sinin (yaklaşık 6,35 milyar dolar) %50'sini oluşturuyor ve TVL bazında ikinci en büyük Katman 2 projesi olan dYdX'in 3,2 katı büyüklüğünde.

Şekil 1: L2beat layer2'ye göre TVL Sıralaması

Kaynak: https://l2beat.com/#projects (21 Mart itibarıyla)

Bu rakamlar, Arbitrum'un yatırımcılar tarafından hala tercih edildiğini ve Ethereum'un genişlemesi sürecinde önemli bir konuma sahip olduğunu gösteriyor. Ayrıca, Offchain Labs 2 Mart'ta Anytrust Chains'in lansmanını duyurarak Katman 2 kategorisi için daha fazla olanak yarattı. Bu nedenle, Arbitrum'u iki bölümde ele alacağız. Bölüm 1'de Arbitrum'a genel bir bakış sunacak, kullanıcı perspektifinden rekabet gücünü inceleyecek ve projeyi rakipleriyle karşılaştıracağız. Bölüm 2'de ise Arbitrum'un yerel ekosistemini tanıtacak ve büyüme beklentilerine odaklanacağız.

Arbitrum'a Giriş

Arbitrum, 2019'da Pantera Capital, Polychain Capital, Coinbase gibi önde gelen kurumsal yatırımcıların katılımıyla 120 milyon dolarlık B Serisi yatırım turu gerçekleştiren Offchain Labs tarafından oluşturulan bir Ethereum ölçeklendirme çözümüdür.

Arbitrum, düşük maliyetli, hızlı işlemler sunar ve tüm işlem bilgilerini ana Ethereum zincirine gönderir. Basit bir karşılaştırma yapalım: Ethereum saniyede yaklaşık 14 işlem gerçekleştirir ve gas ücreti ağın ne kadar yoğun olduğuna göre değişir. Üstelik Ethereum çok yoğun olduğunda gas ücreti yüzlerce dolara çıkabilir. Buna karşılık, Arbitrum 40.000 TPS sunar ve işlem başına yaklaşık 0,6 dolar gas ücreti alır. Ayrıca, Arbitrum Ethereum Sanal Makinesi (EVM) ile tam uyumludur, bu da geliştiricilerin Dapp'lerini yeniden geliştirme süresi olmadan doğrudan Arbitrum ile entegre edebilecekleri anlamına gelir.

[Translation continues with the same format and style for the remaining text...]

Yukarıdaki tablo, Arbitrum'un ücretlerinin Optimistic Rollup kullanan diğer birçok projeden hala daha yüksek olduğunu göstermektedir. Optimism ve Arbitrum arasındaki en büyük fark uyumlulukta yatmaktadır; bu da aynı dönemde başlatılmış olmalarına rağmen, iki proje arasındaki pazar payı ve ekosistem tabanlı Dapp sayısındaki büyük farkı açıklamaktadır. Ayrıca, Boba ve Metis daha hızlı para çekme işlemleri sağladı — kullanıcılar bir hafta beklemek yerine dakikalar veya saatler içinde varlıklarını çekebilmektedir. Bu projelerle karşılaştırıldığında, Arbitrum'un üstünlüğü, projenin büyük bir pazar payı elde etmesine yardımcı olan iyi kurulmuş ekosisteminde yatmaktadır.

Arbitrum Ekosistemi

Yukarıda belirtildiği gibi, Arbitrum yüksek EVM uyumluluğuna sahip olduğundan, Ethereum'daki büyük altyapı projeleri Arbitrum'un lansmanından kısa süre sonra buraya taşındı. Arbitrum sayesinde kullanıcılar, Ethereum projelerini düşük ücretlerle ve yüksek hızda deneyebilmektedir. Örneğin, Uniswap, Sushiswap ve Balancer gibi DEX'ler, Curve Finance ve Abracadabra Money gibi stablecoin projeleri ve Ren, Multichain ve Synapse gibi cross-chain köprüleri Arbitrum'da mevcuttur. Bu, Arbitrum'un kısa sürede pazar payı kazanmasının temel nedenidir. Proje, sadık Ethereum kullanıcılarına daha sorunsuz ve daha ucuz ticaret deneyimleri sunmaktadır.

Bu bölümde, Ethereum'un yerel protokollerine derinlemesine girmeyeceğiz. Bunun yerine, aşağıdakileri içeren öne çıkan Arbitrum destekli protokollere odaklanacağız:

Dopex

Dopex, opsiyon tüccarlarına opsiyon havuzları aracılığıyla likidite sağlayan, geri ödeme sistemi ve arbitraj fonksiyonları aracılığıyla hem alıcılar hem de satıcılar için kazançları maksimize eden merkezi olmayan bir opsiyon platformudur. Protokol, @tztokchad ve @witherblock'un merkezinde olduğu anonim 18 geliştirici tarafından oluşturulmuştur. İki DeFi KOL'u olan Tetranode ve DeFiGod1'den yatırım almıştır.

Dopex'in özünde, kullanıcıların belirli bir süre için token kilitlemelerine ve stake edilen varlıkları üzerinden getiri kazanmalarına olanak tanıyan Tek Stake Opsiyon Vault'ları (SSOV'lar) bulunmaktadır. Kullanıcılar bir sözleşmeye varlık yatırabilecekler. Sistem daha sonra bu mevduatları, seçtikleri sabit strike fiyatlarında dönem sonu vadeleri için alıcılara call opsiyonları olarak satar. Açıkça söylemek gerekirse, kullanıcılar bir call/put opsiyonu satmak için varlık yatırırlar. Aynı şekilde, riskten korunma amacıyla call/put opsiyonu satın alan alıcılar da olacaktır.

Dopex'teki opsiyonlar geleneksel opsiyonlara benzemektedir. Dopex'te bir call opsiyonunu havuza yatıran kullanıcılar için, temel varlığın fiyatı yükselirse, SSOV yatırımcıları opsiyonun dolar değerini koruyabilir, yani alıcılar satın aldıkları opsiyon sözleşmesini kullanır, satıcılar ise tokenleri strike fiyatından satarlar. Temel varlığın fiyatı düşerse, alıcılar satın aldıkları opsiyon sözleşmesini kullanmamayı tercih ederken, satıcılar tokenlerinin değerini koruyabilirler. Her iki senaryoda da, yatırımcılar opsiyonlarından ve likidite paylarına ve strike fiyatının piyasa fiyatına oranına göre DPX ödülleri alırlar.

Dopex, DPX'in yönetişim tokeni ve protokol ücreti tokeni olarak hizmet ettiği çift token ekonomisi kullanmaktadır. Bu, bir opsiyon havuzunda call satın alma, takas, cezalar ve strateji vault'ları için alınan ücretlerin tümünün DPX ile ödendiği anlamına gelir. Aynı zamanda, alınan tüm ücretlerin %15'i her dönem sonunda DPX sahiplerine orantılı olarak dağıtılır. Dopex'te rDPX geri ödeme tokeni olarak işlev görür. Aşırı dalgalanmalardan kaynaklanan zarar riskini ortadan kaldırmak için, opsiyon sahipleri her dönemde rDPX olarak tazminat alırlar. Dopex kullanıcıları rDPX'i sentetik varlıklar oluşturmak için kullanabilir veya pozisyonlarını genişletmek için teminat olarak yatırabilirler.

Sperax

Sperax, hem staking hem de algoritmaları kullanan merkezi olmayan bir stablecoin protokolüdür. Stablecoin'i USDs, harici varlıklar ve yönetişim tokeni SPA ile desteklenmektedir. Daha spesifik olmak gerekirse, USDs, SPA yakılarak ve teminat eklenerek basılır. Sperax, USDs'yi teminatlar ve algoritmik stabilite (arbitraj) yoluyla stabil tutar.

Proje aynı zamanda güçlü bir kurumsal yatırımcı ve geliştirici kadrosu tarafından desteklenmektedir. Sperax, 200 milyon dolar değerleme üzerinden 6 milyon dolarlık bir fon toplama turu tamamlamıştır. Amber Group, Alameda Research ve Jump Capital gibi kurumsal yatırımcıların yanı sıra ünlü DJ Steve Aoki, SPA tokenları satın alarak projeye yatırım yapmıştır. Sperax'ın arkasındaki ekipte Terra'nın eski çekirdek geliştiricisi Nicolas Andreoulis ve Harvard profesörü Marco Di Maggio bulunmaktadır.

Sperax'ı benzersiz kılan özellik, algoritmik ve teminatlı stabilizasyon arasındaki dinamik geçiştir. Sperax, para arzının algoritmik olarak belirlenen kısmı ile teminatlı kısmı arasındaki oranı hesaplamak için zincir üstü bir mekanizma kullanır. Token fiyatı sabit değerin üzerindeyse, para arzı algoritmik stabilizasyon tarafından belirlenir; fiyat sabit değerin altındaysa, harici teminatlara olan bağımlılık artar. USDs ile diğer merkezi olmayan stablecoin'ler arasındaki temel fark, Sperax'taki DeFi toplayıcı aracılığıyla faiz kazanan yerleşik otomatik kazanç özelliğinde yatmaktadır.

GMX

Arbitrum tabanlı merkezi olmayan perpetual borsası GMX'te, kullanıcılar ETH, BTC ve LINK gibi kripto paraları 30X'e kadar kaldıraçla işlem yapabilirler. GXM'nin en önemli avantajları düşük takas ücretleri ve sıfır kayma işlemleridir. Şu anda proje Arbitrum ve AVAX üzerinde konuşlandırılmış olup 380 milyon dolarlık AUM'a ulaşmıştır. GXM, TVL açısından tüm Arbitrum tabanlı projeler arasında üçüncü sırada yer almakta ve Arbitrum'da önde gelen merkezi olmayan bir perpetual borsasına dönüşmüş durumdadır.

Sıfır kaymalı işlemleri sağlamak için GMX, işlem çiftlerinden oluşan havuzlar kullanmaz. Bunun yerine, likidite sağlayıcıları ETH ve BTC gibi varlıkları GLP havuzuna stake eder ve bu çoklu varlık havuzu takas ve kaldıraçlı işlemler gerçekleştirir. GLP havuzunun kapasitesi işlem çifti havuzlarından daha büyüktür. Ayrıca, işlemler Chainlink ve diğer DEX'ler tarafından sağlanan değerlere göre fiyatlandırılır, bu da kaymanın etkisini en aza indirir.

Proje aynı zamanda çift token ekonomisi kullanmaktadır. GMX, stake edilebilen platformun yönetişim tokeni olarak hizmet eder. Ayrıca, GMX sahipleri platform ücretlerinin %30'unu alır. GLP, likidite sağlayıcılarına GLP havuzuna varlık yatırdıklarında verilen sertifikadır ve GLP'nin fiyatı (GLP havuzundaki varlıkların toplam değeri)/(GLP arzı) formülüne dayanır. GLP sahipleri platform ücretlerinin %70'ini ve bir yıl sonra tamamen $GMX'e dönüştürülebilen esGMX kazanırlar. GMX, kısa sürede token teşvikleri yoluyla likidite sağlayarak giderek artan bir işlem hacmi ve protokol geliri kaydetmiştir.

Şekil 3: GMX'in İşlem Hacmi ve İşlem Ücretleri

Kaynak: https://stats.gmx.io/ (24 Mart 2022 itibariyle)

Genel olarak, Arbitrum tabanlı projelerin çoğu kripto cüzdanları ve cross-chain köprüleri gibi altyapılara odaklanmaktadır. Arbitrum'da ikinci en büyük kategori, özellikle türevler olmak üzere DeFi'dir. Arbitrum'un güçlü performansı, türev projeler için elverişli bir ortam yaratırken, düşük likidite ve yüksek ücretler nedeniyle eleştirilen projeler için hayatta kalma şansını azaltmaktadır. Son olarak, sadece birkaç Arbitrum projesi NFT ve GameFi'ye odaklanmaktadır — Arbitrum ekosisteminde şu anda düşük işlem hacimlerine sahip sadece üç NFT projesi bulunmaktadır. Bir yan zincir için, NFT ve GameFi projeleri performans açısından daha talepkardır. Bunun nedeni, bazı uygulamaların maliyetlerini en aza indirmesi veya NFT'leri daha kısa sürede çekmesi gerektiğidir. Ayrıca, GameFi projelerinin yüksek yük operasyonu ve ticaret talepleri de güçlü blockchain performansı gerektirmektedir. Bu nedenle, Arbitrum ekosistemi içinde NFT/GameFi projelerinin büyümesini sağlamak için Anytrust Chains'i başlatacaktır.

Büyüme Beklentileri

Layer 1/Layer 2 projelerinin rekabetçi farklılaşma peşinde olduğu bir piyasada Arbitrum nereye gidiyor? Proje ne zaman üstel büyüme kaydedecek?

Arbitrum farklı bir yol izlemiştir. Bir Ethereum yan zinciri olarak Arbitrum, Ethereum'un ölçeklenebilirlik sorununu çözmek için inşa edilmiştir ve Arbitrum ekibi, ağın performansını teknik düzeyde geliştirirken bu orijinal hedefe bağlı kalmıştır.

Yerel token ihracına gelince, Arbitrum ilk piyasaya sürüldüğünde, topluluk Arbitrum'un diğer Katman 2 çözümlerinin izlediği yolu takip edeceğine - erken kullanıcılara yerel token airdrop'u yapacağına inanıyordu. Ancak, Off-chain Labs böyle bir yerel token sunma planının olmadığını doğruladı.

Şekil 4: Arbitrum Twitter'da "Arbitrum token'i yok" diyor

Kaynak: twitter@arbitrum

Bu duyurunun ardından, Arbitrum'un TVL büyüme hızı önemli ölçüde yavaşladı. Dahası, proje TVL'sinin yaklaşık %50'sini kaybetti. Günümüz bağlamında, %50'lik kayıp sadece bir başlangıç olabilir - Arbitrum, kendisi ile kâr peşinde koşan spekülatörler arasına net bir çizgi çekerek sağlam bir ilerleme kaydediyor. Projenin hızlı nakit için token çıkarmaktan kendini alıkoyması, tam da büyümesini hızlandırdı. Kendini teknoloji ve ekosistem geliştirmeye adayarak, Arbitrum etkisini genişletti.

En son resmi planlara göre, Offchain Labs Arbitrum protokolünü güncellemeye devam edecek. Ekip, Arbitrum One'dan Arbitrum Nitro'ya geçecek ve ardından NFT pazarına ve GameFi'ye girişmek için Anytrust Chains'i başlatacak.

Arbitrum sadece bir Katman 2 öncüsü değil. Gelecekte, Rollup'ı diğer Katman 1 projelerine bile genişletebilir ve bu da genel blokzincir entegrasyonu için geniş bir büyüme alanı açabilir.